貨幣金融系列系列第三期（文字稿）

在上期節(jié)目我們談了一下各國央行的印鈔模式上的理論差異，本期節(jié)目我們來對2020年全球是大經(jīng)濟體2020年的印鈔情況，用數(shù)據(jù)做一次年終總結(jié)。

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正文開始前先做一個一分鐘小科普：

刺激性政策通常分為兩種，

一種是央行放水，也就是我我們這幾期主要提到的貨幣政策，美國的QE（量化寬松）就是其中的代表。

這種方式放出來的水先到金融機構(gòu)，再由金融機構(gòu)轉(zhuǎn)借給實體經(jīng)濟。但如果實體經(jīng)濟不看好未來，不愿意借，錢就會在金融系統(tǒng)空轉(zhuǎn)。

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二是政府借錢搞經(jīng)濟（發(fā)行國債），這是屬于財政政策。這次美國借錢搞基建，給居民發(fā)現(xiàn)金，這都屬于財政政策，而美國這次的實際已經(jīng)超出我們一般情況理解的財政政策。 關(guān)于這點，我們后續(xù)會在MMT，現(xiàn)代貨幣理論中講到。

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然后進入本期正題：

如圖，就是全球10大經(jīng)濟體過去一年里其各自的基礎(chǔ)貨幣（央行資產(chǎn)負債表規(guī)模）和信貸擴張之后的廣義貨幣來說明情況。

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說明：

1）各大經(jīng)濟體數(shù)據(jù)公布時間和頻度不同，“最新”數(shù)據(jù)中，美國、中國、歐元區(qū)、日本、英國和加拿大都是2021年1月甚至2月份數(shù)據(jù)，其他4個國家則為2020年12月底數(shù)據(jù)；

2）各經(jīng)濟體對廣義貨幣的定義不同，美國、中國和俄羅斯使用M2數(shù)據(jù)，其他經(jīng)濟體使用M3數(shù)據(jù)。

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從上面的表格可以看出，疫情籠罩下的2020年：

從央行基礎(chǔ)貨幣擴張來看，全球十大經(jīng)濟體中，印鈔最猛的是加拿大，其次是美國，再接下來是英國、歐元區(qū)、印度和日本，最克制的是中國，其次是韓國和巴西；

從廣義信貸貨幣擴張來看，全球十大經(jīng)濟體中，寬松最猛的是美國，其次是巴西，再接下來是俄羅斯、英國、印度和歐元區(qū)，最克制的東亞的韓國、日本和中國。

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顯然，無論是從央行印鈔的基礎(chǔ)貨幣擴張，還是從金融體系廣義信貸貨幣擴張來看，總理說“去年沒有采取寬松政策”，這句話是完全符合實際的。

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看了這10大經(jīng)濟體的情況，有人可能會有點奇怪，像美國這樣的經(jīng)濟體，央行拼命印鈔，國內(nèi)廣義信貸貨幣也高速擴張，當(dāng)然是很正常的，但——

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為什么有些央行的基礎(chǔ)貨幣印鈔和廣義信貸貨幣擴張形成了極大反差？

有些經(jīng)濟體，央行印鈔很多，但廣義信貸貨幣擴張并不多，如加拿大；

有些經(jīng)濟體，央行印鈔很少，但廣義信貸貨幣的擴張很快，如巴西。

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2020印鈔差異背后的原因是什么？

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這是由各經(jīng)濟體發(fā)展階段差異、貨幣信用好壞、疫情應(yīng)對模式不同所決定的。相信通過上期節(jié)目，你已經(jīng)有有所了解。

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像加拿大，屬于經(jīng)濟發(fā)展水平很高的發(fā)達國家，若沒有疫情沖擊，其經(jīng)濟模式長期處于非常穩(wěn)定的狀態(tài)，貨幣信用也很好，該國民眾并不擔(dān)心加元突然爆貶。疫情爆發(fā)后，加拿大政府非常重視疫情防護，要求所有加拿大人呆在家中，大多數(shù)生產(chǎn)活動處于半凍結(jié)狀態(tài)，然后，由央行與財政部配合，財政部猛發(fā)國債，央行使勁兒購買國債印鈔，強行把貨幣利率（國債收益率）壓低到接近于0的水平上，并將這些新印出來的貨幣，直接發(fā)給加拿大人。

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因為只有大量的印鈔和直接發(fā)錢，并沒有生產(chǎn)活動的大規(guī)模擴張，沒有貨幣乘數(shù)產(chǎn)生的過程，無法形成更多的信貸貨幣，由此導(dǎo)致其廣義貨幣擴張很少。其實，包括英國、日本、歐元區(qū)，其實都與加拿大有些類似——印鈔量高速擴張，但廣義的信貸貨幣增長并不多，只是這三個經(jīng)濟體沒有加拿大表現(xiàn)得那么明顯而已。

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另一方面，如巴西這樣的國家，其經(jīng)濟發(fā)展模式相對較低，原本的經(jīng)濟發(fā)展就非常不穩(wěn)定，貨幣信用方面，雷亞爾在2014-2015年剛剛經(jīng)歷過一輪嚴重的貶值，人們對于雷亞爾貨幣的信任度非常低，大家都希望趕緊借到更多的雷亞爾，在其貶值前將其轉(zhuǎn)換成其他資產(chǎn)，為維持貨幣信用，巴西的國債收益率長期維持在10%以上——在這種情況下，根本不需要央行印太多基礎(chǔ)貨幣，只需要將利率降低一點兒，人們就會紛紛到銀行借錢，貨幣乘數(shù)很容易就會飆升，廣義信貸貨幣的數(shù)量當(dāng)然也會隨之高速擴張。

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疫情爆發(fā)之后，巴西政府在疫情應(yīng)對上，沒有執(zhí)行嚴格的封鎖措施，絕大部分人群的生產(chǎn)和生活仍然照常，所以巴西與美國、印度一道成為全球新冠疫情感染最嚴重的三個國家。與此同時，巴西央行為了應(yīng)對疫情，將利率降至十年來的最低水平，這激發(fā)了巴西人對信貸的熱情，廣義的信貸貨幣當(dāng)然就會高速擴張，而且，這種模式還會造成一個幾乎是必然的后果：匯率大幅度貶值。

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實際上，疫情爆發(fā)以來，因為信貸的高速擴張，雷亞爾兌美元，已經(jīng)大幅度貶值40%。

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俄羅斯和印度的情況，基本與巴西類似，只是沒有巴西那么極端。

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根據(jù)疫情應(yīng)對模式差異、貨幣信用高低、經(jīng)濟體發(fā)展階段，再結(jié)合過去一年的貨幣寬松狀況，我們其實可以把10大經(jīng)濟體劃分為五種類型。

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從一年后經(jīng)濟發(fā)展結(jié)果來看，中國和韓國是疫情應(yīng)對最成功的國家，也是最快從疫情中復(fù)蘇的國家，這兩個國家在貨幣政策上都選擇了相對克制的方式，印鈔非?？酥疲刨J擴張也基本維持在正常水平，本幣兌美元的匯率都維持升值態(tài)勢。

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美國則是大放水的典型，在疫情應(yīng)對上維持佛系態(tài)度，但使勁兒印錢，使勁兒發(fā)錢，同時還維持信貸擴張，但經(jīng)濟依然遭遇嚴重的下滑。不過，鑒于其世界貨幣地位，從去年第3季度開始，雖然新冠疫情感染者持續(xù)增加，但經(jīng)濟卻開始觸底回升，預(yù)計2021年其經(jīng)濟將實現(xiàn)較高增長。

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值得一說的是印度，它選擇了美國式的疫情佛系應(yīng)對，也學(xué)著美國大肆印鈔放水，簡直就是一個低配版的美國，但因為其貨幣盧比的信用很一般，更不是世界貨幣，畫虎不成反類犬，2020年經(jīng)濟暴跌，盧比兌美元的匯率暴跌，2021年也看不到太多的希望。

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至于觀眾們最關(guān)心的中國，下期節(jié)目將專門談這為什么中國這次沒有跟隨一起放水的原因。

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