本文由子貢研究院醫(yī)藥團隊創(chuàng)作　

在大盤成交金額突破1.1萬億的今天，部分醫(yī)藥股出現(xiàn)了大跌，其中大塊頭恒瑞醫(yī)藥接近漲停：

這次醫(yī)藥股大跌原因來自中央的反腐：

據(jù)中央紀委國家監(jiān)委網(wǎng)站消息，7月28日，紀檢監(jiān)察機關(guān)配合開展全國醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗問題集中整治工作動員部署視頻會議在北京召開，中央紀委副書記、國家監(jiān)委副主任喻紅秋出席會議并講話。

會議指出，集中整治醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗問題是推動健康中國戰(zhàn)略實施、凈化醫(yī)藥行業(yè)生態(tài)、維護群眾切身利益的必然要求。要以監(jiān)督的外部推力激發(fā)履行主體責任的內(nèi)生動力，深入開展醫(yī)藥行業(yè)全領(lǐng)域、全鏈條、全覆蓋的系統(tǒng)治理。加大執(zhí)紀執(zhí)法力度，緊盯領(lǐng)導(dǎo)干部和關(guān)鍵崗位人員，堅持受賄行賄一起查，集中力量查處一批醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗案件，形成聲勢震懾。強化以案促改，推動深化改革、完善制度等。

此前，據(jù)國家衛(wèi)健委官網(wǎng)7月21日報道，近日，國家衛(wèi)生健康委會同教育部、公安部、審計署、國務(wù)院國資委、市場監(jiān)管總局、國家醫(yī)保局、國家中醫(yī)藥局、國家疾控局、國家藥監(jiān)局聯(lián)合召開視頻會議，部署開展為期1年的全國醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗問題集中整治工作。

反腐這個事情已經(jīng)不是第一次了，作為長期跟蹤醫(yī)藥行業(yè)的投資人士知道，醫(yī)藥行業(yè)歷史上經(jīng)歷過大小多輪反腐。

然而有意思是今天醫(yī)藥板塊并不是全部下跌，跌幅比較大的都是仿制藥占比比較大的企業(yè)，而創(chuàng)新藥大部分卻出現(xiàn)了不少的上漲：

我們都知道醫(yī)藥公司有個重要特征，那就是毛利率都很高，我們選取龍頭企業(yè)恒瑞醫(yī)藥作為代表會發(fā)現(xiàn)，公司2022年總體毛利率高達83%。

雖然毛利率非常高，但是凈利率卻基本在20%左右，21、22年凈利率都低于20%，這是因為公司費用太高了，一個是研發(fā)費用，一個是銷售費用：

從上圖，我們可以看到，公司銷售費用率超過30%，基本是管理費用和研發(fā)費用之和，接下來我們再看下銷售費用的構(gòu)成：

銷售費用主要由兩塊組成，一塊是學(xué)術(shù)推廣等費用，一塊職工薪酬，職工薪酬好理解，我們看下銷售人員有多少就清楚了：

1萬多銷售人員，人均公司算下來28萬年薪，這個其實也是合理的，畢竟作為頭部企業(yè)這的工資待遇不算離譜。

至于推廣費用就沒有辦法明細了。

當然恒瑞作為知名的大公司在合規(guī)方面應(yīng)該是不錯的，30%的銷售費用同國際知名公司如輝瑞20%左右的營銷費用率相比偏高，但是在國內(nèi)公司也是相對合理的，并沒有太離譜，一些營銷費用高的公司往往超過50%：

對于這類營銷費用過高的公司的確需要注意風(fēng)險。

醫(yī)藥行業(yè)的腐敗問題已經(jīng)是不需要討論了，這是一個具備基本常識的人都知道的事情，而腐敗的買單者是廣大老百姓，因為看病更貴了，雖然現(xiàn)在醫(yī)保支付占比越來越高，但是醫(yī)保的費用也是來自于老百姓。

而如果只是因為藥價高就算了，更大的危害是阻礙創(chuàng)新藥的發(fā)展。

一些仿制藥企業(yè)憑借自己的先發(fā)優(yōu)勢，通過與醫(yī)院相關(guān)負責人的勾結(jié)，讓原本療效更好的創(chuàng)新藥處方量一直上不去，帶來的結(jié)果就是創(chuàng)新藥企業(yè)就算有好的產(chǎn)品也很難取得較大的銷量，而創(chuàng)新藥企業(yè)資金實力有限，由于大部分資金都用在了研發(fā)費用上，在銷售費用這塊自然就要少一點了，而且銷售費用這塊是真正的要用在學(xué)術(shù)推廣上，畢竟一款新藥需要給到醫(yī)生和患者更多的教育普及才行。

市場畢竟就這么大，作為競爭關(guān)系，大家必然是此消彼長，由于腐敗的存在，一家藥企真的要和醫(yī)院負責人取得信任關(guān)系沒有幾年是很難做到的，同樣的道理一旦建立了穩(wěn)定的關(guān)系別的企業(yè)想?yún)⑴c進來也會非常難。

這帶來的后果就是創(chuàng)新藥的銷量會非常難打開，而代表落后的仿制藥卻一直享受著高回報，那么在這樣的環(huán)境下還有誰愿意花更大的代價去研究創(chuàng)新藥呢？

當然創(chuàng)新藥這幾年在資本的加持下日子還過得去，尤其港股和現(xiàn)在的科創(chuàng)板對于未盈利甚至沒有收入的創(chuàng)新藥企業(yè)都持積極擁抱態(tài)度。

從國家層面上來講，創(chuàng)新藥才是未來，這在歐美國家已經(jīng)成為事實，為了老百姓的生命健康，國家必然要大力扶持創(chuàng)新藥的發(fā)展。

醫(yī)藥行業(yè)的反腐只是其中最重要的一環(huán)而已。

$恒瑞醫(yī)藥(SH600276)$?$智飛生物(SZ300122)$?$藥明康德(SH603259)$

作者：子貢研究院
鏈接：https://xueqiu.com/6409320349/257062049
來源：雪球
著作權(quán)歸作者所有。商業(yè)轉(zhuǎn)載請聯(lián)系作者獲得授權(quán)，非商業(yè)轉(zhuǎn)載請注明出處。
風(fēng)險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險自負。