作者：橘頌

對于聚氨酯行業(yè)而言，萬華化學(xué)(600309.SH)是毫無疑問的龍頭企業(yè)，而這家企業(yè)近期的一系列動作也引發(fā)了市場關(guān)注。

2022年2月7日，萬華化學(xué)旗下的年產(chǎn)80萬噸PVC項目和擴建25萬噸/年TDI項目同日開工，此外，其還有甲醛、苯胺等項目仍在建設(shè)過程中。但萬華化學(xué)的“野心”卻不止于此，2月10日，萬華化學(xué)又參股成立了一家新能源發(fā)展公司，注冊資本6億元。

作為聚氨酯行業(yè)的龍頭，萬華化學(xué)不但通過主業(yè)收獲頗豐，而且也在積極拓展業(yè)務(wù)范圍。這不禁讓人想一窺聚氨酯行業(yè)全貌。

一、聚氨酯板塊概述

提到聚氨酯，許多人可能不知道這是一種怎樣的化學(xué)物質(zhì)，但提到氨綸就有部分人知道了。事實上，聚氨酯全稱聚氨基甲酸酯，主要分為聚酯型和聚醚型二大類，可用于生產(chǎn)聚氨酯塑料、聚氨酯纖維、聚氨酯橡膠等產(chǎn)品，其中聚氨酯纖維即為氨綸。這些產(chǎn)品多用于建筑材料、家電、汽車等行業(yè)。

在A股中，與聚氨酯相關(guān)的企業(yè)共有8家，除前文所述的萬華化學(xué)外，還包括滄州大化(600230.SH)、美瑞新材(300848.SZ)、高盟新材(300200.SZ)、紅寶麗(002165.SZ)、匯得科技(603192.SH)、美思德(603041.SH)、同大股份(300321.SZ)。

整體而言，聚氨酯板塊企業(yè)的股價在2021年全年均呈現(xiàn)震蕩趨勢，但就全年來看，股價變動幅度不明顯。如萬華化學(xué)的股價在2021年一季度持續(xù)上漲，于2021年2月18日達到歷史最高點148.42元/股，此后股價震蕩下跌。

但聚氨酯板塊企業(yè)的股價并非完全遵循這一模式，如匯得科技的股價就在2021年前三季度整體企穩(wěn)，但在第四季度快速上漲，多次出現(xiàn)股價異動。

（萬華化學(xué)股價走勢圖 來源：老虎證券）

與股價走勢不同，2021年前三季度，聚氨酯板塊企業(yè)的業(yè)績卻呈現(xiàn)出兩極分化。頭部企業(yè)萬華化學(xué)、滄州大化的營收和業(yè)績均高速增長，其余企業(yè)雖然營收均在上行，但業(yè)績卻多有下滑。

實際上，雖然同在聚氨酯板塊，但其中企業(yè)的主營業(yè)務(wù)卻并不完全相同。如萬華化學(xué)、滄州大化主營TDI、MDI等上游產(chǎn)品的生產(chǎn)，但高盟新材、紅寶麗等企業(yè)卻主要生產(chǎn)聚氨酯下游產(chǎn)品，如聚氨酯膠粘劑等，而2021年聚氨酯價格快速增長，在推高萬華化學(xué)等企業(yè)業(yè)績的同時，也壓縮著下游企業(yè)的利潤。

（數(shù)據(jù)來源：企業(yè)財報 制作：GPLP犀牛財經(jīng)）

就產(chǎn)業(yè)鏈而言，聚氨酯行業(yè)從屬于石化行業(yè)，主要產(chǎn)自石油衍生品或副產(chǎn)品。而聚氨酯相關(guān)產(chǎn)品作為環(huán)保材料，被廣泛應(yīng)用于家用電器、建材、汽車等行業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)過程中。

（制作：GPLP犀牛財經(jīng)）

二、產(chǎn)業(yè)鏈分析

作為高科技產(chǎn)業(yè)，聚氨酯相關(guān)產(chǎn)品，如TDI、MDI產(chǎn)品生產(chǎn)的技術(shù)含量均較高，因此，市場長期處于少數(shù)龍頭居于優(yōu)勢地位的狀況。數(shù)據(jù)顯示，全球前五大MDI廠商的產(chǎn)量占比接近總產(chǎn)量的90%。而TDI產(chǎn)品的格局與MDI相似。

但隨著世界各國對環(huán)保、碳排放的逐步重視，作為石化下游產(chǎn)品，聚氨酯相關(guān)產(chǎn)品也面臨著較大的環(huán)保壓力。此外，設(shè)備老化等方面因素也在影響著相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)。

因此，2021年，國內(nèi)外多家廠商的部分產(chǎn)線因故減產(chǎn)或停產(chǎn)，如美國多地TDI產(chǎn)線因暴風(fēng)雪天氣停產(chǎn)、巴斯夫德國新產(chǎn)線未能高負荷運行，這導(dǎo)致相關(guān)產(chǎn)品價格迅速上漲。數(shù)據(jù)顯示，2022年2月，中國TDI產(chǎn)品的價格約為19500-19800元/噸，較2021年第四季度初上漲超過60%。

但即使面對這種情況，下游對聚氨酯相關(guān)產(chǎn)品的需求仍然高漲。聚氨酯可用于制造軟體家具、保溫材料等產(chǎn)品，而隨著新能源汽車銷量增長、舊有材料退出市場等多種因素疊加，聚氨酯相關(guān)產(chǎn)品的供需缺口仍較大。也因此，如文章開篇所示，聚氨酯行業(yè)龍頭企業(yè)選擇擴產(chǎn)來鞏固、提升行業(yè)話語權(quán)。

三、未來發(fā)展及當前現(xiàn)狀

事實上，無論是從生產(chǎn)端還是從消費端來看，聚氨酯的市場行情都普遍向好。作為一種節(jié)能材料，聚氨酯在建材、汽車、家用電器等方面均有廣泛的應(yīng)用。

對于該行業(yè)的企業(yè)而言，一方面要進一步擴大產(chǎn)能，及時搶占市場份額，另一方面，行業(yè)龍頭企業(yè)也要在鞏固市場地位的同時，提升技術(shù)水平，構(gòu)筑技術(shù)護城河，積極參與國際競爭。

此外，隨著節(jié)能減排、碳達峰、碳中和等目標的提出，聚氨酯行業(yè)也要積極淘汰落后產(chǎn)能，努力實現(xiàn)“節(jié)能化、綠色化”。

不過就目前來看，聚氨酯板塊包括8家上市公司，包括萬華化學(xué)、滄州大化、美瑞新材、高盟新材、紅寶麗、匯得科技、美思德、同大股份。

萬華化學(xué)主要從事聚氨酯、乙烯、丙烯及其下游石化產(chǎn)品、精細化學(xué)品及新材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。業(yè)績預(yù)告顯示，其預(yù)計2021年年度屬于上市公司股東的凈利潤為240億元到252億元，與上年同期相比增長139%到151%。

年報顯示，2020年，萬華化學(xué)營收占比最高的產(chǎn)品為聚氨酯系列產(chǎn)品。

（數(shù)據(jù)來源：企業(yè)財報 制作：GPLP犀牛財經(jīng)）

滄州大化的主要產(chǎn)品包括TDI產(chǎn)品、燒堿產(chǎn)品等，旗下有“飛獅”等品牌。業(yè)績預(yù)告顯示，其預(yù)計2021年年度屬于上市公司股東的凈利潤為2.00億元至2.40億元，與上年同期相比預(yù)增1.63億元至2.03億元，同比增加441.48%到549.78%。

年報顯示，分產(chǎn)品來看，2020年滄州大化營收占比最高的產(chǎn)品為TDI產(chǎn)品。

（數(shù)據(jù)來源：企業(yè)財報 制作：GPLP犀牛財經(jīng)）

美瑞新材的主營業(yè)務(wù)為熱塑性聚氨酯彈性體（TPU）的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù)，其產(chǎn)品主要應(yīng)用于3C電子、醫(yī)療護理、汽車制造等領(lǐng)域。業(yè)績預(yù)告顯示，其預(yù)計2021年年度屬于上市公司股東的凈利潤為1.15億元至1.25億元，與上年同期相比增長12.71%至22.51%。

年報顯示，2020年，美瑞新材的營收主要來源于TPU產(chǎn)品，該產(chǎn)品的營收占比為99.95%。

（數(shù)據(jù)來源：企業(yè)財報 制作：GPLP犀牛財經(jīng)）

高盟新材的主要業(yè)務(wù)分兩大類，一是膠粘材料業(yè)務(wù)，產(chǎn)品種類包括塑料軟包裝用復(fù)合聚氨酯膠粘劑、油墨連結(jié)料等。二是車用隔音降噪減震材料，主要產(chǎn)品包括密封件、減震緩沖材等。業(yè)績預(yù)告顯示，其預(yù)計2021年年度屬于上市公司股東的凈利潤為1.4億元至1.8億元，較上年同期下降39.8%至22.6%。

年報顯示，2020年，高盟新材的營收主要來源于聚氨酯膠粘劑產(chǎn)品，該產(chǎn)品的營收占比為57.53%。

（數(shù)據(jù)來源：企業(yè)財報 制作：GPLP犀牛財經(jīng)）

紅寶麗主要從事環(huán)氧丙烷衍生品，包括聚氨酯硬泡組合聚醚、特種聚醚、異丙醇胺系列產(chǎn)品，以及環(huán)氧丙烷、聚氨酯保溫板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。年報顯示，其聚醚系列產(chǎn)品和異丙醇胺系列產(chǎn)品實現(xiàn)的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重在93％以上。

業(yè)績預(yù)告顯示，其預(yù)計2021年年度屬于上市公司股東的凈利潤為2000萬元至3000萬元，較上年同期下降75.04%至83.36%。

（數(shù)據(jù)來源：企業(yè)財報 制作：GPLP犀牛財經(jīng)）

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險自擔）