上?？苿?chuàng)基金迎來里程碑時(shí)刻。

投資界獲悉，上?？苿?chuàng)基金二期募資已完成首輪封閉，簽約規(guī)模58億元。在市場(chǎng)化母基金募資甚至比GP募資還要難的大環(huán)境下，上海科創(chuàng)基金收獲全部老LP的繼續(xù)支持以及新LP重磅加入的驚喜一幕。未來一年的時(shí)間里，上?？苿?chuàng)二期基金將向更高的目標(biāo)邁進(jìn)。

發(fā)起設(shè)立于2017年，上海科創(chuàng)基金是根據(jù)上海市委、市政府部署要求，由上海國(guó)際集團(tuán)牽頭成立的市場(chǎng)化運(yùn)作母基金，總體目標(biāo)規(guī)模300億元。4年來，重點(diǎn)圍繞信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、先進(jìn)制造和環(huán)保新能源等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，上海科創(chuàng)基金已經(jīng)繪制了一張廣闊的科技創(chuàng)新投資版圖，旗下投資組合已邁過“雙千”小里程碑——子基金簽約總規(guī)模超過1000億元，穿透已投項(xiàng)目超過1000個(gè)。

初步打響了科創(chuàng)股權(quán)投融資領(lǐng)域的上海品牌，上海科創(chuàng)基金身后是一支有母基金情懷、有科創(chuàng)情懷的投資隊(duì)伍，他們最大力量發(fā)揮著母基金連接器、加速器和放大器的作用。上?？苿?chuàng)基金總裁楊斌總結(jié)道：“一期基金對(duì)我們來講，是一個(gè)從0到1的創(chuàng)業(yè)過程，這并不容易，但4年走來取得的成果也挺震撼。接下來我們要為兌現(xiàn)‘二期會(huì)比一期有更好表現(xiàn)’的承諾而持續(xù)努力，去尋找沉得下、扎得深、看得遠(yuǎn)的GP?！?/p>

上?？苿?chuàng)基金總裁 楊斌

58億，上?？苿?chuàng)二期基金首關(guān)

4個(gè)月已投11億

募資寒冬里，上?？苿?chuàng)基金傳來了好消息，旗下二期基金募集近日已經(jīng)完成首輪關(guān)閉，規(guī)模達(dá)到58億元，已接近一期65.2億元的整體規(guī)模。“母基金募資比直投基金難，持續(xù)募資更難，但基于一期基金的良好業(yè)績(jī)，上?？苿?chuàng)二期基金募資還算順利?！睏畋笸嘎丁?/p>

投資界了解到，上海科創(chuàng)二期基金目標(biāo)總規(guī)模80億元，這一次首關(guān)中，上?？苿?chuàng)基金一期的六家LP全部復(fù)投，即上海國(guó)際集團(tuán)、國(guó)盛集團(tuán)、國(guó)泰君安、上港集團(tuán)、張江高科、上海信托。與此同時(shí)，還引入了太保集團(tuán)、嘉定國(guó)資集團(tuán)等新LP。

二期基金將怎么投？上?？苿?chuàng)二期基金的投資策略基本維持一期的布局方向和定位，將繼續(xù)緊跟國(guó)家戰(zhàn)略，圍繞“十四五”規(guī)劃和上?？苿?chuàng)中心的定位，聚焦信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、先進(jìn)制造和環(huán)保新能源四大領(lǐng)域，同時(shí)將圍繞上海三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)——集成電路、生物醫(yī)藥、人工智能加大配置的力度，進(jìn)一步挖掘領(lǐng)域內(nèi)的科技創(chuàng)新企業(yè)。

談及投資GP的標(biāo)準(zhǔn)和邏輯，楊斌介紹道，隨著新技術(shù)、新場(chǎng)景、新模式、新業(yè)態(tài)的不斷演進(jìn)、迭代，上?？苿?chuàng)基金捕捉的是專業(yè)、細(xì)分、垂直、頭部、前沿的投資機(jī)會(huì)，“從組合配置策略看，我們還會(huì)以‘白馬中的金馬’為基本盤，在已投子基金中‘優(yōu)中選優(yōu)’，同時(shí)關(guān)注‘黑馬中的斑馬’的配置機(jī)會(huì)。”

他進(jìn)一步闡釋道：“我們選擇GP，主要看過往業(yè)績(jī)和領(lǐng)投能力，以及每個(gè)基金的策略、團(tuán)隊(duì)及可持續(xù)性。特別是可持續(xù)性，很重要的是看內(nèi)部機(jī)制、內(nèi)部文化?！?/p>

直投策略上，上?？苿?chuàng)基金一期基金中有20%用來做直投，二期依然沿用了這一比例，并將重點(diǎn)投資與上?？苿?chuàng)中心建設(shè)具有較強(qiáng)關(guān)聯(lián)性，具有高市值/高估值潛力，細(xì)分領(lǐng)域中符合國(guó)家戰(zhàn)略導(dǎo)向、具有技術(shù)領(lǐng)先性和獨(dú)創(chuàng)性、雙循環(huán)格局下進(jìn)口替代效應(yīng)突出、具有獨(dú)角獸潛質(zhì)的初創(chuàng)型企業(yè)。

不過，區(qū)別于一期依賴于通過GP推薦再布局的路徑，為了更快速且高效地篩選出更好的直投機(jī)會(huì)，上?？苿?chuàng)基金將前端團(tuán)隊(duì)劃分成了若干行業(yè)小組，從而能夠更加主動(dòng)、聚焦且深入地去發(fā)掘、追蹤和評(píng)估未來的投資機(jī)會(huì)。

值得一提的是，上?？苿?chuàng)二期基金還加大了S基金的投資力度，配置了不少于10億元的專項(xiàng)額度，以優(yōu)化和加快整個(gè)二期基金的回報(bào)周期。

補(bǔ)足彈藥，沿著清晰的脈絡(luò)，上?？苿?chuàng)二期基金已經(jīng)有條不紊地運(yùn)行中。投資界了解到，截至目前，上?？苿?chuàng)二期基金已經(jīng)投資12支子基金和一個(gè)直投項(xiàng)目，累計(jì)認(rèn)繳金額超11億元。其中，6支基金為一期投過的GP，6支為新投的子基金，其中1.5億元投了2支S份額子基金?！安坏桨肽辏覀冋麄€(gè)團(tuán)隊(duì)在按照確定的策略在推進(jìn)執(zhí)行。應(yīng)該說，開局還是比較良好的。”楊斌表示。

上海科創(chuàng)基金的一個(gè)里程碑：

投資組合破“雙千”

上?？苿?chuàng)基金的第一個(gè)4年，極具里程碑意義。

2017年，根據(jù)上海市委、市政府部署要求，由上海國(guó)際集團(tuán)牽頭，聯(lián)合國(guó)盛集團(tuán)、上港集團(tuán)、國(guó)泰君安、上海信托、張江高科等基石投資人，上?？苿?chuàng)基金正式以市場(chǎng)化母基金的定位誕生，目標(biāo)規(guī)模300億元，核心使命是服務(wù)上?？苿?chuàng)中心建設(shè)。

自2017年12月召開第一次投決會(huì)，到2018年5月首次出資子基金，到今年6月22日最后一次投決會(huì)，至此上?？苿?chuàng)一期基金正式完成全部投資。這其中有54億元投向行業(yè)內(nèi)45支頭部GP，包括紅杉中國(guó)、騰訊投資、順為資本、GGV紀(jì)源資本、君聯(lián)資本、經(jīng)緯中國(guó)、高榕資本、源碼資本、華登國(guó)際、中芯聚源、禮來亞洲基金、啟明創(chuàng)投等。

4年的布局與深耕，上海科創(chuàng)基金拿下成立以來的第一個(gè)“雙千”投資版圖?，F(xiàn)在，這45支子基金的簽約總規(guī)模超過1000億元，截至今年第二季度末，子基金已投出60%的資金，穿透已投項(xiàng)目超過1000個(gè)。

上?？苿?chuàng)一期基金全面覆蓋了信息技術(shù)、集成電路、人工智能、生物醫(yī)藥、先進(jìn)制造、新材料等科技創(chuàng)新領(lǐng)域，培育了一批擁有核心技術(shù)和領(lǐng)先產(chǎn)品的優(yōu)秀科創(chuàng)企業(yè)。投資界拿到一組數(shù)據(jù)，上海科創(chuàng)基金旗下投資組合中，高新技術(shù)企業(yè)占比超過50%，國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”數(shù)量達(dá)57家，潛在獨(dú)角獸及未來有200億估值/市值潛力企業(yè)超過100家。

頭部基金投出了頭部的創(chuàng)新企業(yè)，這也為上?？苿?chuàng)基金創(chuàng)造了更優(yōu)質(zhì)的直投項(xiàng)目池，科創(chuàng)生態(tài)圈也已初具規(guī)模。

據(jù)悉，在一期基金中，上?？苿?chuàng)基金直投規(guī)模為8.5億元，一共投資了24家企業(yè)。包括比亞迪半導(dǎo)體、宜明昂科、沐曦科技、曦智科技、芯馳科技、清陶發(fā)展、三迭紀(jì)、擎朗智能等。其中在今年年初，上?？苿?chuàng)基金以領(lǐng)投身份投資了環(huán)保新能源企業(yè)——清陶發(fā)展F輪融資，這輪融資后清陶發(fā)展邁上了百億估值的新臺(tái)階。

生態(tài)化賦能，是上?？苿?chuàng)基金團(tuán)隊(duì)深度思考并積極踐行的話題。作為市場(chǎng)化母基金，上海科創(chuàng)基金積極扮演著連接器、放大器、加速器的多元化角色，努力打造捕捉和服務(wù)優(yōu)秀科創(chuàng)企業(yè)的“超視距雷達(dá)”和“高靈敏探針”，圍繞GP和所投資企業(yè)發(fā)展各階段的需求，帶去了精準(zhǔn)匹配的優(yōu)質(zhì)資源，幫助它們成長(zhǎng)為“參天大樹”，同時(shí)也為L(zhǎng)P，為上海當(dāng)?shù)?，為全?guó)的科技創(chuàng)新發(fā)展，形成一個(gè)資源集聚地和共享大平臺(tái)。

比如，圍繞企業(yè)金融服務(wù)相關(guān)訴求，積極對(duì)接銀行、券商、保險(xiǎn)、租賃等金融機(jī)構(gòu)；圍繞企業(yè)技術(shù)落地和場(chǎng)景應(yīng)用，與相關(guān)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)做好業(yè)務(wù)對(duì)接；圍繞企業(yè)跨區(qū)域發(fā)展需求，積極幫助優(yōu)秀企業(yè)和項(xiàng)目在上海進(jìn)行布局，包括建立區(qū)域總部、設(shè)立研發(fā)中心、設(shè)立合資公司、分拆創(chuàng)新業(yè)務(wù)公司等；圍繞企業(yè)上市需求，聯(lián)合上海證券交易所舉辦科創(chuàng)板對(duì)接會(huì)，精準(zhǔn)搭建創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、被投企業(yè)與資本市場(chǎng)的溝通橋梁。

穩(wěn)健的投資策略和積極賦能的效應(yīng)下，上?？苿?chuàng)基金在頭四年里也迎來了一個(gè)豐收期。投資界了解到，在一期基金的投資組合中已誕生超過40家IPO企業(yè)，包括中芯國(guó)際、心脈醫(yī)療、正帆科技、小鵬汽車、微泰醫(yī)療等，其中在科創(chuàng)板IPO的有22家企業(yè)。據(jù)透露，在未來一年時(shí)間里，上?？苿?chuàng)基金投資組合中預(yù)計(jì)還有超100家企業(yè)有申報(bào)上市的計(jì)劃。

上?？苿?chuàng)一期基金交出了一份不錯(cuò)的答卷?；厥椎谝粋€(gè)4年走來的點(diǎn)點(diǎn)滴滴，楊斌感慨萬千：“于我們而言，一期基金也是一個(gè)從0到1的創(chuàng)業(yè)過程，不亞于一個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)，其實(shí)是挺不容易的?；剡^來看，也是挺震撼的，從0開始組建團(tuán)隊(duì)到現(xiàn)在形成一個(gè)比較完整的投資布局，所有老LP們也以實(shí)際行動(dòng)來支持我們二期募資。這種認(rèn)可，意義非凡。”

募資難，一期而亡

市場(chǎng)化母基金任重道遠(yuǎn)

然而放眼整個(gè)市場(chǎng)化母基金圈，募資并非易事。

隨著越來越多母基金的籌備動(dòng)態(tài)曝光，外界也在關(guān)注行業(yè)募資形式的新變化。但從業(yè)內(nèi)人士的反饋來看，市場(chǎng)化母基金募資并沒有在今年獲得太多的“減壓”，甚至比GP募資還要難。在各地紛紛設(shè)立引導(dǎo)基金的反差對(duì)比下，純市場(chǎng)化的資金越來越少，市場(chǎng)化母基金的現(xiàn)狀堪稱嚴(yán)峻。

這樣的形勢(shì)，楊斌也頗有感觸：“業(yè)內(nèi)有一句話叫‘一期而亡’，很多母基金做了一期后就消失了?！?/strong>一個(gè)普遍的現(xiàn)象是，市場(chǎng)化母基金與GP面臨著同樣的募資難題，某種程度上母基金募資比GP更難。這源于中國(guó)很多投資人都不喜歡投“盲池”，而母基金是“盲池中的盲池”。

楊斌進(jìn)一步分析表示，中國(guó)的長(zhǎng)期資金、民間資本還沒有形成委托專業(yè)機(jī)構(gòu)的主流做法。依靠專業(yè)的力量共同發(fā)展，這是母基金存在的非常重要的生態(tài)基礎(chǔ)，離開了這樣的基礎(chǔ)，母基金的發(fā)展一定是比較艱難的。

在楊斌看來，私募股權(quán)行業(yè)的母基金，通常具備兩種屬性：基于專業(yè)化資產(chǎn)配置的投資產(chǎn)品和基于“母子”結(jié)構(gòu)的功能性資本平臺(tái)。前者可類比證券市場(chǎng)的FOF基金，其核心是基于團(tuán)隊(duì)的專業(yè)化能力，根據(jù)LP的偏好，針對(duì)特定題材或主題，在多維度組合配置策略中動(dòng)態(tài)尋求風(fēng)險(xiǎn)和收益的最優(yōu)解，交付出相對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)、中高收益、跨經(jīng)濟(jì)周期的資產(chǎn)組合。這類基金通常以專業(yè)化的團(tuán)隊(duì)、市場(chǎng)化的機(jī)制、獨(dú)到的遴選評(píng)價(jià)體系、恰當(dāng)?shù)慕M合策略、優(yōu)異的業(yè)績(jī)和豐富多元的生態(tài)圈為主要特征。后者，則主要發(fā)揮母基金所特有的傘形放大和政策引導(dǎo)功能，當(dāng)前已被廣泛應(yīng)用于招商引資、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集聚和轉(zhuǎn)型升級(jí)等場(chǎng)景，這類基金通常不是追求財(cái)務(wù)收益最大化為主要目標(biāo)。不同的LP構(gòu)成、決策與激勵(lì)機(jī)制等，決定了上述兩種屬性的占比，也決定了每個(gè)母基金的風(fēng)格和特點(diǎn)。

隨著專業(yè)化能力、機(jī)構(gòu)化水平的不斷提升，母基金正日益成為私募股權(quán)市場(chǎng)重要參與者，“行業(yè)需要在更大范圍內(nèi)形成廣泛共識(shí)，共同培育母基金文化，這將有利于整個(gè)生態(tài)和母基金群體健康長(zhǎng)期發(fā)展。如果母基金募資相對(duì)容易的話，GP的募資就會(huì)輕松很多”。

在募資難的常態(tài)下，唯有“業(yè)績(jī)+賦能”才是母基金安身立命的硬道理。楊斌認(rèn)為：“母基金應(yīng)該具備服務(wù)LP的意識(shí)，除了創(chuàng)造財(cái)富價(jià)值，還需要在生態(tài)體系建設(shè)上傾注更多的精力。我們把自己做專、做精、做出特色，得到認(rèn)可，就有長(zhǎng)期生存的基礎(chǔ)，母基金的價(jià)值就一定會(huì)被LP發(fā)現(xiàn)并認(rèn)可?！?/p>

做直投成了母基金標(biāo)配

未來五年，S基金將迎來大爆發(fā)

母基金募資艱難下，也帶來了一些連鎖反應(yīng)——母基金為了達(dá)成自己LP的要求，開始沖到前面做直投。

從行業(yè)情況來看，做直投已經(jīng)是大多數(shù)市場(chǎng)化母基金的標(biāo)配，有的母基金直投比例超過70%，加劇了GP與LP之間共同投資的競(jìng)爭(zhēng)。

“上?？苿?chuàng)基金80%投子基金，20%做直投，與GP的協(xié)作遠(yuǎn)大于競(jìng)爭(zhēng)。”楊斌如是說，“我們征詢了LP的意見，也做了整個(gè)市場(chǎng)母基金的調(diào)研，作為一支專業(yè)化的母基金，20%的配置比例還是合適的?！?/p>

而在談及LP與GP之間的相處之道時(shí)，楊斌認(rèn)為雙方共同投資并非意味著競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，而是協(xié)同互補(bǔ)下的一種水到渠成的合作，“本質(zhì)上來說，GP更多的在投資第一線，LP要參與這件事情，首先要尊重客觀規(guī)律和背后的商業(yè)邏輯”。

具體來看，LP需要有好的回報(bào)、好的DPI，同時(shí)要有整個(gè)生態(tài)圈的賦能和投資機(jī)會(huì)，GP同樣如此。而作為股權(quán)投資市場(chǎng)的重要力量之一，國(guó)資背景的LP擁有GP沒有且難有的資源，本身具有很強(qiáng)的互補(bǔ)性，只是如何發(fā)揮好這些優(yōu)勢(shì)是關(guān)鍵，這也是上?？苿?chuàng)基金一直在致力于構(gòu)建的生態(tài)體系。

“大家能不能長(zhǎng)期合作，這一輪投了，下一輪還能投得進(jìn)嗎？如果投不進(jìn)，下一輪LP還給我們投資、募資嗎？這非?？简?yàn)?zāi)富鸬哪芰?，只有把各方面的關(guān)系平衡好，母基金才能有長(zhǎng)期存在的價(jià)值?！睏畋笳f。

為了優(yōu)化DPI與IRR，S基金也開始在母基金圈里隱隱爆發(fā)。以上?？苿?chuàng)基金為例，上海科創(chuàng)一期基金探索性地投了5支S份額，在二期基金策略中，已經(jīng)出現(xiàn)了單獨(dú)的、專門的S份額配置目標(biāo)。短短4個(gè)月時(shí)間，上海科創(chuàng)二期基金已經(jīng)投出了2支S份額子基金，累計(jì)金額達(dá)1.5億元，充分體現(xiàn)了其布局S策略的決心，也成功實(shí)現(xiàn)了母基金的策略升級(jí)和自我進(jìn)化。

從S份額來看，現(xiàn)在母基金是最主要的買方。因其具有“盲池”組合風(fēng)險(xiǎn)低、回報(bào)速度快、業(yè)績(jī)相對(duì)高等優(yōu)勢(shì)，S基金已正日益成為各類LP資產(chǎn)配置的重要策略選擇之一。這不僅僅是當(dāng)前的投資問題，還關(guān)乎著母基金未來的退出問題，大量已到期和即將到期的存量基金將催生更多S基金交易機(jī)會(huì)?！癝份額是母基金資產(chǎn)配置和退出的重要手段之一，”楊斌判斷道，“我認(rèn)為未來3-5年，二手份額市場(chǎng)將迎來大發(fā)展。”中國(guó)S基金風(fēng)口來了，上?？苿?chuàng)基金將不遺余力地扮演那個(gè)帶頭的活躍角色。

放眼未來整個(gè)母基金生態(tài)，上海科創(chuàng)基金將通過專業(yè)化策略、數(shù)字化管控、生態(tài)化賦能等三管齊下，打造市場(chǎng)化母基金2.0版，加快實(shí)現(xiàn)“百億級(jí)運(yùn)作規(guī)?！薄ⅰ扒|級(jí)產(chǎn)業(yè)集群”、“萬億級(jí)資本生態(tài)”。堅(jiān)定與國(guó)家戰(zhàn)略同頻、與時(shí)代脈搏共振，堅(jiān)守“支持上海科創(chuàng)中心建設(shè)”的初心，堅(jiān)持為L(zhǎng)P和股東創(chuàng)造最大化價(jià)值，一支飽有母基金情懷的團(tuán)隊(duì)正為此而埋頭前行著。

標(biāo)簽：