先說結(jié)論，猛獸財經(jīng)認為臺積電(TSM)是全球半導(dǎo)體行業(yè)最牛逼的代工企業(yè)，而且正在大舉投資其業(yè)務(wù)，預(yù)示著長期收入和盈利增長良好，因此其合理的估值對長期投資者具有吸引力。

臺積電業(yè)務(wù)簡介

臺積電成立于1987年，總部設(shè)在臺灣。自1997年以來，該公司一直在臺灣市場和紐約證券交易所上市。它目前的市值約為6350億美元，是世界上市值最大的公司之一。

臺積電開創(chuàng)了全球半導(dǎo)體代工的商業(yè)模式，是當今世界最大的芯片制造商。它的市場份額約占全球芯片生產(chǎn)的57%，其主要競爭對手是三星電子。它的大部分工廠位于臺灣，但在中國和美國也有工廠。

臺積電是世界上最先進的芯片制造商，其技術(shù)可以通過荷蘭的ASML (ASML)極端紫外線技術(shù)生產(chǎn)當今最小的芯片，即3nm和5nm制程。其競爭對手也在不久的將來推動3nm制程的量產(chǎn)，其中三星的地位僅次于臺積電，而英特爾（INTC）則計劃在2025年前實現(xiàn)3nm制程。

然而，在2020年，臺積電僅從5nm技術(shù)中產(chǎn)生了收入，因為3nm尚未實現(xiàn)量產(chǎn)，但先進技術(shù)（16nm及以下）的制程正在迅速增加（2020年為58%，2019年為50%），預(yù)計這一趨勢僅在未來幾年將繼續(xù)增加。

而且臺積電只專注于芯片制造，不會以自己的品牌設(shè)計或分銷芯片，因此不會與客戶產(chǎn)生直接競爭，這可能是臺積電相對于三星和英特爾的優(yōu)勢。

臺積電在世界各地擁有大量客戶，終端市場各不相同，這有助于平穩(wěn)需求波動，并達到高水平的產(chǎn)能利用率，這是臺積電實現(xiàn)長期高盈利水平的關(guān)鍵。盡管如此，臺積電約80%的芯片用于智能手機和高性能計算，而汽車等其他行業(yè)(產(chǎn)量的3%)的比重相對較小。

臺積電股票五年后的情況

猛獸財經(jīng)認為全球半導(dǎo)體行業(yè)在未來幾年會有非常好的增長前景，5G、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)的發(fā)展都會為半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展做支撐。

這意味著全球?qū)π酒男枨髮⒃谖磥矶嗄瓯３謴妱?，而供?yīng)還沒有完全跟上。疫情加劇了這種失衡，智能手機、平板電腦、筆記本電腦和其他產(chǎn)品的需求迅速增加，導(dǎo)致目前芯片短缺。由于新工廠的建設(shè)需要時間，這可能需要一些時間來平衡，但除了目前的短缺之外，芯片需求預(yù)計將在未來10年保持強勁，對臺積電來說是個好兆頭。

考慮到這一行業(yè)背景，臺積電近期大幅增加投資，并在有雄心勃勃的投資計劃也就不足為奇了。

事實上，臺積電的資本支出在過去幾年一直在增加，從每年約100億美元增加到2019年的約150億美元和2020年的174億美元。2021年，臺積電預(yù)計將投資約280億美元，用來提高產(chǎn)能，最近，臺積電還宣布在未來三年將投資1000億美元用于新產(chǎn)能和研發(fā)。

這表明，臺積電認為，芯片需求在長期內(nèi)將保持強勁，而這不僅僅是對當前芯片短缺的反應(yīng)。這些投資計劃也令其競爭對手相形見絀，因為英特爾最近宣布將投資200億美元興建兩家新晶圓廠，而三星則希望在10年內(nèi)投資1160億美元。

因此，猛獸財經(jīng)認為臺積電在全球芯片生產(chǎn)領(lǐng)域的市場份額在未來幾年只會增加不會減少。

關(guān)于臺積電未來幾年的主要財務(wù)目標，臺積電的目標是在2020-25年實現(xiàn)10-15%的復(fù)合年增長率，毛利率達到50%，營業(yè)利潤率達到39%，股本回報率超過20%。

臺積電的財務(wù)情況

在財務(wù)表現(xiàn)方面，臺積電的業(yè)績也一直很好，過去幾年臺積電報告了積極的增長數(shù)據(jù)和良好的盈利水平，表現(xiàn)優(yōu)于整個半導(dǎo)體行業(yè)的增長。

最近，臺積電從疫情中獲益頗多，這導(dǎo)致臺積電去年的收入和利潤大幅增長。臺積電的營收為255億美元(同比增長了31.4%)，考慮到去年臺積電的業(yè)務(wù)利潤率也有所增長，所以臺積電表現(xiàn)出了良好的運營杠桿率。而且其毛利率為53.1%(2019年為46%)，營業(yè)利潤率提高至42.3%(2019年為34.8%)，這導(dǎo)致了臺積電2020年的利潤增幅高于收入增幅。

臺積電的稅前收入也同比增長了50%，達到了205億美元，凈利潤則達到了176億美元(同比增長了57%)，創(chuàng)歷史新高，股本回報率接近30%，這是其2010年以來從未達達到過的水平。盡管臺積電的盈利增長令人印象深刻，但考慮到其自由現(xiàn)金流比去年翻了一番，接近100億美元，它創(chuàng)造的自由現(xiàn)金流甚至更好。
這些令人印象深刻的增長數(shù)據(jù)清楚的表明，臺積電正受益于全球?qū)οM電子產(chǎn)品的更高需求，

據(jù)分析師估計，臺積電的收入在不久的將來有望以15.2%的復(fù)合年增長率大幅增長，從2020年的455億美元增長到2024年的800億美元左右。這對于臺積電這樣的大公司來說是相當令人印象深刻的。這清楚的表明，半導(dǎo)體行業(yè)有著巨大的增長前景，而作為全世界最牛逼的芯片的代工企業(yè)，臺積電無疑是從中最受益的公司之一。

臺積電的資產(chǎn)負債情況
關(guān)于其資產(chǎn)負債表，臺積電處于非常有利的地位，因為其資產(chǎn)負債表上的現(xiàn)金多于長期負債，而且這種狀況多年來一直沒有改變。這意味著臺積電擁有非常健康的財務(wù)，這足以支撐臺積電可以繼續(xù)用大量的資金來投資于其業(yè)務(wù)增長，同時向股東回報資本。

臺積電致力于為股東提供可持續(xù)的和不斷增長的股息，自2004年開始派發(fā)股息以來，有著非常好的歷史，并且從那時起從未減少過年度股息。臺積電按季派息，目前設(shè)定為每股0.45美元，按其當前股價計算，股息收益率約為1.5%。雖然這并不是一個很高的收益率，但與其他科技股相比并不差，猛獸財經(jīng)認為投資者投資臺積電股票未來的大部分回報應(yīng)該來自股價上漲而不是分紅。

結(jié)論

臺積電是一家實力雄厚，在芯片代工領(lǐng)域處于市場領(lǐng)先地位的公司，盡管規(guī)模已經(jīng)很大，但長期發(fā)展前景良好。根據(jù)彭博社的數(shù)據(jù)，臺積電目前的預(yù)期市盈率為26倍，EV/EBITDA為14倍，低于同行。

猛獸財經(jīng)認為這個估值相當有吸引力，我們會把臺積電當做我們在全球半導(dǎo)體行業(yè)的長期投資對象。

以上僅作為投資交流，不代表投資建議

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