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最近星空君關注一場曠日持久的論戰(zhàn)：不生娃會不會結局很慘。

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一派認為只要有錢，沒有辦不了的事，世界上只有一種病，是窮病，有錢的話，高端養(yǎng)老院照顧的會很好；

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一派認為會很慘，因為哪怕是養(yǎng)老院，沒有子女的情況下，無論多么高檔的養(yǎng)老院，護工都不會真心照看老人，會加速老人的死亡。

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星空君倒是覺得，很多網友舉的虐待老人的例子多為個案?；诖耍踔链蛩阃顿Y一家高端養(yǎng)老院，鰥寡獨都可以來，服務周到，絕不虐待。

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而且，為了確保不被護工虐待，把24小時實時監(jiān)控接入警方。如果老人同意，還可以將視頻線上公開直播接受大眾監(jiān)督，涉及隱私的時候用AI打碼處理。

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正在我做著美夢收大錢的時候，馬斯克看穿了我的心思，推出了人形機器人。

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只不過，20年前人們暢想人形機器人的時候，長這樣：

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現在馬斯克搞的人形機器人，長這樣：

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這深邃的面孔里面，是什么？

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當然了，現階段人形機器人還比較“幼稚”，但隨著ChatGPT等大模型的快速發(fā)展，谷歌已經利用大模型開始測試能夠聽懂自然語言的機器人。

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它能夠準確的理解人類的指令，并自主學習，然后去幫助人類處理。

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也就是說，接入大模型的機器人，經過不斷的迭代，能夠很快的成為陪護機器人。如果給老人翻身、換藥、喂飯等操作都由基于大模型的機器人來操作，那可能就完全不用擔心虐待老人的現象了。

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一、鳴志電器，人形機器人的關鍵配件生產商

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人形機器人的產業(yè)鏈上，最關鍵的一環(huán)，是空心杯電機。

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關節(jié)是人形機器人最大的成本，占比高達50%。作為關節(jié)的核心驅動部件，電機直接影響關節(jié)輸出性能?？招谋姍C作為微特電機的一種，具有突出的節(jié)能性能和靈敏的控制特性，在航空航天、軍工、電器設備、工業(yè)控制等眾多領域擁有廣闊應用前景。

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在這個領域，鳴志電器起步比較早。

數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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根據公司年報，2022年全年實現營收29.60億元，同比增長9.05%；實現歸母凈利潤2.47億元，同比下降11.58%。

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比較有趣的是，公司在財報上解釋，業(yè)績下滑是因外部環(huán)境等不可控因素的影響。

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星空君仔細看了看，原來是漲工資了。

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公司在員工人數略有下滑的情況下，管理人員的工資增加了6000萬，成為影響凈利潤的重大因素。

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數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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現金流量表顯示，公司支付給員工的現金較上年大幅增加，超過1.3億。除了管理人員外，應該是工資普漲。

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其實在這個倡導共同富裕的時代，給員工漲工資不是什么藏著掖著拿不出門的事情。

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數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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公司一季報表現平平，2023年一季度實現營收6.50億，同比下降3.87%；實現歸母凈利潤0.32億，同比下降16.95%。

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公司創(chuàng)始人常建鳴上世紀80年代畢業(yè)于上海交大，最早在上海101工廠工作。101工廠的代表產品是收音機，后來去了施樂復印機。

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1998年，常建鳴創(chuàng)立了鳴志電器。星空君順著常先生的履歷思考，大概率是從給施樂做配件開始。

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二、突如其來的借款

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公司2017年上市以來，借款一直維持在很低的位置，2020年和2021年最艱難的時刻，公司借款不增反降。

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一方面說明公司的產品競爭力比較強，另一方面說明公司的財務管理風格偏保守--星空君是比較喜歡財務保守的上市公司的，意味著風險小。

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數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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然而，2022年，公司的短期借款突然暴增，超過3億，史上最高。

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相對應的，公司賬面現金并不少。近年來變化不大，維持在5-7億之間。

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數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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公司對于短期借款的突然增加未做出特別清晰的解釋。

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在年報里有這么一段話：本公司綜合運用票據結算、銀行借款等多種融資手段，并采取長、短期融資方式適當結合，優(yōu)化融資結構的方法，保持融資持續(xù)性與靈活性之間的平衡。本公司已從多家商業(yè)銀行取得銀行授信額度以滿足營運資金需求和資本開支。

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這和公司的財報是相矛盾的，公司資金儲備較為充裕，近三年每年的資本開支也沒有明顯變化。

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究竟發(fā)生了什么？

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三、逐漸異常的應收款

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和2021年相比，2022年年報中，應收賬款增加了1.4個億。從5.6億增加到7億。

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數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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一般來說，隨著營收規(guī)模的增加，應收款也會同步增加。

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但是，2022年出現的信用減值損失比較高。

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數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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結合公司突然增加的難以說明的借款，很容易讓人產生一些聯想。

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公司新增的營收質量有沒有問題？

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四、人形機器人的市場空間

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雖然公司作為人形機器人的概念爆紅，但實際上人形機器人的市場空間遠未到爆發(fā)期。

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而且很顯然，即便是爆發(fā)了，也不見得就是受益者，因為產業(yè)鏈會發(fā)生巨大的變化--比如現在的動力電池巨頭和當年豐田搞電動車的時候完全不同了。

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反倒是公司突然出現的異常情況，是值得投資者關注的。