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今年6月，可謂是蔚來的多事之秋。先有測試車輛墜樓，造成兩名試駕人員身亡的事故，現(xiàn)在又被華爾街曝出有財務(wù)造假的嫌疑。

質(zhì)疑蔚來財務(wù)造假的華爾街公司名為“灰熊調(diào)查”，從名字就可以看出，這是一家專門做上市企業(yè)調(diào)查研究的機構(gòu)。

這類調(diào)查公司在華爾街很多，媒體喜歡把他們稱作“禿鷲”，一種長相丑陋、靠吃腐肉為生的動物，諷刺調(diào)查公司為了賺錢，整天盤旋在華爾街上空尋找將死的獵物，吸食他們的腐肉。

調(diào)查公司反駁說，我們狙擊的公司都是“生病的公司”，如果他們經(jīng)營健康，不用擔(dān)心我們的突襲。

灰熊調(diào)查認為蔚來就是一家“有病”的公司?；倚苓@份做空報告翻譯成中文，洋洋灑灑寫了1萬多字，所有的質(zhì)疑集中在一家名為“蔚能”的子公司上。

灰熊懷疑，蔚來利用蔚能進行內(nèi)部交易，虛構(gòu)了幾十億美元的業(yè)績，進行財務(wù)造假，以推高股價，欺詐投資人。

灰熊將蔚來的造假手法稱為“會計游戲”。難道中國除了賈會計外，又要多個李會計？

游戲始于2020年，蔚來和寧德時代等公司合資成立了一家名為“蔚能”的汽車電池租賃公司。

眾所周知，李斌一直對特斯拉的超級快充技術(shù)持懷疑態(tài)度，他認為與超級快充相比，給汽車換電池是更好的續(xù)航解決方案。蔚能即為給蔚來車主提供換電服務(wù)的子公司。

蔚來車主在購車時可以選擇買斷電池或租用電池，選租用電池的車主，購車時能省下7萬元，但每月要向蔚能支付980元的租賃費用，電池所有權(quán)歸蔚能所有。

問題就出在980元的月租上。灰熊的做空報告質(zhì)疑：蔚來把車主多年的租賃費用，一次性計入財報，造成蔚來銷售額虛高。

好比你辦了五年某網(wǎng)站的視頻會員，一年200元，五年1000元。按照通用會計準則，你支付的1000元會員費應(yīng)該分5年計入財報，即每年只能算200元才合理，畢竟剩下的會員服務(wù)還未執(zhí)行，誰知道你中途會不會退款？蔚來不管不顧，一年財報算了5年服務(wù)。

此外，灰熊質(zhì)疑蔚能只有19000個租賃用戶，為何要儲存40000塊電池？

灰熊認為，這是蔚來為了拉升銷售額而進行的內(nèi)部交易，2021年蔚來以11億的價格向蔚能銷售了21000多塊電池，這11億被計入蔚來的銷售額，負債全部甩給了蔚能，又一招美化財報。

看到這兒，你是不是有點暈了？簡單總結(jié)一下就是，蔚來為了讓財報好看，設(shè)立了一家不在上市體系內(nèi)的子公司，把這家子公司的銷售和利潤計入蔚來財報，又把蔚來的負債甩給了這家子公司，一增一減，美化了蔚來財報。

據(jù)灰熊估計，去年，蔚來靠此會計手法，虛構(gòu)了26億的營業(yè)額和17億的利潤，虛增部分占到蔚來總盈利的60%！

這很難不讓人聯(lián)想起當(dāng)年賈躍亭在樂視使用的一些會計手法。賈躍亭為了粉飾樂視網(wǎng)的業(yè)績，設(shè)立了大量子公司進行關(guān)聯(lián)交易。

賈會計利用巧妙的股權(quán)結(jié)構(gòu)，把虧損業(yè)務(wù)安排給子公司，又把子公司的銷售算入樂視上市體系，借用“少數(shù)股東權(quán)益”的套路，虛增銷售額，隱藏虧損額。

唯一的不同是，這樣子公司蔚來僅1家，樂視有7家。

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號稱要做中國BBA的蔚來，最近遇上了大麻煩，一家名為“灰熊調(diào)查”的華爾街機構(gòu)，發(fā)布了一份做空報告，質(zhì)疑蔚來利用子公司轉(zhuǎn)移虧損，虛增利潤，金額高達43億元！

灰熊經(jīng)過深入研究后，發(fā)現(xiàn)了一個秘密：蔚來背后的股東和瑞幸的竟是同一人，均為愉悅資本的劉二海。

回顧劉二海的投資生涯，他與陸正耀和李斌關(guān)系都非常密切。在陸正耀尚未創(chuàng)立瑞幸咖啡之前，劉二海就投資了陸創(chuàng)立的“神州租車”，持股64.5%，絕對的大股東。

神州租車上市后，劉二海被福布斯評為“中國最佳投資人”。有了這層關(guān)系，陸正耀二次創(chuàng)業(yè)瑞幸咖啡后，劉二海問都沒問，直接投了8200萬美元。

2020年，瑞幸咖啡財報造假的丑聞，轟動了全世界。瑞幸創(chuàng)造了中國歷史上最快的美股上市紀錄和退市紀錄。

劉二海出于對陸正耀的信任，在驚天丑聞下，堅持不退股，與瑞幸共進退，兩人兄弟情可見一斑。

李斌與劉二海的關(guān)系，與陸正耀很像，兩人認識得很早。在李斌還在做易車網(wǎng)時，劉二海便參與了投資，易車網(wǎng)上市后，劉二海賺了13倍。

劉二海高調(diào)宣稱：“李斌每一個參與的項目，都值得我投資?！比?nèi)人也調(diào)侃說：“每當(dāng)投資對象是李斌的時候，劉二海需要做的，似乎只是掏錢。”

華爾街斷言劉二海是瑞幸造假案中的關(guān)鍵人物?；倚芫嬲f：“當(dāng)一家上市公司或管理層與劉二海走得太近時，投資者應(yīng)該非常謹慎?！敝劣诨倚苷f的這家上市公司是誰，不言而喻，肯定是蔚來。

2018年蔚來登陸納斯達克時，李斌特意邀請了劉二海前來助陣，兩人在證交所外留下了親密合影。一年后，劉二海又出現(xiàn)在瑞幸上市的現(xiàn)場，與陸正耀一起見證了歷史。

在劉二海的牽線下，李斌與陸正耀是否有密切關(guān)系？沒有公開資料能證明這一點。

但資本圈是個不大的圈子，有頭有臉的大佬們經(jīng)常湊在一起吃飯開會，交換信息，兩人又有共同的密友，相互認識的可能性非常大。這也是灰熊發(fā)出警告原因。

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外界對蔚來一直有“資本造車”的質(zhì)疑，成立8年來，蔚來對汽車硬件幾乎沒有研發(fā)投入，對電機、電池、電控三大核心零件采取拿來主義，蔚來工廠安于做組裝工作。

灰熊的做空報告，似乎印證了蔚來汽車是場“資本游戲”的事實。

李斌曾回應(yīng)“資本造車”時表示，汽車制造已進入高度分工化階段，從市場上能買到全世界最頂尖的零件，大大降低了造車難度。

蔚來關(guān)注的是自動駕駛技術(shù)和車主服務(wù)，公司的投入多在這兩個領(lǐng)域。

被李斌視為蔚來核心技術(shù)的自動駕駛，卻在去年連續(xù)造成兩名車主身亡的慘劇。一輛EC6在高速公路行駛時，突然撞向高速路的石礅，導(dǎo)致車主死亡；半個月后，一位餐飲連鎖店的創(chuàng)始人在“駕駛”ES8時，車輛失控，高速追尾前車而亡。

時間過去了近一年，蔚來仍未對兩起事故原因做出說明。蔚來自動駕駛的技術(shù)能力，引起了輿論的普遍質(zhì)疑。

今年4月，蔚來自動駕駛部門負責(zé)人章健勇宣布離職，他是蔚來的元老級高管，曾負責(zé)蔚來第一代和第二代自動駕駛技術(shù)的研發(fā)。

李斌為何會放走掌握核心技術(shù)的高管？外界猜測很多，有人甚至質(zhì)疑蔚來根本沒有技術(shù)，所以誰來誰走無所謂。

蔚來的研發(fā)投入，給出了另一種解釋。2019年-2021年，蔚來汽車研發(fā)投入分別為44億、24億、46億，分別占總營收的56%、15%、12%，研發(fā)費占比用呈直線下降的趨勢，說明研發(fā)部門在蔚來內(nèi)部越來越弱勢，李斌可能更青睞資本和營銷部門，這兩個部門能給蔚來帶來急需的現(xiàn)金，維持股價。

研發(fā)是個吞金獸，花了上百億，研發(fā)出的自動駕駛還事故頻出，在內(nèi)外壓力下，章健勇只能辭職。

截至6月29日下午，灰熊做空報告發(fā)布后一天，蔚來汽車在港股單日下跌了10.18%，跌幅達19港元。

而美股蔚來更是“跌跌不休”，一年時間股價下跌了49%，幾近腰斬，市盈率是負的。無論是港股還是美股，蔚來正在被中美兩地的投資者同時看空。

其實，蔚來汽車能維持到現(xiàn)在，要感謝馬斯克。2019年，蔚來爆出巨虧，在美股面臨退市威脅，李斌形容蔚來已躺在了ICU，等待急救。

大逆轉(zhuǎn)發(fā)生在2020年美國疫情擴散后，特斯拉股價一飛沖天，帶動新能源汽車股價集體沖高。

被美國投資人視為“中國特斯拉”的蔚來，趁著這股東風(fēng)，跟著吃了一大波紅利，成為資本界的寵兒。

可惜，蔚來似乎沒有抓住這天賜的良機。三年來，銷售情況沒有太大起色，尤其最近理想和小鵬月銷量紛紛突破萬輛之際，蔚來仍在千輛打轉(zhuǎn)，逐漸被其他造車新勢力甩下。

倔強的李斌仍要說一句：“我搞不懂現(xiàn)在為什么還有人開油車？”喚起輿論對蔚來的關(guān)注。

造車其實是一件很簡單的事兒，只要你車的質(zhì)量好，小毛病少，價格合理，車主自己會主動幫你做品牌宣傳。

用會計手法做財報，只能維持一時的股價，假的真不了，蔚來要成功，還是踏踏實實造好車吧！

作者：江左佑安

參考資料：

《蔚來遭做空：李斌被指與瑞幸造假案關(guān)鍵人物多有瓜葛，背后的蔚能是粉飾業(yè)績的幫兇》雷鋒網(wǎng)

《蔚來遭海外機構(gòu)做空 被指夸大業(yè)績、與瑞幸造假案關(guān)鍵人物多有瓜葛》華爾街見聞

《灰熊做空蔚來報告全文：令人擔(dān)憂的過去，充滿陰暗的聯(lián)系和股東價值的破壞》阿爾法工場研究院

《蔚來汽車推BaaS轉(zhuǎn)買斷方案，車主如后悔租電池可重新選擇》紅星新聞

《艾誠對話劉二海：巨虧百億的蔚來汽車上市為何暴漲90%？》汽車出行

《蔚來汽車元老離職，“自動駕駛”掉線重啟》觀察者網(wǎng)