作者?/?李敬雷

來源?/?國金證券

本篇導(dǎo)讀

現(xiàn)狀:人口轉(zhuǎn)型背景下，激發(fā)消費增長須優(yōu)化收入分配結(jié)構(gòu)。

在我國老齡化社會的背景下，人口轉(zhuǎn)型對消費意愿形成壓力，中等收入群體占比不足、收入增長放緩或為消費承壓重要原因，消費提質(zhì)擴容更多需要通過優(yōu)化收入分配結(jié)構(gòu)實現(xiàn)。

變化:共同富裕做大蛋糕、分好蛋糕，橄欖型社會的形成將有效提振居民消費能力和意愿。

共同富裕政策背景下，我國人均GDP目標于2035年達到中等發(fā)達國家水平(對應(yīng)約23000美元)，發(fā)揮第一、二、三次分配作用，構(gòu)建橄欖型收入分配結(jié)構(gòu)強調(diào)基本公共服務(wù)均等化，提出“住有所居、病有所醫(yī)、幼有所育、學(xué)有所教”等目標，有望從收入、成本兩端共同發(fā)力提振居民消費意愿和能力。

亮點:農(nóng)村及部分省份、新興世代對消費增長的貢獻度更高。

區(qū)域視角看，2014~2019年我國農(nóng)村居民消費-收入彈性為1.09高于城鎮(zhèn)的0.88，區(qū)域間差異較大，預(yù)計共富下城鄉(xiāng)、地區(qū)間收入差距縮小將推動該部分地區(qū)消費意愿更好釋放。

代際視角看共同富裕暢通向上流動通道，防止社會階級固化，與日本不同，我國新興世代消費傾向仍較高，預(yù)計青少年時期/工作黃金期處于共富時期的人群有望擁有更強消費能力。

趨勢1:消費結(jié)構(gòu)，服務(wù)類消費占比上升，文化、日健康、休閑、便利為關(guān)鍵詞。

對比發(fā)達國家人均GDP由1萬美元向2萬美元躍遷期間消費結(jié)構(gòu)的變化，有以下規(guī)律:

1、物質(zhì)需求向精神需求進階，服務(wù)占比普升

2、恩格爾系數(shù)下降，但餐飲、預(yù)制食品占比仍有上升:

3、大眾休閑生活極大豐富，3C數(shù)碼、休閑度假、健身運動、寵物娛樂等蓬勃發(fā)展;

4、耐用品中購車需求繼續(xù)釋放，而家電、家具等占比普降。另外從美國80年代數(shù)據(jù)看，收入中間層次人群引領(lǐng)整體消費結(jié)構(gòu)變化。

國內(nèi)來看，全國城鄉(xiāng)人均消費支出倍差約2.3，發(fā)達省份如浙江約1.8，衣著、教育文娛、醫(yī)療保健支出倍差最高。

趨勢2:釋放節(jié)奏，伴隨代際更替，文化休閑類一地產(chǎn)后周期類一養(yǎng)老康健類相繼迎來新消費浪潮的高峰期。

新興世代圈層文化盛行、更愿意為興趣買單，推動文化休閑相關(guān)品類擴容:取向上偏愛科技、顏值、便利，健康屬性，對品牌有更強情感價值需求。

由于不同年齡段消費結(jié)構(gòu)存在差異，依據(jù)代際更替節(jié)奏可大致推演品類迎接新興世代需求的高峰期。

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