作者：譚雅玲 中國(guó)外匯投資研究院 獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家

昨夜美國(guó)勞工部公布的7月通脹數(shù)據(jù)為3.2%，比較預(yù)期3.3%偏低，比較前值3%上升，對(duì)照美聯(lián)儲(chǔ)利率基準(zhǔn)一般通脹2%偏高。尤其美國(guó)核心通脹指標(biāo)從4.8%下至4.7%，一般通脹與核心通脹走向不一樣或是一種什么策略意味十分令人琢磨。由此市場(chǎng)關(guān)于9月美聯(lián)儲(chǔ)例會(huì)不加息預(yù)期上至90%，這對(duì)美元短期貶值起到促進(jìn)作用，美指迂回101-102點(diǎn)凸顯。然而，透過(guò)美國(guó)經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)以及涉及美國(guó)通脹數(shù)據(jù)的牽動(dòng)參數(shù)考量，從中似乎感覺到一些操作手法魚目混珠的跡象，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策前景存在超乎尋常的可能。

一方面是市場(chǎng)關(guān)注的數(shù)據(jù)與美國(guó)實(shí)際參數(shù)的結(jié)構(gòu)存在詫異策略擺布。因?yàn)閺拿绹?guó)通脹數(shù)據(jù)分類看，目前美國(guó)通脹與消費(fèi)結(jié)構(gòu)占據(jù)重點(diǎn)權(quán)重的1/3租金通脹是主要側(cè)重。7月美國(guó)租金通脹環(huán)比上升0.4%，同比增長(zhǎng)7.7%。盡管租金成本攀升同時(shí)似乎增速放緩，但未來(lái)隨著越來(lái)越多的公寓樓上市，租賃成本趨勢(shì)伴隨經(jīng)濟(jì)繁榮強(qiáng)勁周期，目前看該數(shù)據(jù)產(chǎn)生的通脹參考值變數(shù)較大。相比較美國(guó)一般通脹中的波動(dòng)較大在于能源價(jià)格，7月國(guó)際石油價(jià)格攀升15%應(yīng)該是美國(guó)一般通脹增長(zhǎng)助推力量，但美國(guó)該數(shù)據(jù)上漲比預(yù)期要低，而透過(guò)石油價(jià)格70-80美元之間潛在上漲可能，石油帶動(dòng)能源價(jià)格上漲的8月通脹可能或有進(jìn)一步攀升的可能，因此預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)不加息概率有點(diǎn)操之過(guò)急。畢竟美國(guó)7月食品價(jià)格環(huán)比上升0.2%，較6月加快0.1個(gè)百分點(diǎn)，能源價(jià)格環(huán)比上漲0.1%。但回顧去年美國(guó)通脹6-7月高企同步的石油價(jià)格為120-100美元左右，預(yù)計(jì)8-9月國(guó)際石油價(jià)格重返3位數(shù)具有較大可能，包括石油技術(shù)低位沉淀時(shí)間刺激性，還有美國(guó)石油儲(chǔ)備快速增加之后價(jià)格制衡因素消弱。尤其是產(chǎn)油國(guó)期待油價(jià)上漲推進(jìn)財(cái)政收入與經(jīng)濟(jì)循環(huán)利好，特別是俄羅斯盧布貶值意味俄羅斯經(jīng)濟(jì)必然制約俄羅斯石油供給，國(guó)際石油價(jià)格受到刺激上漲難以避免。

而相對(duì)于美國(guó)核心通脹數(shù)據(jù)的二手車價(jià)格回落1.3%，這是連續(xù)第二個(gè)月下跌，機(jī)票、卡車、醫(yī)療服務(wù)和通訊價(jià)格也有所下降。然而汽車保險(xiǎn)、教育和娛樂(lè)都有所上漲，而從美聯(lián)儲(chǔ)通脹數(shù)據(jù)調(diào)整與改革參數(shù)側(cè)重規(guī)劃之中看到，美國(guó)新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)能動(dòng)力與消費(fèi)能力上升或許不在于一般國(guó)家低級(jí)消費(fèi)一般通脹一致并肩，反之超級(jí)核心通脹或?qū)⑹敲缆?lián)儲(chǔ)今年不降息或繼續(xù)加息的重點(diǎn)與核心問(wèn)題。目前美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)旺盛是通脹潛在動(dòng)力，非農(nóng)報(bào)告顯示的7月平均時(shí)薪同比增長(zhǎng)4.4%，美國(guó)家庭轉(zhuǎn)向服務(wù)消費(fèi)是當(dāng)前和未來(lái)進(jìn)一步推高核心通脹和特級(jí)核心特征才是美聯(lián)儲(chǔ)視為美國(guó)特征特別時(shí)期特殊采樣的重點(diǎn)參數(shù)。

另一方面是美聯(lián)儲(chǔ)官員立場(chǎng)偏鷹的美元貨幣政策基礎(chǔ)與外圍猜疑不同。在當(dāng)前市場(chǎng)眾多預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)不加息的環(huán)境中，美國(guó)舊金山聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)行長(zhǎng)戴莉表示，盡管7月通脹數(shù)據(jù)顯示物價(jià)漲幅溫和，但美聯(lián)儲(chǔ)仍需要采取更多行動(dòng)來(lái)遏制通脹。戴莉表示，周四早些時(shí)候通脹數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，但這不能說(shuō)明通脹抑制勝利是我們的，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)仍有更多工作要做，美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)定致力將通脹率降至2%的目標(biāo)應(yīng)該是美聯(lián)儲(chǔ)加息重點(diǎn)。目前美聯(lián)儲(chǔ)8月沒有例會(huì)，而當(dāng)下對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的攔路虎就是美元走勢(shì)。美元指數(shù)高位100點(diǎn)是美聯(lián)儲(chǔ)加息重大隱患，這對(duì)股市威脅、經(jīng)濟(jì)沖擊以及政策權(quán)衡利率都是風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。加之美聯(lián)儲(chǔ)9月例會(huì)之前一個(gè)半月的空閑之際，市場(chǎng)炒作美聯(lián)儲(chǔ)不加息預(yù)期迎合與推進(jìn)美元貶值或是正經(jīng)事，也是美聯(lián)儲(chǔ)急不可待的重要導(dǎo)向。昨夜美股通脹上揚(yáng)，美聯(lián)儲(chǔ)不加息渲染超強(qiáng)，美元第一反應(yīng)是下至101點(diǎn)，這足以表明美股通脹數(shù)據(jù)配合與迎合美元行情技術(shù)修復(fù)升值依然是當(dāng)務(wù)之急。畢竟在9月貨幣政策例會(huì)之前，美國(guó)重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)參數(shù)更為重要，正如戴莉周四所言，對(duì)于未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)政策行動(dòng)將根據(jù)更多信息和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)加以評(píng)判，并非是簡(jiǎn)單情緒化的預(yù)期。

而從美聯(lián)儲(chǔ)加息角度看，除去通脹數(shù)據(jù)參數(shù)之外，美股技術(shù)牛市開局之舉或是美聯(lián)儲(chǔ)加息保駕護(hù)航之本，背后支撐是美股企業(yè)創(chuàng)新升級(jí)提升版的高級(jí)化階段與能力。利率制衡股市是成本壓力為主，這對(duì)資產(chǎn)價(jià)格具有很大不利，但相對(duì)美國(guó)股權(quán)投資為主的融資與創(chuàng)新模式與邏輯而言，美聯(lián)儲(chǔ)加息未必壓制股市行情?；仡櫭缆?lián)儲(chǔ)加息525點(diǎn)之后至今，美股創(chuàng)歷史新高反復(fù)發(fā)生與不斷攀高，更重要的是上市公司業(yè)績(jī)一直保持繁榮創(chuàng)收局面。美股已經(jīng)過(guò)去的三年各個(gè)季度財(cái)報(bào)一直增收，從2020年第一季度至今14個(gè)季度，美國(guó)上市公司財(cái)報(bào)增加利潤(rùn)超預(yù)期是常態(tài)。目前美股第二季度上市公司財(cái)報(bào)進(jìn)入收尾階段，迄今已有超過(guò)90%標(biāo)普500成分公司公布了財(cái)報(bào)，其中約80%的業(yè)績(jī)超預(yù)期，這是美聯(lián)儲(chǔ)加息不可忽略的重點(diǎn)，也是美股新經(jīng)濟(jì)新周期繁榮的支撐力量與核心基礎(chǔ)。

總之，目前預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)9月不加息有點(diǎn)著急過(guò)于草率，但這是一種市場(chǎng)行情或組合策略調(diào)整的安排或設(shè)計(jì)才是市場(chǎng)關(guān)切的重點(diǎn)。預(yù)計(jì)美元指數(shù)走勢(shì)將是涉及政策、經(jīng)濟(jì)以及趨勢(shì)重中之重，美元貶值極致發(fā)揮帶來(lái)的美國(guó)因素或國(guó)際環(huán)境將明顯存在利弊差異，而美元一定以保護(hù)自身為主，未來(lái)絕對(duì)不會(huì)拱手讓利與讓位才是所有短期問(wèn)題值得重視的認(rèn)知邏輯的焦點(diǎn)。