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在全國地鐵大規(guī)模興建的情況下，交控科技交出的答卷卻不太讓人滿意。

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年報(bào)顯示，公司的業(yè)績(jī)是下滑的。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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2022 年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.7億，比去年同期下降 4.43%；歸屬母公司的凈利潤(rùn)為 2.3億，同比下降 21.14%。

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對(duì)此，公司進(jìn)行了解釋，主要原因有三個(gè)：

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（1）因公司項(xiàng)目受大環(huán)境影響及項(xiàng)目交付進(jìn)度調(diào)整，公司部分在執(zhí)行項(xiàng)目交貨延期，導(dǎo)致公司當(dāng)年在執(zhí)行項(xiàng)目交貨量低于上年同期；

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（2）公司持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新，研發(fā)人員規(guī)模及相關(guān)設(shè)備投入增加，導(dǎo)致相應(yīng)的職工薪酬、設(shè)備折舊相應(yīng)增加；

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（3）因受大環(huán)境影響，客戶付款審批流程延長(zhǎng)，部分款項(xiàng)未按預(yù)期回款導(dǎo)致減值損失增加。

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雖然2022年壓力比較大，但2023年預(yù)期還是不錯(cuò)的。

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一方面，國家批復(fù)的地鐵線路有明顯增加；另一方面，公司在手訂單尚可。

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2022年，公司共完成合同簽訂新增總金額 34.53 億元，其中信號(hào)系統(tǒng)工程項(xiàng)目新增合同簽訂總金額 32.34 億元（含 2021 年中標(biāo)項(xiàng)目在 2022 年簽訂合同 12.46 億元）。

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這些合同中的相當(dāng)一部分將會(huì)在2023年轉(zhuǎn)化為營收和利潤(rùn)，公司對(duì)此比較樂觀。

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在自主可控方面，除了硬件系統(tǒng)外，公司在底層數(shù)據(jù)庫領(lǐng)域也開展信創(chuàng)。

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公司針對(duì) ATS 系統(tǒng)兼容適配國產(chǎn)化數(shù)據(jù)庫進(jìn)行了深入研究，對(duì)城市軌道交通 7×24 小時(shí)運(yùn)行和故障應(yīng)急處理等特性進(jìn)行大量測(cè)試和軟件架構(gòu)優(yōu)化，驗(yàn)證和提升數(shù)據(jù)庫架構(gòu)穩(wěn)定性、故障切換及應(yīng)急恢復(fù)便捷性，現(xiàn)已在全國多條工程線路上成功應(yīng)用。信號(hào)系統(tǒng)應(yīng)用國產(chǎn)化數(shù)據(jù)庫，為軌道交通行業(yè)技術(shù)自主化增加了更多選擇。

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像OceanBase、人大金倉等國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫，在應(yīng)用上已經(jīng)不遜于Oracle、MySQL等國外數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品，隨著軌道交通這種高度安全需求的行業(yè)開始實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代，未來幾年各行各業(yè)都會(huì)全面轉(zhuǎn)向信創(chuàng)。

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星空君多次提醒過，信創(chuàng)是一個(gè)非常值得關(guān)注的賽道。

02

經(jīng)營性現(xiàn)金流逐漸枯竭

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和公司業(yè)績(jī)形成呼應(yīng)的是，公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流量?jī)纛~自2019年以來每況日下。

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這和公司的經(jīng)營模式有很大關(guān)系，隨著客戶群體的增加，公司在完成交付之前，往往需要墊資施工，導(dǎo)致現(xiàn)金流緊張。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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尤其是2022年，各地延緩了施工和驗(yàn)收的進(jìn)度，導(dǎo)致公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)數(shù)。

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經(jīng)營性現(xiàn)金流量?jī)纛~是衡量一家企業(yè)的盈利質(zhì)量的重要指標(biāo)，越接近凈利潤(rùn)越說明公司的經(jīng)營成果都回籠資金了。

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但這個(gè)指標(biāo)要辯證地看，并非適用于所有行業(yè)。

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對(duì)于交控科技這類企業(yè)，只有手里的訂單趨穩(wěn)甚至下滑的時(shí)候，才有可能出現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流量?jī)纛~大幅好轉(zhuǎn)的情況--公司不需要墊資只需要回籠資金，但很顯然這種情況下，公司的遠(yuǎn)期經(jīng)營業(yè)績(jī)會(huì)有明顯下降。

03

合同負(fù)債里的信號(hào)

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盡管公司把營收下滑的原因歸為大環(huán)境，但2022年的大環(huán)境真的那么糟嗎？

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星空君查了一下公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，大概是230天左右，折合大約8個(gè)月。

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可以大致理解為，公司采購了原材料，到轉(zhuǎn)化為交付產(chǎn)品，整個(gè)周期大約8個(gè)月。再加上前期調(diào)研、審批等手續(xù)，周期差不多一年多。

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這意味著公司2022年的營收，大部分是2021年或者2022年初的訂單。

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2022年整體情況呢？

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其實(shí)有個(gè)指標(biāo)還是比較樂觀的，那就是合同負(fù)債，公司2022年的合同負(fù)債較上年同期有明顯增長(zhǎng)。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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這些合同負(fù)債就是原會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系下的預(yù)收款項(xiàng)，其中絕大部分大約在1年左右轉(zhuǎn)化為營收，2022年的合同負(fù)債情況說明大環(huán)境還算可以。

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2021年發(fā)生了什么？

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原來，2021年3月，《關(guān)于進(jìn)一步做好鐵路規(guī)劃建設(shè)工作意見的通知》發(fā)布，對(duì)高鐵建設(shè)提出了規(guī)范，并要求嚴(yán)禁違規(guī)變相建設(shè)地鐵、輕軌。

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然而，規(guī)范并不代表禁止，禁止的只是不規(guī)范的，規(guī)范的軌道交通依然允許建設(shè)。所以2022年開始恢復(fù)，2023年的訂單有望繼續(xù)增加。

04

新的商機(jī)：舊地鐵改造? ? ? ?? ? ? ? ?

2023 年預(yù)計(jì)開通線路包括北京、青島、沈陽、武漢、鄭州、滄州等 6 個(gè)城市合計(jì) 8 條新建及分段開通線路，預(yù)計(jì)開通里程 435 公里（具體數(shù)量和進(jìn)度可能根據(jù)建設(shè)方實(shí)際情況進(jìn)行調(diào)整）。

2023 年公司在建項(xiàng)目還包括北京、青島、沈陽、武漢、鄭州、滄州、長(zhǎng)沙、南寧、廈門、西安、蘇州、深圳、天津、杭州、成都、烏魯木齊等 16 個(gè)城市的多條新建線路和延伸線路。

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除此之外，國內(nèi)各大城市已經(jīng)進(jìn)入軌道交通大規(guī)模運(yùn)營時(shí)期（濟(jì)南：？?。找嬖鲩L(zhǎng)的乘客需求對(duì)地鐵高質(zhì)量發(fā)展、提供高服務(wù)品質(zhì)提出了更高要求。

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既有線的設(shè)備系統(tǒng)面臨著壽命到期、老化等問題，對(duì)安全運(yùn)營造成影響。

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同時(shí)部分既有線的設(shè)計(jì)能力已經(jīng)不能滿足乘客的出行需求，出現(xiàn)了線路滿載率過高、車站站臺(tái)擁擠、站外排隊(duì)時(shí)間長(zhǎng)等問題，并且車站周邊已經(jīng)形成穩(wěn)定的客流，新建地鐵線路難以緩解既有線的壓力。

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原有舊的軌道交通的改造需求也給公司帶來了巨大的商機(jī)，很多缺乏智慧化設(shè)備的地鐵線路紛紛排上改造日程。