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《金證研》南方資本中心 冷云/作者 易溪 南江/風(fēng)控

蚌埠傳感谷坐落于蚌埠東部，高鐵南站以東1公里，距離蚌埠市區(qū)5公里。園區(qū)總面積約2,100畝,按照“一谷三園”產(chǎn)業(yè)集群總體布局,“三園”即MEMS核心器件產(chǎn)業(yè)園、科技孵化園、中央創(chuàng)新園。安徽芯動(dòng)聯(lián)科微系統(tǒng)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“芯動(dòng)聯(lián)科”）入駐傳感谷，并成為傳感谷智能傳感器全產(chǎn)業(yè)鏈體系的一環(huán)。

發(fā)展至今，芯動(dòng)聯(lián)科擬沖擊資本市場(chǎng)，其靚麗業(yè)績(jī)背后，芯動(dòng)聯(lián)科的關(guān)聯(lián)銷售逐年攀升，其中一家關(guān)聯(lián)方客戶截至2022年年底超近一成的MEMS陀螺儀及超三成的MEMS加速度計(jì)未銷售及研發(fā)領(lǐng)用。除此之外，經(jīng)銷商2019-2022年的MEMS陀螺儀僅向芯動(dòng)聯(lián)科采購(gòu)，而蹊蹺的是，2021年在北京航空航天大學(xué)采購(gòu)MEMS陀螺的招標(biāo)中，該經(jīng)銷商與芯動(dòng)聯(lián)科參與投標(biāo)，前者的報(bào)價(jià)比芯動(dòng)聯(lián)科的報(bào)價(jià)還低，是否具備合理性？另一方面，芯動(dòng)聯(lián)科招股書(shū)披露的2019年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)多處與公開(kāi)信息對(duì)壘，個(gè)中現(xiàn)超千萬(wàn)元的差額，信披質(zhì)量或遭拷問(wèn)。

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一、毛利率畸高于同行均值，關(guān)聯(lián)銷售額攀升

莫看江面平如鏡，要看水底萬(wàn)丈深。此番芯動(dòng)聯(lián)科擬在科創(chuàng)板上市，稱其最近三年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率超40%，反觀其后，報(bào)告期內(nèi)，芯動(dòng)聯(lián)科的關(guān)聯(lián)方對(duì)芯動(dòng)聯(lián)科采購(gòu)量自2020年起暴增，而截至2022年年底，關(guān)聯(lián)方超近一成的MEMS陀螺儀及超三成的MEMS加速度計(jì)未銷售及研發(fā)領(lǐng)用。

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1.1 業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，最近三年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率超40%

據(jù)芯動(dòng)聯(lián)科簽署日期為2023年1月31日的招股書(shū)（以下簡(jiǎn)稱“1月版招股書(shū)”）及簽署日期為2023年4月20日的招股說(shuō)明書(shū)（以下簡(jiǎn)稱“招股書(shū)”），2019-2022年，芯動(dòng)聯(lián)科的營(yíng)業(yè)收入分別為7,989.1萬(wàn)元、10,858.45萬(wàn)元、16,609.31萬(wàn)元、22,685.6萬(wàn)元，2020-2022年分別同比增長(zhǎng)35.92%、52.96%、36.58%。

2019-2022年，芯動(dòng)聯(lián)科的凈利潤(rùn)分別為3,792.58萬(wàn)元、5,189.91萬(wàn)元、8,260.51萬(wàn)元、11,660.53萬(wàn)元，2020-2022年分別同比增長(zhǎng)36.84%、59.16%、41.16%。

此次芯動(dòng)聯(lián)科擬在科創(chuàng)板上市，對(duì)于其科創(chuàng)屬性定位，芯動(dòng)聯(lián)科稱其均滿足“最近三年累計(jì)研發(fā)投入占最近三年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入比例≥5%，或最近三年累計(jì)研發(fā)投入金額≥6,000萬(wàn)元”、“研發(fā)人員數(shù)量≥10%”、“形成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的發(fā)明專利（含國(guó)防專利）≥5項(xiàng)”、“最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率≥20%，或最近一年?duì)I業(yè)收入金額≥3億元”的要求。

其中在營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)方面，在招股書(shū)中，芯動(dòng)聯(lián)科表示，最近三年?duì)I業(yè)收入分別為10,858.45萬(wàn)元、16,609.31萬(wàn)元、22,685.6萬(wàn)元，復(fù)合增長(zhǎng)率為44.54%，已超過(guò)20%。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)背后，芯動(dòng)聯(lián)科的關(guān)聯(lián)交易情況遭問(wèn)詢。

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1.2 關(guān)聯(lián)方客戶A，向芯動(dòng)聯(lián)科采購(gòu)慣性傳感器的數(shù)量自2020年起暴增

據(jù)招股書(shū)，芯動(dòng)聯(lián)科的主要產(chǎn)品為高性能 MEMS 慣性傳感器，包括MEMS陀螺儀和MEMS加速度計(jì)。

據(jù)出具日期為2023年4月20日的關(guān)于安徽芯動(dòng)聯(lián)科微系統(tǒng)股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申報(bào)文件的審核問(wèn)詢函的回復(fù)（以下簡(jiǎn)稱“首輪問(wèn)詢回復(fù)”），2018年5月前后，北方電子研究院有限公司（以下簡(jiǎn)稱“北方電子院”）管理的主體與芯動(dòng)聯(lián)科始終保持業(yè)務(wù)聯(lián)系，既有作為芯動(dòng)聯(lián)科的客戶，向芯動(dòng)聯(lián)科采購(gòu)MEMS陀螺儀、MEMS加速度計(jì)和技術(shù)服務(wù)；又有作為芯動(dòng)聯(lián)科的供應(yīng)商，為芯動(dòng)聯(lián)科提供MEMS晶圓代工及封裝服務(wù)等。

此外，據(jù)1月版招股書(shū)及招股書(shū)，根據(jù)實(shí)質(zhì)重于形式原則，芯動(dòng)聯(lián)科將與持股5%以上的股東北方電子院受同一集團(tuán)控制的企業(yè)均認(rèn)定為關(guān)聯(lián)方，其中包括客戶A、客戶B、客戶J、客戶K。

且芯動(dòng)聯(lián)科對(duì)客戶A銷售技術(shù)服務(wù)、產(chǎn)品及材料，對(duì)客戶B銷售產(chǎn)品及技術(shù)服務(wù)，對(duì)客戶J銷售技術(shù)服務(wù)，對(duì)客戶K銷售產(chǎn)品。

2019-2022年，芯動(dòng)聯(lián)科對(duì)客戶A、客戶B、客戶J、客戶K合計(jì)銷售金額分別為654.85萬(wàn)元、1,975.76萬(wàn)元、4,518.75萬(wàn)元、5,092.72萬(wàn)元。前述客戶均系芯動(dòng)聯(lián)科報(bào)告期內(nèi)的前五客戶。

其中，據(jù)簽署日為2022年12月2日簽署的的關(guān)于安徽芯動(dòng)聯(lián)科微系統(tǒng)股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申報(bào)文件的審核問(wèn)詢函的回復(fù)（以下簡(jiǎn)稱“2022年12月首輪問(wèn)詢回復(fù)”）及首輪問(wèn)詢回復(fù)，2019-2022年，芯動(dòng)聯(lián)科向客戶A銷售陀螺儀的數(shù)量分別為162只、2,941只、7,139只、5,945只、6,920只。同期，芯動(dòng)聯(lián)科向客戶A銷售加速度計(jì)的數(shù)量分別為69只、1,120只、5,482只、2,377只。

經(jīng)測(cè)算，2019-2022年，芯動(dòng)聯(lián)科對(duì)客戶A銷售陀螺儀、加速度計(jì)的數(shù)量合計(jì)為2.62萬(wàn)只。

值得注意的是，芯動(dòng)聯(lián)科的MEMS陀螺儀和MEMS加速度計(jì)的毛利率畸高。

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1.3 芯動(dòng)聯(lián)科主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率畸高，其中慣性傳感器的毛利率均在70%以上

據(jù)1月版招股書(shū)及招股書(shū)，2019-2022年，芯動(dòng)聯(lián)科MEMS陀螺儀的毛利率分別為90.57%、89.18%、86.48%、86.5%，MEMS加速度計(jì)的毛利率分別為90.98%、82.38%、76.75%、78.71%。同期，芯動(dòng)聯(lián)科的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為90.66%、88.25%、85.47%、85.97%。

而芯動(dòng)聯(lián)科選取蘇州敏芯微電子技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“敏芯股份”）、煙臺(tái)睿創(chuàng)微納技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“睿創(chuàng)微納”）、北京星網(wǎng)宇達(dá)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“星網(wǎng)宇達(dá)”）、北京理工導(dǎo)航控制科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“理工導(dǎo)航”）等4家公司作為其同行可比公司。

2019-2021年及2022年1-6月，敏芯股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為38.62%、35.52%、35%、29.78%；睿創(chuàng)微納的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為50.42%、63.13%、58.45%、47.26%；星網(wǎng)宇達(dá)的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為46.82%、47.52%、46.74%、45.26%；理工導(dǎo)航的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為40.16%、38%、37.07%、37.71%。同期，上述4家同行可比公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率的平均數(shù)分別為44.01%、46.04%、44.32%、40%。

招股書(shū)中，同行可比公司除了星網(wǎng)宇達(dá)未顯示有主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率數(shù)據(jù)。

可見(jiàn)，2019-2021年，芯動(dòng)聯(lián)科的MEMS陀螺儀及MEMS加速度計(jì)的毛利率均超過(guò)72%，且其主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率高于同行及其均值。

此外，芯動(dòng)聯(lián)科對(duì)客戶A銷售的MEMS慣性傳感器未被完全使用。

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1.4 被問(wèn)詢客戶A是否為芯動(dòng)聯(lián)科囤貨，客戶A采購(gòu)的慣性傳感器未被完全使用

據(jù)出具日期為2023年1月10日的關(guān)于安徽芯動(dòng)聯(lián)科微系統(tǒng)股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件第二輪審核問(wèn)詢函之回復(fù)報(bào)告（以下簡(jiǎn)稱“1月版二輪問(wèn)詢回復(fù)”）及出具日為2023年4月20日的關(guān)于安徽芯動(dòng)聯(lián)科微系統(tǒng)股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)文件第二輪審核問(wèn)詢函之回復(fù)報(bào)告（以下簡(jiǎn)稱“二輪問(wèn)詢回復(fù)”），監(jiān)管層要求芯動(dòng)聯(lián)科說(shuō)明關(guān)聯(lián)方客戶A2021年末結(jié)存產(chǎn)品領(lǐng)用周期延長(zhǎng)的原因及合理性，以及客戶A采購(gòu)芯動(dòng)聯(lián)科的產(chǎn)品與在手訂單或下游客戶需求的匹配情況，結(jié)合采購(gòu)芯動(dòng)聯(lián)科產(chǎn)品的后續(xù)生產(chǎn)環(huán)節(jié)及實(shí)際消耗、銷售情況，進(jìn)一步說(shuō)明其是否存在為芯動(dòng)聯(lián)科囤貨提前確認(rèn)收入的情形。

對(duì)此，芯動(dòng)聯(lián)科予以否認(rèn)，稱客戶A向芯動(dòng)聯(lián)科采購(gòu)的時(shí)點(diǎn)與其自身業(yè)務(wù)開(kāi)展情況相匹配，產(chǎn)品從采購(gòu)到銷售的周期與生產(chǎn)、加工周期匹配，不存在為芯動(dòng)聯(lián)科囤貨提前確認(rèn)收入的情形。

2019-2022年，客戶A完成58只、2,028只、5,015只、9,060只陀螺儀的銷售及研發(fā)領(lǐng)用，占各期期初結(jié)存和各期采購(gòu)?fù)勇輧x數(shù)量之和的比例分別為35.8%、66.6%、61.49%、90.06%。

2019年，客戶A采購(gòu)69只加速度計(jì)當(dāng)期未銷售及領(lǐng)用，2020-2022年，客戶A分別完成1,181只、2,912只、3,179只加速度計(jì)的銷售及研發(fā)領(lǐng)用，占各期期初結(jié)存和各期采購(gòu)加速度計(jì)數(shù)量之和的比例分別為99.33%、53.04%、66.85%。

截至2022年年年底，客戶A采購(gòu)芯動(dòng)聯(lián)科的產(chǎn)品中尚有1,001只陀螺儀和1,776只加速度計(jì)未完成銷售，客戶A與其下游客戶簽訂的訂單覆蓋報(bào)告期末陀螺儀和加速度計(jì)未完成銷售數(shù)量的比例分別為82.02%和80.24%。

且二輪問(wèn)詢回復(fù)顯示，截至2023年3月底， 客戶A2022年底結(jié)存陀螺儀期后三個(gè)月已完成 51.65%的銷售和研發(fā)領(lǐng)用，加速度計(jì)期后三個(gè)月完成20.55%的銷售， 隨著客戶A生產(chǎn)及研發(fā)項(xiàng)目的正常開(kāi)展，2022年底結(jié)存的產(chǎn)品將進(jìn)一步消耗。

由此可知，截至2022年年末，客戶A采購(gòu)芯動(dòng)聯(lián)科的陀螺儀中，未銷售及研發(fā)領(lǐng)用數(shù)量占當(dāng)期期初結(jié)存和采購(gòu)?fù)勇輧x數(shù)量之和的比例為9.94%；客戶A采購(gòu)芯動(dòng)聯(lián)科的加速度計(jì)中，未銷售及研發(fā)領(lǐng)用數(shù)量占當(dāng)期期初結(jié)存和采購(gòu)加速度計(jì)數(shù)量之和的比例為33.15%。

簡(jiǎn)而言之，芯動(dòng)聯(lián)科的MEMS陀螺儀及MEMS加速度計(jì)毛利率遠(yuǎn)高于同行均值，客戶A仍向芯動(dòng)聯(lián)科采購(gòu)MEMS陀螺儀及MEMS加速度計(jì)，并且采購(gòu)額逐年增長(zhǎng)。不僅如此，客戶A對(duì)其向芯動(dòng)聯(lián)科采購(gòu)的MEMS陀螺儀及MEMS加速度計(jì)未能完全消化，截至2022年末，客戶A超近一成的MEMS陀螺儀及超三成的MEMS加速度計(jì)未銷售及研發(fā)領(lǐng)用。

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二、經(jīng)銷商累計(jì)貢獻(xiàn)超億元收入，卻以“低報(bào)價(jià)”與芯動(dòng)聯(lián)科同場(chǎng)競(jìng)標(biāo)最后中標(biāo)

產(chǎn)品低進(jìn)高賣,是經(jīng)銷商賺錢的主要方式。然而，2021年，在同一場(chǎng)招標(biāo)中，芯動(dòng)聯(lián)科的主要經(jīng)銷商銷售芯動(dòng)聯(lián)科產(chǎn)品的報(bào)價(jià)，卻低于芯動(dòng)聯(lián)科的子公司銷售同類產(chǎn)品的報(bào)價(jià)。

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2.1 阿爾福系芯動(dòng)聯(lián)科的主要經(jīng)銷商，2019-2022年累計(jì)創(chuàng)收超億元

據(jù)1月版招股書(shū)及招股書(shū)，2019-2022年，芯動(dòng)聯(lián)科的經(jīng)銷商數(shù)量分別為3家、4家、3家和3家，其中主要經(jīng)銷商為阿爾福微電子（深圳）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“阿爾?！保?/p>

2019-2022年，芯動(dòng)聯(lián)科對(duì)阿爾福的銷售收入合計(jì)占芯動(dòng)聯(lián)科經(jīng)銷收入的比例分別為96.8%、89.12%、98.53%、98.66%。

即，芯動(dòng)聯(lián)科超九成的經(jīng)銷收入均來(lái)自于阿爾福，因此阿爾福為芯動(dòng)聯(lián)科的主要經(jīng)銷商。

據(jù)1月版招股書(shū)及招股書(shū)，2019-2022年，芯動(dòng)聯(lián)科對(duì)阿爾福的銷售金額分別為3,013.31萬(wàn)元、4,299.04萬(wàn)元、3,543.43萬(wàn)元、2,650.26萬(wàn)元。同期，阿爾福分別為芯動(dòng)聯(lián)科的第一大、第一大、第二大、第三大客戶。

經(jīng)《金證研》南方資本中心測(cè)算，2019-2022年，芯動(dòng)聯(lián)科向阿爾福銷售合計(jì)達(dá)1.35億元。

可知，主要經(jīng)銷商阿爾福，報(bào)告期內(nèi)為芯動(dòng)聯(lián)科創(chuàng)收超億元。

需要指出的是，芯動(dòng)聯(lián)科的實(shí)控人曾向阿爾福的實(shí)控人借入資金。

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2.2 2019年，芯動(dòng)聯(lián)科實(shí)控人金曉冬與阿爾福實(shí)控人周啟北存資金拆借

據(jù)2022年12月首輪問(wèn)詢回復(fù)，2019年2月，芯動(dòng)聯(lián)科的實(shí)控人金曉冬，向阿爾福的實(shí)控人周啟北借入20萬(wàn)元，并于當(dāng)月還清。

同一年，金曉冬實(shí)際控制的MEMSLink Corporation與阿爾福的關(guān)聯(lián)方LONGTERN TECHNOLOGY (HK) LIMITED存在資金拆借，金額49萬(wàn)美元。截至首輪問(wèn)詢回復(fù)出具日期2022年12月2日，該筆資金拆借雙方已結(jié)清。

也就是說(shuō)，阿爾福的實(shí)控人周啟北，與芯動(dòng)聯(lián)科的實(shí)控人金曉冬存在資金拆借，關(guān)系或“不一般”。

此外，值得一提的是，阿爾福僅向芯動(dòng)聯(lián)科采購(gòu)MEMS慣性傳感器相關(guān)產(chǎn)品。

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2.3 2019-2022年，阿爾福的MEMS慣性傳感器相關(guān)產(chǎn)品的采購(gòu)全部來(lái)自芯動(dòng)聯(lián)科

據(jù)2022年12月首輪問(wèn)詢回復(fù)及首輪問(wèn)詢回復(fù)，報(bào)告期內(nèi)，阿爾福主要向芯動(dòng)聯(lián)科采購(gòu)MEMS慣性傳感器相關(guān)產(chǎn)品，包括MEMS陀螺儀、MEMS加速度計(jì)、MEMS慣性測(cè)量單元等。其中，阿爾福僅在2021年采購(gòu)少量MEMS慣性測(cè)量單元，采購(gòu)金額為0.88萬(wàn)元。

2019-2022年，阿爾福向芯動(dòng)聯(lián)科采購(gòu)MEMS慣性傳感器相關(guān)產(chǎn)品合計(jì)金額，占阿爾福同類業(yè)務(wù)采購(gòu)金額的比例均為100%。

換言之，在采購(gòu)MEMS陀螺儀、MEMS加速度計(jì)、MEMS慣性測(cè)量單元等MEMS慣性傳感器產(chǎn)品方面，阿爾福僅向芯動(dòng)聯(lián)科采購(gòu)。

問(wèn)題尚未結(jié)束。

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2.4 2021年同場(chǎng)競(jìng)標(biāo)中，阿爾福銷售MEMS陀螺儀的報(bào)價(jià)低于芯動(dòng)聯(lián)科子公司的報(bào)價(jià)

據(jù)工業(yè)和信息化部信息，域名“buaa.edu.cn”的擁有者系北京航空航天大學(xué)（以下簡(jiǎn)稱“北京航空航天大學(xué)官網(wǎng)”）。

據(jù)北京航空航天大學(xué)官網(wǎng)，發(fā)布日期為2021年7月30日的北京航空航天大學(xué)電子信息工程學(xué)院MEMS陀螺采購(gòu)比價(jià)結(jié)果顯示，北京航空航天大學(xué)擬采購(gòu)MEMS陀螺。對(duì)于產(chǎn)品MEMS陀螺，芯動(dòng)聯(lián)科的全資子公司北京芯動(dòng)致遠(yuǎn)微電子技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“芯動(dòng)致遠(yuǎn)”）的報(bào)價(jià)為9.85萬(wàn)元，北京云燕長(zhǎng)空科技有限公司報(bào)價(jià)為9.29萬(wàn)元、阿爾福報(bào)價(jià)為8.85萬(wàn)元。此次采購(gòu)的確定供應(yīng)商為阿爾福，成交價(jià)格為8.85萬(wàn)元。

需要補(bǔ)充的是，據(jù)招股書(shū)，芯動(dòng)聯(lián)科的全資子公司芯動(dòng)致遠(yuǎn)主要從事MEMS傳感器產(chǎn)品相關(guān)的研發(fā)設(shè)計(jì)工作。

即，2021年，在北京航空航天大學(xué)采購(gòu)MEMS陀螺的招標(biāo)中，經(jīng)銷商阿爾福與芯動(dòng)聯(lián)科參與投標(biāo)，前者的報(bào)價(jià)比芯動(dòng)聯(lián)科的報(bào)價(jià)還低，是否具備合理性？

不僅如此，報(bào)告期內(nèi)，芯動(dòng)聯(lián)科的經(jīng)銷價(jià)格多高于直銷價(jià)格，經(jīng)銷毛利率高于直銷毛利率。

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2.5 芯動(dòng)聯(lián)科的經(jīng)銷價(jià)格多高于直銷價(jià)格，經(jīng)銷毛利率高于直銷毛利率

據(jù)2022年12月首輪問(wèn)詢回復(fù)及首輪問(wèn)詢回復(fù)，芯動(dòng)聯(lián)科表示，2019-2022年內(nèi)，芯動(dòng)聯(lián)科的經(jīng)銷價(jià)格多高于直銷價(jià)格，主要原因系芯動(dòng)聯(lián)科向主要經(jīng)銷商阿爾福銷售的部分產(chǎn)品為性能更好、環(huán)境適應(yīng)性更強(qiáng)的產(chǎn)品。

2019-2022年，芯動(dòng)聯(lián)科的陀螺儀的經(jīng)銷毛利率分別為93.81%、91.57%、87.69%、87.79%，陀螺儀的直銷毛利率分別為88.58%、87.31%、86.14%、86.29%。

同期，加速度計(jì)的經(jīng)銷毛利率分別為93.7%、90.68%、80.7%、82.1%，加速度計(jì)的直銷毛利率分別為79.69%、70.79%、74.97%、78.6%。

不難看出，2019-2022年，芯動(dòng)聯(lián)科向經(jīng)銷商銷售陀螺儀和加速度計(jì)的毛利率，均大于向直銷客戶銷售陀螺儀及加速度計(jì)的毛利率。

對(duì)此，芯動(dòng)聯(lián)科解釋稱，芯動(dòng)聯(lián)科主要經(jīng)銷商阿爾福的終端客戶對(duì)產(chǎn)品性能要求較高，芯動(dòng)聯(lián)科需要為其提供精度較高的產(chǎn)品。由于芯動(dòng)聯(lián)科精度較高的產(chǎn)品毛利率相對(duì)較高，芯動(dòng)聯(lián)科向阿爾福的銷售毛利率被整體提升。

由上可知，阿爾福系芯動(dòng)聯(lián)科的主要經(jīng)銷商，需要說(shuō)明的是，芯動(dòng)聯(lián)科的實(shí)控人金曉冬曾向阿爾福的實(shí)控人周啟北拆入資金，雙方關(guān)系或“不一般”。不僅如此，芯動(dòng)聯(lián)科的經(jīng)銷商價(jià)格多高于直銷價(jià)格，經(jīng)銷毛利率高于直銷毛利率。至此，主要經(jīng)銷商阿爾福對(duì)外銷售芯動(dòng)聯(lián)科的產(chǎn)品，其提供的報(bào)價(jià)卻低于芯動(dòng)聯(lián)科子公司的報(bào)價(jià)是否合理？而芯動(dòng)聯(lián)科與經(jīng)銷商在上述招標(biāo)中，銷售的產(chǎn)品均系芯動(dòng)聯(lián)科的MEMS陀螺儀，兩者同場(chǎng)競(jìng)標(biāo)，價(jià)格存差異且最終中標(biāo)方系經(jīng)銷商阿爾福，個(gè)中兩者對(duì)于報(bào)價(jià)是否知悉？或該打上問(wèn)號(hào)。

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三、多處財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與官宣“對(duì)壘”，缺口超千萬(wàn)元拷問(wèn)信披質(zhì)量

信息披露的可信度對(duì)保護(hù)投資者權(quán)益的重要性不言而喻。然而芯動(dòng)聯(lián)科招股書(shū)披露的2019年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與公開(kāi)信息對(duì)比出現(xiàn)多處矛盾，芯動(dòng)聯(lián)科的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)性幾何？

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3.1 量子基金轉(zhuǎn)讓其所持有的芯動(dòng)聯(lián)科股權(quán)，產(chǎn)權(quán)交易中心對(duì)此出具交易憑證

據(jù)招股書(shū)，2020年8月24日，芯動(dòng)聯(lián)科召開(kāi)董事會(huì)作出決議，同意安徽省量子科學(xué)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金有限公司（以下簡(jiǎn)稱“量子基金”）將持有的芯動(dòng)聯(lián)科300萬(wàn)元注冊(cè)資本額，以每1元注冊(cè)資本額對(duì)應(yīng)15.0167元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給安徽和壯高新技術(shù)成果基金合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱“安徽和壯”）。

隨后，2020年8月26日，量子基金與安徽和壯在安徽省產(chǎn)權(quán)交易中心簽署《產(chǎn)權(quán)交易合同》，對(duì)本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓在安徽省產(chǎn)權(quán)交易中心的公開(kāi)掛牌價(jià)格等進(jìn)行了確認(rèn)。同日，安徽省產(chǎn)權(quán)交易中心出具了交易憑證。

經(jīng)《金證研》南方資本中心測(cè)算，此次交易，量子基金與安徽和壯以4,505.01萬(wàn)元成交。

值得注意的是，在上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)中，安徽省產(chǎn)權(quán)交易中心披露芯動(dòng)聯(lián)科的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，與芯動(dòng)聯(lián)科招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)矛盾。

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3.2 招股書(shū)披露2019年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與產(chǎn)權(quán)交易中心數(shù)據(jù)矛盾，最大差額超千萬(wàn)元

據(jù)全國(guó)產(chǎn)權(quán)行業(yè)信息化綜合服務(wù)平臺(tái)（以下簡(jiǎn)稱“產(chǎn)權(quán)交易中心”）信息，2020年8月26日，量子基金以4,505萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓安徽北方芯動(dòng)聯(lián)科微系統(tǒng)技術(shù)有限公司（芯動(dòng)聯(lián)科前身，以下簡(jiǎn)稱“芯動(dòng)有限”）1.5038%股權(quán)。

通過(guò)對(duì)比轉(zhuǎn)讓方名稱、成交日期、成交金額可知，全國(guó)產(chǎn)權(quán)行業(yè)信息化綜合服務(wù)平臺(tái)披露的芯動(dòng)聯(lián)科股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)，即為前述量子基金向安徽和壯轉(zhuǎn)讓芯動(dòng)聯(lián)科股權(quán)事項(xiàng)。

另外，產(chǎn)權(quán)交易中心數(shù)據(jù)顯示，2019年，芯動(dòng)有限的營(yíng)業(yè)收入為8,562.2萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為5,169.77萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為5,191.91萬(wàn)元。2019年末，芯動(dòng)有限的資產(chǎn)為22,594.99萬(wàn)元，負(fù)債為648.12萬(wàn)元，所有者權(quán)益為21,946.87萬(wàn)元。需要說(shuō)明的是，上述數(shù)據(jù)已經(jīng)過(guò)大華會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）審計(jì)。

另一方面，據(jù)1月版招股書(shū)，2019年，芯動(dòng)聯(lián)科的營(yíng)業(yè)收入為7,989.1萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為4,283.05萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為3,792.58萬(wàn)元。2019年末，芯動(dòng)聯(lián)科的資產(chǎn)為22,649.97萬(wàn)元，負(fù)債為616.39萬(wàn)元、所有者權(quán)益為22,033.58萬(wàn)元。

可見(jiàn)，經(jīng)《金證研》南方資本中心測(cè)算，招股書(shū)披露2019年芯動(dòng)聯(lián)科的營(yíng)收、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)，均少于產(chǎn)權(quán)交易中心所披數(shù)據(jù)，分別相差573.1萬(wàn)元、886.72萬(wàn)元、1,399.33萬(wàn)元。另外，招股書(shū)披露2019年末芯動(dòng)聯(lián)科的資產(chǎn)及所有者權(quán)益均多于產(chǎn)權(quán)交易中心所披數(shù)據(jù)，分別相差54.98萬(wàn)元、86.71萬(wàn)元。招股書(shū)披露2019年末芯動(dòng)聯(lián)科的負(fù)債少于產(chǎn)權(quán)交易中心所披數(shù)據(jù)，相差31.73萬(wàn)元。

需要說(shuō)明的是，芯動(dòng)聯(lián)科的合并范圍、會(huì)計(jì)政策及估計(jì)變更、會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正等，或并未影響上述數(shù)據(jù)“打架”。

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3.3 合并范圍、會(huì)計(jì)政策及估計(jì)變更、會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正，或并不影響數(shù)據(jù)“打架”

據(jù)1月版招股書(shū)及招股書(shū)，2019年3月，芯動(dòng)聯(lián)科設(shè)立Moving Star Limited，并將其納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍。之后，2020-2022年，芯動(dòng)聯(lián)科并未發(fā)生合并范圍變更的情況。

此外，芯動(dòng)聯(lián)科自2019年1月1日起執(zhí)行財(cái)政部于2017年修訂的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23號(hào)——金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第24號(hào)——套期會(huì)計(jì)》和《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第37號(hào)——金融工具列報(bào)》（以下簡(jiǎn)稱“新金融工具準(zhǔn)則”）。芯動(dòng)聯(lián)科自2019年6月起執(zhí)行《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第7號(hào)——非貨幣性資產(chǎn)交換》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第12號(hào)——債務(wù)重組》，自2020年1月1日起執(zhí)行財(cái)政部2017年修訂的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第14號(hào)——收入》以及自2021年1月1日起執(zhí)行財(cái)政部2018年修訂的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第21號(hào)——租賃》。上述會(huì)計(jì)政策變更未涉及2019年?duì)I收、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)以及2019年末資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益。

2019-2022年，芯動(dòng)聯(lián)科無(wú)會(huì)計(jì)估計(jì)變更事項(xiàng)及會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正情況。

即會(huì)計(jì)政策變更、會(huì)計(jì)差錯(cuò)調(diào)整、合并范圍變更等因素，或未對(duì)上述數(shù)據(jù)產(chǎn)生影響?；诖饲樾?，芯動(dòng)聯(lián)科披露的2019年?duì)I業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)，以及2019年末資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益，均與產(chǎn)權(quán)交易中心所披數(shù)據(jù)“不一致”。并且，招股書(shū)中數(shù)據(jù)與產(chǎn)權(quán)交易中心所披數(shù)據(jù)之間的差額超千萬(wàn)元。至此，芯動(dòng)聯(lián)科的信息披露質(zhì)量能否得到保證？

假作真時(shí)真亦假,真作假時(shí)假亦真。面對(duì)上述種種問(wèn)題，芯動(dòng)聯(lián)科能否取信于投資者？尚待考察。

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