一則減持公告，直接將“中國醫(yī)藥外包巨頭”藥明康德推上了輿論的風口浪尖。

6月10日夜間，藥明康德發(fā)布公告稱，因自身資金需求，公司實際控制人控制的股東及與實際控制人簽署一致行動協(xié)議的股東，計劃根據(jù)市場情況，自公告之日起15個交易日后的不超過90日期間內(nèi)合計減持不超過公司總股本3%的A股股份。

若以6月10日的收盤價102.83元/股來計算，藥明康德的這一次股份減持合計金額超過90億。

對于這份減持公告，投資者難免感到意外，畢竟就在幾天之前，藥明康德才公布了利好消息——雖然經(jīng)歷了上海疫情，但其預計2022年第二季度收入仍將實現(xiàn)63-65%的增長；在利好的影響下，藥明康德也迎來了短暫的上漲，一路從90元附近漲到了最高107.18元，漲幅接近20%。

而在減持公告披露的第二個交易日，藥明康德股價大幅低開7.41%，盤中一度觸及跌停，最終收盤下跌9.56%，股價報收93元/股，再度跌回原點；截至6月14日收盤，藥明康德股價報收94.5元/股，和去年7月的最高點171.97元/股相比，不足一年時間其股價便跌去了45%，市值則蒸發(fā)超過2000億。

一邊是持續(xù)向好的業(yè)績，一邊卻是大股東迫不及待地大額減持，為何藥明康德會被“拋棄”？在市值蒸發(fā)超2000億后，“中國醫(yī)藥外包巨頭”又將走向何方？

從650平實驗室走出的醫(yī)藥外包巨頭

要了解藥明康德這家公司，首先就需要了解何為“CXO”。

CXO，全稱為“醫(yī)藥外包服務”，主要為各大藥企提供醫(yī)藥研發(fā)等服務。

在醫(yī)藥行業(yè)有一個著名的“雙十定律”，即一款創(chuàng)新藥從被提出到研發(fā)再到最終上市，通常需要花費數(shù)十年的時間以及數(shù)十億的成本，即便對于一家大型藥企而言，這些成本都是難以承擔的；于是為了提高效率、節(jié)約研發(fā)成本，很多藥企都會將研發(fā)環(huán)節(jié)外包，而CXO行業(yè)正是在這個大背景下應運而生。

除此以外，對于CXO業(yè)內(nèi)人士又稱其為“賣水人”，因為從事CXO的公司不需要保證最終的結果，屬于鏈條中“穩(wěn)賺不賠”的角色，所以CXO自誕生以來便備受市場追捧；而CXO又根據(jù)提供的服務環(huán)節(jié)不同有不同的細分，如CRO（合同研究組織）、CMO（合同生產(chǎn)組織）、CDMO（合同生產(chǎn)研究組織）、CSO（合同銷售組織）等等，藥明康德則主要從事CRO和CDMO這兩個領域。

關于藥明康德的歷史，最早還要追溯到22年前的2000年。當時，因為“將研發(fā)中心轉移到中國”的意見被PDD拒絕，創(chuàng)始人李革毅然遞交了辭呈，回到了國內(nèi)和幾位朋友共同創(chuàng)立了藥明康德。

因為資金短缺，藥明康德的起步不過只是在一個650平的實驗室里，并且由于當時國內(nèi)醫(yī)藥技術落后，藥明康德甚至連許多必備的儀器都無法配齊。不過，藥明康德的困難并沒有持續(xù)很久，憑借著李革當年在美國積累下來的經(jīng)驗和人脈，藥明康德逐漸走出了困境。

2003年6月4日，《藥物臨床試驗質量管理規(guī)范》發(fā)布，其對藥物臨床試驗作出了明確的規(guī)定，國內(nèi)CRO市場至此迎來飛速發(fā)展階段，而早在3年前就已經(jīng)起步的藥明康德更是借助政策利好加速發(fā)展，成功躋身國際CRO廠商前列，并在2007年成功登陸紐交所，成為了國內(nèi)CRO領域的“一哥”。

不過，成功在美國上市的藥明康德還沒過多久好日子，2008年金融危機便突然爆發(fā)。

受到金融危機的影響，藥明康德股價大幅下挫，從最高的45.65美元/股暴跌到了3.67美元/股，直接跌剩10%。由于在美股表現(xiàn)不佳，最終2015年藥明康德從美股退市，并在3年之后從A股上市。

從大漲到暴跌，被減持“推下懸崖”

2018年5月8日，從美股退市3年的藥明康德，成功登陸A股市場。

初登A股的藥明康德得到了資金的追捧，上市后直接收出了16個漲停板，市值一度接近千億。

當然，藥明康德股價大漲的背后，離不開CXO行業(yè)的繁榮發(fā)展——隨著醫(yī)藥供給側改革的不斷推進以及仿制藥一致性評價、創(chuàng)新藥加快審批政策相繼落地，很多藥企開始加大研發(fā)的投入力度，各大CXO企業(yè)訂單不斷，整個CXO行業(yè)欣欣向榮，而作為CXO龍頭的藥明康德自然也吃到了這一輪政策的紅利。

到了2018年之后，隨著醫(yī)藥行業(yè)帶量采購政策的落地，許多藥企開始跌下神壇，但CXO行業(yè)卻成為了醫(yī)藥行業(yè)的不死鳥，多家CXO上市企業(yè)股價迎來大幅上漲，而藥明康德更是從30元/股左右一路上漲到了最高的171.97元/股，股價直接翻了超過5倍，市值則來到了巔峰的5083億。

不過，藥明康德的輝煌還沒有持續(xù)多長時間，便倒在了股東的瘋狂減持上。

實際上，在藥明康德大漲的這段時間里，其就一直“減持不斷”。2019年4月，在藥明康德上市還不足一年時間的情況下，藥明康德的7名原始股東便迫不及待地對外披露了減持公告；而到了4個月后的8月14日，藥明康德再度發(fā)布公告稱，Glorious Moonlight Limited等7名股東，擬減持不超過10.74%的上市公司股份，減持股份1.76億股，減持份額之大，引發(fā)市場熱議。

到了2021年，伴隨著藥明康德股價來到頂峰，股東更是加快了減持的動作。在經(jīng)過瘋狂的減持之后，去年的三季度，藥明康德實控人李革、趙寧夫婦及其兩個合伙人有股權關聯(lián)的WuXi AppTec (BVI) Inc.已經(jīng)徹底消失在公司的前十大股東行列，而高瓴資本也早在半年報時便從股東名單中“消失”。

到了今年，藥明康德的股東還未“收手”，先是上海瀛翊在5月～6月不顧違規(guī)計減持0.6962%，減持總金額28.94億元，后來還因此被處2億元的罰款；而到了6月10日，藥明康德發(fā)布公告稱，因自身資金需求，公司實際控制人控制的股東及與實際控制人簽署一致行動協(xié)議的股東，計劃根據(jù)市場情況，自公告之日起15個交易日后的不超過90日期間內(nèi)合計減持不超過公司總股本3%的A股股份。

在不持影響下，藥明康德的股價也是不斷走低。截至6月14日收盤，藥明康德股價報收94.5元/股，和去年的最高點171.97元/股相比，不足一年時間藥明康德股價便已下跌了45%，市值更是蒸發(fā)超過了2000億。

醫(yī)藥外包巨頭將走向何方？

對于藥明康德而言，整個CXO行業(yè)所面臨的不確定性，是其未來最大的風險。

實際上，藥明康德這些CXO企業(yè)之所以能在最近這幾年獲得高速發(fā)展，除了政策紅利之外，國內(nèi)新型創(chuàng)新藥企在最近這些年的飛速發(fā)展也是一個關鍵，畢竟作為“賣水人”，如果沒有了新型創(chuàng)新藥企這些“買水人”的存在，“賣水人”的生意就不會太過好做。

不過，隨著資本的不斷介入，國內(nèi)創(chuàng)新藥研發(fā)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯過熱的現(xiàn)象，創(chuàng)新藥靶點同質化競爭愈加激烈、研發(fā)投入過度投向熱門靶點等問題已經(jīng)十分突出。

在這個背景下，2021年7月2日，CDE發(fā)布了一則名為“關于公開征求《以臨床價值為導向的抗腫瘤藥物臨床研發(fā)指導原則》”的通知，通知中強調藥物研發(fā)要“以患者利益為核心，以臨床價值為導向”。在通知發(fā)布的當天，整個CXO行業(yè)集體重挫，其中藥明康德股價更是大跌7.71%。

可以預見，未來隨著國內(nèi)創(chuàng)新藥研發(fā)熱度的下降，國內(nèi)新型創(chuàng)新藥企的投入將逐漸減少，而像藥明康德這樣的CXO企業(yè)，未來訂單數(shù)量也將有所下降。

除此以外，伴隨著國內(nèi)人力成本的不斷提升，和國外的CXO巨頭相比，藥明康德的競爭力也在不斷削弱。對于CXO行業(yè)而言，最大的成本就是人力成本，當年正是因為美國的人力成本過高，李革才會提出將研發(fā)中心轉移到中國，而后被否才有了如今的藥明康德。

但到了現(xiàn)在，伴隨著國內(nèi)工資水平的提高，藥明康德的競爭力也在不斷被削弱。

當然，從財報數(shù)據(jù)來看，目前藥明康德的業(yè)績依舊優(yōu)秀。根據(jù)其不久前披露的公告顯示，在經(jīng)歷了上海疫情的情況下，其預計2022年第二季度收入仍將實現(xiàn)63-65%的增長；不過，在股價大幅下跌、股東加速“跑路”的情況下，藥明康德的前景顯然并沒有業(yè)績表現(xiàn)得那么樂觀。