導語：曾經(jīng)的資本寵兒們正在等待“輸血”

出品丨數(shù)科社

作者丨林木

今年初，激光雷達獨角獸禾賽科技在納斯達克敲響的一記鐘聲，拉開了自動駕駛IPO潮的序幕。

據(jù)不完全統(tǒng)計，年初以來，已有數(shù)十家自動駕駛相關領域的公司被傳出或更新上市計劃。其中就包括了分別代表著自營商用車、算法、硬件和ADSD輔助駕駛系統(tǒng)四大陣營的文遠知行、Momenta、知行科技和縱目科技。

3月，縱目科技的上市審核狀態(tài)變更為“已問詢”，意味著這家首個擬發(fā)行A股的自動駕駛企業(yè)，已經(jīng)進入最后的沖刺階段。

縱目科技成立于2013年，是國內(nèi)自動駕駛領域最早期的入場者之一。作為一級市場的寵兒，它在過去十年先后完成了10輪融資，獲得小米、高通、聯(lián)想控股等一眾明星股東加持，一時風頭無兩。

然而，在去年底遞交的招股書中，這家“明星企業(yè)”卻遠沒外界所見的那么風光。連年加劇的虧損、大筆燃燒的研發(fā)經(jīng)費，讓其實現(xiàn)盈利變得遙遙無期?？v目科技在招股書提示：公司未來一定時間內(nèi)未盈利狀態(tài)可能持續(xù)存在，上市后可能面臨退市的風險。

未上市先提退市，這顯然不是個好兆頭，而對于眼下正排隊IPO的自動駕駛企業(yè)來說，“流血上市”還不是最危險的信號。

01丨止不住“流血”

6月1日，有網(wǎng)友在脈脈爆料稱，縱目科技通知應屆生集體降薪20%，如果不同意可以走違約，賠償半個月工資。

評論區(qū)觀點不一，有人表示，卡在臨近畢業(yè)這個時間段，相當于把應屆生“架在火上烤”；也有人認為，行業(yè)大環(huán)境動蕩，不少公司都在裁員，縱目至少還保留了崗位可供選擇。

每年的春招、秋招是企業(yè)人才擴充的重要一環(huán)，間接投射著其一年的發(fā)展姿態(tài)。冒著損壞業(yè)界風評的風險毀約，意味著企業(yè)已經(jīng)到了不得不壓縮用人成本的時候。

顯然，縱目科技正面臨著這一時刻。在去年底遞交的招股書中，“流血上市”已經(jīng)成為預先捆綁在它身上的枷鎖。

2019-2021年以及2022年1-3月，縱目科技實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為4966.01萬元、8383.04萬元、2.27億元和9003.48萬元，對應實現(xiàn)的歸屬凈利潤分別虧損約為1.6億元、2.09億元、4.16億元、1.55億元。

不難看出，縱目科技三年及一期累計虧損了近9.4億元，且虧損還在逐年加劇。根據(jù)招股書中的解釋：公司尚未實現(xiàn)盈利，主要是因為報考期內(nèi)產(chǎn)品研發(fā)投入較大、部分產(chǎn)品的研發(fā)周期較長，同時部分定點車型項目尚未進入量產(chǎn)階段。

縱目科技還在重大事項提示中坦言“未來一定期間內(nèi)可能無法盈利，累計未彌補虧損將持續(xù)擴大”，給出“上市后可能面臨退市”的風險預警。

止不住的虧損正在給縱目科技的日常生產(chǎn)經(jīng)營帶來“供血不足”的危機。

招股書顯示，報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額分別為-1.11億元、-1.98億元、-4.64億元和-1.66億元。持續(xù)虧損可能會造成未來公司現(xiàn)金流緊張，影響公司業(yè)務拓展、人才吸引、團隊穩(wěn)定性、研發(fā)投入、戰(zhàn)略性投入等方面的能力。

縱目科技急需不斷“輸血”以穩(wěn)定現(xiàn)金流，“流血上市”或是其為數(shù)不多的選擇之一。

據(jù)企查查數(shù)據(jù)，自2016年以來，縱目科技前后完成了10輪融資。最近的E輪融資發(fā)生于去年3月，融資總額超10億元，由東陽冠定領投，老股東湖州環(huán)太湖集團和創(chuàng)徒投資也跟投了這一輪。

然而，以縱目科技過往的“燒錢”速度來看，這筆融資顯然只能暫緩燃眉之急。

此次沖刺科創(chuàng)板，縱目科技擬募資20億元，主要用于上海研發(fā)中心建設項目、東陽智能駕駛系統(tǒng)生產(chǎn)基地項目（一期）及補充流動資金。值得一提的是，申報IPO前其總估值超過了80億元，發(fā)行價也較之前的一級市場融資價格出現(xiàn)了倒掛現(xiàn)象。

02丨兩大“硬傷”

即便闖過“流血上市”這一關，縱目科技仍遠未真正上岸。招股書中表露出的兩處“傷口”，是致使它短時間無法扭虧為盈的“硬傷”。

首先是造成其“回血難”的研發(fā)成本與毛利問題。對于一家所處于技術密集領域的企業(yè)而言，保持較高的研發(fā)成本投入增長并不應招致非議，但常年超出或與總營收持平，也說明了其高投入的打法較為吃力。

2019年至2022年一季度，縱目科技的研發(fā)投入分別達到1.19億元、1.72億元、2.69億元和8673.74 萬元，占收入比重分別為240.65%、205.13%、118.32%和96.34%。報告期內(nèi)，其研發(fā)投入占比已在逐年降低，這是一個好的信號，但如果結合逐年加劇的凈利虧損來看，就要為它的盈利能力打上一個問號了。

較低的毛利率解釋了這一點。報告期內(nèi)，縱目科技主營業(yè)務毛利率分別為10.75%、16.43%、13.21%和10.38%，且自2020年開始走低，去年一季度末的毛利率比2019年還要低。

縱目科技主要為整車廠商提供由智能駕駛控制單元、攝像頭、超聲波傳感器、毫米波雷達等硬件及配套軟件和算法集合而成的智能駕駛系統(tǒng)。產(chǎn)品研發(fā)需要采購的主要原材料包括芯片、被動器件、電子結構件、結構件、鏡頭、離散器件等，其中芯片采購額占比較高。

報告期內(nèi)，縱目科技芯片采購金額分別為1639.68萬元、4351.83萬元、2.74億元、5856.41萬元，占物料采購總額的比例分別為50.86%、61.06%、69.53%和60.66%。可見，居高不下的芯片采購成本，是壓制其毛利率的“元兇”之一，而受近年來全球“缺芯潮”影響，壓力隨之不斷增大。

客戶集中度較高是牽制其實現(xiàn)盈利的又一大不確定因素。

報告期內(nèi)，縱目科技前五大客戶的收入分別為4440.81萬元、7486.54萬元、1.63億元和7771.61萬元，占收入比重分別為89.42%、89.31%、71.84%和86.32%，可以說整體收入一直高度依賴大客戶。

縱目科技下游客戶主要為整車廠商，去年一季度，其前五大客戶分別為賽力斯汽車、長安汽車、嵐圖汽車、吉利汽車和一汽汽車。值得注意的是，2019年和2020年，威馬汽車和北汽集團均是縱目科技的前5大客戶，威馬還曾是其第一大客戶，但2020年后卻已不在前5大客戶之列。

作為智能駕駛系統(tǒng)一級供應商，縱目科技需要針對下游車型量身定制，前期需要先投入大量的人力和物力進行定制化開發(fā)，同時還要面對周期較長的量產(chǎn)階段。這也意味著，一旦下游客戶礙于自身發(fā)展戰(zhàn)略發(fā)生某種變化，都將直接給縱目科技的經(jīng)營業(yè)績造成直接沖擊。

03丨最危險的信號

就整體車市大環(huán)境而言，今年的“寒氣”仍未消散，從年初新能源汽車蔓延至燃油車的激烈價格戰(zhàn)，再到4月以來全球車企、自動駕駛企業(yè)的裁員潮，降本求存成為車市的核心訴求。

上半年，威馬、天際、自游家、恒馳、雷丁、愛馳汽車先后被曝出現(xiàn)經(jīng)營問題，造車新勢力中尾部品牌已站上淘汰賽的起點，迎來新一輪洗牌期。

相關數(shù)據(jù)顯示，過去五年間，有超過400家新能源汽車企業(yè)消失。長安汽車董事長朱華榮不久前在談及汽車行業(yè)發(fā)展形勢時直言，“未來兩到三年，保守預計有60%~70%的品牌將面臨關停并轉”。美團創(chuàng)始人王興、比亞迪董事長王傳福、小鵬汽車CEO何小鵬等業(yè)內(nèi)外人士都曾給出“未來可能只剩下幾家車企存活”的斷言。

對于與新造車一榮俱榮、一損俱損的自動駕駛領域來說，所指向L4賽道的圖森未來、阿里、Nuro等頭部玩家相繼展開裁員收縮，已經(jīng)釋放出最危險的信號。

按智能駕駛全棧自研能力劃分，市面的車企大可分為三類：第一類為最初就開始智能駕駛的全棧自研，如特斯拉、小鵬；第二類為半途轉向全棧自研，如蔚來、比亞迪；第三類則是過去依賴第三方智能駕駛方案的車廠，如威馬、賽力斯。

以縱目科技為例的一級供應商，大客戶主要聚焦在第二類和第三類。目前來看新造車已然度過最初的風口期，不少車企品牌創(chuàng)立初期，為了盡快搶占智駕市場，選擇與第三方合作，但隨后都開始補齊自研能力。

如今再加上中尾部品牌的洗牌淘汰，這也意味著第三方智能系統(tǒng)供應商的市場空間很可能會被進一步壓縮。