近日，“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”不斷的君樂(lè)寶取得了皇氏來(lái)思爾乳業(yè)的控股權(quán)。

公開(kāi)報(bào)道顯示，皇氏集團(tuán)宣布擬將持有的云南皇氏來(lái)思爾乳業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“來(lái)思爾”）、云南皇氏來(lái)思爾智能化乳業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“來(lái)思爾智能”）各32.8996%的股權(quán)以總價(jià)款人民幣3.29億元轉(zhuǎn)讓給君樂(lè)寶乳業(yè)。轉(zhuǎn)讓完成后，皇氏集團(tuán)將不再持有上述兩家公司的股權(quán)。轉(zhuǎn)讓完成后，君樂(lè)寶將持有兩家來(lái)思爾公司各57.8996%的股權(quán)，成為其控股股東。

除了位于廣西的來(lái)思爾乳業(yè)，君樂(lè)寶還對(duì)陜西的銀橋乳業(yè)、上海的酪神世家等有過(guò)多次投資行為。對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士直言，君樂(lè)寶試圖通過(guò)不斷收購(gòu)，其輻射范圍涉及西南、華北等，逐漸形成全國(guó)之勢(shì)，產(chǎn)品矩陣亦逐漸完善，而這一切均是為了沖擊“2025上市”目標(biāo)。

?

如此，為上市努力擴(kuò)充規(guī)模的君樂(lè)寶，距離愿望實(shí)現(xiàn)還有多遠(yuǎn)呢？

01

君樂(lè)寶“標(biāo)的”質(zhì)量如何?

在乳業(yè)“大魚(yú)吃小魚(yú)”時(shí)代逐漸進(jìn)入收尾期，君樂(lè)寶乳業(yè)的強(qiáng)收購(gòu)頻率受到業(yè)內(nèi)人士關(guān)注。特別是在君樂(lè)寶提出“2025年500億營(yíng)收”的業(yè)績(jī)目標(biāo)下，其收購(gòu)標(biāo)的的質(zhì)量亦成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的重點(diǎn)。

從君樂(lè)寶最新取得控股權(quán)的來(lái)思爾來(lái)看，資料顯示，來(lái)思爾品牌1996年創(chuàng)始于云南大理，目前產(chǎn)品包含水牛酸奶、水牛巴氏奶、乳飲料、奶酪、植物蛋白飲品等多個(gè)系列80多種產(chǎn)品，覆蓋云貴川及華東、華中、華北、西北等去全國(guó)主要市場(chǎng)。

乳業(yè)專(zhuān)家宋亮曾直言，君樂(lè)寶通過(guò)購(gòu)買(mǎi)來(lái)思爾乳業(yè)股權(quán)，對(duì)包括云貴、廣西等地的西南市場(chǎng)業(yè)務(wù)進(jìn)行拓展。

從來(lái)思爾“前東家”皇氏集團(tuán)營(yíng)收來(lái)看，2020年至2022年，皇氏集團(tuán)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)（下稱(chēng)歸母凈利潤(rùn)）分別為-1.37億元、-4.72億元、0.12億元。其中，2022年財(cái)報(bào)顯示，皇氏集團(tuán)營(yíng)收為28.91億元，凈利潤(rùn)歸正。公開(kāi)資料顯示，皇氏集團(tuán)2022年盈利歸正主要是公允價(jià)值變動(dòng)損益等帶來(lái)的正向影響。若剔除非經(jīng)常性損益，皇氏集團(tuán)扣非后歸母凈利已連虧三年，合計(jì)虧損逾八億。另有公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，此前乳制品營(yíng)收占皇氏集團(tuán)總營(yíng)收的81%左右。

從君樂(lè)寶收購(gòu)的另一家企業(yè)——銀橋乳業(yè)來(lái)看，作為“國(guó)內(nèi)第一家在境外成功上市的乳品企業(yè)”，銀橋乳業(yè)曾風(fēng)頭無(wú)兩。但從可查到業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)看，銀橋2015年?duì)I收為16.4億元，同比下降9.4%；凈利為525.9萬(wàn)元，同比下降76%。2016年一季度，銀橋營(yíng)收同比下降8.8%，凈利同比下降61.9%。2016年6月，銀橋正式退出新加坡主板，業(yè)務(wù)版圖從此退至陜北“主戰(zhàn)場(chǎng)”。2018-2021年銀橋乳業(yè)的營(yíng)收分別為39.37億元、37.57億元、34.56億元、32.83億元，盈利數(shù)據(jù)其并未透露。

“實(shí)際上，作為區(qū)域乳企西安銀橋還是局限于本地，在經(jīng)過(guò)本土市場(chǎng)上的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)后，很快見(jiàn)頂。由于沒(méi)能重點(diǎn)突破全國(guó)市場(chǎng)，以致業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)后繼無(wú)力。”一西北地區(qū)乳企相關(guān)人士曾如此評(píng)價(jià)銀橋乳業(yè)。

此外，君樂(lè)寶在奶酪領(lǐng)域布局酪神世家，其于2022年剛剛成立，目前并未透露相關(guān)營(yíng)收數(shù)據(jù)，且君樂(lè)寶占股僅10%。

02

君樂(lè)寶業(yè)績(jī)目標(biāo)或壓力不小

君樂(lè)寶試圖布局西北、西南等市場(chǎng)，但目前來(lái)看，除君樂(lè)寶本身品牌創(chuàng)造的超200億營(yíng)收外，還未出現(xiàn)能夠撐起君樂(lè)寶未來(lái)增長(zhǎng)的“第二曲線(xiàn)”，再造一個(gè)“君樂(lè)寶”任重道遠(yuǎn)。

同時(shí)，君樂(lè)寶在不斷收購(gòu)背后，君樂(lè)寶主體企業(yè)部分異于行業(yè)的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)受到業(yè)內(nèi)人士關(guān)注。如君樂(lè)寶負(fù)債率在2020年便已高達(dá)88%，還有跑不贏(yíng)通脹的凈利潤(rùn)率，以及僅為50%的奶源自給率等，為君來(lái)寶未來(lái)的成長(zhǎng)帶來(lái)更多不確定性。

對(duì)此，宋亮曾表示，持續(xù)通過(guò)并購(gòu)方式增長(zhǎng)，對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)較大。君樂(lè)寶首先面臨的挑戰(zhàn)是收購(gòu)的企業(yè)能否融入到君樂(lè)寶整個(gè)生產(chǎn)體系中。其次，當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境還在弱復(fù)蘇狀態(tài)，這時(shí)候收購(gòu)的企業(yè)，本就面臨市場(chǎng)增長(zhǎng)的挑戰(zhàn)，會(huì)否拖累君樂(lè)寶，是個(gè)問(wèn)題。

如此來(lái)看，君樂(lè)寶并購(gòu)低谷期的乳企，并購(gòu)標(biāo)的估值較低，對(duì)君樂(lè)寶來(lái)說(shuō)是收購(gòu)良機(jī)。但其同樣要擁有抵御并購(gòu)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的能力。如蒙牛曾高價(jià)收購(gòu)貝拉米，收購(gòu)后的貝拉米業(yè)績(jī)卻進(jìn)一步陷入萎縮。

君樂(lè)寶能否真正通過(guò)并購(gòu)達(dá)成“1+1＞2”的效果呢？這或是其完成上市前的真正考驗(yàn)。