小米借助自身平臺優(yōu)勢扶持部分企業(yè)上市，然后再獲利減持，這樣的戲碼已經(jīng)上演過多次。在小米扶持下，已有華米科技、云米科技、石頭科技、九號機器人等多家上市企業(yè)。

近期，小米生態(tài)鏈企業(yè)深圳素士科技股份有限公司（以下簡稱“素士科技”）正在沖擊創(chuàng)業(yè)板IPO。

從企業(yè)近年的經(jīng)營情況來看，素士科技是一家純正的小米概念股，業(yè)務上嚴重依賴小米，小米也大比例持股，未來企業(yè)能否成功上市？上市之后小米又是否會抽身而出？這都成為市場關(guān)注的焦點。

素士科技再度沖擊IPO

2022年5月30日，深交所網(wǎng)站顯示，素士科技的審核狀態(tài)變更為“已問詢”，這意味著公司恢復發(fā)行上市審核。兩個月前，因素士科技及保薦人更新財務資料，曾主動申請中止發(fā)行上市審核程序。

素士科技是小米生態(tài)鏈企業(yè)之一，公司實際控制人是孟凡迪，合計控制公司 33.81%的股份，是公司現(xiàn)任董事長，總經(jīng)理。

公司5%以上股份股東中，小米集團通過其控制的天津金米持有發(fā)行人 8.57%的股權(quán)，小米相關(guān)方順為科技持有公司 10.90%股份。天津金米和順為科技對公司的投資均為參股投資，具有表決權(quán)。

公司董事陳波為天津金米在公司董事會的代表，任職于小米通訊技術(shù)有限公司，歷任小米生態(tài)鏈產(chǎn)品經(jīng)理、小米有品副總經(jīng)理、小米生態(tài)鏈副總經(jīng)理。

素士科技擬在創(chuàng)業(yè)板上市，募資7.75億元，用于全產(chǎn)品升級項目、品牌推廣及營銷升級建設項目、素士研發(fā)中心建設項目和補充流動資金項目。

素士科技產(chǎn)銷兩端高度受制于小米

做為小米生態(tài)鏈企業(yè)，素士科技受澤于小米集團良多，產(chǎn)銷兩端高度受制于小米，企業(yè)曾在官網(wǎng)上高調(diào)宣傳自己的小米系身份。

據(jù)招股說明書顯示，小米集團系公司的第一大客戶，2018年-2021年6月30日，公司與小米集團發(fā)生的關(guān)聯(lián)銷售金額分別為 3.9億元、 6.3億元、8.3億元和 5.1億元，占當期營業(yè)收入比重分別為 73.52%、61.31%、60.60%和 56.40%，牢牢占據(jù)素士科技營收的半壁江山。

而小米作為獨立運營的市場主體，可自行或通過與其他第三方合作方式開展與素士科技相競爭的業(yè)務。

素士科技的主要產(chǎn)品有口腔護理類、須發(fā)護理類和美發(fā)護理類個護小家電產(chǎn)品，分為自有品牌和小米定制米家品牌。其中自有品牌包括 “素士”、“AIRFLY”及“品敬”。

據(jù)招股書披露，公司的主營業(yè)務收入按產(chǎn)品類別來看，以口腔護理類產(chǎn)品為主，口腔護理類產(chǎn)品在報告期內(nèi)占營收比分別為61.71%、59.2%、59.31%和58.12%，是公司營收主要來源，其中主打產(chǎn)品電動牙刷銷售中米家品牌占比分別為59.86%、53.74%、45.85%和42.57%。

再看公司收入第二來源須發(fā)護理類產(chǎn)品，在報告期內(nèi)占營收比分別為30.94%、26.72%、26.57%和27.58%，其中主打產(chǎn)品電動剃須刀銷售中米家品牌占比分別為97.65%、84.66%、72.03%和63.26%。

可以看出，素士科技的收入主要依賴小米集團，而米家產(chǎn)品并不是素士科技獨有，其他生態(tài)鏈公司均有機會生產(chǎn)。簡言之，小米決定向誰采購便向誰采購，今天可以扶持素士科技，日后也可以扶持其他公司。

此外，據(jù)招股書披露，根據(jù)素士科技與小米簽訂的業(yè)務合作協(xié)議，小米對小米定制產(chǎn)品擁有在全部渠道的銷售和處置權(quán)。對于分成模式的小米定制產(chǎn)品，其在小米集團的各種渠道實現(xiàn)對外最終銷售后，小米集團再將其產(chǎn)生的利潤按照雙方約定比例分成，因此，素士科技分成利潤取決于小米集團的最終銷售情況。

不僅如此，公司存在與小米共同擁有專利的情形（公司與米家產(chǎn)品相關(guān)的專利與小米共有）。截至本招股說明書簽署日，公司與小米擁有共有專利 9 項。根據(jù)公司與小米簽訂的業(yè)務合作協(xié)議等約定，雙方均有權(quán)自行使用共有知識產(chǎn)權(quán)，無需向另一方通報及分享收益。小米擁有單獨自行使用共有專利生產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品的權(quán)利。

更令人擔憂的是，在小米生態(tài)鏈之內(nèi)天津須眉科技有限公司、無錫青禾小貝科技有限公司、杭州樂秀電子科技有限公司也生產(chǎn)銷售個護小家電相關(guān)產(chǎn)品，上述三家公司生產(chǎn)的產(chǎn)品雖然不是小米、米家品牌，但由小米投資，也屬于米鏈企業(yè)，可以在小米渠道銷售，與素士無形間形成了競爭。

小米式投資被質(zhì)疑“割韭菜”

小米系公司上市之所以備受媒體關(guān)注，還有部分原因是“催熟、上市、套現(xiàn)、撤離”這樣的套路還發(fā)生在多家公司。

5月26日晚，據(jù)石頭科技公告，二股東順為擬減持不超過400萬股，占公司總股本的6%，按當日收盤價計套現(xiàn)約25億元。

順為背后出資人是許達來及雷軍，上述股份于2019年3月取得，當時增資入股對價僅僅只有658萬元，這意味著三年時間順為狂賺560倍！

同時，雷軍賺的盆滿缽滿之后，不僅大肆套現(xiàn)，而且業(yè)務上也試圖抽身而去，大幅降低小米與石頭科技的關(guān)聯(lián)交易。

據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，石頭科技與小米集團在2019-2021年的關(guān)聯(lián)交易為15.29億元、14.43億元、4.23億元和0.73億元， 而這也直接導致“溫室的花朵”石頭科技業(yè)績變臉，進而引發(fā)股價暴跌近70%，市值蒸發(fā)數(shù)百億。

（詳細內(nèi)容可參看財說消費5月27日發(fā)布的文章《催熟、上市、套現(xiàn)，撤離！雷軍投資惹爭議，658萬元突擊入股石頭科技狂賺568倍，剛剛又套現(xiàn)數(shù)十億！》）

同樣的事情還發(fā)生在九號公司、華米科技和云米科技身上，再看看擬上市的素士科技，如果上市成功不知道會不會是熟悉的配方、熟悉的味道。

研發(fā)能力堪憂 被飛利浦起訴產(chǎn)品侵權(quán)

除去對小米集團的過度依賴之外，素士科技本身還存在研發(fā)費用過低、產(chǎn)品質(zhì)量不過關(guān)、專利訴訟等問題。

據(jù)招股書披露，素士科技在2018年至2021年6月30日的研發(fā)費用分別為 1,993.41 萬元、5,003.80 萬元、4,593.08 萬元和 3,225.26 萬元，占營業(yè)收入比例分別為 3.73%、4.88%、3.35%和 3.56%。

同期的銷售費用分別為4356.28萬元、1.35億元、2.61億元和1.85億元，占營業(yè)收入比例分別為8.15%、13.15%、19.04%和20.43%。相較之下，研發(fā)費用就顯得很可憐了。

與同為小米系資本版圖中的石頭科技與九號公司相比，研發(fā)費用率也越來越不及前二者。截止2021年6月30日，石頭科技、九號公司、素士科技的研發(fā)費用率分別為8.47%、4.72%、3.56%。

值得關(guān)注的是，素士科技卷入多起知識產(chǎn)權(quán)的訴訟。

1、持有的專利號為ZL201820512427．3的實用新型專利“毛發(fā)修剪器傳動機構(gòu)”于2020年11月被煥醒科技（杭州）有限公司提起無效宣告請求，國家知識產(chǎn)權(quán)局于2021年5月作出《無效宣告請求審查決定書》，決定宣告公司持有的該專利權(quán)全部無效；

2、公司持有的專利號為ZL202021460879．5的實用新型專利“恒溫式?jīng)_牙器”分別于2021年9月、2021年10月被劉為麗、孫鵬帥提起無效宣告申請；

3、公司持有的專利號ZL201821201835．3的實用新型專利“電動剃須刀”于2020年11月被煥醒科技（杭州）有限公司提起無效宣告請求；

4、公司持有的專利號為ZL201830098950．1的外觀設計專利“電吹風”于2021年5月被寧波艾優(yōu)生物科技有限公司提起無效宣告請求。

同時，素士科技還存在尚未了結(jié)的作為被告涉及的知識產(chǎn)權(quán)案件一件。據(jù)招股書披露，皇家飛利浦有限公司起訴素士科技侵害其發(fā)明專利權(quán)，涉訴金額達1,050 萬元。該案件尚在審理中，目前尚未正式開庭，訴訟結(jié)果最終有待人民法院審理判決。

素士科技稱，若未來公司在上述訴訟中敗訴，或在經(jīng)營過程中其他方就知識產(chǎn)權(quán)事項向公司提起其他訴訟請求，將對公司的財務狀況、經(jīng)營業(yè)績和聲譽產(chǎn)生一定的不利影響。

素士科技的研發(fā)不足的另一個體現(xiàn)在產(chǎn)品質(zhì)量或口碑。

黑貓投訴平臺上，關(guān)于素士產(chǎn)品的投訴頻出，截至目前累計投訴量97次，有很多用戶反映自己購買的素士電動牙刷質(zhì)量和用戶體驗不佳。

此外，還包括但不限于電動牙刷無法充電、電吹風過保就壞等質(zhì)量問題。

在京東平臺，素士科技的某爆款牙刷，好評率為98%，不過也有差評700+，中評600+。

參考文章：

1、《素士科技小米系關(guān)聯(lián)交易頑疾或難解，扶上市急減持真金幾何》來源：權(quán)衡財經(jīng)

2、《催熟、上市、套現(xiàn)，撤離！雷軍投資惹爭議，658萬元突擊入股石頭科技狂賺568倍，剛剛又套現(xiàn)數(shù)十億！》來源：財說消費