投機(jī)大師利弗莫爾說，華爾街上沒有新鮮事，人性不變，市場(chǎng)也不變。

也就是說股市的歷史會(huì)重演。

但是如果這句話理解不當(dāng)，也會(huì)陷入刻舟求劍、畫地為牢。

最典型的就是用“歷史收益率”來理解“未來收益率”，拿歷史上的表象指標(biāo)去幻想未來的利益兌現(xiàn)。雪球上有幾十萬粉絲的大V做銀行股賺到錢，于是私募，參考估值表加杠桿去歷史找自信，結(jié)果賠得一塌糊涂。

本質(zhì)，把“必要不充分條件”等同于“必然發(fā)生”。

投資是極其殘酷的。每一個(gè)投資人，在他們的投資生涯中，或多或少都要經(jīng)歷這樣的“過程”，網(wǎng)叔也不例外。

在股市，我們都知道歷史會(huì)重演，但是具體怎么重演并非簡(jiǎn)單總結(jié)概況。

只有由淺入深，由水面到水下，由冰山上的“尖尖角”縱深到整座深入海底的大冰山，你才能找到“重復(fù)”的密碼。

1.0

最近重新復(fù)盤寬指。

前些年網(wǎng)叔對(duì)不同的寬基指數(shù)，其實(shí)有一點(diǎn)點(diǎn)“偏見”。而這點(diǎn)偏見的產(chǎn)生，又或多或少是自己的認(rèn)知不足，復(fù)盤的數(shù)據(jù)不夠多。

拿寬基為例，過去在網(wǎng)叔的理解中，寬基指數(shù)還是“有好壞之分”的。

這種好壞之分主要來自于對(duì)于各個(gè)指數(shù)的階段性業(yè)績(jī)回測(cè)（一般是以7年為周期），以及對(duì)持倉(cāng)股票構(gòu)成比較淺顯的理解。

比如上面4個(gè)指數(shù)，野蠻粗暴回測(cè)過去7年業(yè)績(jī)（2016.6.1—2023.6.1），答案是這樣的：

再結(jié)合滬深300和中證1000的編撰說明，一個(gè)是300只大白馬，一個(gè)是1000潛力股……

于是拍腦瓜得出結(jié)論，滬深300是最好的寬基指數(shù)，中證1000不行。

但是這個(gè)結(jié)論，如果再多幾個(gè)時(shí)間維度進(jìn)行回測(cè)，很快就會(huì)發(fā)現(xiàn)站不住腳了……

比如把回測(cè)時(shí)間拉長(zhǎng)到10年（2013.6.1-2023.6.1）。

我們的結(jié)論就不一樣了，中證500和中證1000壓了滬深300一頭。

如果再把回測(cè)時(shí)間拉長(zhǎng)到20年（2003.6.1—2023.6.1），又不一樣了。

中證1000和中證500收益率是滬深300和上證50的一倍。

歷史重演的規(guī)律呢？

是不是懵逼了，問題出在哪？

2.0

問題出在“強(qiáng)求”，這些寬基指數(shù)其實(shí)沒有好壞之分，但是我們非要去比出個(gè)好壞來……

當(dāng)然刻舟求劍、畫地為牢！

嚴(yán)謹(jǐn)點(diǎn)回測(cè)數(shù)據(jù)，應(yīng)該要結(jié)合周期，一個(gè)是股市的牛熊周期，一個(gè)是市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)周期。

過去10多年A股，如果按照牛熊可以分為8個(gè)時(shí)間段。

下面網(wǎng)叔用這8個(gè)時(shí)間段，回測(cè)了4個(gè)主要寬基指數(shù)：

為了方便研究，4個(gè)寬基指數(shù)，每個(gè)階段業(yè)績(jī)最好的2個(gè)標(biāo)紅，業(yè)績(jī)最差的2個(gè)標(biāo)綠，得到下表。

數(shù)據(jù)回測(cè)后我們發(fā)現(xiàn)一些有趣的現(xiàn)象：

（1）滬深300和上證50的走勢(shì)趨同（大盤股），中證500和中證1000的走勢(shì)趨同（小盤股）。

（2）大盤股和小盤股有明顯的交叉輪動(dòng)現(xiàn)象。

（3）2009年8月4號(hào)到2015年6月10號(hào)，小盤股顯著走強(qiáng)，共6年。

（4）2015年6月10日到2021年2月18日，大盤股顯著走強(qiáng)，也是6年左右。

（5）2021年2月18日到2022年10月31日，小盤股又開始走強(qiáng)。

（6）2022年10月31日到現(xiàn)在，大盤股又開始走強(qiáng)，但因?yàn)橹皇切乱惠喩闲兄芷诘钠瘘c(diǎn)，當(dāng)前的走勢(shì)參考性并不強(qiáng)。

3.0

從2009年到2015年，為什么小盤股的走勢(shì)明顯好于大盤股呢？

從概念出發(fā)肯定找不到答案……

我們把這話翻譯成人話，為什么這個(gè)時(shí)期，小公司的股票“炒”得比大公司的股票更高？

是這個(gè)時(shí)期的股民更激進(jìn)嗎？

NONONO……

是這個(gè)時(shí)期的小公司更有想象力。

2008年美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)了全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

經(jīng)濟(jì)危機(jī)可以理解為一輪經(jīng)濟(jì)周期的生產(chǎn)過剩以比較激烈的方式“出清”，經(jīng)濟(jì)危機(jī)并不可怕，它只是歷史某一個(gè)階段的“生老病死”。

但有結(jié)束就有新生。

回憶里的2009年，蘋果發(fā)布3GS，智能機(jī)日漸成熟，3G網(wǎng)絡(luò)在中國(guó)全面落地，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)開始掀起新的創(chuàng)業(yè)浪潮。往后的那些年，全民創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新，一個(gè)PPT就能拿到風(fēng)投，大量的新公司、小公司如雨后春筍般出現(xiàn)……

從2009年到2021年，共計(jì)12年。

前面6年，小盤股在A股呼風(fēng)喚雨，后面6年，大盤股在A股攻城略地。

有沒有想過：

前面6年的小盤股，是否有很大比例都變成了后面的大盤股？

寬基指數(shù)的持股不是死的，每年調(diào)2次。指數(shù)所選的公司會(huì)被優(yōu)勝劣汰，同時(shí)指數(shù)也被好公司優(yōu)勝劣汰。好公司會(huì)從小盤股一直升級(jí)到大盤股。差公司，也會(huì)從大盤股隨著市值縮水掉回到小盤股。

那么我們是不是可以這樣推理：

在一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的前半段，隨著新技術(shù)的落地，大量新興公司的誕生，小公司充滿想象力，能拿到非常高的估值，所以小盤股寬指就漲得比較厲害。

往后，一些公司兌現(xiàn)估值，并變成大公司，一步步擠入大盤股。

所以這個(gè)時(shí)間段，有著許許多多新興、充滿活力中公司的中證1000和中證500比較強(qiáng)勢(shì)。

在一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的后半段，隨著技術(shù)的成熟和競(jìng)爭(zhēng)趨于壟斷，大公司開始強(qiáng)者恒強(qiáng)，小公司普遍失去想象力。

在小盤股指數(shù)里，要么是一直起不來的小公司，要么是進(jìn)入衰退沒落的大公司。

所以這個(gè)時(shí)期，大白馬構(gòu)成的滬深300和上證50走強(qiáng)。

4.0

問題來了，現(xiàn)在是哪個(gè)時(shí)期？

毋庸置疑，現(xiàn)在我們肯定站在新一輪經(jīng)濟(jì)周期的起點(diǎn)，同時(shí)也深受上一輪經(jīng)濟(jì)周期結(jié)束之后“產(chǎn)能出清”的煎熬。

承前啟后，混沌期

今年A股的兩條主線也很有意思，一條是中特估，另一條是AI。

炒中特股，大概是為上一輪經(jīng)濟(jì)周期填坑的。真正有想象力的，是AI。想想現(xiàn)在國(guó)內(nèi)AI的情況，是不是還是概念階段，炒作階段，小公司階段？或者說，亟待出現(xiàn)大量創(chuàng)新型的小公司？

或者往后退到更大的維度，這些年國(guó)家在大力推動(dòng)高精尖公司的發(fā)展，做了科創(chuàng)板、北交所。里面有許許多多非常有想象力的潛力股。

不久的將來，當(dāng)這些公司一步步兌現(xiàn)潛力，但市場(chǎng)還未飽和的時(shí)候，是不是泡沫就會(huì)起來？

所以從投資配置角度講，小盤股新一輪的強(qiáng)勢(shì)周期可能就要來了。

在一輪經(jīng)濟(jì)周期的早期，投小盤股，上面我們也看到，主要投中證1000。

目前中證1000也處于歷史PE 的低位，近10年的PE百分位31.18%。

在經(jīng)濟(jì)周期極早期，最容易出現(xiàn)泡沫前的時(shí)候沒太多泡沫，相對(duì)來說買入風(fēng)險(xiǎn)還是比較少的。

當(dāng)然低估不等于馬上漲，只是便宜，風(fēng)險(xiǎn)低，不要把低估看成上漲指標(biāo)。

選擇中證1000指數(shù)基金，

可以考慮中證1000ETF（512100），

目前規(guī)模100億左右，

指數(shù)基金規(guī)模越大跟進(jìn)起來越穩(wěn)，不容易出現(xiàn)風(fēng)格偏移。

對(duì)了，網(wǎng)叔上面的邏輯是基于宏觀市場(chǎng)的長(zhǎng)期邏輯，如果想賺短期的錢，建議場(chǎng)內(nèi)，然后學(xué)一點(diǎn)簡(jiǎn)單的交易技巧。

投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎，感興趣的朋友想清楚再入場(chǎng)。