《金證研》滬深資本組 白澤/作者 沐靈 映蔚 洪力/風控

自中國成功發(fā)射第一顆人造衛(wèi)星以來，五十年間，中國航天事業(yè)不斷發(fā)展進步。而曾為“嫦娥”系列衛(wèi)星、“北斗”系列衛(wèi)星提供技術服務的上?；羧R沃電子系統(tǒng)技術股份有限公司（以下簡稱“霍萊沃”）也在嘗試實現(xiàn)業(yè)務規(guī)模的快速發(fā)展。此番上市，霍萊沃能否順勢而為？

事實上，霍萊沃或存諸多問題待解。一方面，霍萊沃子公司與實控人控股的公司共用電話，獨立性或缺失。另一方面，霍萊沃邊理財邊分紅，“兜里有錢”募資補血合理性存疑。此外，霍萊沃供應商或存在“零人”公司，交易真實性或要打上“問號”。與此同時，成立多年的霍萊沃發(fā)明專利卻“寥寥無幾”，半數(shù)發(fā)明專利皆為2020年下半年“突擊”所得。更令人唏噓的是，其創(chuàng)始人周建華，從老東家離職后開啟了創(chuàng)業(yè)之路。然而，霍萊沃的電磁場仿真軟件驚現(xiàn)老東家的“影子”。且霍萊沃超九成收入來自軍工集團，其民用“賽道”或表現(xiàn)“平平”。

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一、子公司與實控人控股公司“撞號”，獨立性或遭“侵蝕”

眾所周知，在市場監(jiān)督管理局登記的聯(lián)系電話和郵箱，是企業(yè)經(jīng)營過程中重要的聯(lián)系方式。而霍萊沃子公司的企業(yè)聯(lián)系電話，卻與實控人控股的其他公司電話一致。

據(jù)招股書，上海萊天通信技術有限公司（以下簡稱“上海萊天”）系霍萊沃全資子公司，成立于2014年9月2日，主要從事相控陣校準測試系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售業(yè)務及通用測試業(yè)務。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，上海萊天2019年年度報告顯示的企業(yè)聯(lián)系電話為021-50800572。

而霍萊沃實控人100%持股的一家公司，其企業(yè)聯(lián)系電話與上海萊天“撞號”。

據(jù)招股書，霍萊沃的控股股東、實際控制人為周建華，合計控制霍萊沃49.73%的股份。而周建華對上海萊力投資管理有限公司（以下簡稱“萊力投資”）持股100%，并擔任執(zhí)行董事兼總經(jīng)理。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù),萊力投資成立于2015年11月，經(jīng)營范圍為投資管理、投資咨詢、企業(yè)管理咨詢。2019年年度報告顯示的企業(yè)聯(lián)系電話為021-50800572，企業(yè)電子郵箱為951154579@qq.com。

無獨有偶，據(jù)招股書，上海萊珍投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“萊珍投資”）系霍萊沃股東，成立于2015年12月1日，周建華系執(zhí)行事務合伙人，經(jīng)營范圍為實業(yè)投資、投資管理和投資咨詢服務。截至招股書簽署日，即2020年11月20日，萊珍投資持有霍萊沃10.09%的股權。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，2017-2019年，萊珍投資的企業(yè)聯(lián)系電話均為021-50800572。

可見，2019年，霍萊沃子公司上海萊天，與其實際控制人周建華控股的萊力投資、股東萊珍投資共用電話021-50800572，霍萊沃獨立性或該“打上問號”。不僅如此，霍萊沃的募投項目或存“疑點”待解。

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二、邊理財邊分紅，賬上“趴”著逾7,000萬元反募資“補血”

企業(yè)補充流動資金，往往是為了保障企業(yè)在日常經(jīng)營過程中能夠正常運作。但是，霍萊沃的賬面資金充裕，且有“閑錢”購買理財產(chǎn)品，其募資“補血”合理性存疑。

需要指出的是，霍萊沃擬募資3,000萬元，用于補充流動資金。

據(jù)招股書，此番上市，霍萊沃擬募資3,000萬元用于“補充流動資金”項目，以滿足經(jīng)營規(guī)模持續(xù)增長帶來的資金需求，為實現(xiàn)經(jīng)營規(guī)模進一步發(fā)展壯大創(chuàng)造條件。

但事實上，霍萊沃賬上或并不“差錢”。

2017-2019年，霍萊沃資產(chǎn)負債率逐年走低，且無有息負債，償債壓力或較小。

據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，2017-2019年及2020年1-6月，霍萊沃的資產(chǎn)負債率分別為68.74%、49.3%、38.81%、41.07%。

值得關注的是，2017-2019年及2020年1-6月，霍萊沃均無短期借款、長期借款和一年內到期的非流動負債。

2017-2019年及2020年1-6月，霍萊沃的財務費用分別為6.02萬元、59.34萬元、-52.12萬元、-111.39萬元。

此外，霍萊沃賬上還“趴著”7,000多萬元貨幣資金，主要為銀行存款。

據(jù)招股書，2017-2019年及2020年1-6月，霍萊沃的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2,226.68萬元、1,902.94萬元、2,710.12萬元、610.87萬元。

2017-2019年及2020年1-6月，霍萊沃貨幣資金分別為4,976.78萬元、7,130.84萬元、11,747.87萬元、7,175.02萬元。

其中，霍萊沃的貨幣資金主要包含庫存現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金。2017-2019年及2020年1-6月，銀行存款分別為4,643.88萬元、6,871.74萬元、10,827.25萬元、7,098.01萬元。

此外，霍萊沃還一邊購買理財，一邊分紅。

2017-2019年及2020年1-6月，霍萊沃的理財產(chǎn)品及結構性存款分別為1,158.96萬元、502.04萬元、6,061.87萬元、8,120.6萬元。

據(jù)招股書，2020年上半年，霍萊沃現(xiàn)金分紅2,775萬元。截至2020年6月30日，霍萊沃尚有80萬元未發(fā)放完畢。

也就是說，近年來，不僅資產(chǎn)負債率逐年下降，霍萊沃“兜里有錢”，貨幣資金逾7,000萬元，且其賬上并無有息負債。此外，霍萊沃連年購買理財產(chǎn)品，并在2020年上半年進行現(xiàn)金分紅。在此背景下，霍萊沃募資3,000萬元用于“補血”的合理性存疑。???

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三、“零人”供應商與超400家企業(yè)“經(jīng)營混淆”，交易真實性存疑

通常情況下，社保繳納人數(shù)反映出企業(yè)人員配置的真實規(guī)模。而霍萊沃的供應商不僅成立時間尚不足一年，且或為“零人”公司，交易背后又有幾分存真？

事實上，霍萊沃2020年上半年定制件材料第一大供應商，或為“零人”公司。

據(jù)招股書，2020年上半年，東莞市博遠電子制品有限公司（以下簡稱“博遠電子”）系霍萊沃定制件材料的第一大供應商，霍萊沃向博遠電子采購金額達291.69萬元，占當期定制件材料采購總額的比例為21.58%。

然而，據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，博遠電子成立于2019年7月30日，股東為劉香娥、李朝元、李天博。2019年，博遠電子的社保繳納人數(shù)為0人。

不寧唯是，霍萊沃與博遠電子同期的第三大供應商，或亦為“零人”公司，且與455家企業(yè)共用電話。

據(jù)招股書，2020年上半年，常州屏宇屏蔽設備有限公司（以下簡稱“屏宇設備”）系霍萊沃定制件材料的第三大供應商，霍萊沃向屏宇設備采購金額達118.13萬元，占當期定制件材料采購總額的比例為8.74%。

據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，屏宇設備成立于2011年2月14日，股東為周小勇、陳華慶。2017-2019年，屏宇設備的社保繳納人數(shù)均為0人。其中，2019年，屏宇設備的聯(lián)系電話為0519-88131391。

而據(jù)公開信息，截至2021年1月12日，共有456家企業(yè)使用過0519-88131391作為聯(lián)系電話。

也就是說，屏宇設備曾與455家企業(yè)共用電話。

上述情形可知，霍萊沃供應商博遠電子，社保繳納人數(shù)為0人，且成立第二年即成為霍萊沃定制件材料前五大供應商。而另一供應商屏宇設備社保繳納人數(shù)常年為0人，并且曾與455家企業(yè)共用電話。供應商浮現(xiàn)的“異象”背后，霍萊沃與博遠電子、屏宇設備之間的交易真實性存疑。

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四、半數(shù)發(fā)明專利“突擊”取得，核心技術專利或存可替代性

根據(jù)證監(jiān)會制定的《科創(chuàng)屬性評價指引（試行）》,“形成主營業(yè)務收入的發(fā)明專利5項以上”是企業(yè)申報科創(chuàng)板上市的三項指標之一。而擬登科創(chuàng)板的霍萊沃，半年前只擁有1項發(fā)明專利。

據(jù)簽署日為2020年6月16日版的招股書（以下簡稱“6月版招股書”），截至2020年6月16日，霍萊沃擁有1項發(fā)明專利和3項實用新型專利。

而時隔四個月，霍萊沃擁有的發(fā)明專利增加至8項，其中4項系6月版招股書遞交后獲得。

截至招股書簽署日，即2020年11月20日，霍萊沃擁有8項發(fā)明專利和3項實用新型專利。其中，有4項發(fā)明專利均是在6月版招股書遞交后，霍萊沃才開始申請。

新增的發(fā)明專利分別是，發(fā)明專利“一種基于平面波綜合技術的緊縮場準直器及其優(yōu)化方法”，專利號為ZL202010576632.8，申請日為2020年6月23日；發(fā)明專利“基于階梯式四脊的寬帶喇叭天線”，專利號為ZL202010774854.0，申請日為2020年8月5日；發(fā)明專利“基于口徑電流法的相控陣天線方向圖預測方法及系統(tǒng)”，專利號為ZL202010906276.1，申請日為2020年9月2日；發(fā)明專利“一種降低混響室測量不確定度的電調電磁波軌道角動量模式的源攪拌方法”，專利號為ZL201910349893.3，國家知識產(chǎn)權局數(shù)據(jù)顯示該專利原申請人為西安交通大學，上海萊天于2020年11月11日受讓獲得。

值得注意的是，據(jù)招股書，霍萊沃稱形成主營業(yè)務收入的發(fā)明專利有7項。

這意味著，霍萊沃的8項發(fā)明專利中，一半為2020年下半年“突擊”所得。并且，在形成主營業(yè)務收入的7項發(fā)明專利中，有4項實則系2020年6月后才取得，且4項中有1項為受讓所得。

需要指出的是，霍萊沃的一項發(fā)明專利“基于階梯式四脊的寬帶喇叭天線”，或存可替代性。

據(jù)招股書，霍萊特的一項發(fā)明專利“基于階梯式四脊的寬帶喇叭天線”，專利號為ZL202010774854.0，專利權人為上海萊天。該專利屬于相控陣校準測試系統(tǒng)，應用于相控陣校準等領域，是兩項核心技術“平面近場多探頭測試技術”和“多探頭中場校準測試技術”的技術成果之一，而該兩項核心技術則為霍萊沃的特有技術。

據(jù)國家知識產(chǎn)權局公開信息，上述專利涉及一種寬帶喇叭天線，可作為探頭天線用于近場天線測量，提供了一種“基于階梯式四脊的寬帶喇叭天線”，包括圓錐喇叭、階梯式四脊、底部支撐塊和饋電同軸線。其中，階梯式四脊為四個脊板相互正交構成的一個十字結構，每個脊板包括多段高度相同、寬度依次遞減的金屬板依次相連呈階梯狀，并開有通孔二，還包括一段外脊線呈曲線的金屬板。底部支撐塊為四個矩形塊相互正交組成十字結構。

而且，發(fā)明專利“基于階梯式四脊的寬帶喇叭天線”實現(xiàn)了5GHz至22GHz頻段的超寬帶、高交叉極化隔離度以及高端口隔離度特性，工作帶寬達到了4.4倍頻程，帶內駐波比基本小于2，同時交叉極化隔離度基本大于30dB，端口隔離度大于45dB，滿足近場測量的要求。

然而，一項名為“四脊結構超寬帶喇叭天線”的實用新型專利，與霍萊沃發(fā)明專利“基于階梯式四脊的寬帶喇叭天線”具有相似性。

據(jù)國家知識產(chǎn)權局公開信息，一項名為“四脊結構超寬帶喇叭天線”的實用新型專利，專利號為CN201920223566.9，申請人為北京星英聯(lián)微波科技有限責任公司（以下簡稱“英聯(lián)微波公司”）。

“四脊結構超寬帶喇叭天線”涉及通用天線技術領域，尤其涉及一種四脊結構超寬帶喇叭天線，包括四個呈圓周狀排列的脊，每兩個雙脊結構在一個平面內，兩個雙脊構成的平面相互垂直，沿所述脊的長度方向將脊等分成若干個區(qū)間，在每一個單獨的數(shù)學區(qū)間內，脊的寬度按照統(tǒng)一的數(shù)學函數(shù)進行漸變或按照不同的數(shù)學函數(shù)進行變化，在每個區(qū)間的連接處，根據(jù)喇叭天線的最高工作頻率來確定脊的寬度。

且國家知識產(chǎn)權局顯示，上述所述天線中四脊結構設計簡單，加工簡單。基于該四脊結構的超寬帶喇叭天線，可以工作到50GHz，且在5GHz到50GHz內具有良好的增益特性和較小的駐波，可以滿足5G頻段的收發(fā)需求。

那么，從產(chǎn)生的效用角度來看，霍萊沃的“基于階梯式四脊的寬帶喇叭天線”實現(xiàn)了5GHz至22GHz頻段的有效性，而英聯(lián)微波公司的“四脊結構超寬帶喇叭天線”在5GHz至50GHz內具有良好的增益，且英聯(lián)微波公司的專利滿足的頻段更寬。而從設計結構的角度來看，二者具有相似性，都是以四脊結構為天線喇叭的主體。

換言之，霍萊沃的“基于階梯式四脊的寬帶喇叭天線”，是否具備可替代性？尚未可知。

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五、實控人“出走”即創(chuàng)立霍萊沃，產(chǎn)品驚現(xiàn)老東家“影子”或存風險

問題尚未結束，霍萊沃創(chuàng)始人周建華，從“老東家”離職后開啟了創(chuàng)業(yè)之路。然而，霍萊沃的電磁場仿真軟件或驚現(xiàn)老東家的“影子”。

回顧歷史，霍萊沃實控人周建華及另外兩位董事，先后從同一公司離職。

據(jù)招股書，2007年6月，易泰達、周建華、方衛(wèi)中和程貞遠召開股東會，決定設立上?；羧R沃電子系統(tǒng)技術有限公司（霍萊沃前身），注冊資本為100萬元，即周建華和方衛(wèi)中均系霍萊沃創(chuàng)始人之一。而周建華、陸丹敏和方衛(wèi)中均為霍萊沃的董事，同時，周建華系霍萊沃實控人。

從履歷上看，周建華，1986年至2001年，歷任中國電子科技集團有限公司第三十六研究所天線研究室副主任、主任，新技術研究室主任；2001年至2007年，擔任美國ANSOFT CORPORATION（以下簡稱“Ansoft”）中國分支機構技術經(jīng)理。

陸丹敏，2003年至2008年，擔任美國Ansoft中國分支機構成都區(qū)域經(jīng)理，2008年至2014年12月，擔任美國ANSYS INC（以下簡稱“Ansys”）中國分支機構成都分公司區(qū)域經(jīng)理。

方衛(wèi)中，2001年至2005年，擔任Ansoft中國分支機構市場技術經(jīng)理。

據(jù)Ansys官網(wǎng)，Ansys于2008年收購了Ansoft。

這意味著，周建華和方衛(wèi)中曾任職于Ansoft，陸丹敏曾任職于Ansys，而Ansys于2008年被合并到Ansys內，即上述三人或來自同一公司。

值得一提的是，Ansys的電磁場仿真分析軟件，與霍萊沃形成競爭。

據(jù)招股書，Ansys為國際知名仿真軟件企業(yè)，其電磁場仿真分析軟件主要為天線等具體產(chǎn)品的仿真分析。而霍萊沃的電磁場仿真軟件主要實現(xiàn)產(chǎn)品、平臺及傳輸環(huán)境結合的系統(tǒng)級電磁場仿真分析?；羧R沃與Ansys形成差異化競爭，同時Ansys系霍萊沃行業(yè)主要企業(yè)。

此外，周建華為霍萊沃的系列電磁場仿真軟件提供了技術基礎。

據(jù)霍萊沃官網(wǎng)，霍萊沃宣稱是電磁技術領航者，能夠提供最有價值的電磁場設計分析驗證解決方案和技術服務。

據(jù)招股書，復雜電磁環(huán)境系統(tǒng)級仿真技術，是霍萊沃在電磁場仿真分析驗證業(yè)務應用的核心技術，由霍萊沃自主研發(fā)獲得，系其特有技術。

據(jù)招股書，霍萊沃實際控制人周建華創(chuàng)建了電磁場仿真軟件及應用等業(yè)務主要技術基礎。

2017-2019年，電磁場仿真軟件及應用為霍萊沃帶來的銷售收入分別為2,037.79萬元、1,304.75萬元、1,967.9萬元，分別占當期主營業(yè)務收入比例分別為20.82%、8.39%、11.66%。

不僅如此，霍萊沃在研項目“三維復雜環(huán)境仿真平臺軟件”也有周建華的“身影”。

據(jù)招股書，“三維復雜環(huán)境仿真平臺軟件”是霍萊沃的在研項目之一，相應人員系周建華。該軟件是基于有限元法與射線法的自有可控的大型一體化仿真軟件平臺，項目周期為2019年1月1日至2020年12月31日。

該軟件的目標是研發(fā)一套具有自主知識產(chǎn)權的應用于5G場景下系統(tǒng)級三維復雜環(huán)境仿真平臺軟件，實現(xiàn)無線通信系統(tǒng)從射頻發(fā)射到接收相關的天線與平臺、傳播空間及其運行的全過程基于物理的電磁場與電波傳播及信號的系統(tǒng)性快速精確仿真與設計分析。

此外，“三維復雜環(huán)境仿真平臺軟件”的主要技術目標包括：無線通信與雷達系統(tǒng)電磁仿真與設計分析總體技術與高性能并行計算功能；基于大規(guī)模并行計算技術的仿真專有性能評估及優(yōu)化輔助系統(tǒng)設計；基于實際復雜環(huán)境的電磁波傳播多徑UTD算法與運動多普勒特性；基于FEM混合算法的大型天線及其裝載平臺超大電磁問題的快速精確解算。

與此同時，霍萊沃官網(wǎng)顯示，“三維復雜電磁環(huán)境仿真平臺軟件”可以快速構建真實環(huán)境下海、陸、空、天立體場景模型，對電磁態(tài)勢進行精確仿真。該平臺軟件主要功能指標包括天線陣列快速合成、射線追蹤快速求解等。

事實上，無論是霍萊沃招股書中的在研項目“三維復雜環(huán)境仿真平臺軟件”，還是霍萊沃官網(wǎng)披露的“三維復雜電磁環(huán)境仿真平臺軟件”，或現(xiàn)Ansys的HFSS軟件的“影子”。

據(jù)Ansys官網(wǎng)，Ansys HFSS是Ansys在電磁場仿真業(yè)務中的旗艦產(chǎn)品之一，是一款3D電磁(EM)仿真軟件，可用于設計天線、天線陣列、RF或微波組件、高速互連裝置、過濾器、連接器、IC封裝和印刷電路板等高頻電子產(chǎn)品，并對此類產(chǎn)品進行仿真。全球工程師均使用Ansys HFSS設計通信系統(tǒng)、雷達系統(tǒng)、高級駕駛輔助系統(tǒng)、衛(wèi)星、物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品及其他高速RF和數(shù)字設備中使用的高頻、高速電子產(chǎn)品。

值得注意的是，據(jù)公開信息，HFSS原是由Ansoft推出的三維電磁仿真軟件，目前已被Ansys收購，是世界上第一個商業(yè)化的三維結構電磁場仿真軟件。

而“湊巧”的是，Ansys HFSS也是基于有限元法。

據(jù)Ansys官網(wǎng)，Ansys HFSS采用了高精度有限元方法（FEM）、大規(guī)模矩量法技術和超大規(guī)模的具有先進的繞射和爬行波物理學方法的射擊彈跳射線漸進法，可有效實現(xiàn)更高的精確度，并且具備快速模式和加速多普勒處理流程等。

也即是說，作為霍萊沃的實控人，周建華曾在Ansoft（后被Ansys收購）擔任技術經(jīng)理，其在研的“三維復雜環(huán)境仿真平臺軟件”，在算法、功能上，與“老東家”Ansys HFSS軟件或存相似之處。其中，周建華參與的在研項目受Ansys HFSS的影響幾何？尚未可知。

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六、超九成收入來自六大軍工集團，5G業(yè)務虧損民用布局或落后于同行

新市場拓展對于企業(yè)的發(fā)展具有重要意義，而霍萊沃客戶集中度高企，且產(chǎn)品均用于國防事業(yè)，其民用“賽道”或表現(xiàn)“平平”。

值得注意的是，霍萊沃現(xiàn)階段產(chǎn)品主要應用于國防事業(yè)，收入存在季節(jié)性波動。

據(jù)招股書，霍萊沃主要為雷達和無線通信領域提供用于測試、仿真的系統(tǒng)、軟件和服務，并提供相控陣部件等相關產(chǎn)品，現(xiàn)階段主要客戶為軍工集團的下屬單位，產(chǎn)品主要應用于國防科技工業(yè)中的相控陣領域。

據(jù)招股書，2017-2019年及2020年1-6月，霍萊沃對中國電子科技集團有限公司、中國航天科技集團有限公司、中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團有限公司、中國航天科工集團有限公司、中國船舶重工集團有限公司、中國航空工業(yè)集團有限公司六大軍工集團的業(yè)務收入，占當期收入比例分別為95.18%、89.89%、84.09%、93.52%。

此外，由于霍萊沃主要客戶為軍工集團下屬單位，而該類客戶執(zhí)行預算管理制度，一般上半年進行項目預算審批，下半年組織開展驗收工作。因此，霍萊沃的營業(yè)收入存在季節(jié)性波動。

不僅如此，霍萊沃5G通信業(yè)務陷入虧損，汽車毫米波雷達和地軌衛(wèi)星領域也尚未形成收入。

據(jù)招股書，霍萊沃計劃將市場快速拓展到5G通信、汽車毫米波雷達、低軌衛(wèi)星等領域，取得更大的市場規(guī)模。

據(jù)招股書，2018-2019年及2020年1-6月，霍萊沃在5G通信領域的收入分別為442.74萬元、45.93萬元、44.23萬元，分別占霍萊沃當期營業(yè)收入的2.58%、0.27%、0.7%。同期，霍萊沃在汽車毫米波雷達和低軌衛(wèi)星領域則暫未形成收入。

其中，霍萊沃5G通信領域業(yè)務主要為5G基站天線校準測試系統(tǒng)業(yè)務。2020年1-6月，霍萊沃交付給中興通訊股份有限公司的毫米波平面近場暗室系統(tǒng)項目，為虧損項目。

且霍萊沃表示，未來，其擬進一步搶占5G基站天線測試系統(tǒng)市場，并跟隨5G商用進程的深入，開拓毫米波基站天線測試系統(tǒng)以及終端測試系統(tǒng)，其計劃擴展電磁場仿真驗證分析和相控陣校準測試業(yè)務在5G業(yè)務方面的應用領域。

事實上，當前中國5G發(fā)展迅速，車載毫米波雷達市場需求或加劇。

據(jù)中國信息通信研究院發(fā)布的《中國5G發(fā)展和經(jīng)濟社會影響白皮書》，2020年中國5G正式進入規(guī)模商用時期。而援引中國工業(yè)和信息化部統(tǒng)計數(shù)據(jù)，中國5G基站以每周1萬多個的數(shù)量在增長。預計在2020年底，中國將建設超過60萬個5G基站，覆蓋全國地級以上城市。

據(jù)發(fā)改產(chǎn)業(yè)〔2020〕202號文件，到2025年，中國標準智能汽車的技術創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)生態(tài)、基礎設施、法規(guī)標準、產(chǎn)品監(jiān)管和網(wǎng)絡安全體系基本形成。實現(xiàn)有條件自動駕駛的智能汽車達到規(guī)?；a(chǎn)，實現(xiàn)高度自動駕駛的智能汽車在特定環(huán)境下市場化應用。智能交通系統(tǒng)和智慧城市相關設施建設取得積極進展，車用無線通信網(wǎng)絡（LTE-V2X等）實現(xiàn)區(qū)域覆蓋，新一代車用無線通信網(wǎng)絡（5G-V2X）在部分城市、高速公路逐步開展應用，高精度時空基準服務網(wǎng)絡實現(xiàn)全覆蓋。

援引江蘇協(xié)和電子股份有限公司招股書數(shù)據(jù)，毫米波雷達是獲取環(huán)境信息的三大核心部件之一，車載毫米波雷達的應用也將是未來智能駕駛產(chǎn)業(yè)中最核心的傳感器之一。根據(jù)Plunkett Research預測，2020年全球車載毫米波雷達將達到7,200萬個，五年復合增長率約24%，根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)預測，2020年全球毫米波汽車雷達市場將超過50億美元。

也就是說，5G通信和毫米波雷達在民用領域需求呈增長趨勢。而霍萊沃的同行業(yè)可比公司，已經(jīng)在民用毫米波雷達和民用5G通信領域有所發(fā)展。

據(jù)招股書，江蘇雷科防務科技股份有限公司（以下簡稱“雷科防務”）、航天工業(yè)發(fā)展股份有限公司（以下簡稱“航天發(fā)展”），系霍萊沃同行業(yè)可比公司。

其中，雷科防務的毫米波雷達已經(jīng)在民用領域初見成效，并打算繼續(xù)保持軍民雙線發(fā)展。

據(jù)招股書，雷科防務主要業(yè)務包括雷達系統(tǒng)、遙感測控、衛(wèi)星導航、數(shù)字系統(tǒng)、模擬仿真、安全存儲、微波組件等產(chǎn)品研發(fā)、制造和銷售。

據(jù)雷科防務2020年半年年報，雷科防務發(fā)展戰(zhàn)略為，繼續(xù)保持雷達系統(tǒng)領域保持軍民雙線發(fā)展。并且，雷科防務將軍用毫米波雷達天線技術成功運用到5G通訊領域，面向5G基站大批量應用場景。

根據(jù)雷科防務2019年半年報，在民用方面，雷科防務的毫米波汽車前防撞雷達已獲數(shù)萬套訂單，毫米波汽車雷達也是百度阿波羅計劃和比亞迪Dlink計劃國內唯一合作廠商。

與此同時，近年來，霍萊沃同行業(yè)可比公司航天發(fā)展也在著力拓展5G通信民用市場。

據(jù)招股書，航天發(fā)展主要業(yè)務包括雷達系統(tǒng)業(yè)務群、智能彈藥業(yè)務群、衛(wèi)星應用業(yè)務群、安全存儲業(yè)務群、智能網(wǎng)聯(lián)業(yè)務群的相關產(chǎn)品研發(fā)、制造和銷售。其中，雷達系統(tǒng)業(yè)務群主要包括新體制雷達系統(tǒng)、雷達高速實時信號處理、全頻段相控陣、雷達測試仿真等，具有豐富的行業(yè)經(jīng)驗。

據(jù)航天發(fā)展2020年上半年年報，航天發(fā)展的核心產(chǎn)業(yè)布局為在加大軍用5G通信領域研發(fā)投入的同時，著力拓展5G通信民用市場，實現(xiàn)5G通信軍民產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展。

據(jù)航天發(fā)展2019年年度報告，2018-2019年，航發(fā)發(fā)展來自其他民用三產(chǎn)行業(yè)銷售金額分別為3,096.48萬元、3,438.43萬元，占當期營收收入比重分別為0.87%、0.86%。2019年，航天發(fā)展的其他民用三產(chǎn)業(yè)務銷售收入同比增長11.04%。

由上述情形可見，霍萊沃同行業(yè)可比公司雷科防務、航天發(fā)展均已涉足拓展民用市場，其中，雷科防務的毫米波汽車前防撞雷達已獲數(shù)萬套訂單。而霍萊沃不僅當前5G業(yè)務虧損，汽車毫米波雷達業(yè)務也尚未帶來營收。未來，其5G通信領域的相控陣相關業(yè)務是否面臨市場拓展風險？其民用發(fā)展進程是否滯后于同行？不得而知。

臨淵羨魚，不如退而結網(wǎng)。此番沖擊資本市場，霍萊沃或迎來一場“大考”。