文：權衡財經(jīng)iqhcj研究員 朱莉

編：許輝

將于7月6日迎來上會大考的北京合眾偉奇科技股份有限公司（簡稱：合眾偉奇），擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機構為光大證券。本次發(fā)行股票數(shù)量不超過1,785.00萬股，且同時不少于本次發(fā)行后股份總數(shù)的25%。此次擬使用募集資金4.66億元，用于電力配用電現(xiàn)場業(yè)務管理云平臺升級擴展項目、智慧能源運營管理平臺建設項目、研發(fā)中心建設項目、營銷服務網(wǎng)絡升級項目和補充營運資金（1.2億元）。

第二輪問詢中，證監(jiān)會仍關注到了合眾偉奇6個問題，主要涉及關于業(yè)績成長性、業(yè)務合規(guī)性、客戶集中較高、應收賬款余額快速增長且周轉(zhuǎn)率持續(xù)下滑事項、預付賬款和媒體的質(zhì)疑等。業(yè)務主要從事配用電環(huán)節(jié)的軟件開發(fā)與實施、技術服務、系統(tǒng)集成、智能硬件銷售等。對于業(yè)績成長性，公司認為國家電網(wǎng)正在推進采集2.0及營銷2.0系統(tǒng)建設，將為公司未來發(fā)展提供增量業(yè)務機會。

合眾偉奇實控人提前數(shù)年就職于未成立公司，折扣套現(xiàn)引入新增股東；2022年經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為負，毛利率持續(xù)下滑；董監(jiān)高及核心人員7人出自九域騰龍，與之采銷一體居亞軍；客戶集中度高，應收賬款高企，存貨周轉(zhuǎn)率下降，遭受電信詐騙。

實控人提前數(shù)年就職于未成立公司，折扣套現(xiàn)引入新增股東

2013年合眾有限設立時，公司主要創(chuàng)始股東曹伏雷、付勇、崔磊、侯家林仍在原單位任職，考慮到方便合眾有限文件簽署、創(chuàng)業(yè)失敗的風險等因素，故委托親屬代持。2020年9月，整體變更設立股份公司。

招股書顯示，曹伏雷擁有新西蘭永居權，與另一實控人付勇從1998年7月即任職于北京國都天成科技有限公司，而此公司公開資料成立于2003年1月16日，據(jù)裁判文書網(wǎng)（2021）京0108民初57704號與許勇民間借貸糾紛文件顯示，國都時代自稱于2018年后已經(jīng)沒有正常經(jīng)營，故之前的公司賬目無法提供。可見兩個實控人提前了5年就職于未成立的公司。此外還有公司董事侯家林2005年8月至2018年3月任北京國都時代科技有限公司集成部項目經(jīng)理；公司董事崔磊2000年7月至2004年5月，任北京國都天成科技有限公司系統(tǒng)工程師。合眾偉奇與國都時代的關系匪淺，高管多來自后者。

截至招股說明書簽署日，上海京豫持有合眾偉奇35,108,129股，占公司股份的65.56%，是公司控股股東。曹伏雷直接持有上海京豫49.474%的出資份額，付勇直接持有上海京豫48.225%的出資份額，曹伏雷和付勇通過上海京豫間接控制公司65.56%股份，為公司共同實際控制人。其中，河南高創(chuàng)為國有股東，持有公司842,831股，占總股本的1.5739%。另一國有股東為申萬創(chuàng)新投系申萬宏源證券有限公司全資子公司，申萬創(chuàng)新投的實際控制人為中央?yún)R金投資有限責任公司。

2019年1月1日至2020年9月30日期間，為支付部分無票費用以及為減少員工個人稅負，合眾偉奇曾使用公司財務人員劉詩晗、關聯(lián)方?？松攧杖藛T仝治軍個人卡收付款項。資金主要來源于公司實際控制人曹伏雷、付勇轉(zhuǎn)入，關聯(lián)方瑞世發(fā)、?？松D(zhuǎn)入及其廢紙箱等銷售收入。

合眾偉奇最近一年新增股東為浙民投樂泰、申萬創(chuàng)新投，前者為為認繳新增注冊資本，增資價格為19.6元/股；后者以1500萬元從上海京豫處受讓合眾偉奇80.325萬股所得，權轉(zhuǎn)讓價格為18.67元/股。定價參照前次浙民投樂泰增資的投前估值并經(jīng)協(xié)商確定估值10億元，較前次增資后估值有所折扣。本次股權轉(zhuǎn)讓原因為公司實際控制人為補繳個稅、改善家庭生活水平籌集資金。上海京豫為持股平臺，實際控制人曹伏雷、付勇出資比例分別為49.474%、48.225%。

2022年經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為負，毛利率持續(xù)下滑

合眾偉奇自成立以來一直專注于電力信息化領域。2020-2022年度營業(yè)收入分別為2.879億元、3.693億元、4.361億元，凈利潤分別為5701.98萬元、6506.32萬元和6851.35萬元。電力信息化行業(yè)的市場參與者主要分為三類：第一類是電力企業(yè)內(nèi)部的科研院所或下屬單位，這類企業(yè)在體制上占據(jù)優(yōu)勢，熟知電力行業(yè)的運行特點，是電力信息化的主要建設單位，比如中國電科院、國電南瑞等；第二類是綜合性的軟件企業(yè)，這類企業(yè)技術水平高，市場競爭力強，業(yè)務通常覆蓋多個行業(yè)領域，電力信息化領域在公司整體業(yè)務中占比通常不高，比如東軟集團等；第三類是電力信息化行業(yè)的專業(yè)性廠商，這類企業(yè)聚焦于電力信息化行業(yè)，在某些細分領域占有一定優(yōu)勢，業(yè)務積累深厚，比如遠光軟件、金現(xiàn)代、朗新科技等。

2020-2022年度，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額分別為1,833.90萬元、495.31萬元、-9,722.24萬元，低于同期凈利潤水平，與凈利潤的差異逐年擴大，原因之一是應收賬款的快速增長。

2020-2022年度，公司享受的稅收優(yōu)惠金額分別為1,195.36萬元、1,457.81萬元和1,726.52萬元，占當期利潤總額比例分別為18.32%、19.85%和23.42%，稅收優(yōu)惠對公司經(jīng)營業(yè)績的影響較大。

公司主營業(yè)務收入按產(chǎn)品服務類別分為軟件開發(fā)與實施、技術服務、系統(tǒng)集成、智能硬件及其他銷售。2020年-2022年公司軟件開發(fā)與實施、技術服務業(yè)務合計占比分別為79.99%、80.82%和82.92%，占比較高。其中，軟件開發(fā)與實施業(yè)務收入占比分別為67.58%、67.94%和67.20%，毛利占比分別為81.83%、80.66%和78.40%。

報告期內(nèi)，合眾偉奇軟件開發(fā)與實施類業(yè)務銷售合同數(shù)量持續(xù)增長，公司分別實現(xiàn)收入合同數(shù)量為：117個、155個和176個。2021年度及2022年度軟件開發(fā)與實施業(yè)務第三方技術服務成本分別為4,802.38萬元和4,160.07萬元，占比81.13%和67.41%。因公司業(yè)務快速發(fā)展，項目人員工作非常飽和，對于部分項目，考慮到項目的交付周期、項目人員的工作安排等因素，對于項目中的部分現(xiàn)場實施等工作，公司委托第三方技術服務商執(zhí)行，以確保按時保質(zhì)保量向客戶交付產(chǎn)品，此類占比分別為36.68%和38.02%。

公司未來能否保持持續(xù)成長取決于宏觀經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)政策、客戶投資預算、競爭格局、技術創(chuàng)新、市場推廣、人才培養(yǎng)、企業(yè)管理等諸多因素影響，如產(chǎn)品政策變化、客戶改變在公司業(yè)務領域的投資預算、公司未來不能把握技術和行業(yè)變化趨勢、公司業(yè)務拓展不及預期、行業(yè)競爭格局變化等不利因素都有可能導致公司經(jīng)營業(yè)績增長放緩甚至下滑。

報告期內(nèi)2020-2022年，合眾偉奇綜合毛利率分別為59.48%、51.78%、50.39%，出現(xiàn)連續(xù)下滑，主要是軟件開發(fā)與實施業(yè)務下具體產(chǎn)品銷售結構變動以及人工成本上升影響。

董監(jiān)高及核心人員7人出自九域騰龍，與之采銷一體居亞軍

合眾偉奇作為一家專業(yè)軟件開發(fā)與技術服務商，人力成本是公司各項成本費用的重要組成部分。2020-2022年度，公司職工薪酬總額分別為1.072億元、1.536億元、1.964億元，呈逐年上升趨勢。

截至2022年12月31日，合眾偉奇擁有員工1,068人，其中研發(fā)人員523人，占公司員工總數(shù)的48.97%。截至招股說明書簽署日，公司及子公司共取得已獲授權的專利20項，其中發(fā)明專利5項，其中有項為國網(wǎng)下電力科學 研究院共有；獲得時間為2018年和2020年各2項，2019年1項；此外還有實用新型專利11項，外觀設計專利4項。

公司核心技術人員為井友鼎、路利光、張偉3人。其中路利光、張偉兩人，與公司副總經(jīng)理白國選、賀崑與滕鐵軍一道，都有河南騰龍信息工程有限公司的就職履歷，此外還有公司監(jiān)事程剛運，盧冬冬也出自這同一公司。合眾傳奇董監(jiān)高及核心人員7人出自九域騰龍。

河南騰龍信息工程有限公司后改名為河南九域騰龍信息工程有限公司，2021年位居公司第四大供應商，向公司銷額為 638.60萬元，占比4.44%。也是公司2021年第三大客戶和2022年的第四大客戶。

報告期內(nèi)，公司第三方回款分別為1.43萬元、37.90萬元和1,425.24萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為0.01%、0.10%及3.27%。2022年公司第三方回款金額較大，主要系當期公司通過國家電網(wǎng)公司省管產(chǎn)業(yè)單位交易專區(qū)電子商務平臺向河南九域騰龍信息工程有限公司銷售688臺服務行為監(jiān)督管控設備，含稅供貨金額為1,158.88萬元，河南九域騰龍信息工程有限公司通過該交易平臺進行銷售回款。

報告期內(nèi)合眾偉奇研發(fā)費用分別為5,890.58萬元、6,292.75萬元、7,391.98萬元，占營業(yè)收入的比重分別為20.46%、17.04%、16.95%。與可比同行相比，公司研發(fā)人數(shù)墊底，研發(fā)占比僅略高于金現(xiàn)代，投入金額墊底。

客戶集中度高，應收高企，存貨周轉(zhuǎn)率下降，遭受電信詐騙

報告期內(nèi)，合眾偉奇盈利主要來源于軟件開發(fā)與實施、技術服務、系統(tǒng)集成、智能硬件業(yè)務產(chǎn)生的營業(yè)收入與成本費用之間的差額。公司客戶主要為國家電網(wǎng)及其下屬單位、其他信息化服務廠商等。公司主要通過參與項目公開招標、商務談判等方式承接業(yè)務，然后結合客戶的需求開展軟件開發(fā)與實施、技術服務、系統(tǒng)集成、智能硬件銷售等業(yè)務。

合并后，報告期內(nèi)各期合眾偉奇前五大客戶銷售收入占營業(yè)收入比例分別為85.38%、86.71%、85.94%，客戶集中度比較高，其中第一大客戶為國家電網(wǎng)及其下屬單位，報告期內(nèi)銷售收入占營業(yè)收入比例分別為74.21%、72.75%、66.79%，主要系公司下游電力行業(yè)市場集中度較高以及國家電網(wǎng)在電力行業(yè)信息化建設中的地位所致。國家電網(wǎng)屬于公司的最終客戶，因此公司存在重大依賴的客戶，不屬于非終端客戶。

公司單體層面第一大客戶國電南瑞系非終端客戶，報告期內(nèi)對國電南瑞的銷售收入占營業(yè)收入比例分別為25.03%、20.30%、24.74%，不構成重大依賴。國電南瑞作為國家電網(wǎng)下屬的信息化單位，與公司簽訂的銷售合同中均會明確約定終端客戶應用情況，

報告期各期末，合眾偉奇應收賬款余額分別為1.494億元、2.358億元、3.693億元，占當期營業(yè)收入的比重分別為51.91%、63.85%和84.69%，占資產(chǎn)總額比例分別為47.91%、42.82%和63.09%，應收賬款余額較大；應收賬款壞賬準備余額分別為1,314.44萬元、1,765.09萬元、2,578.64萬元。報告期內(nèi)公司應收賬款余額增長較快，主要受國家電網(wǎng)公司及其下屬單位等下游客戶內(nèi)部付款審批程序周期較長等因素影響。截至2023年2月底，2021年末的應收款回款比例僅64%，2022年末的應收賬款回款比例僅為13.85%。

報告期各期末，合眾偉奇存貨余額分別為2,821.78萬元、7,592.66萬元、9,418.54萬元；報告期各期，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.74、3.42、2.54。報告期內(nèi)公司存貨周轉(zhuǎn)率較低且有所下滑，主要是由于公司的存貨余額較大，存貨余額較大主要是與近年公司的營業(yè)規(guī)模保持在較高水平，期末未結轉(zhuǎn)的在實施項目成本逐年的增加。

報告期內(nèi)，公司存在未經(jīng)客戶事先允許對外采購第三方技術服務的瑕疵分包行為。其中，公司與國電南瑞的部分項目事后仍未取得客戶的書面或其他形式同意。涉及相關禁止條款但對外采購技術服務的項目合同收入占銷售收入的比例呈逐年下降趨勢，2020年度至2022年度的比例分別為12.97%、11.29%、9.19%。

2020年10月，公司遭遇電信詐騙，出納人員在公司付款流程尚未完成授權審批之前向外支付300萬元。事件發(fā)生后，公司已及時向所在地公安機關報案并獲受理，2021年5月，公安局針對300萬元詐騙款追回24萬元，款項返還至公司，其余款項尚在追回中。經(jīng)評估，公司認為該款項收回的可能性較小，于2021年末對此未回款項全額計提了壞賬準備。