記者丨寧曉敏 見習(xí)生丨陳力

出品丨鰲頭財經(jīng)（theSankei）

在各大社交平臺上，福華通達(dá)化學(xué)股份公司（以下簡稱“福華化學(xué)”）火了！

福華化學(xué)的“火出名”，源于其“帶病闖關(guān)”IPO。公司擬IPO募資60億元，其中，27.51億元用于補(bǔ)充流動資金和償還銀行貸款。而在IPO之前的2021年度、2022年度，公司合計向股東派發(fā)了33億元的紅利。而這33億元分紅，29.30億元分給了大股東張華家族。

募資60億元，33億元分紅、27.51億元還債，還要倒貼上市費(fèi)用。福華化學(xué)算不算“帶病闖關(guān)”？

福華化學(xué)豪氣分紅的基礎(chǔ)是業(yè)績暴增，然而今年以來，核心產(chǎn)品草甘膦大幅跌價。IPO，福華化學(xué)有多大勝算？

IPO前突擊分紅33億

福華化學(xué)在今年6月29日向深交所遞交上市申請，打算在主板上市。但另一方面，公司在IPO之前卻在大筆分錢。

根據(jù)招股說明書，2021年度、2022年底，福華化學(xué)分別分紅7億元、26億元，合計為33億元。

一下子分掉了33億元，都分給了誰？為何要如此大手筆分紅？

福華化學(xué)的實(shí)際控制人為張華家族。

公司控股股東福華集團(tuán)直接持有公司44.25%股權(quán)，并通過其全資子公司福華豐瑞、福華祥瑞分別間接持有公司6.94%和 5.14%股權(quán)，合計控制公司56.32%股權(quán)。

張華為公司實(shí)際控制人，其持有福華集團(tuán)99%的股權(quán)，還通過擔(dān)任通達(dá)信、通達(dá)信和、金澤利、百年福華及福華凱瑞普通合伙人的方式合計控制公司6.27%的股份表決權(quán)。張華合計控制公司62.59%的股份表決權(quán)。

張華與王蕾系夫妻關(guān)系，與張潯縈、張金竹系父女關(guān)系。王蕾通過間接持有嘉豐國際96.42%股權(quán)的方式控制公司24.31%的股份表決權(quán)。張潯縈、張金竹分別持有公司1.11%的股份。

綜上，張華一家四人合計控制福華化學(xué)89.12%的股份表決權(quán)。

根據(jù)上市股權(quán)比例計算，按照股份公司一股一票制計算，粗略估算，33億元分紅，張華一家分走了29.30億元左右。

也就是說，福華化學(xué)還沒上市，老板就將近30億元揣進(jìn)了自家人腰包。

為了這一奇怪的分紅，福華化學(xué)也是有十分充足的“理由”——解決與控股股東方面的非經(jīng)營性資金往來問題。

公司解釋稱，根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則（2022年修訂）》，上市公司控股股東、實(shí)際控制人不得以任何方式占用公司資金。福華化學(xué)與關(guān)聯(lián)方的非經(jīng)營性資金往來比較多，要“解決”這個問題。因此，分紅具有必要性。

福華化學(xué)與空港股份福華集團(tuán)等關(guān)聯(lián)方之間的非經(jīng)營性資金往來較為頻繁，主要是資金拆借。僅僅福華集團(tuán)（不含子公司、控股公司）向公司的資金拆借，2020年至2022年，增加金額分別為15.20億元、12.52億元、31.86億元，減少金額為15.91億元、11.88億元、36.60億元。

到2021年末，福華集團(tuán)等關(guān)聯(lián)方未償還給公司的資金為5.80億元左右，2022年底，則“兩清”了。

張華一家向福華化學(xué)頻頻借款，再靠福華化學(xué)分紅款來償還。而在2021年底，只剩下5.8億元左右未還，卻分紅29.30億元，剩下的23.5億元，則直接進(jìn)了張華家族的腰包。

募資60億元填窟窿

如此土豪式分紅，福華化學(xué)的錢多得花不完？

事實(shí)是，福華化學(xué)缺錢。

招股書顯示，截至2022年底，福華化學(xué)短期借款44.12億元、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債2.92億元、長期借款11.94億元，長短期債務(wù)合計為58.98億元，其中，一年內(nèi)需要償還的短期債務(wù)為47.04億元。

與債務(wù)對應(yīng)的貨幣資金，2022年底為16.37億元。不過，16.37億元的貨幣資金，銀行存款只有4.68億元，其他貨幣資金高達(dá)11.69億元。其他貨幣資金主要為保證金性質(zhì)的使用受限制款項(xiàng)，也就是說，反映在賬面上的貨幣資金11.69億元是不能動用的。

可以動用資金4.68億元，短期債務(wù)47.04億元，短期債務(wù)是可動用貨幣資金的10倍，這個還債的窟窿足夠大！

福華化學(xué)快速回血的可能性較低。2022年底，公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款為9.93億元，而應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款20.78億元，應(yīng)付項(xiàng)是應(yīng)收項(xiàng)的2倍多。

值得一提的是，2022年12月，福華化學(xué)還進(jìn)行了一次增資，陜煤榆高、五發(fā)展分別出資7.64億元、0.29億元參與認(rèn)購，福華化學(xué)因此獲得股權(quán)融資7.93億元。陜煤榆高是煤炭巨頭陜煤集團(tuán)旗下控制子公司，五發(fā)展為四川樂山下轄的地方國資企業(yè)。

在2022年獲得了近8億股權(quán)融資后，福華化學(xué)可以動用的資金仍然只有4.68億元。

4.68億元與47.04億元，這中間40億元左右的窟窿如何填？

張華的辦法，就是推福華化學(xué)IPO上市募資。

本次IPO，福華化學(xué)欲一次性募資60億元，其中，27.51億元募資用于補(bǔ)充流動資金和償還銀行貸款。如果算上其他建設(shè)項(xiàng)目的鋪底資金、預(yù)備備用金，則占了60億元募資的一半。

此外，其他幾個實(shí)體募投項(xiàng)目是分期分批進(jìn)行，資金可以分批投入。

核心產(chǎn)品跌價風(fēng)險來襲

福華化學(xué)成立于2007年，從事化學(xué)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售超過15年，是一家集礦產(chǎn)資源開發(fā)、基礎(chǔ)化學(xué)品與精細(xì)化學(xué)品應(yīng)用研究開發(fā)為一體的綜合性化學(xué)品企業(yè)。公司核心產(chǎn)品為草甘膦。

據(jù)披露，公司草甘膦產(chǎn)能15.3萬噸，占據(jù)了12.93%的全球市場份額，穩(wěn)居“全球第三、國內(nèi)第二”。

這樣的市場地位，說明福華化學(xué)的發(fā)展本身還是不錯。

草甘膦，是一種非選擇性、低殘留滅生性除草劑，除草效果優(yōu)異，即使是多年生根雜草也能輕松拿下，且不影響土壤結(jié)構(gòu)和地下水源。草甘膦特別適用于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中，也廣泛應(yīng)用在道路、林業(yè)、城市綠化等領(lǐng)域。

此外，草甘膦作為一種滅生性除草劑，特長是“無選擇性”殺死雜草和作物。目前，草甘膦是全球第一大農(nóng)藥品種，占全球農(nóng)藥市場份額的20%左右。

不過，農(nóng)藥有周期性。

從2020年末開始，福華化學(xué)迎來高光時刻，草甘膦價格爆發(fā)式上漲，公司因此大賺特賺。

公開數(shù)據(jù)顯示，2021年末，草甘膦的市場價格飆升至8萬元/噸左右，較以往常年的價格1.8萬元/噸-2.5萬元/噸，最高漲了3倍多。2022年，繼續(xù)維持高位。

受益于此，2021年、2022年，福華化學(xué)實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為87.12億元、95.29億元，均較2020年的42.98億元翻了1倍多。2020年，公司實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）為0.52億元，2021年、2022年飆升至15.85億元、27.66億元，同比分別增長3379.58%、74.45%。

短短兩年，福華化學(xué)合計大賺43.51億元。

然而，有了高潮必然有低谷。伴隨著全球草甘膦供給增加、需求減少，降價成為主旋律。今年7月，草甘膦的價格已降至3萬元/噸。

那么，福華化學(xué)業(yè)績斷崖式下滑必可避免。福華化學(xué)沒有披露今年上半年的經(jīng)營數(shù)據(jù)，同行業(yè)可比公司興發(fā)集團(tuán)（600141.SH）、新安股份（600596.SH）、江山股份（600389.SH），今年上半年的凈利潤同比分別下降83.32%、95.13%、84.03%。特別是新安股份，2022年?duì)I業(yè)收入218.03億元、凈利潤29.55億元，今年上半年的主業(yè)凈利潤直降至0.46億元。

回歸常態(tài)，如果本次IPO募資60億元的計劃不能如期實(shí)現(xiàn)，福華化學(xué)將面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。