2022是成立于1923年10月16日的迪士尼即將邁入百年華誕的一年。

公司上周公布了新財年第一季度財報，為這家“百年老店”帶來了閃亮的“開門紅”！

01

流媒體大勝?

流媒體服務(wù)Disney+ 是迪士尼最重要的新業(yè)務(wù)增長點，沒有之一。

在全球范圍內(nèi)，Disney+ 的用戶數(shù)已達(dá)1.298億；對于一個剛剛推出兩年多的新服務(wù)來說，這個增長速度是非常驚人的。

除了“2019年年底剛上線”，以及“2020年3-4月份美國爆發(fā)疫情”用戶增長有兩個陡峭上升之外，其它時間增長都相對平穩(wěn)。

增長穩(wěn)定就意味著盡管有了近1.3億用戶，但市場天花板還遠(yuǎn)沒有摸到（Netflix全球用戶數(shù)為2.2億），新用戶增長帶來的業(yè)務(wù)成長還很有潛力。

如果聚焦客戶價值最高的北美市場，Disney+的用戶增長也很迅猛。

截至 2021 年底，Disney+ 擁有 4290 萬北美用戶(美國+加拿大)，高于 2020 年底的 3630 萬；

年同期(YoY)增加了18.2%的新用戶，顯示市場空間仍然很大。

與此相對應(yīng)的是，Netflix在北美地區(qū)的新用戶增長已經(jīng)大大放緩，年增長只有120-130萬。目前Netflix 90%的新用戶增長來自于海外地區(qū)，公司需要通過提價來拉動北美地區(qū)的業(yè)務(wù)收入增長。

Disney+ 與其他主要流媒體服務(wù)相比如何呢？

截至 2021 年底，Netflix 在美國和加拿大擁有 7520 萬訂戶，高于 2020 年底的 7390 萬訂戶——從絕對數(shù)量來看Netflix還占有優(yōu)勢。

另一個強(qiáng)勁對手是華納媒體(Warner Media)的HBO Max。

HBO的流媒體業(yè)務(wù)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)早于Disney+，而且這幾年一直背靠母公司AT&T，所以目前 HBO Max 的北美用戶數(shù)仍高于 Disney+，為4680 萬，增速目前也是兩位數(shù)(年同期增加12.7%)。

如果我們從迪士尼公司的角度考慮，即除了Disney+ 之外再加上 Hulu + Live TV 捆綁服務(wù)的話，那華納媒體和迪士尼在流媒體用戶規(guī)模上大致相同。

另一個不能忽視的對手是維亞康姆哥倫比亞廣播公司 (ViacomCBS)。

作為擁有《生活大爆炸》、《CSI》、《NCIS》、《黃石》等一系列熱門劇集的媒體巨頭，它旗下的 Paramount+ 和 Showtime OTT 在2021 年三季度結(jié)束時擁有全球 4700 萬訂閱用戶。

從用戶規(guī)模來看，目前 Paramount+ 與 Disney+ 還有差距。? ? ??

就像其他流媒體服務(wù)一樣，Disney+ 的大部分增長來自北美以外的地區(qū)，尤其是非英語國家的新興市場。

從前面的用戶增長圖(圖一)就可以看到，Disney+ 在全球主要市場推出服務(wù)的速度是非常迅速的。

在過去一年里，Disney+ 的國際訂戶增長了 40%：從 2940 萬增加到 4110 萬。這是一個非常亮眼的成長速度。

不管怎么說，目前流媒體市場的老大還是Netflix。

Netflix流媒體業(yè)務(wù)開展于2007年，比迪士尼領(lǐng)先十幾年；當(dāng)2019年四季度迪士尼推出自己全新的流媒體服務(wù)Disney+時，Netflix已經(jīng)有了1.5億付費(fèi)用戶。

迪士尼要想追上甚至趕超Netflix，用戶增速是最為重要的一環(huán)。

• 在服務(wù)剛剛發(fā)布的季度， Disney+ 輕松地獲得了和Netflix相比近三倍的用戶增長在隨后的一個季度，Netflix將凈增優(yōu)勢輕易奪回
  

• 進(jìn)入疫情后，Disney+開始完爆Netflix。連續(xù)五個季度獲得了壓倒性優(yōu)勢。尤其是2021財年三季度，Disney+ 用戶凈增是Netflix的8倍
  

• 或許是 Disney+ 用戶增長用力過猛，2021財年四季度 Netflix再次贏回一季
  

• 隨后 Disney+ 再次反超

從過去兩個財年的用戶凈增來看，Disney+基本上取得了壓倒性的優(yōu)勢，始終確保自己與Netflix的用戶基數(shù)差距在快速減少。

按照這個發(fā)展速度持續(xù)下去，迪士尼壓倒Netflix成為全球流媒體一哥是大概率事件，到時市場對于迪士尼的估值一定會有明顯的增加——這就是財報數(shù)據(jù)公布后迪士尼股價迅速上漲的重要原因之一。

除了用戶數(shù)量在快速增長，Disney+ 的戶均收入也在穩(wěn)步提升。

財報中的數(shù)據(jù)顯示，Disney+在北美的戶均月收入為6.68美元，比一年前增加了15%；

而國際戶均月收入從4.73美元迅速提升至5.96美元，相當(dāng)于去年北美用戶的水平，顯示了Disney+ 國際用戶的潛在價值。

而針對印度等國家的專用低價套餐Disney+ Hotstar，戶均月收入從不足1美元上升了5%，達(dá)到1.03美元。

這顯示由于國民收入水平所限，這些地區(qū)的戶均收入暫時很難有較大的增長。

02

內(nèi)容后勁十足?

從過往數(shù)據(jù)來看，新內(nèi)容的制作上線是Disney+ 用戶增長的重要動力，也是用戶活躍的核心驅(qū)動。

下圖為2020年至2021年美國用戶訂閱Disney+的每日數(shù)據(jù)。

可以看到，單日新增用戶峰值超過41萬就是音樂劇電影《漢密爾頓》發(fā)布的當(dāng)天；

其次就是《心靈奇旅》帶來的單日新增超過15.8萬，幾乎和新冠疫情爆發(fā)帶來的拉新效果相當(dāng)。

其它拉動新增用戶高峰的還有熱門影視新作《花木蘭》、《曼達(dá)洛人》、《黑寡婦》、《獵鷹與冬兵》、《洛基》等上線的時間點。

可以說，迪士尼就是依靠一波又一波熱門電影/劇集吸引新用戶付費(fèi)訂閱的。

類似的的情況也出現(xiàn)在 HBO Max 和 Apple TV+ 上：一部 《神奇女俠1984》就?為 HBO Max 在2020年圣誕節(jié)當(dāng)天帶來了42萬新增用戶。

過去兩年 Apple TV+ 的王牌則是湯姆漢克斯出演的二戰(zhàn)電影《灰獵犬號》——單日帶來了5.9萬新增用戶，不枉蘋果從索尼手中買下影片流媒體播放權(quán)花費(fèi)的7000萬美元巨資。

新用戶被王牌劇集刷刷刷地吸引訂閱之后是不是就高枕無憂了？答案是否定的。

新用戶在看完那一部心心念念的熱門劇集后，往往會迅速離開，尤其是那些只訂閱1-2個月嘗試使用的，沒有更新鮮的內(nèi)容是拉不住他們的流失腳步的。

根據(jù)市場調(diào)查公司 Antenna 的數(shù)據(jù)，在 Disney+ 發(fā)布《漢密爾頓》吸引創(chuàng)紀(jì)錄的41萬名新用戶后，近 30% 的新用戶在隨后一個月就流失了。

類似的情況同樣也出現(xiàn)在HBO Max和Apple TV+，三者的熱門劇集新用戶留存曲線是如此接近：

次月用戶流失基本都為30%，6個月時新用戶留存率已經(jīng)不足一半。

所以不斷推出新內(nèi)容是確保用戶留存的關(guān)鍵，也是各家流媒體平臺的核心競爭力。

新用戶留存受新內(nèi)容的影響很大，在用戶活躍度方面，新作品也體現(xiàn)出至關(guān)重要的作用。

Disney+ 的用戶活躍曲線顯示，《花木蘭》，《曼達(dá)洛人》第二季，《尋龍傳說》，《黑寡婦》等熱門內(nèi)容推動了用戶活躍的一個又一個高峰。

由此看來，流媒體平臺的競爭是一個馬拉松式的比拼過程。

如果沒有新內(nèi)容的不斷推動，新用戶的慣性增長是相對緩慢的，而之前付費(fèi)的在網(wǎng)用戶則會隨著時間的推移快速流逝。

這和幾年前在Netflix平臺上體現(xiàn)出的用戶特征已經(jīng)有很大不同。

2018年《辦公室》一部劇集就占據(jù)了Netflix近3%的平臺總播放時間，《老友記》和《實習(xí)醫(yī)生格蕾》則各占近2%的平臺總播放時間；

現(xiàn)在的新用戶已經(jīng)不是那些早期的流媒體老友們，只盯著經(jīng)典劇集，他們要看新片，看新片！

新片哪里來？要不依靠強(qiáng)大的原創(chuàng)團(tuán)隊制作出來，要不從以前的大IP衍生出來。

而在過去的幾年里，后者更成為目前電影生產(chǎn)的主流方式。

2021年美國票房十大影片中，《蜘蛛俠：英雄無歸》、《尚氣與十環(huán)傳奇》、《毒液2》、《黑寡婦》、《速度與激情9》、《007：無暇赴死》等等無一不是基于原有的大IP衍生出來的。

2019年呢，《復(fù)仇者聯(lián)盟4》、《獅子王》、《玩具總動員4》、《冰雪奇緣2》、《驚奇隊長》、《星球大戰(zhàn)9》、《蜘蛛俠：英雄遠(yuǎn)征》、《阿拉丁》......完全是被超級IP支配的一年——“迪士尼出品”橫掃前六大，前十大占據(jù)了七位。

迪士尼“輕蔑”地朝各位對手一笑，“問蒼茫大地，誰主沉??？——姆們姆們姆們！”

有讀者要問，二姐夫你為什么跳過2020年，要用2019年的票房數(shù)據(jù)說事?。?/p>

原因很簡單，2019年才是真實的娛樂媒體世界。

2020年三月的疫情讓整個電影行業(yè)進(jìn)入冬眠狀態(tài)，絕大部分大制作影片的上映排期一拖再拖，所以2020年的數(shù)據(jù)完全不能反映真實的行業(yè)狀況。

所以我們回溯2019年，才會發(fā)現(xiàn)迪士尼是多么恐怖的存在，它支配了美國電影票房的最大部分——如果它拿出這樣的水平全力發(fā)展流媒體，哪個競爭對手又能夠扛得住呢？

如果我們問問這個世界上到底誰手握最多的超級IP，這里有一組數(shù)據(jù)供各位參考。

全球頂級的60大媒體IP中，迪士尼當(dāng)仁不讓的手握12個，其中包括(美元)：

米老鼠系列829億，跳跳虎系列810億，星球大戰(zhàn)694億，迪士尼公主464億，漫威世界380億，玩具總動員220億，汽車總動員218億，辛普森一家156億，獅子王154億，復(fù)仇者聯(lián)盟153億，冰雪奇緣145億，提線木偶96.8億。

事實上迪士尼最近也是這么玩的。

漫威衍生劇《鷹眼》(Hawkeye)是在 Disney+ 上線的第五部漫威劇集了，從 2012年第一部《復(fù)仇者聯(lián)盟》電影以來，迪士尼已經(jīng)發(fā)行了21部漫威院線影片；

《星球大戰(zhàn)》系列同樣有第三部重要作品《波巴·費(fèi)特之書》在 Disney+ 上架，這是“星球大戰(zhàn)”系列熱門劇集 《曼達(dá)洛人》的衍生劇。Disney+ 現(xiàn)在在“星球大戰(zhàn)”系列里沒完沒了地挖掘金礦。

一旦疫情得到控制，社會生活重新恢復(fù)常態(tài)，迪士尼將重新統(tǒng)治電影媒體行業(yè)，它手中的超級IP將再次像“母雞下蛋”一樣沒完沒了的生產(chǎn)新作品。

這就是為什么投資者目前如此看好迪士尼的另一個重要原因。

03

“鈔能力”恢復(fù)?

流媒體業(yè)務(wù)是新的收入增長點，內(nèi)容制作是吸引用戶的基石，那原有的“現(xiàn)金?！睒I(yè)務(wù)如何呢？

從這次迪士尼披露的財報數(shù)據(jù)來看，相當(dāng)不錯。

2020財年一季度，迪士尼業(yè)務(wù)收入209億美元；在歷經(jīng)疫情影響，2021財年一季度收入下跌至 162.5億美元后，到2022財年一季度，業(yè)務(wù)收入已經(jīng)重新回到了218.2億美元，超過了疫情前的水平。

順帶說一句，之前市場對迪士尼業(yè)務(wù)全面恢復(fù)有預(yù)期，認(rèn)為收入將達(dá)到 186.3 億美元，但最終的財報結(jié)果超出預(yù)期17%；而每股收益 (EPS) 市場預(yù)期為 0.61 美元，但最終達(dá)到 1.06 美元。

這就是財報公布后迪士尼股價盤后立即跳漲8%的重要原因。

如果我們比較一下迪士尼主要業(yè)務(wù)板塊的收入就會發(fā)現(xiàn)，迪士尼的“現(xiàn)金牛”業(yè)務(wù)已經(jīng)全面恢復(fù)到疫情前的水平。

• 最大的收入來源電視網(wǎng)絡(luò)(Linear Networks)收入一直受疫情影響不大
  

• 主題公園(Parks & Experiences)在全球已經(jīng)全面開放，收入也回到了疫情前的水平

• Direct-to-Consumer就是流媒體業(yè)務(wù)，也在疫情期間一步一個臺階增長
  

• 內(nèi)容銷售/許可(Content Sales/Licensing)目前還沒有恢復(fù)到疫情前的水平
  

• 消費(fèi)品(Consumer Products)，也就是各種周邊產(chǎn)品的銷售，由于北美和歐洲的大多數(shù)迪士尼商店關(guān)閉，銷售收入從 17.21 億美元小幅下降至 15.73 億美元

應(yīng)該說，市場之前最擔(dān)心的就是主題公園業(yè)務(wù)。

最終公司在市場預(yù)期收入為 61.3 億美元的情況下獲得了 72 億美元的收入，比 2021 年第一季度的 36 億美元增加了一倍多，這是迪士尼業(yè)務(wù)收入反彈最重要的部分。

其中美國國內(nèi)收入是同期的3.2倍，顯示疫情影響正在全面過去。

迪士尼將主題公園收入強(qiáng)勁反彈歸因于更多游客參觀主題公園、入住度假村、乘坐迪士尼游輪，以及游客消費(fèi)增加；

人均門票收入增加的部分原因是引入了 Genie+ 和 Lightning Lane，即快速通道。

我知道很多朋友不喜歡迪士尼這種赤裸裸的掙錢方式，但在疫情后全面爆滿的游客潮下，這部分“增值業(yè)務(wù)”帶來的收入也非?？捎^。

從公司的盈利水平來看，2022年一季度的每股收益和疫情期間相比有了大大的提高，大致接近2019年四季度的盈利水平。

值得注意的是，迪士尼一季度由于包含了圣誕購物季，通常是整個財年盈利水平最高的季度，所以在社會活動徹底恢復(fù)后，迪士尼的收入和盈利水平還將有比較明顯的反彈和回升。

這也是投資者看好迪士尼業(yè)績的一個原因。

即將進(jìn)入百年華誕，如果“米老鼠帝國”最終可以以亮眼業(yè)績在疫情后“涅槃歸來”，這可能又將是一個新傳奇的開始。

- END -

特約作者??@我是二姐夫

超過20年IT與高科技行業(yè)經(jīng)驗，曾就職于埃森哲、甲骨文、微軟等科技企業(yè)，深耕通信、媒體、互聯(lián)網(wǎng)和電商等領(lǐng)域。