特斯拉官號說：“狠投”研發(fā)的特斯拉，交出新一季的好成績。”

然而現(xiàn)實迎接它的，卻是五千億的市值閃崩。

在三季度財報發(fā)布的節(jié)骨眼，兩大新能源汽車巨頭比亞迪和特斯拉生動地呈現(xiàn)了什么叫“冰火兩重天”。

一邊是比亞迪頂住了壓力，業(yè)績預(yù)告凈利潤猛增，單季利潤有望突破百億大關(guān)，前三季凈利潤同比大增120.16%-141.64%。

另一邊是特斯拉營收低于預(yù)期，凈利潤腰斬，毛利率持續(xù)下滑，財報一出市值跌了4.8%，市值一夜蒸發(fā)716.37億美元(約合5239億元人民幣)。

01 特斯拉凈利潤下滑44%，比亞迪預(yù)期創(chuàng)新高

三季度財報可以說是刷新了特斯拉的業(yè)績新低。

財報顯示，特斯拉三季度總營收為233.50億美元，同比增長9%，歸屬于特斯拉普通股股東的凈利潤為18.53億美元，下滑44%，約等于腰斬。

更讓投資人恐慌的是特斯拉的毛利率，當(dāng)大家以為特斯拉二季度18.2%的毛利率已經(jīng)降無可降的時候，三季度17.9%的數(shù)據(jù)再次跌破了投資者的心理防線，不僅低于華爾街預(yù)期的18%，而且已經(jīng)連續(xù)三個季度下降，創(chuàng)下了近兩年來的新低。

受消極的財報數(shù)據(jù)影響，特斯拉股價10月19日股價直接閃崩，單日跌幅達(dá)9.3%，市值一夜間蒸發(fā)716.37億美元(約合5239億元人民幣)。

相反，比亞迪17日發(fā)布的前三季度業(yè)績預(yù)期，延續(xù)了二季度的高增長勢頭，比亞迪預(yù)計前歸母凈利潤為205億元至225億元，較上年同期的93.11億元同比增長120.16%至141.64%；預(yù)計扣非凈利潤為183億元至202億元，較上年同期的83.65億元同比增長118.78%至141.49%。

其中第三季度預(yù)盈95.46億-115.46億元，同比增長67.00%-101.99%，前三季度盈利預(yù)計超200億元，而僅僅第三季度，預(yù)盈就有機(jī)會突破百億，也就是說，三季度比亞迪一天就能賺超1個小目標(biāo)。

銷量數(shù)據(jù)方面，比亞迪三季度合計賣出了43.16萬輛純電車型，環(huán)比增長23%，與特斯拉的差距縮小到3400輛。要知道，在二季度時，兩者差距還高達(dá)11.39萬輛。算上插混車型，比亞迪822094輛的成績更是再次刷新季度新高。

相反，特斯拉三季度43.51萬輛的交付量環(huán)比跌了6.7%，和比亞迪的差距從二季度的23.7萬輛進(jìn)一步擴(kuò)大到三季度的38.7萬輛。

雖然比亞迪Q3毛利數(shù)據(jù)尚未可知，不過摩根大通年中研報給出了積極預(yù)期，預(yù)計比亞迪下半年利潤率將進(jìn)一步改善，全年毛利率預(yù)計達(dá)到20%，相比二季度18.72%的水平還有較大增長空間。

02 誰在壓榨特斯拉的毛利率

曾經(jīng)占據(jù)絕對優(yōu)勢的特斯拉，銷量怎么就突然走向下跌了呢？

事實上，特斯拉的走低并不是一時半會了，此前在分析二季度業(yè)績的時候，大事君就說過“特斯拉的利潤不是屹立不倒的高塔”。

特斯拉陷入如今這般境地，實際上都是自己給自己挖的坑。對于三季度的消極業(yè)績，特斯拉給出的解釋是：新工廠利用率不足、即將推出的電動皮卡Cybertruck導(dǎo)致運(yùn)營費(fèi)用增加，以及人工智能和其他項目支出，使得財報數(shù)據(jù)不及市場預(yù)期。

在研發(fā)支出方面，特斯拉Q3研發(fā)費(fèi)用同比增長58.39%，達(dá)到了11.61億美元。

而對毛利率最直接的沖擊，無疑是不及預(yù)期的銷量以及無休止的降價。早在二季度財報電話會上，特斯拉方面就預(yù)告，三季度為量產(chǎn) Cybertruck，會對得州工廠關(guān)閉進(jìn)行產(chǎn)線升級；此外，三季度Model 3改款之際，上海工廠也關(guān)停了一段時間；還有奧斯汀和德國兩個新工廠爬坡速度較慢，多重因素導(dǎo)致三季度特斯拉的產(chǎn)能利用率明顯下滑。

值得一提的是，新款Model 3的上市不僅導(dǎo)致了上海工廠停產(chǎn)，同時也直接引發(fā)了三季度前兩個月消費(fèi)者顯著的觀望心態(tài)，導(dǎo)致三季度Model 3在華銷量環(huán)比暴跌50.5%，同比跌幅更是達(dá)到60.0%。

更讓特斯拉受傷的，不得不提特斯拉自己引發(fā)的價格戰(zhàn)。三季度特斯拉延續(xù)降價攻勢，Model S/X八月中旬和九月初連續(xù)兩次降價，累計降幅最高達(dá)22萬，最低也降了11萬；同時還針對Model 3/Y推出3500元引薦補(bǔ)貼，Model S/X引薦補(bǔ)貼也有7000元。尷尬的是，此舉雖然壓縮了特斯拉的單車?yán)麧?，但是銷量卻并沒有明顯的刺激作用。

除了特斯拉自身的因素外，三季度以來，包括嵐圖、智己、小鵬在內(nèi)的多個自主新能源品牌激烈的價格戰(zhàn)攻勢，也在加速蠶食特斯拉的市場份額。

同樣是價格戰(zhàn)高級玩家，為什么比亞迪利潤就能不降反升呢？

很大程度上是得益于比亞迪的規(guī)模化優(yōu)勢，正如前文所說，三季度比亞迪銷量已經(jīng)接近特斯拉的兩倍；雖然車型繁多，但是基于平臺化造車，家族車型大多數(shù)核心部件都是通用的；同時，比亞迪擁有更加強(qiáng)大的垂直整合體系，以海報為例，70%零部件來自自產(chǎn)，同時，比亞迪還會用大量低廉的人工代替高效但高成本的自動化技術(shù)，所以，論成本控制能力，比亞迪絲毫不必特斯拉差。

除了規(guī)模效應(yīng)外，三季度持續(xù)擴(kuò)張的海外市場也是比亞迪三季度增收增利的關(guān)鍵陣地；據(jù)Marklines的測算，比亞迪漢EV在德國的單車?yán)麧櫈?.6萬元，而德國/泰國/澳大利亞/以色列的ATTO3車型也達(dá)到了 1.6、1.9、1.4、5.0萬元，利潤空間十分可觀。乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，比亞Q3 出口達(dá)7.1 萬輛，環(huán)比實現(xiàn)翻倍，直逼上半年7.43萬輛的成績，由此可見，海外市場對比亞迪增收增利作用之重要。

眼下，比亞迪產(chǎn)品陣容不斷加速擴(kuò)張，產(chǎn)品定位越發(fā)劍指高端，全球市場布局?jǐn)U張不斷，而特斯拉只有3和Y兩款產(chǎn)品支撐，價格除了下探別無退路，被寄予厚望的Cybertruck也被馬斯克形容為“自己挖的墳?zāi)埂薄?/p>

前者瘋狂向前沖，后者短期內(nèi)增長有限，從這個走勢來看，比亞迪規(guī)模營收全面反超特斯拉，就在不久的降來。

03 燒錢趨勢愈發(fā)狂熱，財報或持續(xù)刷新逾期

那么問題來了，特斯拉汽車毛利率還有機(jī)會止跌回升，重回巔峰嗎？

目前的情況來看，不樂觀的預(yù)期更多。

財報會上馬斯克很明確地說了，特斯拉仍將努力降低其汽車的價格?！俺杀镜闹匾栽僭趺磸?qiáng)調(diào)都不為過……我們必須讓我們的產(chǎn)品更實惠，這樣人們才能買得起?！?/p>

可以說，特斯拉已經(jīng)在薄利多銷的路上無法回頭了；目前美國市場10月份已經(jīng)進(jìn)入新一輪降價周期，中國市場要想激發(fā)新的增量，特斯拉必須給出比出比過去22.98萬更大的誠意；在三季度銷量不及預(yù)期的情況下，特斯拉依舊咬定全年180萬輛的成績，這么看來，不排除歐洲市場也要盡快以價換量。

雖然一體化壓鑄技術(shù)的深化和機(jī)械臂越發(fā)廣泛的應(yīng)用可以在一定程度上壓縮特斯拉的成本，但是隨著降價攻勢越發(fā)猛烈，特斯拉的單車?yán)麧櫩臻g難免會越發(fā)壓縮。

雖然降價可以刺激銷量，強(qiáng)化規(guī)模效應(yīng)，但是現(xiàn)階段中國消費(fèi)者已經(jīng)被被價格戰(zhàn)環(huán)境下“加量不加價”消費(fèi)心態(tài)慣壞了，所以后續(xù)特斯拉降價所帶來的規(guī)模效應(yīng)，會越發(fā)弱化。

除了價格下探帶來的營收壓力之外，預(yù)期內(nèi)，2024年還會是特斯拉的燒錢大年。

可惜，這錢并不是直接燒在新車型身上，而是在更加遠(yuǎn)期的技術(shù)上。

一方面是新一代造車平臺，另一方面是FSD V12中端到端全面使用大模型來迭代當(dāng)前的部分規(guī)控規(guī)則算法，意味著特斯拉對后端訓(xùn)練算力的需求大幅提升。這對特斯拉DOJO超級計算機(jī)的算力以及DOJO背后的核心D1芯片提出了新的挑戰(zhàn)，直接把2024年的資本投入拉高了10億美元以上。

從三季度來看，特斯拉的研發(fā)費(fèi)用和銷售費(fèi)用以及資本開支強(qiáng)度都超出了市場預(yù)期。其中研發(fā)費(fèi)用超出市場預(yù)期了接近三個億。進(jìn)入2024年，這個燒錢的趨勢會越發(fā)狂熱。

至于新車方面，除了 Cybertruck，特斯拉短期內(nèi)并沒有推出比Model Y售價更高的產(chǎn)品的計劃，更加廉價的Model 2也要等到2025年。

特斯拉目前為數(shù)不多的利潤增長點，主要就看儲能業(yè)務(wù)了，但是三季度15.6億美元的營收也已經(jīng)呈現(xiàn)增速明顯放緩跡象；還有充電樁、保險等車后服務(wù)業(yè)務(wù)，不僅營收增速放緩，毛利率也明顯下滑。

短期來看，靠著四季度即將來臨的降價攻勢，特斯拉穩(wěn)住汽車收入還可以，但是要想實現(xiàn)利潤大漲，希望渺茫；中長期來看，2024年會是特斯拉在造車業(yè)務(wù)上會是一個明顯產(chǎn)出小年和投入大年，業(yè)績預(yù)期很可能會再一次刷新投資者的認(rèn)知。