來(lái)源：倉(cāng)都加滿

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2021年，股票市場(chǎng)大幅分化，希望能在波動(dòng)的市場(chǎng)中穩(wěn)中有進(jìn)，是很多投資者的核心需求。

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市場(chǎng)震蕩，“固收+”產(chǎn)品興起

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數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice，截至2021.9.03

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今年以來(lái)，行情震蕩，食品飲料、非銀、家電等散戶熟悉的板塊出現(xiàn)較大下跌，而以周期、有色、新能源為代表的周期板塊、新興板塊上漲，但是估值上升過(guò)快，波動(dòng)加大。

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震蕩分化加大，意味著依靠傳統(tǒng)拿藍(lán)籌股“躺贏”的方式越來(lái)越無(wú)效了，普通投資者投資難度加大。

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在這樣的背景下，通過(guò)股債配比等方式進(jìn)行大類資產(chǎn)配置、凈值波動(dòng)相對(duì)較小、追求長(zhǎng)期收益的“固收+”產(chǎn)品，越來(lái)越獲得投資者的青睞。

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根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，今年年內(nèi)成立的“固收+”基金有192只（A/C份額合計(jì)），規(guī)模合計(jì)3308億元，遠(yuǎn)超去年同期。

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數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，時(shí)間截至2021.6.30。

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今年來(lái)的“固收+”基金業(yè)績(jī)整體表現(xiàn)也不錯(cuò)，整體普遍正收益，相關(guān)指數(shù)收益率不僅超過(guò)同期的債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金，同時(shí)也超過(guò)同期滬深300（+0.24%）。

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攻防兼?zhèn)?，“固?”的吸引力

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“固收+”策略基金，具有“固收打底、權(quán)益添翼”的特點(diǎn)，希望通過(guò)股債搭配，可以在降低組合風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)提高收益，起到“進(jìn)可攻、退可守”的效果。

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“固收+”策略，追求比貨幣基金、純債債基更高一些的收益，比權(quán)益基金更低的波動(dòng)，更適合作為大眾理財(cái)和家庭長(zhǎng)期資產(chǎn)配置的底倉(cāng)工具。適合中低風(fēng)險(xiǎn)偏好，既想保持相對(duì)穩(wěn)定收益，又不想錯(cuò)過(guò)股市機(jī)會(huì)的投資者。

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數(shù)據(jù)顯示，截至2020年12月末，作為固收+策略主力品種的偏債混合基金近16年年化收益率達(dá)10.15%，過(guò)去10年年化收益率達(dá)6.87%，還是很有吸引力的。

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“固收+” 基金在不同市場(chǎng)時(shí)期表現(xiàn)及風(fēng)險(xiǎn)特征

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，“固收+”收益率根據(jù)Wind資訊分類，整理偏債混合基金和二級(jí)債基上述統(tǒng)計(jì)區(qū)間平均收益率，過(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)收益

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當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)時(shí)，偏債混合型基金指數(shù)波動(dòng)相對(duì)平滑，有望給投資人帶來(lái)更好的投資體驗(yàn)，從而減少市場(chǎng)情緒對(duì)于投資操作的干擾，力爭(zhēng)讓組合回報(bào)更加穩(wěn)定。

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“固收+”力作，博時(shí)恒盈即將發(fā)行

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不少人希望介紹一些相對(duì)優(yōu)秀的“固收+”產(chǎn)品，需要注意的是，今年市場(chǎng)震蕩，各家“固收+”基金表現(xiàn)也分化很大，比如二級(jí)債基、偏債混合基金及可轉(zhuǎn)債基金收益分化較大，收益最高與最低產(chǎn)品收益差甚至在60%以上。

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個(gè)人認(rèn)為，“固收+”策略，并不是簡(jiǎn)單的股票+債券拼湊，而是一種大類資產(chǎn)配置理念和股債策略的結(jié)合，這對(duì)基金經(jīng)理乃至公司平臺(tái)的綜合實(shí)力，都有很高的要求。

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今年股債市場(chǎng)震蕩，“固收+”基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也分化，對(duì)基金經(jīng)理提出了更高的要求，死守傳統(tǒng)藍(lán)籌股來(lái)防守的思路，遭到越來(lái)越大的挑戰(zhàn)。

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而如果將過(guò)多資產(chǎn)配置，放在可轉(zhuǎn)債等類股票資產(chǎn)，又可能會(huì)面臨凈值的大幅波動(dòng)，把“固收+”做成了“+固收”，失去了產(chǎn)品的穩(wěn)健性。

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這樣的背景下，投資策略要更加靈活，更加注重市場(chǎng)的變化，堅(jiān)守產(chǎn)品本質(zhì)，難度越來(lái)越大。

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對(duì)市場(chǎng)的產(chǎn)品對(duì)比后，個(gè)人認(rèn)為，博時(shí)基金即將新發(fā)的一只“固收+”產(chǎn)品——博時(shí)恒盈穩(wěn)健1年持有期混合型證券投資基金（A類：013321，C類：013322），值得重點(diǎn)關(guān)注。

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一、擬任基金經(jīng)理：堅(jiān)守“固收+”本心的明星老將?

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博時(shí)恒盈擬由基金經(jīng)理王申管理。

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王申具有11.4年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)、約6.2年公募基金管理經(jīng)驗(yàn)，憑借出色的產(chǎn)品表現(xiàn)，他三獲《證券時(shí)報(bào)》明星基金獎(jiǎng)。

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王申現(xiàn)任博時(shí)基金固定收益研究部總經(jīng)理、研究總監(jiān)、基金經(jīng)理。整體而言，他的投資風(fēng)格穩(wěn)健，追求絕對(duì)收益，嚴(yán)控回撤，自上而下選股，持倉(cāng)分散。

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注：表格業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)自銀河證券，Wind，截至2021.7.30，數(shù)據(jù)經(jīng)托管行復(fù)核；排名數(shù)據(jù)源自銀河證券，分類標(biāo)準(zhǔn)為銀河證券3.2.3 普通債券型基金（二級(jí)）（A類）；博時(shí)宏觀回報(bào)為雙基金經(jīng)理制，另一位基金經(jīng)理為王衍勝（2018.3.19-至今），過(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)收益表現(xiàn)。

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王申“固收+”代表作博時(shí)宏觀回報(bào)，近2年、近3年、近5年業(yè)績(jī)分別為17.76%、28.33%和34.29%，均大幅超越同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，近5年收益排名前1/4，憑借長(zhǎng)期優(yōu)秀的業(yè)績(jī)，該基金同時(shí)獲得了上海證券、銀河證券、海通證券、晨星、濟(jì)安金信四大機(jī)構(gòu)的三年期五星評(píng)價(jià)★★★★★。

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值得一提的是，在近期市場(chǎng)大幅波動(dòng)下，王申產(chǎn)品體現(xiàn)出的防守特征：王申在管1年定開(kāi)基金博時(shí)樂(lè)臻近一年回報(bào)6.95%，同期最大回撤僅-0.64%。在全市場(chǎng)1281只固收+基金中，僅有6只基金近一年回報(bào)超7%且最大回撤優(yōu)于-0.7%。

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這說(shuō)明王申在進(jìn)行基金管理中，牢記“固收+”產(chǎn)品的本質(zhì)，更聚焦絕對(duì)收益，進(jìn)一步平衡風(fēng)險(xiǎn)收益比。

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二、平臺(tái)優(yōu)勢(shì)：固收大廠，投研艦隊(duì)實(shí)力強(qiáng)

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優(yōu)秀的基金經(jīng)理，離不開(kāi)背后的研究團(tuán)隊(duì)和平臺(tái)的支持。

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博時(shí)基金是業(yè)內(nèi)有名的大公司，是公募“老五家”之一，截至2021年二季末，資產(chǎn)管理規(guī)模逾1.5萬(wàn)億，是1.4億持有人的選擇。

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成立23年以來(lái)，博時(shí)基金獲得46座金牛獎(jiǎng)，固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)曾獲單項(xiàng)金牛獎(jiǎng)10座，固收金?；鸸?座。

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作為基金行業(yè)固收的頭部大廠，博時(shí)憑借強(qiáng)大的人才儲(chǔ)備以及完善的投研架構(gòu)，能夠?yàn)楣淌?產(chǎn)品提供投研核心能力以及品牌優(yōu)勢(shì)。

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在固收投資方面，博時(shí)基金的理念就是將長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)建立在控制風(fēng)險(xiǎn)回撤的基礎(chǔ)上。同時(shí)，將自上而下資產(chǎn)配置、類屬配置和自下而上的個(gè)券選擇有機(jī)結(jié)合。固收投資有宏觀研究、信用研究、可轉(zhuǎn)債的多個(gè)研究小組，在新基金運(yùn)作上，可以得到整個(gè)強(qiáng)悍公司團(tuán)隊(duì)的支持。

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在權(quán)益投資方面，博時(shí)基金將基于長(zhǎng)期基本面研究的價(jià)值投資理念貫穿始終，努力做到以下幾點(diǎn)：

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1、客觀：價(jià)值投資根植于政策、產(chǎn)業(yè)、公司的客觀變化，每周更新三級(jí)細(xì)分行業(yè)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)信息和線索。

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2、全面：投研流程覆蓋行業(yè)從一級(jí)、二級(jí)行業(yè)下沉到近百個(gè)三級(jí)細(xì)分子行業(yè)，實(shí)現(xiàn)全方位覆蓋。

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3、嚴(yán)謹(jǐn)：投研信息經(jīng)過(guò)收集、梳理、歸納、分析、討論多個(gè)步驟，最終形成嚴(yán)謹(jǐn)科學(xué)的長(zhǎng)期價(jià)值投資。

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綜合看來(lái)，博時(shí)基金在股債方面的強(qiáng)大實(shí)力，將為新產(chǎn)品的運(yùn)作管理提供較好支持。

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三、新品特點(diǎn)：一年持有期，兼顧收益性和流動(dòng)性

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博時(shí)恒盈穩(wěn)健有一年最短持有期的設(shè)定。

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對(duì)于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，一年最短持有期的約束，減少頻繁申購(gòu)、贖回帶來(lái)的流動(dòng)性沖擊，有益于提高基金投資組合久期的穩(wěn)定性和投資策略的一貫性，保證投資穩(wěn)定性。

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對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，有利于管住手，堅(jiān)持中長(zhǎng)期投資，追求中長(zhǎng)期的復(fù)合回報(bào)。?

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從產(chǎn)品適應(yīng)性看，該產(chǎn)品適合資金一年內(nèi)不需要使用，對(duì)收益有一定要求，但又不愿意承擔(dān)較大的波動(dòng)，想要提升投資體驗(yàn)的投資者。

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四、投資策略：重視安全邊際，追求穩(wěn)中有進(jìn)

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博時(shí)恒盈（A類：013321，C類：013322）將從9月13日起在包括民生銀行在內(nèi)的各渠道發(fā)行。

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該產(chǎn)品是一只偏債混合型基金，將以固收為盾，權(quán)益為矛，股票資產(chǎn)（含存托憑證）占基金資產(chǎn)的0%-30%，港股通標(biāo)的股票的投資比例為股票資產(chǎn)的0%-50%。

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關(guān)于下半年的市場(chǎng)，擬任基金經(jīng)理王申的股債配置觀點(diǎn)是：

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“從資產(chǎn)價(jià)格來(lái)看，無(wú)論權(quán)益市場(chǎng)的估值、還是債券市場(chǎng)對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的定價(jià)，都暗含了對(duì)流動(dòng)性比較樂(lè)觀的預(yù)期，這一點(diǎn)在下半年可能出現(xiàn)的變化需要引起重視。

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權(quán)益方面：我們認(rèn)為機(jī)構(gòu)重倉(cāng)的各類高估值“茅”類標(biāo)的依舊面臨估值的回歸過(guò)程，低估值、順周期、以及符合十四五規(guī)劃的高端制造業(yè)、芯片、新能源車等會(huì)有機(jī)會(huì)，我們傾向于等待市場(chǎng)給予更好的估值介入機(jī)會(huì)。

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債券上，組合將通過(guò)信用票息為底倉(cāng)。在當(dāng)前寬貨幣緊信用的環(huán)境下收益率預(yù)計(jì)很難出現(xiàn)大幅的調(diào)整，我們會(huì)在市場(chǎng)波動(dòng)中保持積極心態(tài)擇機(jī)交易、力求增加對(duì)組合的貢獻(xiàn)。?”

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綜合看來(lái)，博時(shí)恒盈的運(yùn)作方向，將以配置優(yōu)質(zhì)債券資產(chǎn)為主，輔以精選個(gè)股等多元投資策略力爭(zhēng)增厚收益，力求在股市行情較好時(shí)把握機(jī)會(huì)，追求更高的絕對(duì)收益，努力實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)健增值。

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建議對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好為中低等級(jí)，追求穩(wěn)中有進(jìn)，投資期限在一年以上的投資者，可重點(diǎn)關(guān)注。

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