羅青山/文

這是裸眼看財(cái)經(jīng)的第?187?篇文章2700字 | 全文閱讀需26分鐘

“央媽”的降準(zhǔn)終究是來(lái)了。7月9日，央行公告稱，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降，中國(guó)人民銀行決定于2021年7月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.9%。

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這次降準(zhǔn)來(lái)的很快，距離國(guó)常委喊話僅過(guò)了兩天時(shí)間，1萬(wàn)億元長(zhǎng)線資金便接踵而至。無(wú)論是降準(zhǔn)還是降息，廣大投資者更關(guān)心的還是對(duì)自己“錢(qián)袋子”的影響。對(duì)于今年央行的首次降準(zhǔn)，目前有16家公募基金均進(jìn)行了解讀。

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在梳理各基金公司的觀點(diǎn)之前，我們先來(lái)回顧一下此前央行數(shù)次降準(zhǔn)對(duì)股市的影響。從2008年至今，央行先后降準(zhǔn)18次，在公布降準(zhǔn)消息的下一個(gè)交易日，上證指數(shù)上漲了8次、下跌了10次，與釋放流動(dòng)性關(guān)系最為密切的銀地保反應(yīng)最為敏感。

表示淡定派（平安基金、鵬揚(yáng)基金、財(cái)通基金）

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平安基金表示，盡管我們?nèi)匀痪S持下半年基本面利好債市的判斷，但短期情緒過(guò)于亢奮，而降準(zhǔn)的實(shí)質(zhì)影響未必很大，不宜過(guò)度追高，我們建議等市場(chǎng)有所調(diào)整后再進(jìn)行配置。本次降準(zhǔn)目的性較強(qiáng)，主要是針對(duì)大宗商品漲價(jià)、緩解中下游企業(yè)的成本壓力，國(guó)常會(huì)明確表示，“針對(duì)大宗商品價(jià)格上漲對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響”，“加強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持”。

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鵬揚(yáng)基金表示，這次降準(zhǔn)大概率不是著眼于擴(kuò)大總需求的總量政策，也并非資產(chǎn)泡沫，更像是一個(gè)結(jié)構(gòu)性的政策。下半年債市整體上依然會(huì)是區(qū)間震蕩，目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹水平都不支持債券即刻走出大牛市，短期內(nèi)利率下行過(guò)快有超預(yù)期，降準(zhǔn)的資金也不太可能支持債市加杠桿，這點(diǎn)可參照近期金融委會(huì)議。

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財(cái)通基金解讀稱，本次降準(zhǔn)雖然不是定向降準(zhǔn)，但降準(zhǔn)目的明確，置換MLF和緩解流動(dòng)性缺口，為銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展尤其是扶持中小微企業(yè)發(fā)展，釋放中長(zhǎng)期資金。對(duì)債市而言，降準(zhǔn)的利好已基本消化，后市央行MLF操作料會(huì)相應(yīng)縮量，鼓勵(lì)資金脫虛向?qū)?，引?dǎo)市場(chǎng)利率圍繞政策利率波動(dòng)的中心思想不變。

利好價(jià)值派（前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍）

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楊德龍第一時(shí)間解讀稱，此次降準(zhǔn)的目的是優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)的資金結(jié)構(gòu)，提升金融服務(wù)能力，更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。今年以來(lái)部分大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，一些小微企業(yè)面臨成本上升等經(jīng)營(yíng)困難，中國(guó)堅(jiān)持貨幣政策的穩(wěn)定性、有效性，不搞大水漫灌，而是精準(zhǔn)發(fā)力，加大對(duì)小微企業(yè)的支持力度。

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當(dāng)前很多白馬股出現(xiàn)意外下跌，下跌并不改變好股票長(zhǎng)期投資的價(jià)值，反而正是提供了最佳的投資時(shí)機(jī)，耐心等待市場(chǎng)調(diào)整后回升才是投資者應(yīng)該持有的策略。從長(zhǎng)期來(lái)看，優(yōu)質(zhì)股票就是好公司的股權(quán)，它的價(jià)值本身就具有稀缺性。只有以時(shí)間換空間，長(zhǎng)期持有優(yōu)質(zhì)龍頭股，做好公司的股東，才能夠享受這些企業(yè)的時(shí)間價(jià)值。

利好成長(zhǎng)派（南方、廣發(fā)、國(guó)泰、海富通等8家基金公司）

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南方基金表示，此次央行普降的時(shí)間和幅度均大超市場(chǎng)預(yù)期。降準(zhǔn)一方面配合地方債放量發(fā)行，一方面用于置換下半年MLF的大量到期，另一方面扶持中小微企業(yè)和綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展。利率方面，下行空間打開(kāi)，貨幣寬松或?qū)е虑放滟Y金的提前入場(chǎng)。股市方面，資金流動(dòng)性一直寬裕，降準(zhǔn)短期利多情緒，風(fēng)格依然偏成長(zhǎng)。

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廣發(fā)基金解讀稱，此次央行降準(zhǔn)超出市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)，降準(zhǔn)也有助于扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)對(duì)于下半年的流動(dòng)性的擔(dān)憂。下半年MLF到期壓力較大，且存在城投債尾部風(fēng)險(xiǎn)，降準(zhǔn)落地則有助于修正市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性收緊、利率中樞上行、信用風(fēng)險(xiǎn)暴雷的悲觀預(yù)期。對(duì)于后市，我們繼續(xù)看好科技成長(zhǎng)。

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農(nóng)銀匯理基金解讀稱，此次降準(zhǔn)操作釋放了貨幣政策寬松的信號(hào)，打消市場(chǎng)對(duì)資金面的擔(dān)憂。對(duì)于債券市場(chǎng)，寬松預(yù)期有助于壓低長(zhǎng)端利率，預(yù)計(jì)10年國(guó)債收益率運(yùn)行區(qū)間下移。對(duì)于股票市場(chǎng)，友好的流動(dòng)性環(huán)境將對(duì)權(quán)益估值形成支撐，風(fēng)格上中小市值成長(zhǎng)板塊更加受益。

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國(guó)泰基金分析稱，此次降準(zhǔn)的目的是優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)的資金結(jié)構(gòu)，提升金融服務(wù)能力，更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。貨幣寬松對(duì)成長(zhǎng)性較強(qiáng)的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)相對(duì)利好，新能源車(chē)、光伏、半導(dǎo)體等高景氣流動(dòng)性敏感板塊繼續(xù)受益。債市方面，復(fù)盤(pán)過(guò)往幾年宣布降準(zhǔn)后的情況，利率大多是下行的，目前仍需觀望。

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華泰柏瑞基金表示，近期市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性預(yù)期普遍降低，此次超預(yù)期降準(zhǔn)或?qū)Χ唐谑袌?chǎng)有所提振，但此次降準(zhǔn)要求可能不會(huì)改變央行中性貨幣政策的總體取向。超預(yù)期的降準(zhǔn)政策會(huì)在一定程度上提振權(quán)益市場(chǎng)，我們持續(xù)關(guān)注景氣度向好行業(yè)及公司。

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浦銀安盛基金表示，本次降準(zhǔn)整體上對(duì)流動(dòng)性有所呵護(hù)，保持流動(dòng)性合理充裕，邊際偏松。因此，對(duì)A股的影響主要體現(xiàn)為流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好上，利好成長(zhǎng)板塊。后市以新能源車(chē)、光伏、醫(yī)藥等為代表的高景氣成長(zhǎng)賽道或仍是主要布局方向。

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創(chuàng)金合信基金分析稱，降準(zhǔn)超出市場(chǎng)預(yù)期，釋放長(zhǎng)期資金約一萬(wàn)億元，貨幣政策堅(jiān)持穩(wěn)中偏寬的態(tài)度。貨幣政策偏松意圖在于維持資金面保持平穩(wěn)，大前提依然是不大水漫灌，流動(dòng)性因素對(duì)股市中性偏寬，全面性估值提升依然存在難度，但支持本輪成長(zhǎng)行情的主要邏輯行業(yè)景氣+貨幣寬松，仍將推動(dòng)結(jié)構(gòu)性行情。

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海富通基金江勇也解讀稱，降準(zhǔn)在一定程度上將影響市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性的預(yù)期（邊際上），近期10年期國(guó)債收益率也出現(xiàn)了較為明顯的變化，接下來(lái)也要密切關(guān)注美國(guó)的貨幣政策變化。我們判斷A股市場(chǎng)可能會(huì)延續(xù)當(dāng)前的結(jié)構(gòu)性行情，依舊長(zhǎng)期看好港股科技股的未來(lái)表現(xiàn)。

期待普漲派（招商基金、富國(guó)基金、光大保德信、中加基金）

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招商基金表示，此次降準(zhǔn)一方面可以直接降低資金市場(chǎng)的成本，另一方面若能緩解社會(huì)融資成本、也有助于經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步均衡修復(fù)，對(duì)于上市公司的業(yè)績(jī)和估值均有一定積極推動(dòng)作用。在這種背景下，本次降準(zhǔn)信號(hào)放出后，A股市場(chǎng)大概率會(huì)在一定時(shí)期內(nèi)出現(xiàn)正向反饋，我們認(rèn)為在成長(zhǎng)和價(jià)值板塊中均可以挖掘值得配置的標(biāo)的，繼續(xù)把握A股市場(chǎng)震蕩行情中的結(jié)構(gòu)性做多機(jī)會(huì)。

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富國(guó)基金分析稱，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)降準(zhǔn)表明央行維護(hù)流動(dòng)性“合理充裕”的決心，全面降準(zhǔn)使得流動(dòng)性預(yù)期邊際向?qū)捤傻姆较蛐拚瑢?duì)權(quán)益和債市都是有推動(dòng)的，短期市場(chǎng)或會(huì)反應(yīng)全面降準(zhǔn)的超預(yù)期。流動(dòng)性從“結(jié)構(gòu)性緊信用，穩(wěn)貨幣”向“結(jié)構(gòu)性緊信用，寬貨幣”邊際修正。金融對(duì)實(shí)體特別中小企業(yè)的支持不會(huì)減弱，繼續(xù)支持中小企業(yè)降低融資成本。

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光大保德信基金分析稱，當(dāng)前降準(zhǔn)時(shí)機(jī)適宜，目前來(lái)看降低綜合融資成本比降低實(shí)際融資成本更迫切，后續(xù)通過(guò)降準(zhǔn)以及碳減排貨幣政策工具降低綜合融資成本，同時(shí)碳減排貨幣政策工具或通過(guò)再貸款形式進(jìn)行投放。情緒上對(duì)股債行情均有提振作用，當(dāng)天市場(chǎng)已有所反應(yīng)，后續(xù)短期來(lái)看普漲行情仍然可期。

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中加基金解讀稱，本次降準(zhǔn)后，預(yù)計(jì)短期之內(nèi)市場(chǎng)也會(huì)做出積極反應(yīng)，而基本面結(jié)構(gòu)性問(wèn)題突出，經(jīng)濟(jì)修復(fù)也存在不及預(yù)期的可能，三季度債市總體無(wú)虞，伴隨著降準(zhǔn)資金的釋放，10年國(guó)債甚至仍存在一定的下行空間。

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