比較凱恩斯學(xué)派和貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論

貨幣傳導(dǎo)機(jī)制指各種貨幣工具的運(yùn)用引起中間目標(biāo)的變動(dòng)和社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活 的某些化，從而實(shí)現(xiàn)中央銀行貨幣政策的最終目標(biāo)這樣一個(gè)過程。它實(shí)際上包含 兩個(gè)方面內(nèi)容：

一是內(nèi)部傳導(dǎo)機(jī)制，即從貨幣工具選定．操作到金融體系貨幣供 給收縮或擴(kuò)張的內(nèi)部作用過程；

二是由中間指標(biāo)發(fā)揮外部影響，即對(duì)總支出起作 用的過程。在西方，關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的分析，一般分為凱恩斯學(xué)派的傳導(dǎo) 機(jī)制理論和貨幣學(xué)派的傳導(dǎo)機(jī)制理論。

（1）凱恩斯學(xué)派的傳導(dǎo)機(jī)制理論。凱恩斯學(xué)派認(rèn)為，當(dāng)貨幣政策變動(dòng)時(shí)，例如， 中央銀行通過公開市場購買債券，貨幣供應(yīng)量增加，導(dǎo)致貨幣資產(chǎn)收益率下降； 經(jīng)濟(jì)單位以貨幣買進(jìn)債券，導(dǎo)致債券價(jià)格上升，市場利率下降，投資者則增加投 資，引起總需求增加，導(dǎo)致產(chǎn)出增加。整個(gè)傳導(dǎo)過程可表示為：

貨幣政策工具→M（貨幣供應(yīng)）→r（利率）→I（投資）→E（總支出）→Y（收 入）貨幣政策的作用過程，先是通過貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)影響利率水平，再經(jīng)利率 水平的變動(dòng)改變投資活動(dòng)水平，最后導(dǎo)致收入水平的變動(dòng)。貨幣政策對(duì)收入水平

影響的大小取決于：

①貨幣政策對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響，這取決于基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)；

②貨幣供應(yīng)量的變化對(duì)利率的影響；

③利率變化對(duì)投資水平的影響；

④投資水平對(duì)收入水平的影響，這取決于投資乘數(shù)的大小。

這一傳導(dǎo)過程中各個(gè)環(huán)節(jié)是一環(huán)扣一環(huán)的，如果其中任意環(huán)節(jié)出現(xiàn)阻塞或障 礙，都可能導(dǎo)致貨幣政策效果的減弱或無效。在這個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制發(fā)揮作用的過程中， 最主要的環(huán)節(jié)是利率。

（2）貨幣學(xué)派的傳導(dǎo)機(jī)制理論。貨幣學(xué)派認(rèn)為，利率在貨幣傳導(dǎo)機(jī)制中不起重 要作用，而更強(qiáng)調(diào)貨幣供應(yīng)量在整個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制上的直接效果。該學(xué)派認(rèn)為，增加 貨幣供應(yīng)量在開始時(shí)會(huì)降低利率，銀行增加貸款，貨幣收入增加和物價(jià)上升，從 而導(dǎo)致消費(fèi)支出和投資支出增加，引致產(chǎn)出提高，直到物價(jià)的上漲將多余的貨幣 量完全吸收掉為止。因此，貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制主要不是通過利率間接的影響投 資和收入，而是通過貨幣實(shí)際余額的變動(dòng)直接影響支出和收入，可用符號(hào)表示為：?M→E→I→Y。

其中?M→E，是指貨幣供給量的變化直接影響支出。貨幣供給量不 通過利率途徑而直接影響支出的原因在于貨幣需求有其內(nèi)在的穩(wěn)定性，當(dāng)作為外 生變量的貨幣供給改變，由于貨幣需求并不改變，公眾手持貨幣量會(huì)超過他們所 愿意持有的貨幣量，從而必然增加支出。?E→I，是指變化了的支出用于投資的 過程，這是一個(gè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整過程，因?yàn)椴煌∠虻耐顿Y會(huì)相應(yīng)引起不同資產(chǎn) 相對(duì)收益率的變動(dòng)，這就引起資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。