作者 | 周古

來源 | 鐳射財(cái)經(jīng)（leishecaijing）

互聯(lián)網(wǎng)汽車金融巨頭仍在回血。

易鑫近期披露了2021年財(cái)報(bào)，核心業(yè)績指標(biāo)相比2020年好轉(zhuǎn)，但總體業(yè)績水平仍未達(dá)到2019年水平。財(cái)報(bào)顯示，易鑫2021年實(shí)現(xiàn)營收34.94億元，同比僅增5%；凈利潤2895萬，較同期扭虧為盈。

易鑫扭虧背后，主要基于包括助貸、擔(dān)保、汽車后市場服務(wù)在內(nèi)的交易平臺(tái)增長，而易鑫曾依傍的自營融資租賃業(yè)務(wù)繼續(xù)下滑，在總營收中的占比也持續(xù)走低。

從易鑫的既往業(yè)績數(shù)據(jù)看，易鑫押注助貸業(yè)務(wù)，降逐漸低自營業(yè)務(wù)比重，企圖依靠助貸等平臺(tái)業(yè)務(wù)撐起第二增長曲線。2019年是易鑫業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要節(jié)點(diǎn)，此后易鑫將戰(zhàn)略錨點(diǎn)向新車、二手車助貸業(yè)務(wù)傾斜，2020年至今，更是向二手車市場、車主抵押貸業(yè)務(wù)下沉。

不過，易鑫在拓展新業(yè)務(wù)時(shí)，遇到因模式粗放產(chǎn)生的侵犯消費(fèi)者權(quán)益情況。此前，「鐳射財(cái)經(jīng)」曾報(bào)道易鑫車主融資抵押貸業(yè)務(wù)與流量平臺(tái)合作的亂象，易鑫在58好借展示的汽車抵押貸服務(wù)頁面未披露貸款利率，涉嫌侵犯消費(fèi)者知情權(quán)。目前，易鑫的車抵貸助貸產(chǎn)品又重新在58好借上線，已展示融資成本。

知情人士透露，易鑫車抵貸產(chǎn)品是一款與持牌金融機(jī)構(gòu)合作的助貸產(chǎn)品，主要滿足車主的大額融資需求。該產(chǎn)品在2020年前后上線，與攜程、京東、58等頭部流量平臺(tái)合作獲客。

2020年11月，由騰訊牽頭的財(cái)團(tuán)完成了對(duì)易鑫母公司易車的私有化，騰訊成為易鑫的大股東。受監(jiān)管政策和汽車金融市場競爭環(huán)境影響，互聯(lián)網(wǎng)汽車金融市場近幾年遭遇了戴維斯雙殺，易鑫委身騰訊也被看做是最好的歸宿。

高增長風(fēng)光不再。如今擺在易鑫面前的難題是，如何盡快挽回業(yè)績頹勢，修復(fù)自身估值。從資本市場的反饋來看，易鑫仍陷于業(yè)績波動(dòng)導(dǎo)致的殺跌趨勢中，并且短期之內(nèi)難以修復(fù)。

轉(zhuǎn)型繼續(xù)，尚未回血

作為互聯(lián)網(wǎng)汽車金融的頭部企業(yè)，易鑫業(yè)務(wù)主要包括新車交易、二手車交易、汽車貸款、汽車租賃、車抵貸，投資方有騰訊、京東等。雖有互聯(lián)網(wǎng)巨頭投資和上市企業(yè)身份加持，但股價(jià)和業(yè)績疲軟之勢還未緩和。

目前，易鑫主要業(yè)務(wù)包含交易平臺(tái)業(yè)務(wù)和自營融資業(yè)務(wù)。交易平臺(tái)業(yè)務(wù)為貸款促成服務(wù)、擔(dān)保服務(wù)、汽車后市場服務(wù)等，自營融資業(yè)務(wù)為融資租賃業(yè)務(wù)和其他自營業(yè)務(wù)。

貸款促成業(yè)務(wù)即助貸業(yè)務(wù)，促成合作金融機(jī)構(gòu)向消費(fèi)者發(fā)放汽車貸款，同時(shí)，易鑫利用旗下的融資擔(dān)保公司為助貸資產(chǎn)提供擔(dān)保，易鑫從消費(fèi)者或合作金融機(jī)構(gòu)收取服務(wù)費(fèi)。

繼2020年遭遇業(yè)績巨幅虧損（2020年凈虧損達(dá)11.56億）后，易鑫2021年現(xiàn)金流量表有所改善。財(cái)報(bào)顯示，助貸業(yè)務(wù)和融資租賃業(yè)務(wù)仍為易鑫的業(yè)績支柱，2021年新增助貸收入和新增自營融資租賃收入合計(jì)23.47億元，同比增長75%，占總收入67%。

轉(zhuǎn)型步伐加快，易鑫助貸業(yè)務(wù)收入首超自營融資租賃業(yè)務(wù)。2021年，易鑫貸款促成服務(wù)收入19.52億元，同比增長65%；融資租賃服務(wù)收入11.56億元，同比下滑41%。二者在總營收中的占比分別為56%、33%。

縱向?qū)Ρ龋做蔚馁J款促成服務(wù)所占營收權(quán)重，自2018年以來持續(xù)上升，2021年已超50%。融資租賃業(yè)務(wù)占比不斷下滑，從2017年的74%降到2021年的30%左右。

整體營收和利潤雖有增長，但未達(dá)到2019水平。易鑫在2019年收入達(dá)58億，凈利潤為3100萬。這也意味著易鑫的助貸業(yè)務(wù)在自營業(yè)務(wù)快速下滑過程中，還沒能撐起整體業(yè)績的持續(xù)增長。

拆解易鑫平臺(tái)交易業(yè)務(wù)不難發(fā)現(xiàn)，它除了重點(diǎn)發(fā)展助貸業(yè)務(wù)，還相繼布局擔(dān)保、后市場服務(wù)業(yè)務(wù)，這兩部分業(yè)務(wù)目前在總營收中的占比雖小，但增速較快。

2021年，易鑫擔(dān)保服務(wù)收入2.22億，同比增長267%；后市場服務(wù)收入1.23億，同比增長345%。其中，擔(dān)保收入在2020年的增速高達(dá)723%，后市場服務(wù)于2020年下半年才開始啟動(dòng)。

通過輕資產(chǎn)助貸模式，易鑫的資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大。2021年易鑫實(shí)現(xiàn)汽車融資交易量達(dá)53萬輛(2019年為52.2萬），通過貸款促成服務(wù)和自營融資業(yè)務(wù)促成的汽車融資總額約450億元，同比增長66%。

揭開易鑫汽車金融底層資產(chǎn)，二手車交易占比增加。2021年，易鑫新車和二手車交易量分別為29.3萬臺(tái)和23.7萬臺(tái)，同比增幅達(dá)到31%和80%。二手車交易占2021年融資汽車交易總額的45%，2020年這一數(shù)據(jù)為37%。

業(yè)內(nèi)人士透露，易鑫在2021年加速入局二手車市場，依托在各地的銷售網(wǎng)絡(luò)搶占二手車經(jīng)銷商。數(shù)據(jù)顯示，2021年易鑫已覆蓋近9000家二手車經(jīng)銷店，而2020年這一數(shù)字為約3000家。

交易額增長的同時(shí)，資產(chǎn)質(zhì)量和融資成本也有所改善。易鑫2021年的融資成本從2020年的5.4%降至4.2%。90天以上逾期率從2020年的2.28％下降到2021年的1.95％。對(duì)比2019年M3+逾期率僅為1.30%，易鑫的資產(chǎn)質(zhì)量也未恢復(fù)到疫情前水平。

「鐳射財(cái)經(jīng)」還注意到，報(bào)告期內(nèi)，易鑫的研發(fā)費(fèi)用下降。2021年，易鑫研發(fā)費(fèi)用為1.46億，相比2020年的1.5億下降3%。同時(shí)，銷售及營銷費(fèi)用達(dá)13.58億，同比增長59%。

突圍難度上升

從自營到助貸，從為消費(fèi)者購車提供融資服務(wù)到發(fā)力車主大額融資業(yè)務(wù)，從搶奪新車市場到大舉進(jìn)軍二手車領(lǐng)域，以及布局擔(dān)保、汽車后市場服務(wù)，易鑫試圖打造輕資產(chǎn)、綜合汽車金融服務(wù)閉環(huán)。但互聯(lián)網(wǎng)汽車金融風(fēng)口漸失，行業(yè)趨于合規(guī)有序階段，易鑫轉(zhuǎn)型突圍之路坎坷。

有汽車金融從業(yè)者透露，在金融細(xì)分領(lǐng)域中，汽車金融市場原本是一個(gè)比較優(yōu)質(zhì)的市場，但在各類玩家混戰(zhàn)之后，亂象頻出，汽車廠家金融與互聯(lián)網(wǎng)汽車金融市場份額失衡。

目前，汽車金融市場玩家主要包括商業(yè)銀行、汽車廠家和互聯(lián)網(wǎng)汽車金融公司。隨著汽車市場交易活躍度上升，廠家金融和互聯(lián)網(wǎng)汽車金融等主體興起，其中廠家金融以汽車金融公司為載體，互聯(lián)網(wǎng)汽車金融通過下屬的融資租賃公司展業(yè)。

廠家金融憑借品牌和經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，在汽車金融市場中壓制著互聯(lián)網(wǎng)汽車金融的市場份額，也切掉了絕大部分的優(yōu)質(zhì)客群。例如，一汽、上汽、大眾等廠家金融利用獲客和價(jià)格優(yōu)勢，在新車金融市場中處于頭部，互聯(lián)網(wǎng)汽車金融公司很難與其競爭。

為了避開競爭，互聯(lián)網(wǎng)汽車金融公司不得不把目標(biāo)客群轉(zhuǎn)向被銀行和廠家金融篩選掉的客戶。但客群下沉就意味著風(fēng)險(xiǎn)上升，互聯(lián)網(wǎng)汽車金融公司只能通過抬高定價(jià)平衡風(fēng)險(xiǎn)。消費(fèi)金融市場利率下行趨勢下，互聯(lián)網(wǎng)汽車金融的定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)模型也面臨挑戰(zhàn)。

轉(zhuǎn)向平臺(tái)交易的助貸模式，布局二手車業(yè)務(wù)，成為互聯(lián)網(wǎng)汽車金融企業(yè)追逐的方向。這一點(diǎn)從易鑫的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)也能看出，易鑫早期以自營融資租賃為支點(diǎn)，主要利用直租和回租的形式拓展汽車消費(fèi)金融市場。

在展業(yè)模式上，易鑫早期也押注線下市場，通過加盟店的方式在全國擴(kuò)張，逐漸向當(dāng)?shù)?S店滲透，服務(wù)被銀行和廠家過濾的客群。這種基于線下4S店的展業(yè)打法，也決定了易鑫的服務(wù)半徑，尤其是過度依賴金融業(yè)務(wù)，難以向汽車銷售、保險(xiǎn)、維修等汽車后市場服務(wù)擴(kuò)展。

在獲客、風(fēng)險(xiǎn)、成本、模式單一等因素制約下，易鑫開始降低自營業(yè)務(wù)比例，向平臺(tái)型互聯(lián)網(wǎng)汽車金融模式轉(zhuǎn)變。此后，易鑫把助貸模式引入購車和車抵貸業(yè)務(wù)中，并通過自有融資擔(dān)保公司控制資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而形成助貸業(yè)務(wù)閉環(huán)。

在助貸業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型過程中，易鑫仍會(huì)遇到獲客、風(fēng)險(xiǎn)、競爭難題。首先在新車市場，廠家金融的地位難以被撼動(dòng)，易鑫能觸達(dá)的客群有限；其次向流量平臺(tái)買量，獲客成本較高，且容易引發(fā)消費(fèi)者投訴、規(guī)則不合規(guī)等風(fēng)險(xiǎn)問題；最后易鑫在車抵貸業(yè)務(wù)上還會(huì)遇到平安普惠等老牌玩家競爭。

為了提升助貸模式的競爭力，易鑫多點(diǎn)發(fā)力，路線可分為布局擔(dān)保牌照，優(yōu)化直銷團(tuán)隊(duì)規(guī)模，以及避開新車領(lǐng)域加碼二手車業(yè)務(wù)。

2020年10月，易鑫集團(tuán)的間接全資附屬公司北京易車及投資者完成對(duì)大連融鑫的收購，易鑫擁有了自己的融資擔(dān)保牌照。大連融鑫為易鑫貸款促成服務(wù)的助貸資產(chǎn)提供融資擔(dān)保服務(wù)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增信，易鑫也從中獲得擔(dān)保收入。

此外，易鑫在財(cái)報(bào)中還披露擁有超4000名服務(wù)人員，遍布340個(gè)城市，與31000多家汽車經(jīng)銷商合作。易鑫也將投入更多資源發(fā)展二手車業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)2022年二手車業(yè)務(wù)占比繼續(xù)上升。直銷團(tuán)隊(duì)加上二手車布局，可以讓易鑫提升獲客、風(fēng)險(xiǎn)管理、抵押資產(chǎn)處置效率。

相比傳統(tǒng)汽車金融模式，互聯(lián)網(wǎng)汽車金融的確可以涉及更多業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，各個(gè)環(huán)節(jié)都有一定的盈利空間。難就難在，每一個(gè)環(huán)節(jié)都對(duì)專業(yè)性要求較高，易鑫能否突圍，不得而知。