大成基金的齊煒中，任職總回報(bào)80.68%，年化回報(bào)19.62%。并且是一位在管產(chǎn)品和特點(diǎn)非常鮮明的基金經(jīng)理。

齊煒中也是我這8位里面最喜歡的一位。

大成基金齊煒中

特別說明：可能是我對(duì)其他基金經(jīng)理跟蹤不深，這里我后面會(huì)加強(qiáng)對(duì)其他幾位的補(bǔ)充，同時(shí)，大成景陽領(lǐng)先也是我們投顧組合中的子基金，因?yàn)楣ぷ鞯年P(guān)系，我們交流比較多，也有幸跟齊總一起吃過飯，但飯局中基本都在回答我們的問題，特別是涉及他研究員看過的行業(yè)，事無巨細(xì)，都講得非常清楚，給我印象非常好。

目前齊煒中在管基金6只，在發(fā)一只，今年以來已經(jīng)發(fā)行了兩只基金，目前規(guī)模68.27億元。

這些基金里面，大家熟悉的大成消費(fèi)主題是一個(gè)明確的消費(fèi)行業(yè)基金，而大成景陽領(lǐng)先混合則是一個(gè)全市場(chǎng)的基金，雖然大家看結(jié)果，從20年接任以來業(yè)績(jī)回報(bào)和走勢(shì)差不多，但仔細(xì)對(duì)比，基金配置仍有區(qū)別，大成基金齊煒中對(duì)此的解釋是：【這些產(chǎn)品在合同限制及定位上有一些區(qū)別，所以持倉(cāng)結(jié)構(gòu)多少有些不同，但都是基于同樣的投資框架進(jìn)行配置。】

從結(jié)果看，大成基金齊煒中的投資方法論在不同的產(chǎn)品里面，得到了驗(yàn)證。在新銳基金經(jīng)理中，投資的思路能夠如此明確和不偏移的，不多。在年報(bào)中和一季報(bào)中，齊煒中也對(duì)此做了回應(yīng)，繼續(xù)從能力圈發(fā)出，但對(duì)新事物保持充分開放心態(tài)。

以下以大成景陽領(lǐng)先基金作為分析齊煒中的出發(fā)點(diǎn)：

1、年度連續(xù)跑贏偏股混

從階段拆分看，近一個(gè)月，近三個(gè)月，近半年沒有跑贏，但接任以來大幅跑贏。

從年度業(yè)績(jī)看，所有年份全部跑贏，并在2020年和2022年超額達(dá)到兩位數(shù)以上。今年以來仍跑贏近5個(gè)點(diǎn)，我挺期待齊煒中后續(xù)能夠做到長(zhǎng)期跑贏萬得偏股混。

2、高倉(cāng)位配置下體現(xiàn)了他對(duì)選股的自信

基金股票倉(cāng)位長(zhǎng)期保持在90以上，最高達(dá)到93.58%，最低倉(cāng)位也僅88.46%。

今年3月份，盈米做過一場(chǎng)齊煒中的專訪，問到了關(guān)于倉(cāng)位的問題。

Q:對(duì)回撤控制如何理解？平時(shí)怎么在組合執(zhí)行層面進(jìn)行管理？

A:更多從評(píng)估企業(yè)價(jià)值出發(fā)，沒有刻意控制回撤，不太做倉(cāng)位選擇，我們的倉(cāng)位大多時(shí)候都在 90 以上。股票是基于風(fēng)險(xiǎn)做定價(jià)的，風(fēng)險(xiǎn)要結(jié)合業(yè)務(wù)的確定性去做評(píng)估。我們買入多少倉(cāng)位的背后，已經(jīng)隱含了我們對(duì)當(dāng)前價(jià)格、市值風(fēng)險(xiǎn)的判斷。關(guān)于收益兌現(xiàn)，還是客觀地評(píng)估它的價(jià)值。我們買的時(shí)候?qū)撛诨貓?bào)以及潛在下行風(fēng) 險(xiǎn)都會(huì)有預(yù)估。假如實(shí)現(xiàn)的回報(bào)確實(shí)和判斷相一致，并且行業(yè)或系統(tǒng)估值沒有顯著提升，我們會(huì)把后面的波動(dòng)平移掉。

同時(shí)，觀察他的持倉(cāng)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，如果市場(chǎng)的價(jià)格合理，風(fēng)險(xiǎn)合適，齊煒中會(huì)特別敢于重倉(cāng)，他認(rèn)為，一個(gè)行業(yè)很難選出特別多的公司，所以往往是個(gè)股集中度高，但行業(yè)集中度分散。

3、帶著潔癖看公司，帶著研究員的能力做管理

帶著潔癖去看公司，是線下面基是齊總告訴我們的。

他的投資目標(biāo)，就是在控制風(fēng)險(xiǎn)條件下，尋找能持續(xù)長(zhǎng)大的優(yōu)質(zhì)公司。他總是從企業(yè)的核心價(jià)值出發(fā)去看，所以，帶著潔癖去看，可以避免踩坑和“錯(cuò)付”。

齊總是消費(fèi)研究員出身的，談到為什么看消費(fèi)，齊總有點(diǎn)淡淡一笑，說：“作為研究員，有時(shí)候你看什么，不是你能選的，而是公司安排的。”

當(dāng)然后面他也一直在拓展自己的能力圈，從周期、制造到醫(yī)藥等等。所以在調(diào)研中，你會(huì)發(fā)現(xiàn)大家很喜歡問他，最近對(duì)豬周期怎么看，對(duì)黃雞怎么看，對(duì)油運(yùn)怎么看，大家問問題的出發(fā)點(diǎn)，往往是基于披露的持倉(cāng)結(jié)果去尋找邏輯，但齊總的回答，總是回答得像是一個(gè)研究員在匯報(bào)他的研究結(jié)果，甚至談到豬周期的時(shí)候還說過，當(dāng)時(shí)真的去養(yǎng)豬場(chǎng)住了快一個(gè)月。

4、核心框架

最后分享一下齊煒中的核心投資框架，希望可以幫助大部分持有者更好的理解你們信任的基金經(jīng)理。

核心框架：選公司基于三個(gè)維度：核心能力、商業(yè)模式和治理結(jié)構(gòu)。基于以上三個(gè)維度構(gòu)建自己的股票庫(kù)，在價(jià)格合理或低估的時(shí)候買入。

1）首先是核心能力，我們會(huì)評(píng)估公司在接下來的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中，是否能持續(xù)領(lǐng)先，這是我們最看重的；

2）其次是商業(yè)模式，并不是只買商業(yè)模式好的公司，而是客觀評(píng)估公司生意的難易程度與管理層的能力是否匹配。通常會(huì)回避商業(yè)模式極差的行業(yè)；

3）最后是治理結(jié)構(gòu)，好的治理結(jié)構(gòu)可以保證企業(yè)持續(xù)地在擅長(zhǎng)的領(lǐng)域投入，這也是我們分析的基礎(chǔ)?，F(xiàn)在公司越來越多了，我們也有意愿在治理 好的公司里持續(xù)做迭代，我相信隨著對(duì)公司研究的加深，對(duì)公司和行業(yè)會(huì)有更深的理解。

再介紹下其他幾位，因?yàn)闀r(shí)間和精力有限，我把目前有看過的做一些匯報(bào)，其他的，待我后續(xù)調(diào)研過后進(jìn)一步補(bǔ)充。

最后問到大成基金齊煒中經(jīng)理，是不是也很怕徐彥老師，齊總害羞的點(diǎn)點(diǎn)頭~~~