作者：蘇杭

出品：洞察IPO

近日，網(wǎng)紅速食“阿寬紅油面皮”背后的公司，四川白家阿寬食品產(chǎn)業(yè)股份有限公司（以下簡稱阿寬食品）主板IPO獲深交所受理，保薦機構(gòu)為廣發(fā)證券。

近幾年受疫情影響居家需求上升，“宅經(jīng)濟”興起，速食行業(yè)迎來了新的機遇。

阿寬食品乘勢而起，在“爆款”產(chǎn)品紅油面皮的拉動下業(yè)績高速增長。但繁榮之下也有隱憂，食品安全屢遭投訴，毛利率逐漸降低，而2021年上半年營收增速大幅下降，更是引起了市場對于其業(yè)績是否可持續(xù)的爭議。

產(chǎn)品布局單一，業(yè)績增速可持續(xù)性存疑

2018年起，阿寬食品開始實施“爆款”產(chǎn)品培育策略，不斷升級產(chǎn)品形態(tài)、包裝及營銷方式，將“紅油面皮”系列打造為網(wǎng)紅產(chǎn)品，提升了在方便面市場的品牌影響力和市場競爭力。

此后，在微博、嗶哩嗶哩、小紅書、抖音等一眾平臺上都能看見相關(guān)的“種草”筆記、視頻等，“阿寬紅油面皮”一躍成為了速食界的“頂流網(wǎng)紅”之一。

除此之外，阿寬食品產(chǎn)品線還覆蓋了成都甜水面、螺螄粉、酸辣粉、新疆炒米粉、自熱燒烤等新型速食產(chǎn)品。

2018年-2020年，阿寬食品分別實現(xiàn)營業(yè)收入4.22億元、6.31億元、11.1億元，2019年、2020年營收增幅分別為49.54%、75.89%。

與此同時，其凈利潤也在飛漲，2018年-2020年分別為608.48萬元、2364.85萬元、7607.83萬元，2019年、2020年凈利增幅分別為288.65%、221.7%。

2021年1-6月，阿寬食品的營業(yè)收入為5.93億元，凈利潤為1981.04萬元。

在上述報告期的營業(yè)收入中，紅油面皮所在的“方便面”品類占收入的比例分別為40.6%、45.12%、53.03%、65.28%，是絕對的主力產(chǎn)品。

雖然業(yè)績增長速度很快，但阿寬食品成立僅5年，產(chǎn)品布局相對較單一，而方便面市場在中國已經(jīng)處于比較成熟的階段，康師傅、統(tǒng)一等企業(yè)牢牢掌握著頭部市場。

而速食粉面、自熱食品等新型方便食品的賽道，競爭者也是絡(luò)繹不絕，新銳品牌、跨界品牌等層出不窮。

拉面說、自嗨鍋等品牌深耕各自的細分領(lǐng)域，建立了一定的品牌知名度并擁有了大量忠實消費者。

而三只松鼠、良品鋪子和百草味等休閑食品品牌及海底撈等餐飲品牌的跨界布局，也因較強的品牌力和完善的供應(yīng)鏈及市場渠道，在線上、線下都具有較強的競爭力。

根據(jù)中國食品科學(xué)技術(shù)學(xué)會數(shù)據(jù)，2020年中國方便食品制造企業(yè)完成營業(yè)收入2944.68億元。在此背景下，阿寬食品的規(guī)模并不突出。

而阿寬食品宣布上市計劃后的一年內(nèi)即遞交了招股書，如此迅速的行動或許也意在拿下A股“方便食品第一股”，進一步提升品牌知名度以應(yīng)對速食市場日益激烈的競爭。

報告期內(nèi)，阿寬食品的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為37.51%、36.22%、29.31%和27.54%，剔除執(zhí)行新收入準則產(chǎn)生的影響后分別為37.51%、36.22%、36.3%和34.53%。

對于2021年上半年毛利率下降的原因，阿寬食品在招股書中表示是公司為加快市場布局和渠道建設(shè)，加大對各類渠道客戶的扶持力度所致。

有市場人士分析，或許是阿寬食品在市場競爭中議價能力不強，因此不得不犧牲部分利潤以換取渠道開拓以及收入增長。

此外，隨著最初的高速發(fā)展期結(jié)束，疫情影響逐漸減弱，餐飲業(yè)堂食及外賣的恢復(fù)，阿寬食品的業(yè)績漲幅已經(jīng)遠不如前。

2021年上半年，阿寬食品實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入5.79億元，同比增長9.36%，而2019年上半年及2020年上半年同比分別增長46.55%、113.1%。

質(zhì)量問題屢遭投訴，三倍賠償如影隨形

2021年6月，阿寬食品曾向天貓、拼多多等6大平臺發(fā)函要求下架仿冒產(chǎn)品。

這些產(chǎn)品與“阿寬紅油面皮”的外包裝字體、顏色、排版甚至宣傳語等都高度相似，不仔細分辨很容易造成混淆。

雖然目前多家平臺配合下架了這些仿冒產(chǎn)品，阿寬食品也與其中一家生產(chǎn)商進行了和解，該食品公司停止生產(chǎn)和銷售與“阿寬紅油面皮”近似包裝的產(chǎn)品并賠償30萬元，但目前在拼多多、京東等平臺上仍能搜索到包裝相似的“紅油面皮”產(chǎn)品。

阿寬食品在招股書中也表示，產(chǎn)品被大量仿冒，將會影響公司的品牌形象及消費者對公司產(chǎn)品的消費意愿，從而可能對公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

除了仿冒產(chǎn)品的存在，阿寬食品本身也存在一定的食品安全風(fēng)險。

食品銷量高速上漲的同時，針對其產(chǎn)品質(zhì)量問題的投訴也逐漸增多。

打開阿寬食品天貓旗艦店及京東旗艦店的評論區(qū)，可以看到很多消費者表示自己購買到的商品含有異物、包裝破損、調(diào)味粉包結(jié)塊等問題，甚至有消費者表示食用過后出現(xiàn)了腹瀉。

而在黑貓投訴平臺上，白家食品下的總共117條投訴也大多都是類似的問題。

阿寬食品在黑貓投訴平臺的統(tǒng)計

在相關(guān)評論中也能看到包裝完好的產(chǎn)品中出現(xiàn)類似蟲子的異物，以及附著在面餅上的黑色痕跡。

消費者反映阿寬紅油面皮內(nèi)的異物

阿寬食品的客服曾對消費者解釋稱，面餅上的黑色痕跡為面餅高溫熟化時產(chǎn)生的焦糊。

阿寬食品客服對于投訴的回復(fù)

即使是燒焦的面粉導(dǎo)致產(chǎn)品出現(xiàn)黑色異物，似乎也暴露了其生產(chǎn)技術(shù)及質(zhì)檢管理存在不足。

而此類問題的反復(fù)出現(xiàn)，很可能導(dǎo)致消費者對品牌失去信心，對公司經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

對于出現(xiàn)異物的產(chǎn)品，阿寬食品的客服人員通常會提供3倍商品價格的補償。

2018年-2020年及2021年1-6月，阿寬食品賠償支出分別為4.09萬元、26.15萬元、101.48萬元及24.16萬元。

阿寬食品此次擬發(fā)行不超過3194.07萬股，計劃募集資金6.65億元，其中5.35億元用于健康食品產(chǎn)業(yè)園（第一期）建設(shè)項目，1.3億元用于研發(fā)中心建設(shè)項目。