作者：李東耳

11月7日，深圳市強(qiáng)達(dá)電路股份有限公司（下稱“強(qiáng)達(dá)電路”）回復(fù)深交所問詢，并更新招股書。

強(qiáng)達(dá)電路是一家以PCB的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為主營(yíng)業(yè)務(wù)的企業(yè)，主要從事中高端樣板和小批量板業(yè)務(wù)，2019-2022年上半年，強(qiáng)達(dá)電路實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為3.92億元、4.91億元、6.91億元、3.44億元；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為1021.36萬元、2784.66萬元、6806.91萬元、3492.98萬元。

強(qiáng)達(dá)電路擬登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，擬發(fā)行不超過1884.40萬股，擬募集資金6.00億元，用于南通強(qiáng)達(dá)電路科技有限公司年產(chǎn)96萬平方米多層板、HDI板項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩 成本上漲毛利率下滑

在此輪問詢中，深交所對(duì)強(qiáng)達(dá)電路的收入、客戶、毛利率等各方面進(jìn)行了問詢。

關(guān)于收入，強(qiáng)達(dá)電路表示，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.30億-7.60億元，同比增2.77%-7.84%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7000萬-7900萬元，同比增2.84%-16.06%。

盡管強(qiáng)達(dá)電路仍在增長(zhǎng)，但相對(duì)于前幾年而言業(yè)績(jī)?cè)鏊僖呀?jīng)大幅下降，2020-2021年，其營(yíng)收同比分別增25.36%、40.69%。

根據(jù)強(qiáng)達(dá)電路的問詢回復(fù)和招股書，強(qiáng)達(dá)電路營(yíng)收增長(zhǎng)放緩的原因主要是PCB行業(yè)整體需求變化。

強(qiáng)達(dá)電路引用Prismark數(shù)據(jù)表示，Prismark預(yù)計(jì)2022年全球PCB銷量增速將減緩至1.50%。在全球PCB市場(chǎng)增速減緩情況下，我國(guó)2022年P(guān)CB市場(chǎng)產(chǎn)值將下降約1.20%，約為430.93億美元。Prismark預(yù)測(cè)我國(guó)大陸地區(qū)將繼續(xù)保持全球制造中心地位，PCB市場(chǎng)產(chǎn)值2026年將達(dá)到約546.05億美元，我國(guó)PCB產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景較為廣闊。

業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩致使強(qiáng)達(dá)電路的產(chǎn)能利用率呈下降趨勢(shì)，2019-2022年上半年，強(qiáng)達(dá)電路的產(chǎn)能利用率分別為73.14%、 80.88%、93.94% 、84.26%。

下游需求不振的同時(shí)，強(qiáng)達(dá)電路還面臨成本上升的挑戰(zhàn)。2021年，強(qiáng)達(dá)電路通過漲價(jià)部分抵消了成本上漲的壓力，但2022年上半年，持續(xù)上漲的成本壓力令強(qiáng)達(dá)電路的毛利率開始下滑。

招股書顯示，強(qiáng)達(dá)電路的主要原材料包括覆銅板、半固化片、銅球和銅箔等，2019-2022年上半年直接材料成本占比分別為46.44%、46.03%、53.38%、53.93%。其中覆銅板、銅箔、銅球等含銅材料成本占直接材料的比例較高，含銅材料成本占直接材料的比例在62.55%-67.22%之間。但受上游價(jià)格快速增長(zhǎng)影響，2021年該公司主要原材料覆銅板、半固化片、銅球和銅箔的采購(gòu)均價(jià)分別較2020年增長(zhǎng)了31.52%、32.12%、38.70%、44.84%。

在應(yīng)對(duì)原材料價(jià)格上漲方面，強(qiáng)達(dá)電路略顯被動(dòng)。強(qiáng)達(dá)電路表示，若主要原材料價(jià)格或銅價(jià)大幅波動(dòng)，強(qiáng)達(dá)電路未能合理調(diào)整報(bào)價(jià)基準(zhǔn)的方式，順暢地將原材料價(jià)格上漲的壓力傳導(dǎo)至下游客戶，強(qiáng)達(dá)電路主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率以及盈利情況存在快速下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

銷售費(fèi)用率超同行引關(guān)注

此外，強(qiáng)達(dá)電路的銷售費(fèi)用率也引起了深交所的關(guān)注。招股書顯示，2019-2022年上半年，強(qiáng)達(dá)電路銷售費(fèi)用分別為2666.20萬元、2238.26萬元、3007.70萬元、1468.33萬元，銷售費(fèi)用率分別為6.68%、4.48%、4.23%、4.10%，同期可比公司銷售費(fèi)用率均值分別為4.57%、3.57%、2.83%、2.99%。

強(qiáng)達(dá)電路表示，銷售費(fèi)用率高于同行業(yè)可比公司平均值的主要原因，是計(jì)入銷售費(fèi)用的工資薪酬占營(yíng)業(yè)收入的比例高于同行業(yè)可比公司的平均值。

強(qiáng)達(dá)電路計(jì)入銷售費(fèi)用的工資薪酬占比高，是由于樣板和小批量板收入占比較高，以及該公司客戶數(shù)量較多、集中度較低。

強(qiáng)達(dá)電路表示，樣板和小批量板占PCB銷售收入的比例近80%，超過大多同行業(yè)可比公司。在相同收入規(guī)模情況下，樣板和小批量板收入占比越高，對(duì)應(yīng)的銷售訂單面積越小、銷售訂單數(shù)量越多，對(duì)銷售人員的數(shù)量和管理水平要求越高；對(duì)涉及樣板和小批量板業(yè)務(wù)的PCB企業(yè)而言，服務(wù)的客戶數(shù)量越多，同等經(jīng)營(yíng)規(guī)模的PCB企業(yè)所需的銷售人員數(shù)量越多；強(qiáng)達(dá)電路前五大客戶集中度僅在26.12%-31.19%之間，低于同行業(yè)可比公司平均值，客戶集中度低也會(huì)導(dǎo)致銷售人員數(shù)量增加。

此外，強(qiáng)達(dá)電路表示，和已上市公司相比，該公司目前尚處于成長(zhǎng)階段，規(guī)模優(yōu)勢(shì)較小，銷售費(fèi)用率略高于同行業(yè)可比公司平均值。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）