8月30日，《證券日報》記者采訪多位業(yè)內(nèi)人士，前瞻8月份CPI（居民消費價格指數(shù)）、PPI（全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格）數(shù)據(jù)，大家普遍認(rèn)為，受國內(nèi)需求穩(wěn)步復(fù)蘇和去年基數(shù)回落帶動，8月份CPI同比漲幅或由負(fù)轉(zhuǎn)正。同時，受能源等大宗商品價格有所走高和去年基數(shù)效應(yīng)減弱等因素影響，8月份PPI同比降幅將收窄。

每到CPI數(shù)據(jù)發(fā)布前，就有媒體和專家開始預(yù)測CPI正負(fù)如何、高低怎樣了，變化的原因，也總是那么幾條，市場需求變化了，去年同期高低了，豬肉、蔬菜價格怎樣了，顛三倒四，沒有一點新意，也對決策沒有一點參考價值。

實際上，在CPI長時間保持在低水平上運行，外界對這樣的低水平運行也已有這樣或那樣的評價，甚至認(rèn)為中國已經(jīng)出現(xiàn)通貨緊縮，那么，對國內(nèi)的分析人士，尤其是專家來說，面對這樣的評價和分析，應(yīng)當(dāng)如何應(yīng)對呢？顯然，真正在深入實際、了解情況、分析原因的并不多，更多的都是人云亦云，根本沒有自己的觀點。

必須關(guān)注的一種現(xiàn)象是，同樣面對貨幣超發(fā)，同樣面對國際市場大宗商品價格上漲，西方發(fā)達國家普遍陷入通貨膨脹泥潭，中國卻出現(xiàn)CPI持續(xù)走低現(xiàn)象。更重要的是，中國經(jīng)濟增長速度遠(yuǎn)高于西方發(fā)達國家，理應(yīng)面臨更大的通脹壓力，除了中國應(yīng)對通貨膨脹的政策措施比較有力，政策作用比較明顯，如控制煤炭價格上漲、嚴(yán)禁哄抬價格、打擊擅自提價行為等之外，是否還有其他方面的原因呢？

為了應(yīng)對全球金融危機，也為了應(yīng)對疫情的沖擊和影響，為了保證就業(yè)，從全球金融危機到現(xiàn)在，投資一直是拉動中國經(jīng)濟增長的重要力量，從最初的城市建設(shè)投資到房地產(chǎn)投資，再到近年來的重大基礎(chǔ)設(shè)施投資、交通投資、水利投資、航空投資、民生設(shè)施投資等，大多數(shù)為非生產(chǎn)性投資，是長期投資、投入產(chǎn)出效率較低和回報時間較長的投資，有相當(dāng)一部分則是沒有經(jīng)濟效益、只有社會效益的投資。也就是說，投入的資金，大多沉淀在固定資產(chǎn)投資領(lǐng)域，更直接地講，就是鋼筋混凝土上，而沒有立即形成產(chǎn)出效應(yīng)，資金周轉(zhuǎn)率極低。與生產(chǎn)性投資相比，同樣的一元錢，資金的周轉(zhuǎn)效率可能只有生產(chǎn)性投資的五分之一、十分之一，甚至更低。如果這些投資的一部分轉(zhuǎn)化成生產(chǎn)性投資，其產(chǎn)出效率可能要高得多，資金的沉淀也要少得多。

事實也是，按照央行發(fā)布的數(shù)據(jù)，2008年末的廣義貨幣供應(yīng)量為47萬億，到2022年末，廣義貨幣供應(yīng)量已經(jīng)達到了266萬億，14年時間，廣義貨幣供應(yīng)量增加了219萬億，平均每年增加15.6萬億。按照這樣的貨幣供應(yīng)速度，無論是CPI還是PPI，都應(yīng)當(dāng)是很高的，CPI根本不可能在2%以內(nèi)波動，更不可能出現(xiàn)負(fù)增長。只有一個原因，就是資金的流動性太差，絕大多數(shù)資金處于不流動或慢流動狀態(tài)，有的則可能被轉(zhuǎn)移了，變成了“負(fù)流動”、“假流動”。

別的不說，單是房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，就不知道沉淀了多少資金，如恒大，負(fù)債超過了2.4萬億，銀行貸款就有6000多億。這些資金或沉淀在土地上，或沉淀在房產(chǎn)上，或沉淀在恒大管理人員的賬戶上，當(dāng)然，也不排除有的資金已經(jīng)被轉(zhuǎn)移。一家企業(yè)就有這么多資金沉淀，全國有多少房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，又有多少與房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)一樣的投資，資金還怎么流動得起來。資金不流動，哪里有效益，哪里有效率。讓居民用手中僅有的一點儲蓄，且要應(yīng)對大量負(fù)債去拉動消費、拉動市場、拉動CPI，太為難廣大居民，也太高看廣大居民的消費能力了。

想想上世紀(jì)八、九十年代，面對幾千億的居民儲蓄存款，決策層、管理層就十分緊張，就認(rèn)為這是籠中的老虎，擔(dān)心老虎一旦“逃”出虎籠，就會引發(fā)嚴(yán)重的通貨膨脹。可是，現(xiàn)在的居民儲蓄存款已經(jīng)遠(yuǎn)超當(dāng)年，截至2022年12月末，居民儲蓄存款余額為121萬億元，可是，CPI只有2%不到，為什么？為什么今天的居民儲蓄不再是籠中的老虎，不再會傷人。一方面，居民負(fù)債也在快速增長，截至2022年6月末，居民債務(wù)余額為84.5萬億元，相當(dāng)于居民儲蓄余額的70%。另一方面，教育、醫(yī)療等費用也非常高，導(dǎo)致居民根本沒有多少財力能夠用于其他方面的消費，甚至連生活必需品都要省著用，消費對經(jīng)濟增長的拉動力還如何體現(xiàn)呢？CPI到哪里去提高呢？

也正因為如此，對CPI低迷，不要總認(rèn)為是上年基數(shù)高、豬肉價格下跌、蔬菜價格平穩(wěn)等造成的，而是投資的擴張步伐太快、非生產(chǎn)性投資比例太高、投入產(chǎn)出效率太低、資金的流動性太差造成的，必須加大生產(chǎn)性投資力度，對一些非生產(chǎn)性投資項目，一定要停止，寧可把錢發(fā)給老百姓，也不要投資無效率、無效益的項目，如一些城市的機場、地鐵、城際軌道等。