“這是價(jià)值事務(wù)所的第1298篇原創(chuàng)文章”

萬事萬物皆周期，這話所長在不同的文章中反復(fù)講過多次，只是有的行業(yè)周期屬性強(qiáng)一點(diǎn)，有的周期屬性弱一點(diǎn)。

一般而言，離普通消費(fèi)者越遠(yuǎn)的，越靠近上游的，周期屬性越強(qiáng)，典型如豬肉、貴金屬以及諸如大豆、原奶、化工原料之類的商品。離消費(fèi)者越近的，越靠近下游的，周期屬性越弱，典型如白酒（是的，白酒也有周期）、汽車、家電……

前者相信不用所長多說了，基本都是共識，我們這里重點(diǎn)講一下后者，離消費(fèi)者越近的，像白酒、家電、汽車等都具備周期屬性，可能很多人就不太理解了。

這里我們先拿近期最火的新能源車舉例。

新能源車的產(chǎn)業(yè)周期

2020年起，新能源汽車行業(yè)就異常強(qiáng)勢，這點(diǎn)《新能源大爆炸》的讀者應(yīng)該都比較清楚，基本每隔一段時(shí)間，《新能源大爆炸》團(tuán)隊(duì)就會很貼心地將市面上新能源車的銷量情況整理出來給大家看。

像特斯拉、比亞迪等品牌的汽車銷量，可以說每隔一段時(shí)間就上一個(gè)新臺階，新能源車的滲透率正以肉眼可見的速度往上漲。

整個(gè)新能源行業(yè)形勢一片大好，不論是一二級市場的投資者，還是實(shí)體生意的參與者，都洋溢著樂觀的情緒，那么，后面的情況就很容易預(yù)料了。一方面，既得利益者由于產(chǎn)品供不應(yīng)求，紛紛開始擴(kuò)大生產(chǎn)，這對于他們而言無可厚非，畢竟東西都供不應(yīng)求了，肯定要開足馬力生產(chǎn)才是；另一方面，越來越多的新勢力入場參與造車，畢竟市場上供不應(yīng)求，自己只要速度夠快，就大概率可以賣得出去，這錢來得這么容易，不賺白不賺，而且，由于新能源車的賺錢效應(yīng)所有人都看到了，本就逐利且嘗到了甜頭的資本這時(shí)也就會異常大方，只要你造車或者做相關(guān)配套，都會比較好拿錢。

這樣的結(jié)局，用腳想都知道，一定會使得競爭加劇，市場很快就會從一開始的供不應(yīng)求向供過于求靠攏，然后，品牌間開始進(jìn)行非常激烈的爭奪。

近期，特斯拉不停降價(jià)，就是最好的例證。

當(dāng)行業(yè)中的競爭達(dá)到一個(gè)極點(diǎn)時(shí)，行業(yè)趨勢就會立馬掉頭向下，賺錢變得越來越難，越來越多的企業(yè)開始虧損、破產(chǎn)，投資人的投資收益從一開始有大量的賬面浮盈到打平，后面甚至出現(xiàn)虧損，于是，一開始的樂觀情緒開始褪去，取而代之的是大量負(fù)面的聲音，資本的臉說變就變，不止新企業(yè)拿不到投資額，曾經(jīng)資本市場的香餑餑想再融資也會變得很困難。

于是，企業(yè)從瘋狂擴(kuò)張走到了要高喊“活下去”的境遇。

這期間，大量中小企業(yè)會被出清，資金、技術(shù)、效率等實(shí)力最強(qiáng)的頭部企業(yè)通過吞噬中小企業(yè)的市占率實(shí)力進(jìn)一步壯大，行業(yè)的競爭格局重新洗牌，至此一輪完整的行業(yè)周期得以走完。

而后，由于競爭格局的改善，不少扛過來的企業(yè)業(yè)績得到改善，實(shí)現(xiàn)新一輪的增長，又是新一輪的產(chǎn)業(yè)繁榮……

這里我們雖然拿新能源車舉例，其實(shí)哪個(gè)行業(yè)不是如此呢？

想想看，前不久的創(chuàng)新藥行業(yè)、掃地機(jī)器人，近期的白酒、光伏、房地產(chǎn)……哪個(gè)不是按照這樣的規(guī)律在運(yùn)行呢？

這里為了讓大家更好理解，我們可以拿看起來最不像周期性行業(yè)的白酒舉個(gè)例子。

白酒的產(chǎn)業(yè)周期

當(dāng)處于“國泰民安”的好時(shí)候時(shí)，白酒行業(yè)全鏈路都賺錢，廠家賺錢，渠道賺錢，消費(fèi)者買了白酒過不了多久發(fā)現(xiàn)升值了，也賺錢，于是消費(fèi)者也愿意多買，消費(fèi)者強(qiáng)烈的購買意愿相當(dāng)于鼓勵渠道多向廠家拿貨，渠道有時(shí)候“猜測”終端價(jià)格還會上漲還會把貨捂著不拿出來賣（就和樓盤建好了開發(fā)商先捂著不開盤一樣）。

所以，最后的結(jié)果就是，白酒業(yè)歷史稍微長一點(diǎn)渠道就會擠壓大量庫存，然后外界來一個(gè)引子讓需求突然回落，于是就會出現(xiàn)“暴雷”的情況，再之后的套路就是廠家不發(fā)貨，幫助渠道一起去庫存，等渠道庫存回歸良性、需求恢復(fù)后，便又是一輪新周期。

比如這次，2016年后白酒行業(yè)過了五年好日子，到2021年時(shí)，渠道已經(jīng)有一定庫存積壓了，疊加疫情影響了部分需求，這兩年，雖然我們看頭部知名酒企的收入與利潤仍然保持了雙位數(shù)的增長，但其實(shí)這個(gè)業(yè)績是有水分的，因?yàn)檫@些銷售出去的產(chǎn)品更多是壓在渠道，并沒有到我們終端消費(fèi)者手里，并沒有被大家喝掉。根據(jù)大A和三板酒類流通企業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2022年酒類流通企業(yè)庫存普遍增加10%-30%，個(gè)別龍頭酒企存貨占總資產(chǎn)40%以上，所以，去庫存成了近期各大白酒企業(yè)當(dāng)下最著急的事情。

所以，為什么說萬事萬物皆周期呢，就是這個(gè)道理，只要人性不變，這樣的周期就會反復(fù)上演。

如何應(yīng)對周期

那可能有同學(xué)要問了，為什么我們不能在周期繁榮的頂點(diǎn)退出，而后又在蕭條期介入呢？

這顯然就是很外行的問法，還記得我們之前講過的豬周期的文章么？

我們站在事后會覺得豬周期一輪又一輪周而復(fù)始，每輪的時(shí)間開始和結(jié)尾都無比清晰，但那是因?yàn)槭潞罂?，身處其中，我們根本就意識不到這是周期。

而且，我們仔細(xì)看這幾次豬周期，雖然從大級別去看，市場總是以這樣周期波動的方式運(yùn)行，但每一波具體的波動情況以及觸發(fā)周期的事件跟過去不可能完全一樣，2002-2006那一波是非典，2006-2010那一波是藍(lán)耳疫情，2010-2014是仔豬腹瀉，2014-2018是環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提高，2018-2022是非洲豬瘟，也正因?yàn)槿绱?，所以每次人們都會產(chǎn)生這次不一樣的錯(cuò)覺。

即便是市場公認(rèn)的周期屬性明顯的豬周期，尚且無法把握，更何況那些周期更不明顯的，如新能源、創(chuàng)新藥、白酒等等行業(yè)。

一個(gè)行業(yè)的高點(diǎn)低點(diǎn)，真的只有事后才能總結(jié)得出來。假設(shè)真的有一個(gè)人，可以清晰判斷出行業(yè)周期波動，其實(shí)都不需要看很多行業(yè)，只需要找準(zhǔn)一個(gè)長期存在且不萎縮的行業(yè)反復(fù)做波段就好了，長年累月下來，他的收益就會是一個(gè)天文數(shù)字。

可是，世界上有這樣的人么？

如果有的話，他的名氣早就超越傻傻持股的巴菲特讓我們每個(gè)人熟知了。

而全球股神巴菲特是怎么做的呢，他更多也是找準(zhǔn)可以穿越周期的偉大企業(yè)，堅(jiān)定持有，因?yàn)榕袛嘀芷诠拯c(diǎn)對他而言也是件很困難的事情。

所以，既然周期極難判斷，一般人就別妄求把握周期底部和頂部了，換個(gè)方向吧。我們更多的精力應(yīng)該是放在如何應(yīng)對上，而非試圖通過學(xué)習(xí)各種指標(biāo)去預(yù)判周期（因?yàn)槿诵缘淖兓侵笜?biāo)無法衡量的）。

那么如何應(yīng)對呢？

首先，我們要將周期意識牢牢刻進(jìn)我們的基因里，牢牢記住萬事萬物皆周期，那些拉長時(shí)間看比較有前景的行業(yè)，如新能源、醫(yī)藥、消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)等，如果當(dāng)下遇到困難，不妨想想10年后行業(yè)還在不在，還能不能發(fā)展更好，如果答案是能，那就不要恐慌，心中要清楚，哦，又是一次周期。

其次，雖然周期的頂點(diǎn)低谷無法判斷，但相對高估低估卻是比較容易判斷的，畢竟有歷史估值這種東西存在，那么，在明顯低估時(shí)攢股權(quán)/指數(shù)份額，就是很明智的做法。

典型如滬深300，看其過往情況，基本就在10-18PE徘徊，13-14以下慢慢買，16以上慢慢賣（或者不賣，因?yàn)槔L看就是往上走的），那就是一個(gè)非常好的策略。

其三，我們做投資，選企業(yè)一定要選擇那種可以靠時(shí)間平滑周期波動的企業(yè)，千萬不要選那種行業(yè)格局變化快，到下一輪周期時(shí)，行業(yè)還在甚至更好，但企業(yè)已經(jīng)沒有了，如果做不到，那就直接選行業(yè)，不要選企業(yè)。

聲明：文章僅記錄作者思想，不構(gòu)成投資建議，投資有巨大風(fēng)險(xiǎn)，需謹(jǐn)慎謹(jǐn)慎再謹(jǐn)慎，希望大家像對待裝修房子一樣對待自己的投資，不要讓挑公司的時(shí)間還不如你挑家具的時(shí)間來得多，你對待小錢能反復(fù)權(quán)衡，怎么對待大錢反而如此草率？