作者：木子李

來(lái)源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

“劍走偏鋒”的合眾人壽保險(xiǎn)股份有限公司（下稱“合眾人壽”）最近遇到了挫折。

2021年7月30日，聯(lián)合資信發(fā)布評(píng)級(jí)公告，確定下調(diào)合眾人壽主體長(zhǎng)期信用等級(jí)為“AA-”，下調(diào)“21合眾人壽”信用等級(jí)為“A+”，評(píng)級(jí)展望為“穩(wěn)定”。

聯(lián)合資信表示，合眾人壽在房地產(chǎn)行業(yè)投資的非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模較大，投資業(yè)務(wù)集中度高，且部分非標(biāo)投資資產(chǎn)已發(fā)生違約，未來(lái)違約投資資產(chǎn)的處置回收以及投資資產(chǎn)質(zhì)量的遷徙情況值得關(guān)注。此外，保險(xiǎn)費(fèi)率改革、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇、市場(chǎng)環(huán)境的不確定性將會(huì)對(duì)壽險(xiǎn)行業(yè)的盈利水平和風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)生一定壓力。

合眾人壽償付能力持續(xù)走低

公開資料顯示，合眾人壽成立于2005年，總部位于武漢市，中發(fā)實(shí)業(yè)（集團(tuán)）有限公司持股46.06%，斯邁特投資有限責(zé)任公司持股18.48%，西藏德凡創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司持股13.87%，現(xiàn)任董事長(zhǎng)為戴浩，現(xiàn)任總經(jīng)理為劉立新。

2021年二季度償付能力報(bào)告顯示，截至2021年二季度末，合眾人壽的核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率分別為128.81%和166.63%。

中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)披露，截至2021年第一季度末，納入會(huì)議審議的179家保險(xiǎn)公司平均綜合償付能力充足率為246.7%，平均核心償付能力充足率為234%，人身險(xiǎn)公司的平均綜合償付能力充足率分別為238.6%?？梢钥闯?，合眾人壽的兩項(xiàng)償付能力指標(biāo)低于行業(yè)平均水平。

此外，合眾人壽的最新一期風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)為C類，2021年一季度的風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)也為C類。

風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)被評(píng)為C類或D類，意味著風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)不達(dá)標(biāo)。截至8月21日，已有近150家險(xiǎn)企披露了2021年二季度償付能力報(bào)告。僅3家人身險(xiǎn)公司和2家財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司最新一期的風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)為C類或D類，而合眾人壽已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)不達(dá)標(biāo)。

合眾人壽喜歡投資房地產(chǎn)

合眾人壽在房地產(chǎn)行業(yè)投資規(guī)模較大。

GPLP犀牛財(cái)經(jīng)整理合眾人壽歷年財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，2016年至2020年，合眾人壽投資性房地產(chǎn)金額分別為99.72億元、99.77億元、98.82億元、92.22億元和104.2億元，占其總資產(chǎn)的比例分別為12.20%、12%、11.70%、9.02%和8.58%。

可見，合眾人壽的投資性房地產(chǎn)金額持續(xù)處于高位，且該項(xiàng)金額在2020年已超過百億元。

即便如此，合眾人壽也沒有停止進(jìn)軍房地產(chǎn)的節(jié)奏，反而是在投資房地產(chǎn)方面動(dòng)作頻頻。

2021年8月4日，合眾人壽披露的重大關(guān)聯(lián)交易信息顯示，合眾人壽于2021年7月23日同北京永泰璟瑞酒店有限公司、北京泰達(dá)鴻頤商貿(mào)有限公司簽署《房屋買賣合同》，購(gòu)買其所持有的雅樂軒酒店，涉及金額10.2億元，永泰璟瑞、泰鴻達(dá)頤是永泰房產(chǎn)的子公司，而永泰房產(chǎn)為合眾人壽股東中發(fā)實(shí)業(yè)（集團(tuán)）有限公司的控股子公司。

此外，2021年4月，合眾人壽從恒大地產(chǎn)集團(tuán)手中收購(gòu)廣州恒大（增城）房地產(chǎn)開發(fā)有限公司95%股權(quán)。此前廣州恒大（增城）房地產(chǎn)開發(fā)有限公司為恒大地產(chǎn)集團(tuán)全資子公司，股權(quán)變更后，恒大地產(chǎn)集團(tuán)有限公司持股比例下降至5%，合眾人壽持股95%。

合眾人壽熱衷投資房地產(chǎn)，或與合眾人壽的發(fā)展路徑有關(guān)。合眾人壽發(fā)展路徑為“壽險(xiǎn)為主、養(yǎng)老為輔”。據(jù)了解，合眾人壽在房地產(chǎn)行業(yè)的投資以養(yǎng)老社區(qū)為主。

然而，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)周期太長(zhǎng)，前期投入大，需要投入地產(chǎn)等“重資產(chǎn)”，對(duì)資本消耗過多，合眾人壽只能一邊斥巨資投資地產(chǎn)，一邊又通過增資、出售子公司、發(fā)行債券等方式“回血”。

據(jù)了解，合眾人壽成立于2005年，最初的注冊(cè)資本僅為3億元，2005年至2016年間，合眾人壽前后7次增資，注冊(cè)資本已增至42.82億元。

據(jù)媒體報(bào)道，2018年，合眾人壽曾計(jì)劃增資擴(kuò)股引入新的投資者，預(yù)計(jì)擴(kuò)充2.7億股股份，每股作價(jià)6元，募資規(guī)模超16億元。但是該引戰(zhàn)投計(jì)劃最后不了了之。

隨后，2019年至2020年，合眾人壽多次出售子公司“回血”。

2019年8月，合眾人壽擬轉(zhuǎn)讓所持有的合眾科技服務(wù)有限公司(下稱“合眾科技”)100%股權(quán)，作價(jià)0.71億元。

2019年12月，合眾人壽又以約6.67億元的價(jià)格，轉(zhuǎn)讓“北京信托-潤(rùn)昇財(cái)富008號(hào)集合資金信托計(jì)劃”下的全部受益權(quán)給中發(fā)優(yōu)年健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司，以1.87億元的價(jià)格，轉(zhuǎn)讓所持有的合眾健康產(chǎn)業(yè)投資（濟(jì)南）有限公司全部股權(quán)給中發(fā)優(yōu)年健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司。

2020年12月30日，合眾財(cái)險(xiǎn)發(fā)布股權(quán)變更公告，合眾人壽擬將持有合眾財(cái)險(xiǎn)33.33%股權(quán)以1.3億元轉(zhuǎn)讓給吉利控股。

同樣是在2020年12月30日，合眾人壽獲批在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行10年期可贖回資本補(bǔ)充債券，發(fā)行規(guī)模不超過20億元。

實(shí)際上，在出售子公司之前，合眾人壽早就籌謀上市，計(jì)劃通過上市籌集資金，但是一直未能如愿。

2010年，合眾人壽董事長(zhǎng)戴皓曾公開表示，合眾人壽計(jì)劃將于2015年上市，但合眾人壽未能如期上市。2016年，戴皓又一次公開表示，合眾人壽將在2018年或2019年實(shí)現(xiàn)上市。但時(shí)至今日，合眾人壽仍未上市。

合眾人壽未來(lái)前路如何，GPLP犀牛財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）