作者丨啾一

出品丨鰲頭財經(jīng)（theSankei）

近年來，老字號企業(yè)頻頻傳出要上市的消息。端午節(jié)前，浙江五芳齋實業(yè)股份有限公司（簡稱：五芳齋）主板 IPO 申請被上交所受理。

作為中國粽子行業(yè)的老大，五芳齋沖擊上交所主板上市有望彌補這個細分行業(yè)在A股市場的空白。

不過，五芳齋粽子銷量未有實質(zhì)增長，主要靠提價維持營收，加上粽子系列收入占比逐年提升，企業(yè)的多元化發(fā)展恐陷入瓶頸。

在行業(yè)人士看來，成功上市帶來的效益或許能夠解決五芳齋目前所面臨的問題。

中華老字號三戰(zhàn)IPO

目前，A股市場里的“老字號”上市公司有近50家，主要集中在白酒、中醫(yī)藥、餐飲、調(diào)味品等領域，如貴州茅臺、海天味業(yè)、片仔癀、云南白藥等明星公司，都是借資本市場增加融資渠道，為其可持續(xù)、高質(zhì)量發(fā)展提供資金支持。

食品行業(yè)內(nèi)部的競爭日趨激烈，今年2月，400年的剪刀“張小泉”在創(chuàng)業(yè)板上市申請成功過會。300歲的德州扒雞則于2020年6月與國泰君安證券簽訂了上市輔導協(xié)議，正處在準備上市階段。

去年5月，在新三板掛牌的狗不理選擇摘牌。今年一季度，全聚德歸母凈利潤虧損4708.52萬元。

成立百年的“五芳齋”品牌，始于1921年，是全國首批“中華老字號”企業(yè)。五芳齋主要產(chǎn)品包括粽子、月餅、湯圓、糕點、蛋制品、其他米制品等。

其中，核心業(yè)務粽子，2020年在中國市場的占有率超過20%，穩(wěn)坐中國粽子市場頭把交椅。

根據(jù)此次五芳齋披露的招股書，擬募資額為10.56億元，主要承銷商為浙商證券。值得注意的是，此次是五芳齋第三次沖擊上市。

且三次IPO換了三家輔導券商。從廣發(fā)證券、中金公司，到本次的浙商證券，頻繁更換輔導券商引起了業(yè)內(nèi)人士的注意。

對于老字號企業(yè)上市，甬興證券首席經(jīng)濟學家許維鴻在接受采訪時表示，絕大部分老字號，都是國有改制形成的公司，市場化運營機制、公司治理需要資本市場規(guī)范。上市對于國有控股的資產(chǎn)保值、增值、有序退出也有好處。

從歷年業(yè)績來看，2018 年 -2020 年，五芳齋分別實現(xiàn)營業(yè)收入 24.23 億元、25.07 億元、24.21 億元，2019 年、2020 年營收增幅分別為 3.47%、-3.44%；同期凈利潤分別為 9544.86 萬元、1.64 億元、1.42 億元，2019 年、2020 年凈利增幅分別為 71.69%、-13.33%。

雖然2020年五芳齋營利均有所下降，但這樣業(yè)績表現(xiàn)在老字號中算可圈可點。相比之下，狗不理2019年營收1.55億元，凈利潤0.24億元。

同期全聚德營收15.66億元，凈利潤0.45億元。2020年，全聚德凈虧損更是高達2.62億元。

“五芳齋與其他老字號一樣,本身具備不少優(yōu)勢,但普遍存在產(chǎn)品創(chuàng)新動力不足、組織架構(gòu)從陳舊、人力資本匱乏等問題,因此發(fā)展到一定階段之后,會面臨天花板,這也是其2020年營收與利潤雙降的重要原因?！睒I(yè)內(nèi)人士表示。

增長空間有限

產(chǎn)品種類單一的問題是懸在五芳齋頭上的達摩克利斯之劍。目前公司最大的收來源還是賣棕子，棕子的生產(chǎn)和銷售做貢獻了70%的營收。

招股書顯示，五芳齋平均年產(chǎn)4億只粽子，其中2020年生產(chǎn)棕子3.63億只，2019年生產(chǎn)4.1億只，2018年生產(chǎn)4.24億只。2020年的銷量下降，主要是受到新冠疫情的影響。

2018 年，五芳齋董事長厲建平曾發(fā)布規(guī)劃，稱要在 2021 年將五芳齋的粽子業(yè)務比例降到 50% 以下。然而從這幾年的數(shù)據(jù)來看，五芳齋的粽子業(yè)務比例不但沒有下降的趨勢，反而有所上升。

此外，目前五芳齋共建立了474家門店，有直營、合作經(jīng)營、加盟、經(jīng)銷等方式。

最近幾年，五芳齋這家百年老店也在積極變革，開拓電商業(yè)務，目前公司約30%的業(yè)務來自電商，2020年電商銷售6.7億元，占主營收入的29%。

五芳齋還與多個品牌進行聯(lián)名，除樂事、喜茶、鐘薛高、元氣森林等一眾食品飲料品牌外，甚至還有護膚品牌潤百顏、手機游戲王者榮耀等。

不過，五芳齋的月餅系列、蛋制品糕點及其他板塊，狀況與粽子系列類似，規(guī)模增長困難。

五芳齋市場第一的位置，坐得也不夠穩(wěn)固。綜合性食品巨頭們在往各個細分行業(yè)滲透的時候，幾乎都沒有落下粽子這個時令性產(chǎn)品。

全國性食品巨頭三全食品、區(qū)域性玩家北京稻香村、廣州酒家利口福、杭州知味觀等，都在粽子這個細分領域布局。

與公司同出于浙江嘉興的真真老老，同樣是老字號粽子專業(yè)玩家，2015年被煌上煌收購之后，被該公司作為大食品戰(zhàn)略的重要一環(huán)來打造，勢頭迅猛。2020年，真真老老營業(yè)收入、凈利潤分別為4.56億元、1000.71萬元。

“粽子是季節(jié)性食品，不會作為重點品類。從競爭環(huán)境來看，目前餐飲、速凍、烘焙、茶飲等企業(yè)都會進入粽子市場，進而分流客戶。粽子市場沒有太大的想象空間，未來無論提價還是搶占其他品牌份額，對于五芳齋來說都不容易?！睒I(yè)內(nèi)人士指出。