9月23日和9月24日，據(jù)福布斯實(shí)時(shí)富豪榜顯示，農(nóng)夫山泉的創(chuàng)始人鐘睒睒分別以585億美元和587億美元的身家，短暫的超越騰訊集團(tuán)馬化騰，兩度登頂中國首富。

不由的令人回想起農(nóng)夫山泉赴港上市時(shí)的盛況，在整個招股期內(nèi)，農(nóng)夫山泉超購逾1100倍，凍資6424.11億，打破2008年中鐵建創(chuàng)下的新股凍資記錄，并在上市首日，股價(jià)收漲53.95%。

（圖源：雪球）

9月24日盤后，農(nóng)夫山泉也公布了上市以來的首份業(yè)績報(bào)告，財(cái)報(bào)披露的次日，農(nóng)夫山泉的股價(jià)便一路下跌，截至當(dāng)日收盤，跌7.5%，報(bào)35.15港元?？梢娰Y本市場對于公司上半年的業(yè)績表現(xiàn)并不滿意。那么，農(nóng)夫山泉這份財(cái)報(bào)究竟有哪些價(jià)值關(guān)注點(diǎn)？

護(hù)城河難筑，“小紅蓋”增速放緩

研究表明，近年來包裝水銷售規(guī)模正在逐年上漲。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，包裝水銷售額由2013年1069.2億元增長至2018年的1830.9億元，年均復(fù)合增長率高達(dá)11.8%。由此推測，未來五年中國瓶裝水銷售規(guī)模有望維持在7%-9%的增速增長。

但從農(nóng)夫山泉的中期報(bào)告中可以發(fā)現(xiàn)，上半年公司在水產(chǎn)品上的收益雖然有所提升，可增速卻有所放緩，并且遠(yuǎn)低于行業(yè)增速。截止2020年6月30日，農(nóng)夫山泉的包裝飲用水產(chǎn)品收益為71.02億人民幣，僅同比上漲了0.7%。

雖然由于上半年受疫情影響，康師傅的飲品業(yè)務(wù)較同期衰減4.09%，娃哈哈僅在二月份就錄得了一個億的虧損。在行業(yè)普遍受挫的情況下，農(nóng)夫山泉包裝水業(yè)務(wù)的增幅相對而言還是比較不俗。

而農(nóng)夫山泉的飲用水業(yè)務(wù)的增速，一方面，是由于我國人均年收入是3萬元人民幣左右,也就是月均2000多元，隨著消費(fèi)升級，人們對于包裝水的需求也隨之增加。另一方面受新冠疫情影響，適用于家庭消費(fèi)的中大規(guī)格包裝飲用水產(chǎn)品的收益較去年上半年增長超過26.2%。

并且飲用水作為農(nóng)夫山泉的拳頭產(chǎn)品，其在營銷手段上有著獨(dú)特的心得。不僅一直和熱門綜藝以及當(dāng)紅流量綁定，“農(nóng)夫山泉有點(diǎn)甜”到“大自然的搬運(yùn)工”等廣告詞也風(fēng)靡全國。

但上半年農(nóng)夫山泉水產(chǎn)品的增速與行業(yè)相比，仍相去甚遠(yuǎn)，一方面由于水產(chǎn)品大同小異，很難演化出差異，所以門檻較低，消費(fèi)者也很難對某一品牌產(chǎn)生黏性。另一方面，由于行業(yè)未形成壁壘，導(dǎo)致賽道內(nèi)競爭過于激烈。

其中，怡寶的市占僅次于農(nóng)夫山泉，傳統(tǒng)飲用水品牌康師傅、娃哈哈、冰露、百歲山等雖然價(jià)位檔次不同，但都搶占了農(nóng)夫山泉很大一部分用戶。再加上小米、伊利、雀巢等品牌也在嘗試跨界包裝水市場，都未農(nóng)夫山泉的包裝飲用水帶來了很大的銷售壓力。在這樣激烈的競爭之下，下半年農(nóng)夫山泉想要繼續(xù)保持業(yè)績增速，或許還需要繼續(xù)提高其競爭實(shí)力。

需求低迷競爭加劇，飲料業(yè)務(wù)拖公司后腿

在收益占比高達(dá)61.5%的包裝水業(yè)務(wù)業(yè)績沒有下滑的前提下，農(nóng)夫山泉上半年的營收凈利卻雙雙下滑。數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年實(shí)現(xiàn)收益115.4億元，去年同期為123.09億元，同比下滑6.21%；實(shí)現(xiàn)凈利潤28.64億元，去年同期為28.77億元，同比下滑0.43%。而這或許也是導(dǎo)致農(nóng)夫山泉中期業(yè)績報(bào)告公布后，股價(jià)下跌的主要原因。

通過對財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的分析可以得知，茶飲料、功能飲料以及果汁飲料的收入不振應(yīng)該是導(dǎo)致農(nóng)夫山泉營收不振的重要原因。中期業(yè)績報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，上半年農(nóng)夫山泉茶飲料的收益由去年同期的17.92億元人民幣下降至16億元；功能飲料由去年同期的22.78億元下降至14.48億元；果汁飲料的收益由去年同期的10.43億元人民幣下降至9.42億元。

關(guān)于三大產(chǎn)品線的營收下滑，農(nóng)夫山泉在財(cái)報(bào)中解釋稱，公共衛(wèi)生事件期間，學(xué)校、運(yùn)動場館等消費(fèi)場所關(guān)閉，由此對功能飲料產(chǎn)品的消費(fèi)需求造成很大影響。同時(shí)由于2020年農(nóng)歷中國春節(jié)較2019年相對較早，經(jīng)銷商已提前于2019年末備貨，因此上半年果汁飲料產(chǎn)品銷售有所下滑。另外公共衛(wèi)生事件亦對茶飲料產(chǎn)品的消費(fèi)需求造成了較大影響。

除了公共衛(wèi)生事件的影響之外，飲品行業(yè)的競爭同樣作用于農(nóng)夫山泉三大產(chǎn)品線的營收。在茶飲料上，由于網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁帶動，新式茶葉極大的沖擊了老牌茶飲行業(yè)；在功能飲料和果汁飲料上，紅牛以及可口可樂旗下的美汁源作為行業(yè)的頭部企業(yè)形成的壁壘，都是農(nóng)夫山泉難以在短時(shí)間逾越的。

并且由于上半年公司建設(shè)了新的信息系統(tǒng)、增加了新產(chǎn)品的研發(fā)費(fèi)用，以及計(jì)提的上市開支加上疫情期間的停工損失，報(bào)告期內(nèi)公司的行政開支由去年同期的5.96億上升到6.99億人民幣，財(cái)務(wù)費(fèi)用則由0.14千萬上升到2.91千萬元人民幣，進(jìn)一步導(dǎo)致了上半年凈利的下滑。不過，農(nóng)夫山泉在新品業(yè)績上似乎有故事要說。

新品業(yè)績意外暴漲，農(nóng)夫山泉如何講好“新”故事？

與農(nóng)夫山泉的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)相比，上半年公司在新業(yè)務(wù)上取得的成績反倒令人眼前一亮。數(shù)據(jù)顯示，農(nóng)夫山泉包含了咖啡飲料、蘇打水飲料、含氣風(fēng)味飲料、植物酸奶等新產(chǎn)品線收益為4.53億人民幣，同比上漲了210.3%。

在不久之前農(nóng)夫山泉招股書中，新業(yè)務(wù)還是農(nóng)夫山泉的一大敗筆。2017年，農(nóng)夫山泉進(jìn)軍化妝品行業(yè)，推出樺樹汁面膜和保濕液后，還推出了農(nóng)夫山泉噴霧。2019年，農(nóng)夫山泉推出了植物酸奶，不久又進(jìn)軍咖啡界，推出跨界型飲料碳酸咖啡，但都頻頻受阻，未被市場接納。然而上半年超過兩倍的增速卻又好像證明農(nóng)夫山泉似乎已經(jīng)找到了“第二增長曲線”。

事實(shí)上，新業(yè)務(wù)能夠有所突破，一方面來自于公司對無糖茶飲的布局。受到中國消費(fèi)者健康意識增長的驅(qū)動，我國無糖茶飲料零售額持續(xù)快速增長。2019年零售額為41億元，2014-2019年的復(fù)合年增長率高達(dá)32.6%。因此農(nóng)夫山泉的新品無糖黑咖、低糖奶咖和低糖椰咖都取得了不錯的增長。

另一方面，農(nóng)夫山泉在報(bào)告期內(nèi)推出的新產(chǎn)品“TOT”含氣風(fēng)味飲料，含米酒風(fēng)味、柚子綠茶和檸檬紅茶共三種口味也獲得了消費(fèi)者的認(rèn)可。這一數(shù)字的增長離不開市場的規(guī)模的影響和農(nóng)夫山泉的營銷手段。2019年市場規(guī)模前三的飲品是飲用水、茶飲料和碳酸飲料，其規(guī)模分別1500億元、1400億元和900億元，愛好碳酸飲料的消費(fèi)者基數(shù)較高。此外，農(nóng)夫山泉7月官宣了，劉雨昕、謝可寅、虞書欣等一批高熱度明星作為TOT氣泡飲代言人，以粉絲效應(yīng)帶動銷量。

但無糖和氣泡水這兩條路同樣不能算是康莊大道。在無糖氣泡水上有著先發(fā)優(yōu)勢的元?dú)馍郑习肽隊(duì)I收超8億元，接近去年全年的水平，并在天貓618，超過可口可樂成為水飲品類榜單第一名。網(wǎng)紅飲品喜茶推出的無糖新品“喜小茶”，在薇婭直播間開賣首日就創(chuàng)下了25000箱、30萬瓶汽水瞬間售罄的記錄。

而在新業(yè)務(wù)的營收增速雖然同比上漲逾210%，但占總收益的比例也只有3.9%，以現(xiàn)在的規(guī)模、以及布局速度而言很難匹敵行業(yè)內(nèi)其他品牌。

總而言之，目前農(nóng)夫山泉雖然在飲用水業(yè)務(wù)上增長穩(wěn)健、多品牌戰(zhàn)略也初見成效，但飲用水同質(zhì)化嚴(yán)重、其他品牌同行業(yè)其他企業(yè)相比優(yōu)勢也不夠明顯。雖然，農(nóng)夫山泉赴港上市之后，便超過了市值為3052.6億港元的百威亞太，躍居為港股食品飲料板塊的第一名，但與真正的飲業(yè)巨頭可口可樂的市值相比，仍相差四倍不止。所以雖然農(nóng)夫山泉現(xiàn)在發(fā)展勢態(tài)良好，但想要開發(fā)出新的爆款、滿足資本市場對它的期待，或許還需要更多的時(shí)間。

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