“這是價值事務所的第1301篇原創(chuàng)文章”

通過前不久對以愛爾眼科為首的眼科醫(yī)療服務企業(yè)一季報業(yè)績盤點，我們不難發(fā)現(xiàn)，眼科的業(yè)績復蘇速度非?？欤篌w呈現(xiàn)一月份負增長，二月份恢復增長，三月份加速增長，而后越來越快的勢態(tài)。

這里面很大一部分原因在于，疫情期間被耽誤的嚴肅醫(yī)療，如白內(nèi)障手術等，又開始恢復活力了。而眼科的消費醫(yī)療，如以OK鏡為代表的近視防控等，本身需求就非常旺盛，疫情干擾一消失，整體更是呈現(xiàn)大爆發(fā)的趨勢。因此，眼科行業(yè)的整體恢復速度非常超預期。

下游的眼科醫(yī)療服務企業(yè)日子好過，那么同處一條繩子的上游器械供應方日子也會很好過，這不，愛博醫(yī)療的一季報就非常讓人驚喜。

愛博2023年一季度實現(xiàn)營收 1.9 億（+44.6%），歸母凈利潤 0.78 億（+33.6%），扣非歸母凈利潤 0.75 億（+43.9%）。按照公司業(yè)績交流會上的說法，很多產(chǎn)品都受制于產(chǎn)能限制，如2022年11月上市的多焦人工晶體、離焦鏡、美瞳。

換句話說，如果這些產(chǎn)品的產(chǎn)能能夠跟得上，公司Q1的業(yè)績還會更好看。

這確實有點厲害。

01

價值事務所黃金增長期

近幾年的愛博，毫無疑問，正處于黃金增長時期。

2022年，即便有疫情反復的影響，全年也實現(xiàn)了不錯的增長，營收增長 33.8%，歸母凈利潤增長 35.8%。其中，帶有消費醫(yī)療屬性的OK鏡銷量同比增長 51.5%，達到 32.6 萬片，營收增長 62%，已經(jīng)成為占據(jù)公司營收30%的第二大收入來源。

雖然離第一梯隊（如歐普）還有一定的距離（就營收口徑來說，2022歐普OK鏡銷售額為7.6 億，愛博為1.73億），但也可以說穩(wěn)穩(wěn)處于第二梯隊頭部。要知道，愛博的OK鏡是2019年才獲批的，到現(xiàn)在滿打滿算也就賣了三年多，而歐普都做了十多年了。

愛博用于白內(nèi)障手術的人工晶體，受限于疫情反復封控的場景，全年營收僅同比增長 15.8%，但已經(jīng)很不錯了，畢竟愛爾的白內(nèi)障手術營收還略微下滑了（2個點的下滑）。

其爆炸式新品“非球面衍射型多焦人工晶狀體”于2022年11月獲批上市，2023一季度就賣爆了，根據(jù)公司的說法是“銷售超預期，產(chǎn)能緊張”，這款產(chǎn)品是國產(chǎn)首款高端人工晶體，打破了進口壟斷，之前有寫過相應產(chǎn)品介紹，這里就不復述了。

愛博之前雖然不做那種幾百元的最便宜的低端人工晶體，但整體價位也不高，終端售價多在一兩千，而這款多焦人工晶體，雖然所長沒有拿到具體終端售賣價格，但根據(jù)最新京津冀“3+N”集采多焦晶體報價情況，我們大概可以做到心里有數(shù)。

“3+N”集采一共僅有12款雙焦點，中標價在4200~6100元，1款連續(xù)視程中標價在11065.8元，3款三焦點晶體中標價在22495.71和 22999元。

愛博這款產(chǎn)品為雙焦連續(xù)視程，即便打價格戰(zhàn)，所長預計也會在8000以上，無疑可以大大拔高公司人工晶體產(chǎn)品的整體價格帶。

公司的其他視光產(chǎn)品（離焦鏡、 美瞳、護理產(chǎn)品）增長也非常迅猛，從2021年占公司總營收的1.3%迅速漲至2023Q1的11%，充分說明新品放量迅速。

根據(jù)公司2023Q1的投資者交流說法，不論美瞳還是離焦鏡，都受限于產(chǎn)能，影響了放量。

其中，天眼美瞳的一期產(chǎn)線已經(jīng)滿產(chǎn)，二期產(chǎn)線正在調(diào)試當中，公司希望盡快投入使用，后續(xù)會繼續(xù)增加產(chǎn)線布局，盡量滿足市場需求，目前最大的瓶頸是產(chǎn)能問題；離焦鏡在2023Q1已經(jīng)出現(xiàn)供不應求的情況，公司也在積極進行產(chǎn)能協(xié)調(diào)。

公司沒有給2023Q1的詳細產(chǎn)品數(shù)據(jù)，但我們可以拿2022全年的細分數(shù)據(jù)看看，除了手術產(chǎn)品受制于疫情，其余的一個比一個猛。

即便只有當下的這些產(chǎn)品，都可以保證愛博未來至少三年的高增長。細究公司的在研管線，重磅產(chǎn)品更是一個接一個，讓人目不暇接，絕大多數(shù)都會在2024-2025年上市，由于前不久的文章有對公司的在研管線做過詳細剖析，這里就不復述了。

對比上次追蹤時，愛博的管線又新添了8、9兩款產(chǎn)品。

02

價值事務所寫在最后

當下的愛博，核心主營業(yè)務人工晶體的市占率本就是國內(nèi)第一，在集采的幫助下正在快速實現(xiàn)對進口的替代，整體仍處于上升期。近期又有爆炸性高端新品多焦人工晶體上市，一方面可以大大拔高公司人工晶體售價，另一方面又可以拉動公司相應業(yè)務快速增長，為公司樹立更高端的品牌形象。2019年上市的OK鏡當下還處在高速增長期，用于近視防控的離焦鏡和美瞳都處于供不應求正在擴產(chǎn)能的階段。

愛博憑現(xiàn)有的四項業(yè)務，就可以保持未來3-5年的高速增長，其在研管線中還不斷有爆炸性新品上市。晶體眼人工晶體預計2023年上市（即愛爾眼科目前主推的ICL屈光手術產(chǎn)品），三焦以及非球面擴景深人工晶體兩款超級重磅產(chǎn)品都有望于2024-2025年上市，后續(xù)還有硅水凝膠美瞳、帶散光的ICL等重磅產(chǎn)品。

除眼科產(chǎn)品外，公司還在往醫(yī)美、再生醫(yī)學材料等方向進行探索，后續(xù)都值得期待，或許這也是超級牛散馮建一季度殺入的原因吧。

最后附上市場對愛博醫(yī)療2023-2025年凈利潤一致預期：3.34億、4.6億、6.25億。

(注：數(shù)據(jù)來自wind，僅做參考，且市場每分每秒都會有新的一致預期，利用市場一致預期需謹慎）

聲明：文章僅記錄作者思想，不構成投資建議，投資有巨大風險，需謹慎謹慎再謹慎，希望大家像對待裝修房子一樣對待自己的投資，不要讓挑公司的時間還不如你挑家具的時間來得多，你對待小錢能反復權衡，怎么對待大錢反而如此草率？