新視云股權(quán)分散，股改時(shí)未分配利潤(rùn)為負(fù)；毛利率下滑超10個(gè)點(diǎn)，高出同行25個(gè)點(diǎn)上下；客戶變動(dòng)大，核心業(yè)務(wù)前五大客戶合計(jì)占比不足2%；與新浪關(guān)聯(lián)交易眾多；員工數(shù)量增速快，人工成本高，管理費(fèi)用高，銷售費(fèi)用高于同行均值；會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正金額超百萬元，第三方回款占比高；募資金額近一半用于購(gòu)置場(chǎng)地及裝修。

股權(quán)分散，股改時(shí)未分配利潤(rùn)為負(fù)

新視云成立于2011年9月28日，由自然人張長(zhǎng)昊、許棟、黃欣全部貨幣出資設(shè)立，注冊(cè)資本20萬元。2015年8月，公司擬啟動(dòng)申請(qǐng)?jiān)谛氯鍜炫乒ぷ?，公司擬通過將張長(zhǎng)昊、許戈、許棟、黃欣的大額未繳納出資進(jìn)行減資的方式來滿足資本足額實(shí)繳的合規(guī)性要求。2015年8月25日，新視云注冊(cè)資本由5,000萬元減少至270.2701萬元，并相應(yīng)修改公司章程。本次減資中，股東微夢(mèng)創(chuàng)科減少已實(shí)繳的出資1,800萬元，股東張長(zhǎng)昊減少未實(shí)繳的出資1,355.0001萬元，股東許戈減少未實(shí)繳的出資1,235.9798萬元，股東許棟減少未實(shí)繳的出資169.3750萬元，股東黃欣減少未實(shí)繳的出資169.3750萬元。

新視云以2016年4月30日為基準(zhǔn)日，整體變更為股份有限公司，截至股改基準(zhǔn)日，公司母公司口徑未分配利潤(rùn)為-1,732.79萬元。股改時(shí)未分配利潤(rùn)為負(fù)的主要原因系2016年3月因股權(quán)激勵(lì)發(fā)生的股份支付費(fèi)用所致，此外，由于公司庭審公開設(shè)備銷售業(yè)務(wù)屬于政府采購(gòu)，受審批程序影響，具有一定季節(jié)性特征，一季度銷售收入實(shí)現(xiàn)往往較少，也綜合導(dǎo)致了改制基準(zhǔn)日未分配利潤(rùn)（母公司口徑）為負(fù)。

報(bào)告期內(nèi)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，截至招股說明書簽署之日，張長(zhǎng)昊直接持有公司26.31%的股份，為公司第一大股東，通過員工持股平臺(tái)南京昊遠(yuǎn)持有公司0.222%的股權(quán)，并擔(dān)任南京昊遠(yuǎn)普通合伙人（南京昊遠(yuǎn)持有公司4.44%的股份）。張長(zhǎng)昊的一致行動(dòng)人許棟、黃欣、許戈分別直接持有公司2.66%、2.66%、19.44%的股份。報(bào)告期內(nèi)，隨著外部投資者的引入，實(shí)際控制人張長(zhǎng)昊直接持有公司股份的比例降低，但一直享有對(duì)公司的控制權(quán)。張長(zhǎng)昊基于《一致行動(dòng)協(xié)議》控制公司 55.51%股份對(duì)應(yīng)的表決權(quán)，為公司的實(shí)際控制人。

除張長(zhǎng)昊、許棟、黃欣、許戈及南京昊遠(yuǎn)外，單一持股超過5%的股東海南盈盛、海南弘新及自然人股東鄒文龍均為外部財(cái)務(wù)投資人，其中，海南盈盛和海南弘新分別為Weibo和新浪實(shí)際控制的公司，海南盈盛直接持有公司18.18%的股份，海南弘新直接持有公司11.11%的股份。截至2020年12月31日，新浪持有Weibo44.7%的股權(quán)并擁有Weibo70.8%的投票權(quán)。IPO申報(bào)提交前12個(gè)月內(nèi)，公司發(fā)生一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，并新增自然人股東鄒文龍、王湛。

毛利率下滑超10個(gè)點(diǎn)，高出同行25個(gè)點(diǎn)上下

新視云是一家法院信息化綜合服務(wù)提供商，公司主要從事庭審公開業(yè)務(wù)、智能法庭業(yè)務(wù)以及其他智慧法院業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)開展形式包括提供服務(wù)以及銷售設(shè)備及系統(tǒng)。2018年-2020年，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為1.82億元、2.49億元和3.07億元，凈利潤(rùn)分別為8261.8萬元、1.14億元和1.3億元。報(bào)告期內(nèi)，公司庭審公開以及智能法庭兩項(xiàng)業(yè)務(wù)（包含服務(wù)及產(chǎn)品）收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為95.95%、93.68%以及91.24%，金額逐年增長(zhǎng)，占比均超過90%。其中，公司庭審公開業(yè)務(wù)收入金額分別為1.72億元、2.11億元以及2.35億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為95.31%、86.00%以及76.70%。

權(quán)衡財(cái)經(jīng)注意到，報(bào)告期內(nèi)，公司庭審公開業(yè)務(wù)和智能法庭業(yè)務(wù)提供服務(wù)的平均銷售單價(jià)總體均呈下降趨勢(shì)，庭審公開業(yè)務(wù)平均單價(jià)由2018年的11561.79元下滑到2020年的9236.12元，降幅達(dá)20.12%；智能法庭業(yè)務(wù)提供服務(wù)的平均銷售單價(jià)2018年-2020年降幅達(dá)16.3%，其中智能法庭業(yè)務(wù)提供服務(wù)的平均單價(jià)高于庭審公開業(yè)務(wù)。

在問詢回復(fù)中，新視云稱由于兩項(xiàng)業(yè)務(wù)所處的發(fā)展階段不同導(dǎo)致的溢價(jià)效應(yīng)差異、單庭可疊加的服務(wù)內(nèi)容不同導(dǎo)致的單價(jià)結(jié)構(gòu)差異以及單庭使用的設(shè)備數(shù)量不同導(dǎo)致單庭耗用的設(shè)備資源成本的不同，是智能法庭服務(wù)單價(jià)高于庭審公開業(yè)務(wù)服務(wù)單價(jià)的主要原因。

2018年、2019年以及2020年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為81.23%、79.08%以及71.18%，持續(xù)下滑狀態(tài)，2020年較2018年下滑超10個(gè)百分點(diǎn)。庭審公開業(yè)務(wù)不斷發(fā)展并進(jìn)入成熟期，業(yè)務(wù)的溢價(jià)效應(yīng)逐步消失，銷售價(jià)格持續(xù)下降；2018年開始從事的智能法庭業(yè)務(wù)，毛利率分別為71.15%、68.39%以及48.07%，下降幅度較大。同行業(yè)可比公司毛利率均值分別為55.69%、50.3%和43.96%，公司綜合毛利率水平遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司平均水平25-30個(gè)百分點(diǎn)。

公司稱，主要原因系公司主要為全國(guó)各級(jí)法院提供庭審公開服務(wù)及相關(guān)設(shè)備銷售，而同行業(yè)可比公司所經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)范圍以及所服務(wù)的客戶領(lǐng)域比公司更為廣泛，庭審公開業(yè)務(wù)收入占上述同行業(yè)可比公司總收入比率較小，其他毛利率水平相對(duì)較低的業(yè)務(wù)收入占比較高，從而導(dǎo)致可比公司綜合毛利率水平較低。

客戶變動(dòng)大，核心業(yè)務(wù)前五大客戶合計(jì)占比不足2%

新視云的客戶主要分為法院客戶和非法院客戶兩類，其中，向法院客戶銷售的合同主要為庭審公開、智能法庭及其他智慧法院相關(guān)業(yè)務(wù)的合同，向非法院客戶銷售的合同主要為庭審公開、智能法庭業(yè)務(wù)的相關(guān)合同。2018年-2020年，公司前五大客戶營(yíng)業(yè)收入占比分別為4.58%、4.77%以及3.51%，客戶較為分散，對(duì)單一客戶的業(yè)務(wù)比例不超過10%。

值得注意的是，庭審公開業(yè)務(wù)作為公司核心業(yè)務(wù)，2018年-2020年前五大客戶合計(jì)銷售額占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為1.96%、1.51%和1.25%，還不足2%。并且，報(bào)告期內(nèi)，公司前五大客戶變化較大，公司庭審公開服務(wù)業(yè)務(wù)前五大客戶中，2018年新增西安市碑林區(qū)人民法院，2019年新增德州市中級(jí)人民法院、廣西南寧萊航電子科技有限公司、合肥市廬陽區(qū)人民法院為前五大客戶；公司智能法庭服務(wù)業(yè)務(wù)前五大客戶中，2019 年變動(dòng)2家，2020年變動(dòng)4 家。

報(bào)告期內(nèi)，公司來源于法院客戶的收入占總營(yíng)業(yè)收入的比例較高。法院整體的信息化發(fā)展戰(zhàn)略對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)狀況及業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生較大的影響，公司業(yè)務(wù)對(duì)法院客戶有一定的依賴性。

2017年末-2020年末，公司庭審公開業(yè)務(wù)服務(wù)法院的數(shù)量分別為1,710家、2,152 家、2,395 家和2,469家，近三年末，公司庭審公開業(yè)務(wù)服務(wù)的法院客戶數(shù)量的增長(zhǎng)率分別為25.85%、11.29%和3.09%，從簽約法院客戶數(shù)量的增速來看，隨著公司服務(wù)法院數(shù)量的日趨增加及全國(guó)法院客戶市場(chǎng)份額陸續(xù)瓜分完畢，未來新增客戶的數(shù)量將逐年減少，服務(wù)法院客戶數(shù)量的增速呈逐年下降趨勢(shì)并將達(dá)到飽和狀態(tài)。

與新浪關(guān)聯(lián)交易眾多

2015年4月1日，新視云與北京微夢(mèng)創(chuàng)科網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司（新浪微博的建設(shè)及運(yùn)營(yíng)公司）簽署《合作協(xié)議》。北京微夢(mèng)創(chuàng)科網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司向新視云提供微博平臺(tái)的數(shù)據(jù)接口，以便新視云將其擁有的法院庭審視頻直播應(yīng)用獨(dú)家接入微博平臺(tái)。根據(jù)上述協(xié)議，新視云被授權(quán)在已開通的各級(jí)法院官方微博中置入"司法公開"頁簽，在法院官方微博權(quán)利人（即各級(jí)法院）書面同意的前提下，公司可以為各級(jí)法院提供技術(shù)服務(wù)，從而實(shí)現(xiàn)在法院官方微博"司法公開"的頁簽中進(jìn)行庭審視頻直播的功能。雙方的合作期限為10 年，自2015年4月1日起至2025年3月31日止。

2015年6月1日，公司與北京新浪互聯(lián)信息服務(wù)有限公司簽署了《新浪法院頻道合作協(xié)議》，協(xié)議約定：公司負(fù)責(zé)新浪網(wǎng)WEB頁面法院頻道的內(nèi)容運(yùn)營(yíng)及"新浪法院頻道"官方微博賬號(hào)的運(yùn)營(yíng)。有效期為自2015年6月1日起至2025年5月31日止，運(yùn)營(yíng)過程中，雙方各自承擔(dān)相應(yīng)費(fèi)用。

2015年—2017年，新視云委托新浪網(wǎng)技術(shù)（中國(guó)）有限公司開發(fā)司法郵箱的郵件系統(tǒng)，并由后者為公司提供該系統(tǒng)的實(shí)施和使用中的相關(guān)技術(shù)支持服務(wù)。

員工數(shù)量增速快，人工成本高，管理費(fèi)用高，銷售費(fèi)用高于同行均值

2018年末-2020年末，新視云及其子公司員工數(shù)量分別為330人、518人和711人，2019年末及2020年末員工數(shù)量較上年同期的增長(zhǎng)率分別為56.97%和37.26%，報(bào)告期內(nèi)，公司銷售、管理人員人數(shù)、人均薪酬均呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，各期薪酬總額不斷增加，公司人工成本分別為1213.37萬元、1957.37萬元和3051.18萬元，2020年較2018年增長(zhǎng)151.46%。

2018年-2020年，公司期間費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為31.81%、28.71%和28.38%，其中，各期銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為10.64%、8.92%和6.25%，各期管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為12.92%、11.08%和11.82%，各期研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為9.18%、9.22%和10.81%，管理費(fèi)用占比高于銷售費(fèi)用與研發(fā)費(fèi)用。

權(quán)衡財(cái)經(jīng)注意到，可比同行銷售費(fèi)用率均值分別為7.36%、7.54%和5.84%，公司銷售費(fèi)用率高于同行業(yè)公司平均水平。公司稱，主要原因系公司主要從事庭審公開業(yè)務(wù)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)單價(jià)（服務(wù)及銷售）較低、服務(wù)法院數(shù)量較多且遍布全國(guó)，公司單位銷售人員營(yíng)業(yè)收入貢獻(xiàn)少于其他同行業(yè)可比公司，因此報(bào)告期內(nèi)銷售人員工資薪酬比率高于其他公司，從而導(dǎo)致公司銷售費(fèi)用率相對(duì)較高。

會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正金額超百萬元，第三方回款占比高

報(bào)告期內(nèi)，公司前期存在多處會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正，涉及金額超百萬元。補(bǔ)提固定資產(chǎn)折舊：差錯(cuò)更正前，公司2018年末以及2019年末存在少計(jì)折舊情形，進(jìn)行差錯(cuò)更正調(diào)整，報(bào)告期涉及金額合計(jì)3.53萬元；補(bǔ)提合作運(yùn)營(yíng)費(fèi)：差錯(cuò)更正前，由于雙方統(tǒng)計(jì)人員計(jì)算失誤，遺漏了部分2019年7月的新增法院客戶數(shù)據(jù)，導(dǎo)致2019年合作運(yùn)營(yíng)費(fèi)用少計(jì)，進(jìn)行差錯(cuò)更正調(diào)整，報(bào)告期涉及金額合計(jì)24.36萬元。

政府補(bǔ)助重分類調(diào)整：差錯(cuò)更正前，公司將取得除稅收以外的政府補(bǔ)助全部計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入。本次根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第16號(hào)-政府補(bǔ)助》應(yīng)用指南，將與企業(yè)日?；顒?dòng)相關(guān)的政府補(bǔ)助重分類至其他收益，報(bào)告期涉及金額合計(jì)72.44萬元；費(fèi)用重分類調(diào)整：差錯(cuò)更正前，公司將銷售部門發(fā)生的快遞費(fèi)、以及投標(biāo)費(fèi)計(jì)入管理費(fèi)用，本次按照使用部門進(jìn)行劃分，報(bào)告期涉及金額合計(jì)28.82萬元；費(fèi)用跨期調(diào)整：差錯(cuò)更正前，公司存在少量費(fèi)用跨期情形，本次進(jìn)行差錯(cuò)更正，報(bào)告期涉及金額合計(jì)5.06萬元。

2018年-2020年公司第三方回款占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為38.56%、32.49%以及22.60%。第三方回款的主要形式為通過財(cái)政國(guó)庫(kù)支付中心回款，2018年- 2020年通過財(cái)政國(guó)庫(kù)支付中心回款的金額占第三方回款總額的比重分別為97.17%、97.71%以及98.18%。

募資金額近一半用于購(gòu)置場(chǎng)地及裝修，新視云此次募投項(xiàng)目中，擬募資5.58億元用于庭審公開服務(wù)體系擴(kuò)建、智能法庭業(yè)務(wù)升級(jí)及產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目、信息化與營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。權(quán)衡財(cái)經(jīng)注意到，三個(gè)項(xiàng)目中用于場(chǎng)地購(gòu)置裝修的費(fèi)用合計(jì)達(dá)2.67億元，占募資總額的比例為47.85%。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)于2020年3月13日組織完成了對(duì)申請(qǐng)?jiān)谥靼?、中小板、?chuàng)業(yè)板上市的首發(fā)企業(yè)信息披露質(zhì)量抽查的抽簽工作，新視云在列，本周的上會(huì)結(jié)局如何，有待觀察。