記者丨寧曉敏 見習(xí)生丨屠玲

出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）

7月14日，中順潔柔(002511.SZ)發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)告顯示，公司上半年凈利潤達(dá)7967.39萬元至1.02億元，同比下滑55%至65%。

鰲頭財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，2023年一季度，中順潔柔實(shí)現(xiàn)凈利潤8943.67萬元，同比下滑32.93%。按照半年的業(yè)績預(yù)告，公司二季度有可能出現(xiàn)虧損。

需要關(guān)注的是，2021年5月，鄧穎忠提交《關(guān)于倡議全體員工增持股票的函》，承諾凡在2021年5月10日至2021年5月31日期間凈買入中順潔柔股票，產(chǎn)生的虧損由本人予以全額補(bǔ)償。

函件顯示，鄧穎忠基于對中順潔柔未來持續(xù)發(fā)展前景的信心，對公司長期投資價(jià)值的認(rèn)同。

然而，一年過去了，中順潔柔股價(jià)大幅下跌，鄧穎忠向符合補(bǔ)償條件264名員工補(bǔ)償2545.78萬元。

如今，2023年一季度，中順潔柔毛利率降至27.46%，為公司上市8年來最低水平。而且，公司同期存貨達(dá)16.91億元，同比增長22.37%，持續(xù)高企。

上市后業(yè)績首現(xiàn)“雙降”

中順潔柔是國內(nèi)生活用紙行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)之一，也是首家A股上市的生活用紙企業(yè)。

2010年11月，中順潔柔登陸資本市場，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.79億元，同比增長9.9%；凈利潤8819.61萬元，同比增長30.66%。

此后6年，中順潔柔業(yè)績一直保持增長。其中，2017年至2020年，公司營業(yè)收入分別為46.38億元、56.79億元、66.35億元和78.24億元，同比分別增長21.76%、22.43%、16.84%和17.91%；凈利潤分別為3.49億元、4.07億元、6.04億元和9.06億元，同比分別增長34.04%、16.60%、48.36%和50.02%。

面對著持續(xù)保持中高速增長態(tài)勢，2021年5月，中順潔柔收到實(shí)控人鄧穎忠提交的《關(guān)于倡議全體員工增持股票的函》。

函件顯示，鄧穎忠基于對中順潔柔未來持續(xù)發(fā)展前景的信心，對公司長期投資價(jià)值的認(rèn)同，倡議公司員工在堅(jiān)持自愿、合規(guī)的前提下買入公司股票，并承諾凡在2021年5月10日至2021年5月31日期間凈買入中順潔柔股票（不低于1000股），且連續(xù)持有至2022年5月30日并在職的員工，若因在前述期間買入公司股票產(chǎn)生的虧損，由本人予以全額補(bǔ)償；若產(chǎn)生收益，則全部歸員工個(gè)人所有。

鄧穎忠的這一倡議也被稱為“兜底式增持”。經(jīng)中順潔柔統(tǒng)計(jì)，通過郵件的形式向中順潔柔董事會(huì)辦公室申報(bào)買入公司股票的員工共有282位，在倡議增持期間累計(jì)凈買入公司股票數(shù)量為120.87萬股，增持均價(jià)為33.04元/股，增持總金額為3993.03萬元。

然而，2021年，中順潔柔陷入了增收不增利的窘境，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入91.50億元，同比增長16.95%；凈利潤5.81億元，同比下滑35.85%，這也是公司上市后首次凈利潤下滑。

一年過后，截至2022年5月30日（計(jì)算虧損日），參與倡議增持股票的員工，其個(gè)人凈買入股票均價(jià)均高于收盤價(jià)10.86元/股（除權(quán)除息前），倡議人鄧穎忠需向增持公司股票的員工進(jìn)行補(bǔ)償。

經(jīng)統(tǒng)計(jì)，中順潔柔符合補(bǔ)償條件的員工共264名，符合補(bǔ)償條件員工的補(bǔ)償股份數(shù)量共計(jì)114.86萬股，需補(bǔ)償金額為2545.78萬元。

由此來看，中順潔柔增持均價(jià)33.04元/股，倡議期末收盤價(jià)10.86元/股，公司這一年間股價(jià)下滑了約67%。顯然，鄧穎忠高估了公司的發(fā)展前景。

鄧穎忠“賠錢”之后，中順潔柔業(yè)績也開始滑鐵盧。

2022年，中順潔柔實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入85.7億元，同比下滑6.34%；凈利潤3.5億元，同比下滑39.77%，首次出現(xiàn)“雙降”。

年報(bào)中，中順潔柔表示，2022年，面對復(fù)雜多變的國際國內(nèi)形勢，疊加原材料價(jià)格大幅上漲、市場競爭日益加劇等因素影響，公司面臨巨大經(jīng)營壓力。

毛利率降至27.46%是近8年最低

中順潔柔的壓力在2023年持續(xù)加大，或許遇到了上市以來最大的經(jīng)營困境。

7月14日，中順潔柔發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)告顯示，公司上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤達(dá)7967.39萬元至1.02億元，同比下滑55%至65%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤6887.76萬元至9164.16萬元，同比下滑58.45%至68.77%。

需要關(guān)注的是，2023年一季度，中順潔柔實(shí)現(xiàn)凈利潤8943.67萬元，同比下滑32.93%。按照半年的業(yè)績預(yù)告，公司二季度有可能出現(xiàn)虧損。

對于業(yè)績下滑，中順潔柔表示，2023年上半年，受高價(jià)漿庫存及能源價(jià)格上漲影響，公司生產(chǎn)成本大幅上升，疊加市場競爭激烈等因素，毛利率同比有所下降；同時(shí)，因?qū)嵤?022年股票期權(quán)與限制性股票激勵(lì)計(jì)劃》，激勵(lì)成本攤銷大幅增加，以及公司加大研發(fā)投入，導(dǎo)致本報(bào)告期實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司股東的凈利潤同比下降。

2022年年報(bào)顯示，中順潔柔生活用紙銷量為約1.29億箱，較2021年的約1.48億箱，減少了12.48％。

中順潔柔曾在2022年11月的投資者關(guān)系活動(dòng)中介紹，公司產(chǎn)品提價(jià)對線上銷量有一定程度影響。

中順潔柔在年報(bào)中介紹，2022年受地緣政治關(guān)系等國際大事件影響，紙漿價(jià)格大幅上漲。公司生產(chǎn)用主要原材料為紙漿，公司生產(chǎn)耗用的紙漿成本占公司生產(chǎn)成本的比重為40%至60%。因此，公司面臨紙漿價(jià)格大幅度波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

面對不利局面，中順潔柔也借提價(jià)保障業(yè)績。

2022年年報(bào)中，中順潔柔表示，面對原材料紙漿價(jià)格大幅上漲，公司堅(jiān)定地執(zhí)行產(chǎn)品提價(jià)和品類結(jié)構(gòu)優(yōu)化策略，持續(xù)擴(kuò)大高端、高毛利產(chǎn)品分銷覆蓋和終端推廣力度，提升產(chǎn)品鋪貨與滲透力，全面提升高端、高毛利產(chǎn)品及非卷紙類別的銷售占比，實(shí)現(xiàn)效率最優(yōu)化，使公司保持有競爭力的盈利水平。

不過，現(xiàn)實(shí)情況是，中順潔柔靠漲價(jià)也難阻經(jīng)營數(shù)據(jù)下滑。

2022年和2023年一季度，中順潔柔毛利率分別達(dá)31.96%和27.46%。其中，一季度毛利率為公司上市8年來最低水平。

同時(shí)，2022年底和2023年一季度末，中順潔柔存貨分別為19.12億元和16.91億元；同比分別增長30.25%和22.37%，持續(xù)高企。

二級市場上，中順潔柔當(dāng)前股價(jià)在每股10元至11元振蕩，早已失去此前5年翻10倍的風(fēng)光。