微軟發(fā)布消息，稱收購了暴雪。

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帝國時代終于把星際爭霸收購了，一個時代結(jié)束了。

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玩過帝國時代和星際爭霸最早版本的，可能還記得浩方平臺。

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這家公司，竟然還活著?，F(xiàn)在是浙數(shù)文化旗下的子公司。

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駐湯加大使館和當(dāng)?shù)厝A人發(fā)回平安無事的信息后，湯加火山爆發(fā)事件，才讓中國人放下了一顆心。

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根據(jù)估計，1月15日的湯加火山爆發(fā)大概是6級，未來可能對氣候造成一定的影響，甚至還有可能影響全球的糧食市場。

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對于A股上市公司來說，最大的受益者，竟然是獐子島。有短視頻稱，受到湯加火山爆發(fā)的影響，獐子島的扇貝又回來了… …

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隨著年報披露日越來越近，有一個火山口卻面臨爆發(fā)了，那就是商譽(yù)。

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2018年的時候，很多上市公司集中出現(xiàn)商譽(yù)暴雷的情況，給投資者普及了一堂商譽(yù)課。

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簡單講，上市公司并購的時候，如果出現(xiàn)收購價大于賬面數(shù)的情況，多出來的金額，要計入商譽(yù)。

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根據(jù)會計準(zhǔn)則，商譽(yù)不得攤銷，只能在出現(xiàn)減值的時候計提商譽(yù)減值準(zhǔn)備，從而暴雷。

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因為A股在2015年前后面臨史上罕見的大牛市，導(dǎo)致很多上市公司經(jīng)營者分不清楚是自己的經(jīng)營能力還是資本的力量，開啟了大規(guī)模的并購模式。

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不計代價的并購，導(dǎo)致了天量商譽(yù)，通常并購都有三年業(yè)績承諾，于是承諾期過后的2018年，開始紛紛現(xiàn)出原形。

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經(jīng)過連續(xù)三年的商譽(yù)暴雷，A股的商譽(yù)風(fēng)險降低了嗎？

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對于浙數(shù)文化來說，似乎沒有，反而還在增加。

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2021年三季報顯示，公司的商譽(yù)余額達(dá)到了史無前例的43億。接近凈資產(chǎn)的一半，超出資產(chǎn)總額的三分之一。

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這個年，還好過嗎？

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一、商譽(yù)構(gòu)成

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浙數(shù)文化前身是浙報傳媒集團(tuán)，浙報傳媒集團(tuán)在2011年借殼上海白貓上市。

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公司借殼上市以來，主營業(yè)務(wù)是廣告和游戲。

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擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模的唯一手段，就是并購。

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據(jù)公司2021年半年報，旗下參控股子公司多達(dá)189家。

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但讓人不解的是，合并口徑凈利潤3.25億元，而旗下子公司杭州邊鋒網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司一家的凈利潤就3.4億元。

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這意味著，公司除了邊鋒網(wǎng)絡(luò)之外，所有的分子公司合計凈利潤是虧的。

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星空君對這種經(jīng)營模式有一個畫像：營收和凈利潤分離。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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公司用一堆和“主業(yè)”無關(guān)的分子公司來創(chuàng)造巨額營收，但實際上只有核心業(yè)務(wù)是真正賺錢的，其余的業(yè)務(wù)，不過都是撐門面的。

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邊鋒網(wǎng)絡(luò)是一家什么公司呢？

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做網(wǎng)絡(luò)棋牌游戲的，原來是盛大的子公司，2013年被浙數(shù)文化32億并購。

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而公司43億的商譽(yù)中，一多半來自邊鋒網(wǎng)絡(luò)。

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作為公司的“老員工”，邊鋒網(wǎng)絡(luò)的商譽(yù)是否安全？

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那要看看公司的經(jīng)營狀況如何。據(jù)半年報，邊鋒網(wǎng)絡(luò)營收規(guī)模從上年同期的15.73億下降到2021年上半年的11.56億；凈利潤則從4.49億下降到3.74億。

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合理推測，邊鋒網(wǎng)絡(luò)的年報業(yè)績也有不小幅度的下滑，這種情況下，是否會計提商譽(yù)減值準(zhǔn)備呢？

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根據(jù)會計準(zhǔn)則，一般事務(wù)所會在年報進(jìn)行商譽(yù)減值測試，并根據(jù)具體情況計提商譽(yù)減值準(zhǔn)備，邊鋒網(wǎng)絡(luò)是喜是憂，還要等年報發(fā)布。

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除了邊鋒網(wǎng)絡(luò)，其余并購的各種游戲公司，并沒有給公司帶來實質(zhì)上的業(yè)績，年底是否有商譽(yù)暴雷的風(fēng)險，也需要拭目以待。

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二、關(guān)于商譽(yù)的財技

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會計準(zhǔn)則規(guī)定，商譽(yù)不得攤銷，正常情況下不得減少，只能發(fā)生減值的時候計提商譽(yù)減值準(zhǔn)備。

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放那里終歸是顆雷，有沒有辦法處理掉呢？

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雖然難度很大，但還真有辦法。

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那就是重組和出售。

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當(dāng)并購的子公司出現(xiàn)明顯的商譽(yù)減值跡象之前，把它賣掉，商譽(yù)減值準(zhǔn)備就不復(fù)存在了。

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比如，2020年出售掉上海千幻信息技術(shù)，2200多萬的商譽(yù)也隨之帶走；2019年出售掉愛閱讀，帶走了7900萬商譽(yù)… …

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而這兩家公司，早在幾年前就有了商譽(yù)減值跡象，甚至計提了一少部分商譽(yù)減值準(zhǔn)備，為了避免更大的“損失”，干脆賣掉，還能得到一部分出售損益增加凈利潤，一舉兩得。

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當(dāng)然了，能夠賣掉相對較差資產(chǎn)的，朋友圈通常不會太差。

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三、投資布局

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公司在半年報中稱，投資板塊圍繞公司未來發(fā)展戰(zhàn)略，通過增持羅頓發(fā)展，推進(jìn)收購北京金閣樓科技等一系列動作，大力布局具備未來潛力的前瞻性行業(yè)，做強(qiáng)投資以反哺主業(yè)發(fā)展。

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換言之，公司對現(xiàn)在的“兩張皮”的模式還頗為滿意，甚至有繼續(xù)做大的思路。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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從現(xiàn)金流量表來看，公司近年來的投資性現(xiàn)金流量凈額絕對值明顯大于經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額，自由現(xiàn)金流逐漸入不敷出。

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作為一家輕資產(chǎn)運營的公司，也開始出現(xiàn)較大額的長短期借款，截止2021年三季報，短期借款5.2億，長期借款2.2億。雖然看起來不算多，但公司三年前賬面沒有長短期借款，這說明資金周轉(zhuǎn)開始出現(xiàn)一定的困難。

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持續(xù)的并購并沒有給公司帶來足額的凈利潤，缺乏充裕的投資回報率，并購的大多屬于相對劣質(zhì)的資產(chǎn)。

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四、融媒體拆分

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浙數(shù)文化涉足區(qū)塊鏈、元宇宙、大數(shù)據(jù)、智慧城市等各種概念，當(dāng)然了，正如上文所分析，除了棋牌游戲外，公司的所有業(yè)務(wù)幾乎都不賺錢。

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這些不賺錢的業(yè)務(wù)中，有一項業(yè)務(wù)，賺一點點小錢。

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那就是融媒體。

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所謂融媒體，就是各種報紙、雜志、自媒體、短視頻等平臺融合發(fā)布消息的新型媒體。作為當(dāng)?shù)刈畲蟮膫髅郊瘓F(tuán)，這方面有一定的優(yōu)勢。

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公司融媒體在2020年的經(jīng)營利潤大約一個多億，于是，公司決定將融媒體拆分到科創(chuàng)板上市。

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和國家科技進(jìn)步獎的科創(chuàng)板同行相比，浙數(shù)文化的融媒體有什么科技競爭力呢？

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公司的公告顯示：浙報融媒體依托技術(shù)革新和算法優(yōu)化，完成內(nèi)容聚合、審核、流轉(zhuǎn)及推薦機(jī)制，主要開發(fā)和構(gòu)建了內(nèi)容分發(fā)平臺和智能傳播服務(wù)平臺。

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就這？