斑馬消費(fèi) 陳曉京

道道全為平抑原材料價格波動而開展的套期保值業(yè)務(wù)，卻成了公司業(yè)績虧損的罪魁禍?zhǔn)住?/p>

道道全被稱為“小金龍魚”，做的是本大利薄的食用油生意，上游原材料價格波動頻繁，內(nèi)外部環(huán)境稍有風(fēng)吹草動，就會直接波及公司業(yè)績。

昨日，道道全發(fā)布2020年年報，繼續(xù)增收不增利，并錄得有業(yè)績記錄以來的首虧，歸母凈利潤-7650萬元。

值得注意的是，自2017年上市以來，公司扣非凈利潤連年下滑，主業(yè)盈利能力大幅降低。

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業(yè)績首虧

道道全是總部位于湖南岳陽的一家食用油企業(yè)，包裝菜籽油是公司旗下的主力產(chǎn)品，擁有道道全、菜子王、海神、金菜王等多個品牌。公司于2017年3月在深交所主板上市，成為A股“菜籽油第一股”。

昨日，公司發(fā)布2020年年報，錄得營業(yè)收入52.87億元、歸母凈利潤-7650萬元，分別同比增長28.43%和-159.38%，這也是公司有財務(wù)信息披露以來的首次虧損。

我國油菜籽的主產(chǎn)區(qū)主要分布在長江流域，該區(qū)域居民歷來以菜籽油為主要食用油，異常享受菜籽油的那種獨(dú)特香味。

道道全（002852.SZ）是長江流域最大的菜籽油供應(yīng)商，華中、華東和西南是公司的核心市場，2020年，這三大區(qū)域分別貢獻(xiàn)了公司收入的47.41%、28.06%和21.08%。

經(jīng)銷是道道全的最主要銷售模式，截至2020年末，公司有區(qū)域經(jīng)銷商1113家，比上年同期增加155家。公司測算，按照平均每個區(qū)域經(jīng)銷商有600個合作銷售網(wǎng)點(diǎn)，公司擁有約67萬個直通消費(fèi)者餐桌的銷售網(wǎng)點(diǎn)。

道道全所處的行業(yè)，本大利薄，只有通過做大規(guī)模，才能換取微薄的利潤。行業(yè)絕對龍頭金龍魚，2020年以1949億元營收，換得60.01億元?dú)w母凈利潤，凈利率也僅為3.37%。

2020年，道道全在營收增長的情況下，主營業(yè)務(wù)毛利率下降2.05個百分點(diǎn)至7.13%。公司主要原材料為菜籽原油，原料油成本占營業(yè)成本的80%以上。公司表示，去年下半年，受國際貿(mào)易關(guān)系等因素影響，菜籽原油價格單邊上行，公司雖然幾次調(diào)整產(chǎn)品售價，仍無法抵消原料價格上漲對利潤的影響。

食用油原材料屬于大宗貿(mào)易商品，價格波動大，隨時波及下游產(chǎn)業(yè)。為應(yīng)對原料價格波動帶來的影響，道道全也有所準(zhǔn)備，采用套期工具進(jìn)行套期保值。

沒想到，這一平抑風(fēng)險的手段，卻成了公司業(yè)績虧損的罪魁禍?zhǔn)住?/p>

報告期內(nèi)，公司因?qū)υ鲜袌鰡芜吷闲械男星榕袛嗍д`，導(dǎo)致期內(nèi)套期保值產(chǎn)生平倉虧損約2億元。

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主業(yè)盈利能力連降

如果說道道全2020年的虧損是失誤所致，那么，上市以來，公司業(yè)績不斷下滑、深陷增收不增利的怪圈，則真實(shí)反應(yīng)出了公司盈利能力的下降。

數(shù)據(jù)顯示，2017年-2019年，公司營業(yè)收入從33.02億元增至41.17億元，歸母凈利潤從1.91億元降至1.29億元。

通過對財報的分析，不難看出，道道全的業(yè)績對非經(jīng)常性損益重度依賴。2018年，公司業(yè)績曾有短暫回升，錄得歸母凈利潤2.20億元，同比增長14.74%，這主要得益于資產(chǎn)處置。當(dāng)年，岳陽經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)土地儲備中心收儲公司的一宗土地，總補(bǔ)償金額為1.0億元，公司就此獲得資產(chǎn)處置損益超過6000萬元。

2019年，公司以1.12億元處置所持星浩置業(yè)30.00%股權(quán)，交易產(chǎn)生投資收益約9000萬元。

實(shí)際上，2017年-2019年，公司扣非凈利潤分別為1.43億元、0.93億元和0.14億元，連續(xù)三年大幅下降。

道道全2019年年報發(fā)布后，交易所曾就業(yè)績連續(xù)下降發(fā)出問詢函，公司解釋，主要系原材料成本上漲導(dǎo)致公司銷售毛利減少，以及因加大廣告及宣傳投入導(dǎo)致期間費(fèi)用增長所致。

在2020年年報出爐的同時，公司發(fā)布了今年一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計期內(nèi)實(shí)現(xiàn)凈利潤8000萬元-8800萬元，同比幾近翻倍增長。

受這一利好消息刺激，昨日，道道全大幅高開，盤中漲幅一度超過5%，最終以14.22元/股報收，漲2.75%。