你好，我是從來不再B戰(zhàn)發(fā)稿件的無名UP主平凡的小盒，興趣是經(jīng)濟(jì)學(xué)和馬理論。 我所在地方，參差坐落著二十幾家中國銀行，最熟悉的一家每天都有很多人在里面辦理業(yè)務(wù)。幾乎每天都能聽到里面的工作人員在向客戶解釋，你要換那么多數(shù)量的歐元，需要提早幾天來預(yù)約的呀，你臨時過來叫我們哪里去找那么多錢。另一些時候，工作人員說，你今年的外匯兌換額度已經(jīng)用完，不能再兌了。要不你回家去問問，看看有沒有親戚朋友還有額度，還能來兌換？總之，外匯的情況特別麻煩，大多數(shù)要換外匯的人都搞不清楚。 那么，什么是外匯呢？人民幣與其他常見外匯如美元、日元、歐元之間，到底是什么關(guān)系？我們經(jīng)常討論的匯率是怎么產(chǎn)生的？為什么中國銀行一定要有各種兌換外幣的限制，其他國家是否也是這么做？如果有一天，中國銀行不再限制外匯兌換，完全放開讓大家想怎么兌就怎么兌，那會產(chǎn)生什么后果？ 匯率的本質(zhì) 我們先來思考一下：什么是匯率。 傳統(tǒng)意義上的貨幣，都是由主權(quán)國家的中央銀行指定發(fā)行的，美元、日元、人民幣等都是這樣。每張人民幣上都印著“中國人民銀行”——你絕不會看到第二個銀行。至于歐元，它是由歐洲各國中央銀行聯(lián)合組成的歐洲中央銀行發(fā)行的，如果我們把歐洲看作一個整體，那么本質(zhì)也差不多。 如果我們只考慮一個國家內(nèi)部經(jīng)濟(jì)活動，那么日常經(jīng)濟(jì)活動中的貨幣定價是無所謂的。美元的定價比較低，在美國，花10塊、20塊就能吃一頓。日元的定價比較高，在日本，可能要花一千、兩千塊才能吃一頓。而在印度，可能花幾百盧比可以吃一頓飯。但我們并不因此就認(rèn)為，美元優(yōu)于印度盧比，印度盧比優(yōu)于日元——沒有人會這樣想。標(biāo)價只是一個標(biāo)價而已，美國人每個月收入幾千美元，日本人每月可是要收入幾十萬日元呢。所以，一種貨幣如果只在國內(nèi)使用，那么它的絕對數(shù)值并不重要。 但是如果你要出國，不管是去旅游還是要進(jìn)口商品，或者去海外投資開廠，那么你就要面對匯率問題。一塊人民幣絕不等于一塊美元或者一塊泰銖，你必須去銀行根據(jù)當(dāng)天公布的匯率兌換外匯。這幾年，中國開始收緊外匯，每年每人兌換的外匯總額不允許超過5萬美元，但終究還是能兌換一些的。 下一個問題就是，兩種貨幣之間的匯率是如何決定的？ 就以美元兌換人民幣為例：假如把美元看作一種特殊的商品，那么美元兌人民幣的匯率，就是用人民幣表示的一美元紙幣的價格。假如匯率是7，就意味著你要用7塊人民幣去購買那張1美元的綠色票子。最近人民幣跌破了7，還在貶，這就意味著那張1美元的紙幣漲價了，越來越貴，7塊錢是買不到了，可能要出7塊2，未來可能還要繼續(xù)漲。 經(jīng)濟(jì)學(xué)有一條基本原理：一切商品的價格都是由供給和需求兩方面決定的。如果供不應(yīng)求，那么商品就會漲價。反之，如果供過于求，那么商品會跌價。貨幣供給都是由各國中央銀行決定的，鈔票印得多，供給就多，非常方便。而貨幣需求則是由每一個人的需求決定的，人們需要用貨幣去交易、去投機(jī)等等?，F(xiàn)在美元一直在升值，最直觀的解釋就是：越來越多的人喜歡美元、希望持有美元，而不怎么喜歡人民幣。而且這是由無數(shù)人的偏好共同決定的。 匯率的決定 單純看兩種貨幣之間的匯率，有時候會有誤解。這個匯率的數(shù)值叫做名義匯率，有時候并不能準(zhǔn)確反映人們對于它們的真實偏好。不妨舉一些理由。第一，有時候匯率就不能自由浮動，它的匯率是釘死的，這時候兩種貨幣之間的匯率就有偏差。比如十多年前，人民幣兌美元還采用固定匯率，1塊美元兌換8塊多人民幣，那時候是釘死的。 美國人對此很有意見。2005年的美國，如果一個人每月收入2000美元，那日子會過得很緊張。與此同時，如果一個中國人每月收入16000元人民幣，那日子就過得無比舒服。16000元人民幣在中國可以購買的商品數(shù)量，是2000美元能在美國購買商品數(shù)量的很多倍。當(dāng)時一個中國人，如果把每月16000工資兌換成美元然后到美國生活，那就跌入地獄。而一個美國人如果帶著2000美元來中國生活，那就到了天堂。很顯然，1比8的匯率存在嚴(yán)重問題，所以在此后的十來年里，在各方壓力之下，人民幣開始升值。 依據(jù)這個邏輯，我們在中美兩國找到同樣一種商品，然后用它們的標(biāo)價來決定相互之間的匯率，這是一種更科學(xué)、更準(zhǔn)確的匯率決定機(jī)制。當(dāng)然，要在世界各國找到完全一樣的商品并不容易，后來人們發(fā)現(xiàn)，麥當(dāng)勞所生產(chǎn)的“巨無霸漢堡”是一種不錯的商品，世界各國都很容易找到。于是，巨無霸漢堡的價格就成為經(jīng)濟(jì)學(xué)家最喜歡用于衡量匯率的計算方法，這樣得到的匯率叫做實際匯率，這種計算方法則叫做購買力平價。 再找一個理由吧。即使兩種貨幣并沒有盯死，匯率仍可能存在偏差，因為人們拿了貨幣可不是就這樣放在家里。貨幣不同于其他商品的最大特點，在于它有可能通過儲蓄、投資等手段而升值。兩個國家國內(nèi)的利率是不一樣的，有的高、有的低，所以人們就會傾向于把貨幣兌換成利率更高那個國家的貨幣，這樣就能更快地增殖。 經(jīng)濟(jì)學(xué)里有一條著名原理，叫做一價原理。一價原理認(rèn)為：一種物品在所有地方，都應(yīng)該以一種價格出售。如果價格不一，那么就存在低買高賣、從中牟利的機(jī)會。人有逐利的本性，瘋狂的套利活動最終會使得價格差異彌平。 一價原理在外匯市場也適用——如果兩個國家的金融系統(tǒng)都很自由、沒有限制，你兌換之后的美元可以隨時存入美國銀行賬戶，那么兩國的利率之差，就會自動導(dǎo)致貨幣在兩國之間流動，最終的匯率就由兩國的銀行利率所決定。這種計算方法叫做利率平價。 違背真實匯率的代價 購買力平價也好，利率平價也好，他們都是計算真實匯率的方法。如果一個國家不主動干預(yù)匯率的話，那么匯率就應(yīng)該由這些機(jī)制來決定?？墒窃诂F(xiàn)實中，很多國家都有干預(yù)匯率、操縱匯率的動機(jī)。 為什么要干預(yù)匯率呢？最直接的理由就是有利于出口。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，出口是整個宏觀經(jīng)濟(jì)GDP的重要組成部分，甚至有時是最重要的組成部分。就像2005年以前的中國一直主動壓低匯率，在美國人看來，按照1:8的匯率來購買中國產(chǎn)品，實在是太便宜了；而中國的民營經(jīng)濟(jì)借助匯率優(yōu)勢，在過去三十多年里取得了極大的成就，用大量質(zhì)優(yōu)價廉的商品搶占了美國國內(nèi)的消費市場。 從消費層面看，美國人確實占了便宜——印幾張美元又沒什么成本，換來的可是無數(shù)的中國襯衫、中國玩具、中國電視機(jī)。但是從投資層面看，美國本身的投資機(jī)會可能會受到影響，這是代價?，F(xiàn)在川普就采用這種邏輯。從中國的角度看，低估匯率導(dǎo)致的出口拉動了中國經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)了中國就業(yè)，導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展。中國在貿(mào)易中積累了大量的外匯儲備（也就是美元），而中國的普通勞動者則在這個過程中付出了許多。 長期低估匯率也一定會對一國經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響，比如大量資源的價格被扭曲，從而無法得到有效配置；不能有效調(diào)節(jié)匯率，就使得人民幣無法取得國際地位，錯失大量機(jī)會。所以十多年前，中國在國內(nèi)外的共同壓力之下，開始允許人民幣有管理地浮動升值，逐漸逼近它與美元的真實匯率。這是很好的事，可人民幣的升值在幾年前停了下來，最近又開始貶值——我們在之前的番外曾經(jīng)討論過，這是一個全新的故事了。 低估匯率不好，那么高估匯率好不好呢？這里，讓我們再講一個故事，就是東南亞金融危機(jī)中泰銖的故事—— 1997年以前，泰銖一直采用釘住美元的固定匯率機(jī)制。而在90年代的房地產(chǎn)熱潮中，泰國欠下很多債務(wù)，從而埋下隱患。金融大鱷索羅斯看準(zhǔn)了這一點，開始伏擊泰銖。索羅斯先從泰國的銀行借了大量的泰銖，然后在外匯市場上用借來的泰銖兌換美元，同時，索羅斯又在證券市場上做空，打壓泰國證券，雙管齊下。泰國采用固定匯率機(jī)制，也就是說，人家拿出多少泰銖要兌美元，你都必須兌給人家?？商﹪耐鈪R儲備很少，所以很快就見底了。泰國政府當(dāng)然也想過提高利率這一招。提高利率可以吸引外國資本進(jìn)入，緩解外匯儲備不足的困擾。但提高利率也會打擊國內(nèi)證券市場，讓做空的索羅斯獲利。泰國政府左右為難，最終不得不宣布放棄固定匯率。 泰國政府一宣布，泰銖就一落千丈，頓時變得毫不值錢，股市也徹底崩潰。索羅斯之前從泰國銀行借來的子彈（也就是大量的泰銖），現(xiàn)在不值錢，索羅斯只要隨便拿點美元就能還上欠債，剩下的就都變成利潤。這就是索羅斯利用泰銖匯率被高估，而成功伏擊泰銖的經(jīng)典案例。 從此可見，匯率被低估不好，被高估也不好，都存在危險。讓匯率盡可能自由地浮動，讓匯率反映兩種貨幣之間的真實需求關(guān)系，讓名義匯率與購買力平價或者利率平價決定的真實利率趨近，這可能才是比較好的匯率管理方式。 金本位與布雷頓森林體系 從世界范圍來看，管理匯率這件事說起來簡單，實踐起來很難。經(jīng)濟(jì)學(xué)家討論國際匯率問題已有一百多年時間，積累了很多經(jīng)驗，也走了很多的彎路。我們不妨簡單地介紹兩個失敗的體系：金本位和布雷頓森林體系。 一百多年前，金本位是全世界最流行的貨幣體制。所謂金本位，就是把本國貨幣發(fā)行數(shù)量與黃金掛鉤，釘住黃金。如此一來，你有多少黃金才能發(fā)多少貨幣，如果超發(fā)貨幣，大家都用它來兌換黃金，而你拿不出那么多的黃金，這種貨幣就徹底破產(chǎn)了。 金本位的另一個好處是通用性。當(dāng)時全世界很多國家都采用金本位，每一國的貨幣發(fā)行都受到黃金儲備的制約。每年新產(chǎn)出的黃金數(shù)量是有限的，所以它可以避免很多的金融風(fēng)險。 但是，1929年美國經(jīng)濟(jì)大蕭，徹底摧毀了金本位。發(fā)生經(jīng)濟(jì)蕭條以后，采用金本位的國家發(fā)現(xiàn)，它們無法采用貨幣政策來挽救短期內(nèi)蕭條不振的宏觀經(jīng)濟(jì)。政府面對人民的生活困境束手無策，因為受制于黃金約束。最終，所有國家都廢除了金本位,因為所有國家的領(lǐng)導(dǎo)人都認(rèn)為，應(yīng)該要把宏觀經(jīng)濟(jì)的命運把握在自己的手里，不能聽任金本位束縛手腳，讓人民的生活聽天由命。 到了二戰(zhàn)快要結(jié)束的時候，金本位已經(jīng)崩潰，全世界最重要的經(jīng)濟(jì)學(xué)家又聚集在美國一個叫做“布雷頓森林”的小鎮(zhèn)，商量二戰(zhàn)之后的國際貨幣體系。大家形成一個共識，就是由美元釘住黃金，而全世界的其他貨幣與美元掛鉤，采取可調(diào)整的固定匯率，這種做法比金本位退了一步，但也能保證全世界匯率的穩(wěn)定，這個約定就叫做“布雷頓森林體系”。 布雷頓森林體系運作了近三十年。但是這個體系存在不可解決的內(nèi)部缺陷——全世界的貨幣都依賴于美元。美元既是美國人的美元，又是全世界人民的美元，內(nèi)在目標(biāo)和外在目標(biāo)并不一致。經(jīng)濟(jì)學(xué)家特里芬進(jìn)一步提了個問題：如果美元強(qiáng)勢，美國的國際貿(mào)易順差，那么全世界的美元儲備就不足，交易困難；如果美元弱勢，美國國際貿(mào)易逆差，那么全世界對美元的信心就不足，這個體系會崩潰。這個問題似乎沒法解決，于是又被叫做“特里芬兩難”。 果然到了1970年代，尼克松總統(tǒng)最終宣布終結(jié)布雷頓森林體系，國際貨幣體系的又一次嘗試宣告失敗了。這次失敗就延續(xù)到了今天。經(jīng)濟(jì)學(xué)家到現(xiàn)在還沒有找到理想的國際貨幣體系，大家仍在為此努力。 當(dāng)然了，與經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的研究不同，普通職工們更關(guān)心該休年假了，是去巴厘島玩還是去歐洲轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)這樣簡單質(zhì)樸的問題。那我們?nèi)ヂ糜蔚臅r候免不了結(jié)小費的，面對兜里的僅有白花花的五百歐大鈔，無論是選擇在心里對自己贊不絕口，還是顫抖的遞出大鈔，這顯然都是一個難題。這個時候就不得不吹一下我們中行的外幣“零錢包”服務(wù)了。

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