在疫情影響下，宏觀經(jīng)濟(jì)承壓，保持穩(wěn)健增長(zhǎng)成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)的首要目標(biāo)。

10月27日，伊利股份發(fā)布2022年前三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入938.61億元，歸母凈利80.61億元，繼續(xù)保持高位雙增。第三季度伊利的營(yíng)收、凈利潤(rùn)承壓，不過(guò)在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，相關(guān)管理層釋放了積極的信號(hào)，表示全年的凈利潤(rùn)率不會(huì)下降，四季度將實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。

整體而言，在疫情等不確定因素下，伊利仍能保持千億體量基礎(chǔ)上的穩(wěn)健增長(zhǎng)，這也凸顯龍頭企業(yè)抵抗風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)韌性。

伊利實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增的底氣源自于其業(yè)務(wù)基本盤(pán)穩(wěn)固。

具體產(chǎn)品收入上，前三季度該公司液體乳產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入641億元，奶粉及奶制品實(shí)現(xiàn)收入187億元，冷飲產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入92億元。

尼爾森零研的前三季度品類(lèi)數(shù)據(jù)顯示，伊利液態(tài)奶規(guī)模和市場(chǎng)份額均穩(wěn)居行業(yè)第一。其中，伊利純牛奶、金典有機(jī)均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，明星產(chǎn)品金典有機(jī)、安慕希繼續(xù)保持細(xì)分品類(lèi)第一品牌，安慕希市場(chǎng)份額繼續(xù)擴(kuò)大。冷飲以絕對(duì)優(yōu)勢(shì)保持銷(xiāo)量榜第一，并取得32.4%的高速增長(zhǎng)?？梢?jiàn)伊利各個(gè)品類(lèi)在細(xì)分領(lǐng)域仍處于競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)地位。

今年來(lái)，疫情在全國(guó)多地多點(diǎn)散發(fā)，這給消費(fèi)企業(yè)帶來(lái)巨大的挑戰(zhàn)。伊利在全國(guó)有數(shù)以萬(wàn)計(jì)的渠道和銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)，疫情對(duì)渠道的銷(xiāo)售難免會(huì)有影響。在此情況下，伊利通過(guò)穩(wěn)定價(jià)盤(pán)和經(jīng)銷(xiāo)體系，保障渠道生態(tài)良性發(fā)展。長(zhǎng)期來(lái)看，穩(wěn)固的價(jià)盤(pán)和健康的庫(kù)存更有益于公司可持續(xù)發(fā)展。

同時(shí)，面對(duì)疫情的壓力，伊利沒(méi)有放棄戰(zhàn)略投入，而是抓住發(fā)展窗口期重點(diǎn)布局高增長(zhǎng)品類(lèi)，足見(jiàn)公司作為乳業(yè)龍頭的穩(wěn)健和定力。

從三季報(bào)數(shù)據(jù)看，伊利的毛利率有所提升，上升了1.4個(gè)百分點(diǎn)，另外經(jīng)銷(xiāo)商同比增加了4762家，截至2022年9月末，伊利經(jīng)銷(xiāo)商已有19321家。

在液態(tài)奶業(yè)務(wù)基本盤(pán)穩(wěn)固的背景下，近幾年伊利加大對(duì)增量品類(lèi)的布局，以奶粉、奶酪為核心的品類(lèi)正在高速增長(zhǎng)，逐步成為伊利第二增長(zhǎng)曲線。

前三季度，伊利奶粉及奶制品營(yíng)收116.69億元，同比增長(zhǎng)60.5%，其中，嬰幼兒配方奶粉增速居行業(yè)第一，成人奶粉居細(xì)分市場(chǎng)第一，奶酪同比增長(zhǎng)30%以上。

其中，奶粉業(yè)務(wù)憑借扎實(shí)的技術(shù)創(chuàng)新實(shí)力，借勢(shì)“新國(guó)標(biāo)”行業(yè)機(jī)遇成功突圍，奶粉業(yè)務(wù)內(nèi)生增速持續(xù)保持行業(yè)第一。而通過(guò)收購(gòu)“羊奶粉龍頭”澳優(yōu)乳業(yè)，促成奶粉品線“牛羊并舉”戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)。

而在奶酪業(yè)務(wù)方面，伊利進(jìn)入市場(chǎng)三年時(shí)間就已經(jīng)迅速成為行業(yè)第二，上升勢(shì)頭同樣強(qiáng)勁。據(jù)了解，公司目前奶酪渠道仍在快速擴(kuò)展。

同時(shí)，伊利對(duì)于高貢獻(xiàn)度品類(lèi)，在品牌投入上也有所傾斜，有望提高投入產(chǎn)出效率。

長(zhǎng)期來(lái)看，伊利經(jīng)營(yíng)思路足夠清晰，液態(tài)奶基本盤(pán)穩(wěn)固，加大以奶粉、奶酪為核心的品類(lèi)的投入和資源傾斜，伊利有望站上新的高度，可見(jiàn)伊利“2025年挺進(jìn)全球乳業(yè)前三、2030年實(shí)現(xiàn)全球乳業(yè)第一”的中長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)，依然值得期待。

值得注意的是，伊利目前估值已經(jīng)是近10年的低點(diǎn)。截止發(fā)稿，伊利股價(jià)在25元左右，而基于伊利的核心競(jìng)爭(zhēng)力和乳業(yè)龍頭地位，各家機(jī)構(gòu)紛紛表示看好，最近90天內(nèi)共有40家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，其中給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)38家，增持評(píng)級(jí)2家，機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為48.58元/股。

華泰證券在研報(bào)中表示，22Q1-3伊利積極應(yīng)對(duì)外部環(huán)境擾動(dòng)，整體需求保持相對(duì)堅(jiān)挺，市場(chǎng)份額持續(xù)擴(kuò)大。液奶基本盤(pán)和奶粉、奶酪第二增長(zhǎng)曲線形成合力，全乳品類(lèi)發(fā)力驅(qū)動(dòng)規(guī)模增長(zhǎng)，澳優(yōu)并表亦有一定貢獻(xiàn)。中長(zhǎng)期看，穩(wěn)固液奶基本盤(pán)之下，公司戰(zhàn)略性加大對(duì)新業(yè)務(wù)的投入，我們看好其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、品類(lèi)拓展、渠道延伸多線并進(jìn)，行穩(wěn)致遠(yuǎn)。