作者：夏日

來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID:gplpcn）

近期，紫光債、永煤債將債券市場推上了風(fēng)口浪尖。

在此背景下，很多人開始質(zhì)疑，債券市場還值得投資嗎？

犀牛財經(jīng)今天就以華夏鼎清債券型證券投資基金為例跟大家討論一下債券及相關(guān)基金的投資價值。

“固收+”產(chǎn)品在2020年風(fēng)靡一時

近期，即將發(fā)售的華夏鼎清債券基金引發(fā)了眾多人關(guān)注及討論。

資料顯示，華夏鼎清是一款定位于“固收+”的二級債基產(chǎn)品，通過不低于80%基金資產(chǎn)投資債券市場獲取穩(wěn)健票息收入，同時在股市反彈的過程中，能夠以不高于基金資產(chǎn)20%的比例投資二級股票市場，在兼顧相對穩(wěn)健性與流動性管理的前提下盡可能分享股市上漲的收益。

在華夏基金類似產(chǎn)品當(dāng)中，華夏安康信用精選表現(xiàn)亮眼——截至10月23日，華夏安康信用精選在過去三個月、一年、三年及成立以來業(yè)績表現(xiàn)搶眼，分別為5.60%、9.10%、19.03%、65.62%。而該產(chǎn)品在成立8年以來，累計(jì)回報率達(dá)到61.64%，成立來超越基準(zhǔn)收益達(dá)74.40%。

巧合的是，華夏鼎清與華夏安康信用精選正好是同一個基金經(jīng)理柳萬軍——自2014年5月（2014.5.5-2014.7.25與曲波共同管理）開始管理華夏安康信用精選產(chǎn)品之后，憑借該產(chǎn)品中優(yōu)秀表現(xiàn)，柳萬軍個人斬獲了英華獎。

此外，柳萬軍管理的另外一只代表性二級債基華夏鼎沛表現(xiàn)也不錯。截至9月30日，華夏鼎沛A在過去三個月、一年及成立以來業(yè)績分別為3.08%，19.34%、40.73%。成立以來超越基準(zhǔn)收益高達(dá)35.91%。

除了華夏鼎清債券引發(fā)關(guān)注之外，種種跡象顯示，資本市場上“固收+”產(chǎn)品正成為大家追求的目標(biāo)——2020年，在公共衛(wèi)生事件引發(fā)全球股市劇烈震蕩的背景下，在投資者求穩(wěn)及避險心理下，“固收+”產(chǎn)品風(fēng)靡一時，當(dāng)然這離不開政府層面對固定收益比如債券類產(chǎn)品采取了肯定+支持企業(yè)債券融資的政策導(dǎo)向，在這些內(nèi)外因素的推動下，中國“固定+”產(chǎn)品在2020年實(shí)現(xiàn)大規(guī)模發(fā)展，截至2020年6月末,利率債和信用債凈融資規(guī)模都大幅增長，2020年上半年國債發(fā)行額為25338億（包括抗疫國債2900億），凈融資額為10962億，同比去年增速分別為40%和112%，國債發(fā)行額和凈融資額均創(chuàng)歷史新高。

到底什么是“固收+”產(chǎn)品呢？

資料顯示，“固收+”，其實(shí)是一種投資策略，即大部分資產(chǎn)投資于債券等固定收益類資產(chǎn)，在爭取基礎(chǔ)收益的基礎(chǔ)上，尋找多種策略（也就是“+”的概念）中確定性較強(qiáng)的機(jī)會，力求提高固收+策略下的整體收益。

一般而言，投資收益主要包括“固定收益”和“+”收益。

固定收益類資產(chǎn)通常指相對收益確定性更強(qiáng)、風(fēng)險更小的債券類資產(chǎn)。對于公募基金而言，就類似投資于中高等級、中短久期利率債和精選的信用債等純債基金。這部分資產(chǎn)相當(dāng)于一個基本盤，可以提供一個相對穩(wěn)健的基本收益。

“+”的收益可能是股票投資、打新、定增可轉(zhuǎn)債、股指期貨、國債期貨等等，只要能增厚收益的機(jī)會，都有可能成為固收“+”部分的策略。

通常，在市場劇烈震蕩的時候，大部分都會選擇“固定+”收益產(chǎn)品避險——固收產(chǎn)品能為投資者的資產(chǎn)配置提供“減震”功能，以固收打底，以風(fēng)險資產(chǎn)增強(qiáng)收益，均衡布局多類資產(chǎn)，在更低波動水平上追求長期更優(yōu)回報。

因此，盡管在債券市場上發(fā)生了紫光債、永煤債等信用債違約事件，然而，這并不影響整個“固收+”產(chǎn)品市場的發(fā)展，而且，這個時候則是考驗(yàn)相關(guān)公募基金管理人的信評能力和風(fēng)控能力的關(guān)鍵時刻——換句話說，風(fēng)控能力是基金管理人固收類投資實(shí)力的核心體現(xiàn)。

在這方面，風(fēng)控能力表現(xiàn)出色的華夏基金擁有豪華的固收團(tuán)隊(duì)——公開資料顯示，作為業(yè)內(nèi)最早建立信用研究團(tuán)隊(duì)和最早建立信用債評級系統(tǒng)的公司之一，華夏基金擁有一支16人組成的信評團(tuán)隊(duì)，截至2020年10月底，覆蓋740家信用債發(fā)行主體，2000多只信用債。此外，華夏基金還建立了完備的信用風(fēng)險管理制度、標(biāo)準(zhǔn)化的信用評級系統(tǒng)和多層次的信用風(fēng)險控制措施。

在強(qiáng)大的風(fēng)控能力及豪華固收團(tuán)隊(duì)下，華夏基金成為中國“固收類+”產(chǎn)品的佼佼者——據(jù)銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至2020年三季度末，華夏基金債券投資主動管理能力在可比114家基金公司中位居前三，此外，在銀河證券截至2020年三季度末的基金評級中，華夏基金旗下共有5只債券基金獲三年期五星評級。

Wind數(shù)據(jù)顯示，華夏基金是擁有債基年內(nèi)業(yè)績TOP20基金數(shù)量最多的基金公司，旗下華夏鼎利債券、華夏可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)債券、華夏雙債債券、華夏聚利債券4只產(chǎn)品均位居債券基金今年前三季度收益率前20名榜單。

當(dāng)然，背靠固收強(qiáng)將柳萬軍+華夏基金固收團(tuán)隊(duì)豪華陣容，華夏基金近期推出的華夏鼎清債券（A類 010014；C類 010015）也令人期待。

“固收+”二級債的持續(xù)增長

華夏鼎清是一款典型的“固收+”二級債產(chǎn)品。

作為“固收+”產(chǎn)品的一類典型產(chǎn)品，二級債兼具股性，風(fēng)險及收益高于純債基金和一級債基，而且與純債基金不同，二級債基通過不低于80%基金資產(chǎn)投資債券市場獲取穩(wěn)健的票息收入，同時在股市反彈的過程中，能夠以不高于基金資產(chǎn)20%的比例投資二級股票市場，在兼顧相對穩(wěn)健性與流動性管理的前提下盡可能分享股市上漲的收益。

一般來說，二級債基的主要產(chǎn)品特征如下：

（1）股債均可配置：既能全面投資債券市場，又能投資股票二級市場；

（2）攻守兼?zhèn)洌汗淌沾虻祝瑱?quán)益增強(qiáng)；震蕩能守，牛市可攻；

（3）相對穩(wěn)定性：具體投資中以風(fēng)險相對較低、流動性相對較好的固定收益類產(chǎn)品為主，力爭做到嚴(yán)控回撤；

（4）相對的收益彈性：依據(jù)債券市場表現(xiàn)擇機(jī)布局長期債券投資，在嚴(yán)格控制風(fēng)險的情況下，充分捕捉震蕩市行情下股票市場結(jié)構(gòu)性機(jī)會，增強(qiáng)基金組合收益。

“華夏基金固收+類（二級債類）投資另一個明顯的特色是，由債券類基金經(jīng)理決定股債的資產(chǎn)配置比列，權(quán)益類基金在設(shè)置好的倉位內(nèi)決定權(quán)益類資產(chǎn)配置詳情，這樣既實(shí)現(xiàn)了基金經(jīng)理的有效配合，也更好確保了組合整體風(fēng)險控制——債券類基金經(jīng)理決定倉位的好處是根據(jù)債券這邊能貢獻(xiàn)的安全墊來決定整體組合的風(fēng)險暴露?！比A夏基金固定收益部行政負(fù)責(zé)人劉明宇表示說。

2020年11月21日，劉鶴主持召開金融委第四十三次會議，研究規(guī)范債券市場發(fā)展、維護(hù)債券市場穩(wěn)定工作。會議指出，近期違約個案有所增加，是周期性、體制性、行為性因素相互疊加的結(jié)果。要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，按照市場化、法制化、國際化原則，處理好促發(fā)展與防風(fēng)險的關(guān)系，推動債券市場持續(xù)健康發(fā)展。

會議指出，秉持“零容忍”態(tài)度，維護(hù)市場公平和秩序。要依法嚴(yán)肅查處欺詐發(fā)行、虛假信息披露、惡意轉(zhuǎn)移資產(chǎn)、挪用發(fā)行資金等各類違法違規(guī)行為，嚴(yán)厲處罰各種“逃廢債”行為，保護(hù)投資人合法權(quán)益。

這讓債券市場獲得了長期持續(xù)發(fā)展的動力，因此，“資管新規(guī)”之后，在傳統(tǒng)理財產(chǎn)品及貨幣基金預(yù)期收益不斷下滑的現(xiàn)實(shí)背景下，“固收+”產(chǎn)品還將持續(xù)增長。