中偉股份和華友鈷業(yè)的降本戰(zhàn)略
今天想和大家探討一個(gè)問題：為什么中偉股份和華友鈷業(yè)要布局一體化戰(zhàn)略？
主要從以下幾方面來進(jìn)行交流，也歡迎業(yè)內(nèi)專業(yè)人士發(fā)表自己的觀點(diǎn)并指正分析得不對(duì)的地方。
1、新投資項(xiàng)目的ROIC
2、三元前驅(qū)體的成本結(jié)構(gòu)
3、原材料成本占三元前驅(qū)體生產(chǎn)成本以及出貨單價(jià)的比例
先來看第一點(diǎn)：新投資項(xiàng)目的ROIC
從企業(yè)經(jīng)營的角度來看，哪些項(xiàng)目的利潤空間更高，就把更多的資金投入到這些項(xiàng)目上，這是毋庸置疑的鐵律。所以，我們來看一下基于2017-2021年行業(yè)頭部公司新投資項(xiàng)目的單噸投資額及各公司單噸凈利水平測(cè)算出來的產(chǎn)業(yè)鏈中游（冶煉端、前驅(qū)體、正極） 的ROIC。
冶煉端：基于中資企業(yè)赴印尼投資鎳冶煉項(xiàng)目的單噸投資額對(duì)各項(xiàng)目的單噸凈利測(cè)算，得出鎳冶煉端平均ROIC≈40%。
三元前驅(qū)體：選取華友、中偉、格林美新投前驅(qū)體項(xiàng)目計(jì)算單噸投資額，并計(jì)算各公司17-19年的單噸凈利潤（排除20年疫情對(duì)公司盈利能力的影響），得出前驅(qū)體行業(yè)平均ROIC≈30%。
三元正極：選取當(dāng)升、容百、振華新投正極項(xiàng)目計(jì)算單噸投資額，并計(jì)算各公司17-19年的單噸凈利潤（排除20年疫情對(duì)公司盈利能力的影響，以及排除17年振華切換技術(shù)帶來的盈利能力影響），得出正極行業(yè)平均ROIC≈14%。
從ROIC看，三元正極材料產(chǎn)業(yè)鏈中，金屬冶煉—前驅(qū)體—正極的ROIC依次降低。
所以，無論是三元正極廠商還是三元前驅(qū)體廠商，上游更高的ROIC意味著向上游延伸產(chǎn)業(yè)鏈都能擴(kuò)大盈利能力，因此，這也成為了行業(yè)的一大趨勢(shì)：
1）三元前驅(qū)體廠商向上擴(kuò)展至冶煉端.
2） 三元正極廠商需先向上擴(kuò)展至三元前驅(qū)體端，再擴(kuò)展至冶煉端。
再來看第二點(diǎn)：三元前驅(qū)體的成本結(jié)構(gòu)
2018-2020年前驅(qū)體行業(yè)的原材料成本均占總成本 90%以上
（數(shù)據(jù)來源：中偉股份、華友鈷業(yè)三元前驅(qū)體業(yè)務(wù)的平均營業(yè)成本構(gòu)成）
原材料成本依據(jù)鎳、鈷、錳等金屬鹽的市場現(xiàn)貨價(jià)而定，因此前驅(qū)體廠商的利潤主要來自與下游客戶商定的加工費(fèi)，受金屬鹽的價(jià)格波動(dòng)影響不大。也就是說：定價(jià)模式為“成本加成”（原材料成本+加工費(fèi)）。
原材料成本占比逐年上升的主要原因是：
1）工藝逐漸成熟疊加規(guī)模效應(yīng)帶來單位制造費(fèi)用下降；
2）下游電池和正極材料降本壓力逐漸加大，壓縮前驅(qū)體廠商的加工費(fèi)。
第三點(diǎn)：原材料成本占三元前驅(qū)體生產(chǎn)成本以及出貨單價(jià)的比例
將各公司單位原材料成本/銷售單價(jià)，可以看出：原材料成本約占出貨單價(jià)80%。
而加工費(fèi)僅占出貨價(jià)20%左右，在下游降本的壓力下，前驅(qū)體廠商從加工費(fèi)中很難挖掘出更多的利潤空間。因此，“成本加成”模式下，前驅(qū)體廠商若僅可從加工費(fèi)中賺取利潤，在行業(yè)降本大趨勢(shì)下難以賺取超額利潤，需要從原材料端入手，通過降本找到超額利潤空間。
總結(jié)：為什么一體化成為行業(yè)趨勢(shì)？
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從資本回報(bào)來看，三元正極材料產(chǎn)業(yè)鏈中，金屬冶煉—前驅(qū)體—正極的ROIC依次降低，向上游延伸產(chǎn)業(yè)鏈可獲得更高的資本回報(bào)。基于各行業(yè)單噸投資額及單噸凈利水平，測(cè)算得到冶煉端、前驅(qū)體、正極的ROIC依次為40%、30%、14%。
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從逐利角度，前驅(qū)體和正極廠向上做一體化都能擴(kuò)大利潤：
1）前驅(qū)體廠向上做到金屬冶煉；
2）正極廠先向上擴(kuò)展至前驅(qū)體，再擴(kuò)展至金屬冶煉。
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從行業(yè)屬性來看，前驅(qū)體公司短期通過技術(shù)迭代獲得超額收益，但中期一體化拼成本幾乎成為唯一出路。短期看，從中鎳向高鎳、從團(tuán)聚向單晶切換，行業(yè)集中度提升且即使迭代能賺取超額收益，也仍然需要考慮以下兩點(diǎn)：
1）中期視角，產(chǎn)品逐步成熟、技術(shù)迭代終放緩；
2）電池廠對(duì)材料廠反向開發(fā)的能力，縱向一體化比拼成本幾乎成為各家唯一的出路。
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從商業(yè)模式來看，盈利差異可通過各公司對(duì)原材料成本的控制能力來體現(xiàn)。前驅(qū)體是“成本加成” 定價(jià)方式，公司想提高盈利能力，主要有兩條路徑：
1）降低原材料成本；
2）對(duì)下游收取更多加工費(fèi)。
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由于未來各公司的技術(shù)水平會(huì)趨于一致，且下游降本需求明確，單個(gè)公司想憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)加收加工費(fèi)存在難度；而另一方面，前驅(qū)體的原材料成本占總生產(chǎn)成本90%以上，公司從原材料出發(fā)，更容易挖掘出降本空間，從而獲得更強(qiáng)的盈利能力。
我們來看一下華友鈷業(yè)的一體化布局：
近年來，華友鈷業(yè)通過收購、合資、自建、戰(zhàn)略合作等方式不斷加強(qiáng)其在鋰電池正極材料領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局，加速推進(jìn)一體化全產(chǎn)業(yè)鏈布局，從而提升其產(chǎn)品競爭力。
在上游鈷鋰原料業(yè)務(wù)方面，華友鈷業(yè)持續(xù)加強(qiáng)其海外自有礦產(chǎn)資源開發(fā)，并通過合資建設(shè)和戰(zhàn)略采購等方式鎖定海外鈷鋰鎳礦資源，為其提供原料供應(yīng)保障。
在鋰電池正極材料業(yè)務(wù)方面，華友鈷業(yè)一方面擴(kuò)大其三元前驅(qū)體、四氧化三鈷產(chǎn)能，提升其在前驅(qū)體領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢(shì)。
在此基礎(chǔ)上，華友鈷業(yè)新能源業(yè)務(wù)向下延伸至正極材料領(lǐng)域，加入正極材料市場競爭。
其中，華友鈷業(yè)通過收購巴莫科技和內(nèi)蒙古圣釩科技，實(shí)現(xiàn)三元+LFP正極材料全業(yè)務(wù)領(lǐng)域布局，并依托其在上游鈷鋰原料和前驅(qū)體領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)資源，為其正極材料業(yè)務(wù)發(fā)展提供強(qiáng)力支持。
此外，華友鈷業(yè)還與湖北興發(fā)集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略合作，分步在湖北宜昌合作投資磷礦采選、磷化工、濕法磷酸、磷酸鐵及磷酸鐵鋰材料的一體化產(chǎn)業(yè)，建設(shè)50萬噸/年磷酸鐵、50萬噸/年磷酸鐵鋰及相關(guān)配套項(xiàng)目。
值得注意的是，近期華友鈷業(yè)還與國民技術(shù)（300077）控股孫公司內(nèi)蒙古斯諾簽署增資協(xié)議，獲得后者5%股權(quán)。這意味著華友鈷業(yè)還將其新能源觸角伸向負(fù)極材料領(lǐng)域。
在資源再生循環(huán)業(yè)務(wù)方面，得益于華友集團(tuán)縱向一體化的產(chǎn)業(yè)布局，華友成立子公司致力于退役動(dòng)力蓄電池回收及綜合利用，目前已和豐田、Volvo、東風(fēng)、廣汽、上汽、吉利、蔚來、理想、寶馬、大眾等主機(jī)廠達(dá)成合作。
同時(shí)，華友鈷業(yè)還與韓國浦項(xiàng)成立合資公司從事退役電池廢料循環(huán)回收業(yè)務(wù)，進(jìn)一步加強(qiáng)其在國際回收領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局。
11月19日，華友鈷業(yè)發(fā)布公告，公司與容百科技簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議》。
該協(xié)議主要確定兩大合作項(xiàng)目：
1、華友鈷業(yè)與容百科技在上游鎳鈷資源開發(fā)、前驅(qū)體技術(shù)開發(fā)、前驅(qū)體產(chǎn)品供銷等領(lǐng)域建立長期緊密合作，有效期至2030年12月31日。
2、2022年1月1日至2025年12月31 日，容百科技在華友鈷業(yè)的前驅(qū)體采購量不低于18 萬噸。在華友鈷業(yè)向容百科技提供有競爭優(yōu)勢(shì)的金屬原料計(jì)價(jià)方式與前驅(qū)體加工費(fèi)的條件下，雙方預(yù)計(jì)前驅(qū)體采購量將達(dá)到41.5萬噸。具體年度采購前驅(qū)體數(shù)量，視雙方產(chǎn)品與客戶開發(fā)進(jìn)展，以月度購銷訂單為準(zhǔn)。
2026至2030年期間的合作條件由雙方另行協(xié)商確認(rèn)后簽訂補(bǔ)充協(xié)議進(jìn)行約定。?
這意味著華友鈷業(yè)將鎖定未來10年內(nèi)合計(jì)41.5萬噸三元前驅(qū)體市場訂單，有利于進(jìn)一步提升其在三元前驅(qū)體領(lǐng)域的市場份額。
目前，華友鈷業(yè)已經(jīng)打通了從鈷鎳資源開發(fā)-冶煉加工-三元前驅(qū)體-正極材料-循環(huán)回收利用的新能源鋰電產(chǎn)業(yè)生態(tài)閉環(huán)，降本戰(zhàn)略在企業(yè)自身的運(yùn)營基礎(chǔ)上已經(jīng)做得很好。
在輔助降本的項(xiàng)目上，華友鈷業(yè)也在集團(tuán)內(nèi)部推行了低碳戰(zhàn)略，未來也會(huì)和戰(zhàn)略合作伙伴統(tǒng)一思想，在降本減碳的戰(zhàn)略上形成一致的市場競爭力。
延伸閱讀：
11月18日，為進(jìn)一步加強(qiáng)鋰離子電池行業(yè)管理，推動(dòng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和技術(shù)進(jìn)步，工信部電子信息司組織修訂了《鋰離子電池行業(yè)規(guī)范條件（2021年本）》（征求意見稿）?！兑?guī)范條件》是指引文件，不具有行政審批的強(qiáng)制約束。
相比2018年版，21年版首提電池和四大材料性能量化指標(biāo)，指引高質(zhì)量發(fā)展。規(guī)范對(duì)鋰離子電池的工藝技術(shù)和質(zhì)量管理提出要求；分別對(duì)于消費(fèi)電池、儲(chǔ)能電池、動(dòng)力電池，在能量密度、循環(huán)次數(shù)、綜合能耗，給出了量化指標(biāo)；《規(guī)范條件》對(duì)鋰離子電池的正負(fù)極材料、隔膜和電解液也同樣明確了量化指標(biāo)。
1）LFP：能量型電池能量密度≥180Wh/kg，鐵鋰企業(yè)LMFP工業(yè)化帶來能量密度提升20%之后，有望滿足要求。LFP比容量≥150Ah/kg，略低于理論克容量170Ah/kg，有利用高水平的龍頭公司。
2）硅碳比容量≥420Ah/kg，高于頭部企業(yè)部分型號(hào)，帶動(dòng)硅碳負(fù)極向高能量密度發(fā)展。其他材料的要求對(duì)于頭部廠商而言都相對(duì)難度較小。
能耗方面，本次首提綜合能耗標(biāo)準(zhǔn)≤400kgce/萬Ah，推動(dòng)行業(yè)能耗降低。400kgce/萬Ah達(dá)到發(fā)改委15年提出的電池行業(yè)清潔生產(chǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系II級(jí)基準(zhǔn)值，III級(jí)國內(nèi)清潔生產(chǎn)基本水平將不被建議。
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