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10月26日，安徽鴻路鋼結(jié)構(gòu)（集團）股份有限公司（以下簡稱“鴻路鋼構(gòu)”）的董事長商曉波、財務(wù)總監(jiān)萬勝平等人共接待56家機構(gòu)的調(diào)研，其中，匯添富基金、招商基金、華夏基金等20家基金管理公司，國盛證券、國泰君安、光大證券等10家證券公司，太平資產(chǎn)1家保險資產(chǎn)管理公司對其進行調(diào)研，而近三個月以來，鴻路鋼構(gòu)的最高點出現(xiàn)在8月19日，股價為56.5元/股，截至11月20日，鴻路鋼構(gòu)的收盤價為38.14元/股。

2020年三季度，鴻路鋼構(gòu)實現(xiàn)的營業(yè)收入為95.1億元，同比增長24.46%；實現(xiàn)的凈利潤為5.02億元，同比增長48.52%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2.58億元，同比減少51.42%。鴻路鋼構(gòu)由于訂單、預(yù)收款及新生產(chǎn)基地投產(chǎn)等因素，致使三季度材料的庫存增加較快，且近幾年來，鴻路鋼構(gòu)的毛利率呈下降趨勢，從2016年的18.4%降到今年前三季度的13.33%，下降了逾5個百分點。

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一、太平資產(chǎn)等56家機構(gòu)調(diào)研現(xiàn)金流同比減少過半，資產(chǎn)負債率呈上升趨勢

10月26日，鴻路鋼構(gòu)的董事長商曉波、財務(wù)總監(jiān)萬勝平等人共接待56家機構(gòu)的調(diào)研，其中，匯添富基金、招商基金、華夏基金等20家基金管理公司對其進行調(diào)研，國盛證券、國泰君安、光大證券等10家證券公司對其進行調(diào)研，太平資產(chǎn)1家保險資產(chǎn)管理公司對其進行調(diào)研。

機構(gòu)調(diào)研當(dāng)日，即10月26日，鴻路鋼構(gòu)的收盤價為37.97元/股，近期， 11月9日收盤價為38.44元/股，11月10日收盤價為38.61元/股，11月11日收盤價為40.57元/股，11月12日收盤價為40.97元/股，11月13日收盤價為39.1元/股， 11月16日收盤價為39.91元/股， 11月17日，鴻路鋼構(gòu)的收盤價為37.49元/股。截至11月20日，鴻路鋼構(gòu)的收盤價為38.14元/股。

而近三個月以來，鴻路鋼構(gòu)的最高點出現(xiàn)在8月19日，股價為56.5元/股，隨后呈震蕩走低的趨勢。

成立于2002年9月19日的鴻路鋼構(gòu)，后于2011年1月18日在深圳證券交易所掛牌交易，其主營業(yè)務(wù)已經(jīng)逐步固化為鋼結(jié)構(gòu)制造銷售業(yè)務(wù)為主、綠色建材生產(chǎn)銷售業(yè)務(wù)及鋼結(jié)構(gòu)裝配式建筑工程總承包業(yè)務(wù)為輔的三大主營業(yè)務(wù)。

從行業(yè)分類來看，鴻路鋼構(gòu)超九成收入來源于鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)。

2017-2019年，鴻路鋼構(gòu)來自鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)的銷售收入分別為43.22億元、72.53億元、98.9億元，占同期營業(yè)收入的比例分別為85.88%、92.1%、91.96%。

從產(chǎn)品分類來看，鴻路鋼構(gòu)的銷售收入主要來自建筑輕鋼結(jié)構(gòu)和建筑重鋼結(jié)構(gòu)。

2017-2019年，鴻路鋼構(gòu)的建筑輕鋼結(jié)構(gòu)的銷售收入分別為16.06億元、17.92億元、23.59億元，占營業(yè)收入的比例分別為31.9%、22.75%、21.93%；同期，建筑重鋼結(jié)構(gòu)的銷售收入分別為13.94億元、22.68億元、28.82億元，占同期營業(yè)收入的比例分別為27.69%、28.81%、26.8%。

觀其業(yè)績，2015-2019年，鴻路鋼構(gòu)實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為31.93億元、36.21億元、50.33億元、78.74億元、107.55億元，2016-2019年，分別同比增長13.43%、38.98%、56.46%、36.58%。

同期，鴻路鋼構(gòu)實現(xiàn)的凈利潤分別為1.77億元、1.46億元、2.1億元、4.16億元、5.59億元，2016-2019年，分別同比增長-17.53%、43.74%、98.58%、34.39%。

到了2020年三季度，鴻路鋼構(gòu)實現(xiàn)的營業(yè)收入為95.1億元，同比增長24.46%；實現(xiàn)的凈利潤為5.02億元，同比增長48.52%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2.58億元，同比減少51.42%。

2015-2019年，鴻路鋼構(gòu)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為-0.32億元、1.71億元、1.91億元、15.78億元、8.71億元，

同期，鴻路鋼構(gòu)的毛利率分別為18.17%、18.4%、15.86%、15.62%、14.21%。

2015-2019年，鴻路鋼構(gòu)的扣非后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為2.43%、4.28%、2.74%、5.97%、9.75%。

值得注意的是，近年來，鴻路鋼構(gòu)的資產(chǎn)負債率呈上升趨勢。2017-2019年，鴻路鋼構(gòu)的資產(chǎn)負債率分別為52.74%、57.55%、61.28%。

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二、三季度毛利率環(huán)比下滑，應(yīng)收賬款增加近億元

從鴻路鋼構(gòu)高管回答來訪者的有關(guān)問題，簡要來看，鴻路鋼構(gòu)由于訂單、預(yù)收款及新生產(chǎn)基地投產(chǎn)等因素，致使三季度材料的庫存增加較快，且近幾年來，鴻路鋼構(gòu)的毛利率呈下降趨勢，從2016年的18.4%降到今年前三季度的13.33%，下降了5個百分點。此外，今年鴻路鋼構(gòu)的應(yīng)收賬款增加了9,000多萬，對此，鴻路鋼構(gòu)解釋稱，三季度交易光機電項目和人才公寓二個項目，產(chǎn)生了3.25億元的應(yīng)收賬款，按合同約定除質(zhì)保金以外，其他款項在今年四季度回款。

主要內(nèi)容如下：

1、過去五年鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)量年均增速超10%，公司對未來五年鋼結(jié)構(gòu)需求預(yù)判如何？主要增量來自于哪些領(lǐng)域，當(dāng)前滲透率多少？國家推廣裝配式建筑政策能否對需求有較大的刺激？

答：國內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)需求量將保持穩(wěn)定快速發(fā)展，我國的鋼結(jié)構(gòu)需求量平均增速達到10-20%左右，隨著環(huán)保政策的不斷深入，綠色環(huán)保的鋼結(jié)構(gòu)需求量將保持持續(xù)的快速增長。

隨著我國裝配式建筑產(chǎn)業(yè)政策的不斷深入、技術(shù)的進步及配套產(chǎn)品的不斷完善，鋼結(jié)構(gòu)裝配式建筑必將成為未來建筑業(yè)轉(zhuǎn)型的主要方向，鋼結(jié)構(gòu)在商品房建設(shè)中的應(yīng)用比率將會得到快速的提升。

鋼結(jié)構(gòu)在高鐵站、高架橋、高速公路等基礎(chǔ)建設(shè)領(lǐng)域的滲透力不斷增強，在政府市政設(shè)施、政府管理用房、學(xué)校、醫(yī)院等公共設(shè)施建設(shè)的應(yīng)用比率不斷提高。綜上所述，我們認(rèn)為鋼結(jié)構(gòu)的需求量在未來幾年將出現(xiàn)快速增長的態(tài)勢，鋼結(jié)構(gòu)項目特點也將由小而散向大而精方向發(fā)展，技術(shù)、質(zhì)量管控能力強的大型鋼結(jié)構(gòu)制造企業(yè)將更具有競爭優(yōu)勢，公司作為鋼結(jié)構(gòu)加工的龍頭企業(yè)，必將發(fā)揮更重要的作用。公司近幾年來的訂單都非常充足，近二年公司承接的石化行業(yè)、高層建筑、大型廠房等比較多。

2、公司目前的主要客戶有哪些？

答：我們的客戶主要有二類：一類是工程施工企業(yè)，主要為中建、中鐵、中治等大型央企，也有很多中小型的總包和鋼結(jié)構(gòu)專業(yè)承包企業(yè)。第二類為建設(shè)方(業(yè)主)，為業(yè)主自行采購或者指定采購的方式，避開了總包這個中間環(huán)節(jié)，保證了工程的質(zhì)量及進度，同時也能降低建設(shè)成本，目前這類客戶的比重在逐年上升。

3、今年疫情環(huán)境下公司經(jīng)營節(jié)奏也跟往年有所不同，一季度放緩，后面幾個季度一直在趕工，在后面的趕工進度中，公司有沒有一些比較突出的激勵策略？或者是生產(chǎn)經(jīng)營制度的優(yōu)化和調(diào)整？這些調(diào)整是否能給公司起到長期的優(yōu)化效果？

答：由于訂單太滿，客戶要貨緊，公司要求各個工廠采取各種手段進行趕工，對超產(chǎn)部分公司會額外獎勵一部分趕工費用，提高廣大員工的生產(chǎn)積極性。公司一直有生產(chǎn)經(jīng)營制度的優(yōu)化和調(diào)整。

4、公司2021年產(chǎn)能將達到450萬噸，接下來的產(chǎn)能擴張規(guī)劃是怎樣的？

回答：公司將根據(jù)達產(chǎn)情況進一步規(guī)劃和擴張，通過提高公司的管理效率及快速交貨能力，增強公司的議價能力及盈利能力，夯實基礎(chǔ)，為下一步繼續(xù)發(fā)展擴張做好準(zhǔn)備。

5、公司三季度毛利率環(huán)比下滑的原因是什么？

答：工程業(yè)務(wù)毛利率高（一般在17-20%），期間費用率高，而制造業(yè)務(wù)毛利率低（11-12%之間），期間費用也低。所以當(dāng)工程業(yè)務(wù)占比逐步減少時，公司的毛利率會逐步降低，期間費用率也會相應(yīng)降低，保證公司的盈利能力。我們分析公司近幾年的經(jīng)營情況，公司的毛利率從2016年的18.4%降到今年前三季度的13.33%，下降了5個百分點，而公司的期間費用也從2016年的10.69%降到今年前三季度的5.2%，下降了5.5個百分點。

去年同期的毛利率為13.27%，工程收入作比為18%左右，今年前三季毛利率為13.33%，工程收入占比為13.6左右(包含鄰里中心項目)，工程收入占比明顯降低，但公司的毛利率略升，說明公司前三季的經(jīng)營能力較去年同期有比較明顯的提升。

三季度報告毛利率與二季度報告的毛利率環(huán)比下降屬于階段性的波動：

（1）由于受到當(dāng)季銷售的項目結(jié)構(gòu)影響，因為銷售收入是按項目結(jié)算的，而成本是加權(quán)平均法計算的，所以當(dāng)期營業(yè)收入中銷售價格較低的產(chǎn)品占的比重比較高時，就會出現(xiàn)毛利率下降的現(xiàn)象，反之會出現(xiàn)毛利率上升的現(xiàn)象。

（2）本期二季度末三季度中新建生產(chǎn)基地固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)固較多，也一定程度增加了營業(yè)成本。

（3）鋼材價格波動也會對毛利率有一定的影響。隨著公司新產(chǎn)能投入減少，產(chǎn)能利用率不斷上升，毛利率及凈利潤應(yīng)該會有一個比較大的提升。

6、請問公司目前產(chǎn)能情況？

答：公司新增產(chǎn)能集中主要在二季度末三季度，新增產(chǎn)能為40萬噸，基本消除了疫情給公司帶來的不利影響。

7、鋼結(jié)構(gòu)制造的產(chǎn)銷量如何？

答：2020年1-9月鋼結(jié)構(gòu)生產(chǎn)量為166萬噸，銷量為161萬噸，自用為5.4萬噸，其中三季度產(chǎn)量約75萬噸左右。

8、公司的規(guī)?；少弮?yōu)勢如何體現(xiàn)？

答：（1）隨著公司產(chǎn)量的提高，龐大的采購量能確保公司從鋼廠獲得最優(yōu)惠的價格政策。

（2）公司以加工為主的經(jīng)營模式有比較良好的現(xiàn)金流，為公司以現(xiàn)款現(xiàn)貨方式從鋼廠直接采購提供了重要資金保障。

（3）從鋼廠到基地點對點的物流成本低。

9、請問光機電項目和鄰里中心項目二個項目情況？

答：光機電項目做為投資性房地產(chǎn)當(dāng)期產(chǎn)生4,500萬元利潤，計入非經(jīng)常性損益；鄰里中心為政府代建工程項目，計入當(dāng)期利潤2,700萬元。

10、可轉(zhuǎn)債這一方面，現(xiàn)在轉(zhuǎn)債成功發(fā)出來之后，對公司后面包括戰(zhàn)略，包括經(jīng)營會有什么影響？

答：本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行，有助于增加現(xiàn)金流，降低財務(wù)成本。讓我們能夠更多的去增加我們的產(chǎn)能，提高競爭力。

11、公司有哪些產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢？

答：通過完善半成品制造能力，減少外協(xié)或外購半成品，建立成本競爭優(yōu)勢。如直縫埋弧焊管生產(chǎn)線、高頻焊管生產(chǎn)線，開平剪切線、焊絲生產(chǎn)線、多棱管生產(chǎn)線、U型肋生產(chǎn)線、大型圓變方鋼管生產(chǎn)線、熱鍍鋅生產(chǎn)線等都是絕大部分同行業(yè)企業(yè)都需外購或外協(xié)的半成品或輔材，擁有這些制造能力，公司可以減少從鋼廠采購鋼板到其他企業(yè)制成半成品，再到鋼構(gòu)廠制成成品的中間環(huán)節(jié)，提高了效率，降低了成本。

12、公司有沒有考慮更好的智能化管控體系。

答：公司所有出廠產(chǎn)品都有二維碼標(biāo)識，通過掃碼可以更清楚的讓客戶了解每個構(gòu)件的規(guī)格、型號等。隨著公司業(yè)務(wù)的不斷拓展，公司經(jīng)營規(guī)模進一步擴大，將對公司在財務(wù)管理、質(zhì)量管理、運營管理、內(nèi)部控制等方面提出更高的要求。公司本次可轉(zhuǎn)債項目其中一個募投項目“鴻路鋼構(gòu)信息化與智能化管理平臺建設(shè)項目”，擬通過ERP系統(tǒng)升級及智能化項目管理平臺的建設(shè)，加強人機智能交互、工業(yè)大數(shù)據(jù)、無人值守等技術(shù)在生產(chǎn)過程中的應(yīng)用，促進業(yè)務(wù)和財務(wù)銜接、設(shè)計與制造、產(chǎn)供銷一體等關(guān)鍵環(huán)節(jié)集成，實現(xiàn)智能管控一體化，目前正在試用研發(fā)中，將根據(jù)公司的流程不斷的更新。

13、材料的庫存增加較快，原因是什么？

答：（1）訂單較多，預(yù)收款較多、備貨較多。（2）今年國慶假期長，為了不影響生產(chǎn)進行了備貨。（3）新生產(chǎn)基地投產(chǎn)較多，鋪底存貨增加。（4）公司會在鋼材價格階段性低谷的時候多備貨，控制漲價風(fēng)險。

14、三季度公司的訂單增速慢是什么原因？是因為需求放緩嗎？

回答：從2016年開始，公司制造類的訂單一直是非常充足，因任務(wù)緊會不時地推掉一些訂單，今年也是一樣的，需求還是很好，客戶要貨緊(預(yù)收款較去年同期增長6個億，部分原因是增加了定金的比率，另一個原因是客戶要貨緊，提前支付了貨款)，所以不得不推掉了一部分訂單，這是三季度訂單下降的重要原因；另一個原因是三季報來料加工多(達到13-14萬噸)，直接影響了訂單金額，其實訂單的加工量增速要遠高于訂單金額的增速。所以制約公司發(fā)展的瓶頸不是訂單，而是公司的生產(chǎn)能力，公司擴產(chǎn)的原因也在于此。

15、今年應(yīng)收賬款增加了9,000多萬，原因是什么？

回答：主要因為三季度交易光機電項目和人才公寓二個項目，產(chǎn)生了3.25億元的應(yīng)收賬款，按合同約定除質(zhì)保金以外，其他款項在今年四季度回款。