作者丨軒邈

出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）

成立至今不過(guò)5年的短暫發(fā)，雖名不見(jiàn)經(jīng)傳，但其業(yè)務(wù)卻做得風(fēng)生水起，最近因一則赴美上市的消息讓這家公司聲名鵲起。

這就是水滴公司（WATERDROP），該公司已于4月16日正式向美國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交了IPO招股書(shū)，擬在紐交所上市，股票代碼為“WDH”，暫定籌資額為1億美元。

鰲頭財(cái)經(jīng)查水滴公司官方網(wǎng)站信息顯示，北京縱情向前科技有限公司（簡(jiǎn)稱“水滴公司”）成立于2016年4月，致力于為廣大人民群眾高效地提供醫(yī)療資金。

招股書(shū)顯示，水滴公司旗下有“水滴互助”、“水滴籌”、“水滴?！比髽I(yè)務(wù)。高盛、摩根士丹利、美銀證券為承銷商。

“水滴擬將募集資金，主要用于加強(qiáng)和擴(kuò)大健康服務(wù)和健康保險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面的運(yùn)營(yíng)、研發(fā)等?！闭泄蓵?shū)稱。這意味著，水滴公司有望成為中國(guó)首家第一家赴美上市的保險(xiǎn)科技公司。

事實(shí)則是，盡管成立僅5年，但水滴公司的知名度其實(shí)不小了，尤其是深受醫(yī)療患者的寵愛(ài)，最大的好處是能為治病救人提供及時(shí)的資金幫助。

鰲頭財(cái)經(jīng)注意到，在病眾籌平臺(tái)上，水滴籌積累了3.4億用戶，足見(jiàn)其量宏大。

在保險(xiǎn)領(lǐng)域，水滴保險(xiǎn)商城作為一個(gè)保險(xiǎn)中介平臺(tái)，憑借流量?jī)?yōu)勢(shì)，代理的保險(xiǎn)規(guī)模也在快速增長(zhǎng)，銷售保險(xiǎn)的經(jīng)紀(jì)收入成為水滴30億營(yíng)收的主要來(lái)源。

值得一提，就在上市之前水滴宣布了終止水滴互助的消息。

當(dāng)然，表面紅紅火火恍恍惚惚的背后，水滴公司也遭遇多方質(zhì)疑，如質(zhì)疑其做公益還是搶生意？水滴籌還因“掃樓”屢被點(diǎn)名，樹(shù)欲靜而風(fēng)不止。

不過(guò)水滴因其定位為保險(xiǎn)和健康服務(wù)這一平臺(tái)，能幫助低收入人群建立健康保障體系而頗受關(guān)注，在此前數(shù)輪融資中吸引了多家機(jī)構(gòu)投資。

這一次，水滴赴美融資又將如何？

收入近九成依賴保險(xiǎn)中介

水滴公司近三年?duì)I收增長(zhǎng)之快，令人驚詫。

鰲頭財(cái)經(jīng)查閱官方數(shù)據(jù)顯示，2020年水滴營(yíng)收30.28億元人民幣，2019年為15.11億元，2018年僅為2.38億元，近三年?duì)I收增長(zhǎng)可謂突飛猛進(jìn)。

細(xì)看其營(yíng)收明細(xì)可見(jiàn)，保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)收入貢獻(xiàn)了絕大部分，尤其是2020年，保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)收入達(dá)26.95億元，對(duì)營(yíng)收貢獻(xiàn)達(dá)89.1%，占比近九成。

而其他收入方面，還包括管理費(fèi)收入、技術(shù)服務(wù)收入等，2020年二者分別收入1.10億元、1.94億元，在營(yíng)收中的占比分別為3.6%、6.4%。其中，技術(shù)服務(wù)收入主要來(lái)自向選定的保險(xiǎn)公司提供技術(shù)服務(wù)。

更難能可見(jiàn)的是，水滴保險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面擁有一張保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)牌照和一張保險(xiǎn)代理牌照，并為其帶來(lái)了豐厚的回報(bào)。

其表現(xiàn)為：

截至2020年12月31日，與62家保險(xiǎn)公司合作，提供200種健康和人壽保險(xiǎn)產(chǎn)品，其中大部分是該平臺(tái)的定制化保險(xiǎn)產(chǎn)品；

截至2018年末、2019年末和2020年末，累計(jì)支付保險(xiǎn)的消費(fèi)者人數(shù)分別約為170萬(wàn)、880萬(wàn)和1920萬(wàn)。

2020年，水滴保險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了144億元人民幣的首年保費(fèi)（FYP）。

招股書(shū)載明的內(nèi)容顯示，在2020年144億元保險(xiǎn)保費(fèi)的來(lái)源中，第三方流量轉(zhuǎn)化實(shí)現(xiàn)保費(fèi)65億元，占比44.9%最高；其次，自然流量和重復(fù)購(gòu)買的比重正在提升，實(shí)現(xiàn)保費(fèi)55.59億元，占比38.5%；眾籌業(yè)務(wù)帶來(lái)保險(xiǎn)保費(fèi)18.72億元，占比13.0%。

在水滴醫(yī)療眾籌業(yè)務(wù)上，業(yè)務(wù)量也非常可觀，令人嘆為觀止。

截至2020年12月31日，超過(guò)3.4億人通過(guò)水滴眾籌向170多萬(wàn)患者捐贈(zèng)了370億元人民幣。據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計(jì)，水滴在中國(guó)所有醫(yī)療眾籌平臺(tái)中，2020年的融資額排名第一。目前，其醫(yī)療眾籌平臺(tái)并未產(chǎn)生任何收入。

不僅如此，水滴還披露，2021年第一季度，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。2021年第一季度，通過(guò)水滴保險(xiǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生的FYP達(dá)到44.69億元人民幣，比2020年第四季度增長(zhǎng)14.4%，比2020年同期增長(zhǎng)42.7%。

2016年至今，水滴互助已經(jīng)完成了累計(jì)7輪的融資，融資金額超過(guò)40億人民幣，投資方包括騰訊、IDG資本、博裕資本、中金資本、五道口基金、高榕資本、美團(tuán)等。

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，水滴創(chuàng)始人、CEO兼董事會(huì)主席沈鵬、聯(lián)合創(chuàng)始人兼董事楊光、聯(lián)合創(chuàng)始人兼董事胡堯核心管理層持有26.4%股權(quán)。騰訊持股22.1%，此外，博裕資本、高榕資本、瑞士再保險(xiǎn)三家機(jī)構(gòu)分別持有11.9%、6.5%、5.7%股權(quán)。

“外強(qiáng)中干”虧損卻在擴(kuò)大

但水滴也有遭遇質(zhì)疑的一面。

招股書(shū)顯示，作為一家快速發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)公司，水滴的虧損額還在逐年放大：2018年、2019年、2020年，凈虧損分別為2.092億元人民幣、3.215億元人民幣、6.639億元人民幣。

其營(yíng)業(yè)支出的大頭是銷售和營(yíng)銷費(fèi)用。2020年此類費(fèi)用21.3億元，在營(yíng)業(yè)支出中占比達(dá)70.4%。

為此，水滴在招股書(shū)中提示了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)：我們有經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈虧損和負(fù)現(xiàn)金流的歷史，這種情況在未來(lái)可能繼續(xù)存在。

鰲頭財(cái)經(jīng)注意到，水滴在銷售與市場(chǎng)費(fèi)用高企的同時(shí)，虧損卻在持續(xù)擴(kuò)大。

招股書(shū)稱，保險(xiǎn)傭金收入是水滴公司的主要收入來(lái)源，占89.1%。

水滴在2020年實(shí)現(xiàn)超過(guò)144億元的首年保費(fèi)(FYP)，截至2020年12月31日，累計(jì)服務(wù)的保險(xiǎn)用戶數(shù)量約為7940萬(wàn)人，累計(jì)付費(fèi)保單數(shù)達(dá)到3070萬(wàn)張。

水滴保2018年、2019年和2020年分別實(shí)現(xiàn)了9.73億、66.68億和144.26億的首年保費(fèi)收入，帶給水滴公司的營(yíng)收分別為1.22億、13.08億和26.95億。

但在利潤(rùn)方面，水滴籌在2018年、2019年和2020年的凈虧損分別為2.092億元人民幣、3.215億元人民幣和6.639億元人民幣（約合1.017億美元）。

費(fèi)用方面，2018-2020年成本與費(fèi)用分別為4.26億元、17億元、35.24億元。其中，銷售與市場(chǎng)費(fèi)用是主要支出，分別為1.85億元、10.56億元、21.3億元。2020年，水滴的營(yíng)銷費(fèi)用就達(dá)到了21.4億元，占到了總收入的70.4%。

也有評(píng)價(jià)稱，水滴外強(qiáng)中干？

而鰲頭財(cái)經(jīng)則注意到，水滴還遭遇做公益還是搶生意的質(zhì)疑，看似一個(gè)公益項(xiàng)目，卻處處少不了做生意的影子。

有網(wǎng)友發(fā)帖稱，4月13日下午在河北醫(yī)科大學(xué)第一醫(yī)院，水滴籌員工因?yàn)閽邩菚r(shí)勸病人立項(xiàng)，打擾到病人被舉報(bào)。

之前，輕松籌和水滴籌的推廣人員在重慶市腫瘤醫(yī)院門(mén)口及河北醫(yī)科大學(xué)第一醫(yī)院等多地醫(yī)院發(fā)生沖突。

此外，水滴籌還因“掃樓”屢被點(diǎn)名。

2019年，“水滴籌”在超過(guò)40個(gè)城市的醫(yī)院派駐地推人員，他們常自稱“志愿者”，逐個(gè)病房引導(dǎo)患者發(fā)起籌款。業(yè)界質(zhì)疑，地推員們對(duì)募捐金額填寫(xiě)隨意，對(duì)求助者財(cái)產(chǎn)狀況審核不嚴(yán)，對(duì)捐款用途缺乏監(jiān)督。

正如央視新聞曾報(bào)道所稱，水滴籌成立地推團(tuán)隊(duì)，原本是志愿者團(tuán)隊(duì)性質(zhì)，但當(dāng)良善行為缺乏必要的監(jiān)管，很容易演變?yōu)椤凹w造假”。

在鰲頭財(cái)經(jīng)看來(lái)，“掃樓式”籌款、員工按單提成，這些做法顯然是對(duì)信任與托付的傷害。對(duì)此，水滴尚未給出解釋？何也?