盡職調(diào)查的基本方法與策略

馮一名

原子創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人

盡職調(diào)查又稱為“謹慎性調(diào)查”（Due Diligence），是指在投資人與目標公司達成初步合作意向的時候，經(jīng)協(xié)商一致，投資人對目標公司的一切與本次投資有關(guān)的事項進行現(xiàn)場調(diào)查、資料分析的一系列活動，分成三個板塊：業(yè)務盡職調(diào)查、財務盡職調(diào)查和法律盡職調(diào)查。

投資人為什么要做盡職調(diào)查呢？主要是由于信息不對稱。很簡單的道理，創(chuàng)業(yè)公司在跟投資人初步溝通的時候，不可能把非常詳細的情況告訴對方，因為在對方還沒有表露出非常明確的投資意向之前，把自己公司最詳細的信息暴露出來，這種做法其實是很危險的。一般在雙方就一些意向性條款（比如投多少錢、占多少股份、哪些優(yōu)先權(quán)利等）達成一致意見后，投資人才會啟動盡職調(diào)查。

投資人在和創(chuàng)業(yè)者溝通之前，其實存在著巨大的信息不對稱，像我們看蘋果手機一樣，外面是很好看的，內(nèi)部又有很多很復雜的零部件。我們通過盡職調(diào)查，更多地了解內(nèi)部實際的情況，然后再做出是否投資或者如何投資的判斷和決策。

盡管如此，盡職調(diào)查并不是投資流程中必須要做的事情。我在過去的十年，見過很多案例，投資人跟創(chuàng)業(yè)者聊完當場拍板決策，直接要賬號，現(xiàn)場手機轉(zhuǎn)賬的事也見過很多次。盡管缺少盡職調(diào)查的環(huán)節(jié)，有些案例最后非常成功，但也有很多案例是失敗的，這源于投資人對每個項目的了解程度。如果投資人對行業(yè)或者創(chuàng)始人非常了解，會加快決策速度，有時候這樣做是很好的事情，因為可以避免其他投資人參與競爭把價格拉高，或者喪失投資機會。如果投資人對創(chuàng)始人或者對行業(yè)不是很了解，那么盡職調(diào)查是非常有必要的，缺少盡職調(diào)查的草率投資，往往會導致失敗。

其實，每個創(chuàng)業(yè)項目就像是一件偵探案件。你在讀BP、了解公司資料的時候，都要帶著福爾摩斯一樣的眼睛和思維，發(fā)掘可疑情況的蛛絲馬跡，判斷其中的邏輯。所以，我把福爾摩斯列為盡職調(diào)查之父。在整個盡職調(diào)查的過程中，要一直帶著一只放大鏡，帶著一雙思考的眼睛看待創(chuàng)業(yè)者提供的文件、數(shù)字以及背后的邏輯。

通常盡職調(diào)查有一個標準流程。

●首先，投資人與創(chuàng)業(yè)者雙方在簽署意向性條款清單（Term Sheet）之后，投資人會給創(chuàng)業(yè)者出具一份盡職調(diào)查清單（盡調(diào)清單），列出本次盡職調(diào)查要了解哪些事情，收集哪些資料。天使投資人的盡調(diào)清單，通常比VC的要簡單一些，因為項目比較早期，可盡職調(diào)查的資料并沒有那么多。

●其次，投資人仔細閱讀并研究從創(chuàng)業(yè)者那里收集到的資料，形成自己對項目的觀點。

●然后，通過訪談的方式，對公司進行深入了解，訪談對象包括創(chuàng)始人、管理團隊、公司的客戶、行業(yè)專家以及同行等。

●最后，匯集上面所有的資料和訪談，把所有盡職調(diào)查的關(guān)鍵點總結(jié)整理出來。

盡職調(diào)查在整個投資流程中是非常重要的一個環(huán)節(jié)，從實際操作上可以把它分成“科學”和“藝術(shù)”的兩個部分。 盡職調(diào)查的科學篇?

1．如何了解創(chuàng)業(yè)團隊?

第一，創(chuàng)業(yè)團隊的簡歷。對于核心創(chuàng)業(yè)團隊來說，我們需要了解他們的學習經(jīng)歷和工作經(jīng)歷，有一些比較嚴謹?shù)耐顿Y機構(gòu)甚至讓創(chuàng)業(yè)團隊出具無犯罪證明。 通過創(chuàng)業(yè)團隊的學習和工作經(jīng)歷，考量他們的能力與他們所創(chuàng)業(yè)的項目是否匹配，比如過去從事技術(shù)工作的創(chuàng)業(yè)者，現(xiàn)在做銷售性工作，我對他是否能勝任這樣的工作是有一定懷疑的。

第二，創(chuàng)業(yè)團隊過去的合作歷史。比如團隊成員都是某所大學畢業(yè)的，都在某公司工作過等。如果創(chuàng)業(yè)團隊成員是最近幾個月才剛剛認識，那么未來出現(xiàn)糾紛或者意見不合的風險就會非常大。在投資圈，的確出現(xiàn)過很多這樣的失敗案例。

第三，公司其他股東訪談。通過公司創(chuàng)業(yè)團隊之外的其他股東的角度，了解公司的情況。因為創(chuàng)業(yè)團隊描述的，通常都是非常美好的前景，而其他股東，他們可能會站在投資人的角度進行描述。 第四，背景的訪談。我們希望創(chuàng)始團隊的所有人，各自提供五位聯(lián)系人，分別是他以前的老板、同事、下屬、朋友等。我們會告訴創(chuàng)業(yè)團隊，將從五位聯(lián)系人之中隨機選擇三位打電話或者見面溝通，當有人說他不好或者提供了負面反饋的時候，創(chuàng)業(yè)者并不知道是誰講的。 一般來說，讓一個人去評價另外一個他認識的人，如果與自身沒有太大利益糾葛，一般都會說好話。我們需要從評價者贊美的好話里面，提煉出自己想要的。在盡職調(diào)查過程中，我們并不希望聽到太多的正面評價，更希望聽到創(chuàng)業(yè)團隊到底有什么歷史背景或者外界對他們的評價。 在對創(chuàng)業(yè)團隊做盡職調(diào)查時，可以使用以下技巧。?

技巧一：當我們向相關(guān)人士詢問創(chuàng)始人有什么毛病或不足時，絕大多數(shù)人會告訴我們他沒有什么毛病。但是我們換個角度，問他哪些方面需要改進，可能會得到一些真實的想法。

?技巧二：我們可以循循善誘，詢問公司的同事，問問他們在與創(chuàng)始人共事的過程中，有什么開心的事情，然后再問問有什么不開心的事情，他會把不開心的事情告訴我們，我們可以通過這些不開心的事情去判斷創(chuàng)始人。?

技巧三：我們也會問一下創(chuàng)始人過去共事過的同事、領(lǐng)導、下屬等，他們是否考慮過加入這個創(chuàng)業(yè)團隊？是否考慮過拿自己的錢去投資這個創(chuàng)業(yè)團隊？這個時候他們會告訴我們一些真實的想法，比如有人說：“我不準備投資他，我覺得這個事兒還是有風險的?！被蛘哒f：“我不準備加入這個團隊，我覺得他們這個事情……”通過這種方式，我們能獲得一些我們想要的信息。?

2．如何了解公司的業(yè)務 完成對團隊的盡職調(diào)查之后，要像福爾摩斯一樣去了解公司的業(yè)務情況。業(yè)務盡職調(diào)查可以被稱作是“剝洋蔥”，通過剝洋蔥的方式，把公司業(yè)務的實際情況一一分解、拆散成零部件，然后再仔細看每個零部件，就會看得很清晰。

第一，主營業(yè)務介紹。要了解公司從事的是什么行業(yè)，產(chǎn)品和服務是什么，目標客戶是哪些人，要解決用戶的什么問題，或者將來要做什么事情，是否有多個業(yè)務。

第二，非財務性的業(yè)務數(shù)據(jù)。比如說公司是做App的，就要提供下載數(shù)量、實際安裝數(shù)量、用戶注冊量、使用時長、每天打開次數(shù)等指標，通過這些業(yè)務數(shù)據(jù)，判斷產(chǎn)品的質(zhì)量。其中，尤其會關(guān)注業(yè)務的增長速度，是在加速增長，還是增長的速度在慢慢減緩。

第三，競爭對手和優(yōu)劣勢的分析。作為天使投資人，我們更希望投到一些沒有競爭或者競爭盡量少的行業(yè)，更希望關(guān)注一些藍海的領(lǐng)域。我們非常希望所投資的公司，在最初半年到一年的時間里，有非?？褚暗脑鲩L機會。

第四，客戶訪談。公司的產(chǎn)品好不好，我們要通過向公司的客戶或者用戶去了解。可以讓公司提供一份客戶清單，從中隨機抽取一些進行電話溝通。我們會以公司客服人員的名義，說是想了解他們對公司產(chǎn)品質(zhì)量、服務質(zhì)量的看法，這樣可以獲取一手的市場反饋。

3．如何了解公司所處的市場

除了業(yè)務之外，也要了解公司的市場情況，比如說市場規(guī)模，是每年100億元還是1000億元？行業(yè)的競爭態(tài)勢，是紅海競爭、寡頭壟斷還是玩家很少？行業(yè)的增長速度，是以每年100%還是20%的速度增長？投資人要做一些行業(yè)研究，看一些研究報告，做詳細的市場分析。

另外，還要了解產(chǎn)業(yè)的價值鏈，了解公司在整個價值鏈中的位置，是產(chǎn)業(yè)鏈的低端、高端還是中間環(huán)節(jié)；公司所提供的價值，對合作伙伴是不是很重要。對整個市場的態(tài)勢進行分析之后，就知道這家公司的價值了。

4．如何進行財務盡職調(diào)查？

財務盡職調(diào)查是盡職調(diào)查的三大板塊之一，是很重要的內(nèi)容！

通過最新的財務報表，了解公司經(jīng)營的健康情況，如現(xiàn)金流是否充裕，是否有穩(wěn)定的收入來源，成本費用控制是否合理，市場推廣投入產(chǎn)出比如何，等等。另外，還需要收集公司歷年的財務報表，對公司的歷史業(yè)績進行對比，了解其增長速度。

通過創(chuàng)業(yè)者提供的財務數(shù)據(jù)，我們還可以側(cè)面了解這家公司財務的規(guī)范程度，例如我們今天跟他要財務數(shù)據(jù)，他是第二天就將很詳細的財務報表提供給我們，還是一直拖到一個月以后？另外，還需要了解公司的一些財務制度，包括公司公章的使用、簽字的權(quán)限等，這些都是在盡職調(diào)查中需要關(guān)注的。

5．如何進行法律盡職調(diào)查

法律盡職調(diào)查也是盡職調(diào)查的三大板塊之一，是尤其重要的內(nèi)容！團隊、業(yè)務、市場、財務等方面出了問題，最多也就是一些資金方面的損失，但是在法律方面出問題的話，可能會帶來更大的麻煩。

第一，歷史沿革。公司從組建到現(xiàn)在，到底做了多少輪的融資和工商變更？每一輪變更是增資還是股權(quán)轉(zhuǎn)讓？公司任何一次的變更都是有故事的，大家要了解故事背后的邏輯。

第二，股權(quán)結(jié)構(gòu)。要了解公司是否存在股權(quán)代持的情況，創(chuàng)始人的股權(quán)份額里到底預留了多少期權(quán)，給多少員工做了期權(quán)準備。

第三，組織架構(gòu)圖。看看公司是如何做內(nèi)部部門設(shè)置和人員配置的，判斷合理性如何。?

第四，與合作伙伴的協(xié)議。了解公司建立了哪些上下游的業(yè)務合作伙伴，看看簽署的合作協(xié)議具體是什么樣的條款。舉個例子，我曾經(jīng)看過一家做半導體的公司，公司有個很大的客戶，是一家美國的上市公司。我們覺得這家公司的產(chǎn)品質(zhì)量非常好，帶著非常大的興趣去調(diào)查這家公司。但當我們看到這家公司與他最大的客戶之間的合作協(xié)議時，發(fā)現(xiàn)其中有這樣的約定：當客戶的采購額達到約定金額后，客戶有權(quán)按照特定的估值對公司進行收購！換句話說，這家公司的“天花板”就變成了這個約定的收購估值，因為公司如果做得非常好，這家客戶就可以執(zhí)行合作協(xié)議來收購公司。我們沒有投資那家公司，最后這家公司按照天花板估值，賣給了它的客戶。?

第五，訴訟與糾紛?，F(xiàn)在通過很多查詢工具，能調(diào)查到公司及創(chuàng)始人是否正在進行一些法律訴訟和存在糾紛。并不是說公司或創(chuàng)始人有訴訟和糾紛就一定不能投資，需要綜合分析公司的整體情況以及我們對訴訟與糾紛的判斷，要知道公司所面臨的風險。我們也投資過一家創(chuàng)始人面臨訴訟糾紛的公司，后來的情況還比較好，他成功解決了糾紛，公司發(fā)展很快。

?第六，之前幾輪的投資協(xié)議。如果說公司之前已經(jīng)獲得過其他投資人的投資，要把以前的投資協(xié)議及補充協(xié)議拿過來看看，因為里面可能會涉及與這輪投資人相關(guān)的利益，比如里面有無不平等條款、有無讓公司按照很便宜的價格賣掉等條款，大家都是要看仔細的。?

盡職調(diào)查的藝術(shù)篇——科學篇里沒有講到的?

1．調(diào)查團隊的藝術(shù)?

第一，公司誰說了算？我們索取資料及公司訪談的時候，通過紙面信息和交流，無法得知公司誰說了算。我們把CEO、COO、CTO、CMO等都叫到一起，觀察他們?nèi)绾螞Q策和溝通，在溝通過程中，大家是否基于事實進行討論？最終得出結(jié)論的機制是什么？這是非常關(guān)鍵的一點。站在天使投資人的角度，我們喜歡民主集中制，我們希望公司有真正的領(lǐng)袖或帶頭人，他能夠傾聽所有人的意見，但最后能夠一個人做決定。因為創(chuàng)業(yè)公司，要從A點爬升到B點，如果大家不停地討論由A點到底該走哪條路才能到B點，最終公司就停留或者死亡在了A點。早期創(chuàng)業(yè)公司，尤其耽誤不起這些時間。在盡職調(diào)查過程中，要用心體會和觀察創(chuàng)業(yè)團隊內(nèi)部的溝通機制。?

第二，夢想的饑渴程度。我們要去了解創(chuàng)業(yè)團隊具體有什么樣的夢想，有什么樣的野心，是不是每天都像打了雞血一樣不知疲倦地往前沖。?

第三，股份比例是否合理？股權(quán)的分配、期權(quán)池的設(shè)置要合理，通過表面的數(shù)字進行深層次思考。如果創(chuàng)始人不愿意出讓合理的股份給其他人，說明他的胸懷有限，很難召集到優(yōu)秀的團隊，公司就很難做大。有些公司是一股獨大，我們建議大股東預留一個合理的期權(quán)池，分配給團隊。我們內(nèi)部的規(guī)定是平均分配股權(quán)的項目絕對不投！我看到過四家平均分配股權(quán)的公司，兩人各50%股權(quán)的、四人各25%股權(quán)的公司都失敗了。

第四，酒后吐真言，牌品即人品。有的時候我們真的需要通過一些社交技巧來了解公司的實際情況。比如創(chuàng)始人請我們?nèi)蕵穲鏊袝r候根據(jù)他的表現(xiàn)，會得到意想不到的結(jié)論。有位創(chuàng)業(yè)者曾經(jīng)酒后告訴我，他們公司其實不像外面看的那樣好，建議我不投資，后來我們真的沒有投資。 我們投資之前，會跟創(chuàng)始人喝酒、打牌，觀察他的點點滴滴。

還會和創(chuàng)始人夫婦一起吃飯，側(cè)面了解創(chuàng)始人的情況，有幾個技巧：

①看男人的太太，可以看出他選人的標準?；ㄆ恳粯拥奶⒑軏蓺獾奶?，很難支持老公創(chuàng)業(yè)。

②如果太太說老公每天按點回家，說明他的勤奮程度、對工作的投入還不夠。?

第五，突然襲擊。我們曾溝通過一家公司，我與他們?nèi)粍?chuàng)始人喝酒聊天到深夜一兩點，我們走的時候，創(chuàng)始人說第二天早上8點還要上班。我當時就不相信，因為絕大多數(shù)人聊到一兩點，第二天都會起床比較晚。第二天我讓同事跑到他們公司去，發(fā)現(xiàn)其中兩位創(chuàng)始人已經(jīng)在公司了。通過這樣的方式，可以了解到公司的靠譜程度。這家公司后來成為我們資金回報最高的公司，創(chuàng)始人也收獲得了幾億元的收益。

第六，真實股權(quán)比例。有的CEO并沒有多少股份，只是在工商登記上體現(xiàn)很多，但是背后替其他股東代持了很多股份。曾經(jīng)有一家公司，發(fā)展兩年以后就沒有動力了，后來具體了解后才發(fā)現(xiàn)，CEO表面上擁有超過50%的股份，但其中30%是給一些利益團體代持的。

2．調(diào)查業(yè)務的藝術(shù)?

第一，看看資料準備情況。公司按照盡調(diào)清單提供資料之后，我們看看資料的完備程度、用心程度以及歸類的細致程度，從中可以看出公司的做事風格和態(tài)度。如果不認真對待投資人的盡職調(diào)查工作，很難相信創(chuàng)業(yè)者會很認真對待工作和客戶，這樣的公司是有很大風險的。?

第二，看看資料前后是否一致。當我們拿到盡職調(diào)查的業(yè)務數(shù)據(jù)之后，一定要記得把之前創(chuàng)業(yè)者提供的融資路演PPT打開，對照一下，看看其中的數(shù)據(jù)與真實數(shù)據(jù)相比（運營數(shù)據(jù)、財務數(shù)據(jù)等）的夸大程度。按照通常的經(jīng)驗，這個數(shù)據(jù)都有一定程度的夸大，要看夸大程度。如果夸大很嚴重的話，那就是公司和創(chuàng)始人的誠信問題了。夸大一倍以上的情況是挺正常的。?

第三，看看公司的發(fā)展規(guī)劃和未來增長預測。如果增長預測非常保守的話，我們會覺得創(chuàng)業(yè)團隊對自己做的事情沒有太大的信心，如果增長預測過于樂觀、超出了我們對現(xiàn)實的判斷，也會讓我們覺得存在激進的風險。相比較而言，預測保守比預測夸大的危險性更大！ 盡職調(diào)查之后?

1．盡職調(diào)查之后要做的工作?

第一，內(nèi)部材料準備。作為一家投資機構(gòu)，在盡職調(diào)查之后，我們要形成盡職調(diào)查報告，報告里要包含所有收集的資料以及針對性的分析判斷。作為個人天使投資人，也要歸檔整理，這本身也是學習的過程。 多數(shù)投資機構(gòu)可以容忍一定的失敗率，因為我們的投資組合會包括幾十個項目，有一些能賺錢，有一些會賠錢。做盡職調(diào)查就是所謂的“Cover your ass”（提供足夠的依據(jù)），為項目的投資準備解釋性依據(jù)。?

第二，決策。有些投資人在做盡職調(diào)查之前，就已經(jīng)決定要投資了，這是一個常見的錯誤。這樣盡職調(diào)查就是為了確定的目的而做，犯了一個本末倒置的錯誤。作為投資人，應該在盡職調(diào)查過程中，用一種謹慎和審視的眼光，收集和分析信息，絕對不能為了投資而做盡職調(diào)查。 材料準備完成之后，就要決定：

①要不要投資這個項目；

②估值是否要調(diào)整，比如公司過去的運營和財務數(shù)據(jù)有問題；

③投資款是否需要分階段支付，比如公司有一些階段性的風險（牌照沒有拿到、官司沒有了結(jié)等）。

第三，談判。投資人與創(chuàng)業(yè)者談判的目的，是獲得令投資人滿意的投資條款，而不是“投”或者“不投”的決定。?

第四，心理準備。做盡職調(diào)查的時候，要確信一點：沒有任何一家公司是完美的，每家公司肯定有各種各樣的問題。我們要做的事情，就是判斷人的問題、事的問題、市場的問題、產(chǎn)品的問題等，所有的問題是否可以在未來被修正，如果修正不過來，這就是投資的風險。我們要做好心理準備，要做到被投公司即便以后倒閉了，我們也要讓它倒閉得明白。

?2．談判的目的?

投資人與創(chuàng)業(yè)者需要談判的常見條款包括：

①估值；

②投資人的優(yōu)先權(quán)利，比如董事會席位、一票否決某些事項的權(quán)利等；

③投資后監(jiān)管公司的注意事項；

④投資人股份利益保護條款，比如反稀釋、優(yōu)先清算權(quán)等。 要達到上述目標，投資人在談判前要了解創(chuàng)業(yè)者的訴求：

①最低的資金需求量；

②估值期望；

③風險偏好，偏好風險的創(chuàng)業(yè)者愿意多出讓一些股份、多融一些資金；

④信息披露的頻次和深度；

⑤公司的控制權(quán)等。

3．談判的技巧?

首先是向創(chuàng)始人展示自身資源，給創(chuàng)業(yè)者一個向投資人靠攏的理由：

●行業(yè)資源，給創(chuàng)業(yè)公司提供業(yè)務上的幫助。

?●與投資人已投公司之間的合作，可以讓創(chuàng)業(yè)者少走彎路。?

●投后增值服務，比如招人、融資等。?

●品牌背書。

?●工商、稅務、辦公場地、政府補貼等方面的資源。

其次是指出公司存在的不確定性。再有信心的創(chuàng)業(yè)者，也避不開不確定性。每位創(chuàng)業(yè)者都把自己的創(chuàng)業(yè)公司看作自己的孩子，不允許別人說自己的孩子不好看，但指出創(chuàng)業(yè)公司的不確定性，創(chuàng)業(yè)者是可以接受的：

●任何業(yè)務都有風險，這家公司的風險是什么？?

●商業(yè)模式有哪些不足之處？

?●增長速度如何？是加速增長還是趨緩？?

●變現(xiàn)能力如何？（互聯(lián)網(wǎng)公司即便能獲得流量，變現(xiàn)的可能性也不確定。）?

●競爭對手情況如何？?

●巨頭的參與對公司可能的影響？

4．投資人要注意的事情?

第一，別太狠。趁公司處于困難的時候，估值壓太低，股份要太多，他會忍一時，但以后會通過其他方式找補回來的。另外，未來的新投資人心理上也會產(chǎn)生不平衡。

?第二，別置氣?；仡^來看，當初非投不可的項目，都是最后悔的項目。有的項目，通過某些強制手段投資進去，也會影響自己的聲譽。?

第三，別放松。簽了協(xié)議、打了錢，只要沒有做工商變更，都可能不一定。我們也有簽過協(xié)議的項目，最后被別人投資的情況，創(chuàng)業(yè)者也只是說別人估值更高，讓別人投資了。甚至工商變更完了，沒有打錢，也不算結(jié)束。?

第四，別后悔。錯過就算了，不要像祥林嫂那樣，去糾結(jié)那些錯過的、最終獲得成功的項目。更不要把過去錯過的好項目作為標桿，制定現(xiàn)在看項目的標準，去考察和評估新的項目，這樣會導致再也投資不到好項目。?

盡職調(diào)查的幾個常見問題?

問題1：是否可采用第三方盡職調(diào)查？ 早期階段，通常由投資人自己做業(yè)務、財務盡職調(diào)查，如果公司的歷史比較久，可能需要找律師做法律盡職調(diào)查。

?問題2：如何尋找公司的競爭對手做

第四，別后悔。錯過就算了，不要像祥林嫂那樣，去糾結(jié)那些錯過的、最終獲得成功的項目。更不要把過去錯過的好項目作為標桿，制定現(xiàn)在看項目的標準，去考察和評估新的項目，這樣會導致再也投資不到好項目。

盡職調(diào)查的幾個常見問題

問題1：是否可采用第三方盡職調(diào)查？ 早期階段，通常由投資人自己做業(yè)務、財務盡職調(diào)查，如果公司的歷史比較久，可能需要找律師做法律盡職調(diào)查。?

問題2：如何尋找公司的競爭對手做盡職調(diào)查？ 競爭對手分為同行直接競爭對手和跨行業(yè)競爭對手，直接競爭對手容易找，如果直接競爭對手沒有，那要看有誰在做類似或其他模式的解決方案，“滴滴打車”沒有競爭對手，但是還有其他解決方案來解決出行問題，或者了解行業(yè)中存在的問題，看看其中的機會在哪里。?

問題3：投資后，業(yè)務滑坡的公司怎么辦？ 將被投公司分為：“好”“中”“差”三類，關(guān)注“好”和“差”的公司。好公司能帶來高的收益率，差公司救活了可減少損失。?

問題4：融資PPT資料與盡職調(diào)查數(shù)據(jù)不一致，哪些情況可以接受？ 統(tǒng)計口徑不同導致的不一致可以接受，或者有邏輯可以解釋其中的不一致就行。忽悠和欺詐之間只有一層紙的差異。 問題5：投資人投錢和投人，甚至加入被投公司的問題，怎么看？ 個人投資者會投錢，也會投人，但要看看機會成本，如果選擇投人，就沒辦法投資更多的公司。?

問題6：不真實的資料如何約束和風控？ 首先，如果在決策之前發(fā)現(xiàn)有虛假的材料，就不投資；其次，在投資協(xié)議里約定，基于不真實材料的決策是可以找創(chuàng)業(yè)者追溯責任的。?

問題7：創(chuàng)業(yè)團隊有7～10人，有全職的人員和兼職的人員，好還是不好？ 股權(quán)太分散、團隊有兼職的人員不投。?

問題8：在團隊里，內(nèi)部成長和空降的職業(yè)經(jīng)理人，傾向哪一類？ 主要是學習能力，不管出身。創(chuàng)業(yè)公司的高管有股份，但不能是高薪。?

問題9：急功近利和渴望成功，如何區(qū)分？ 看他的夢想，是賺錢還是要成就一件事情。窮的人，可能更會去追求安全感，發(fā)展速度慢，不敢燒錢。最佳的創(chuàng)業(yè)者是財務自由、有追求、聰明的人。

問題10：非常好的公司，估值非常高，如何談價格？ 投資，永遠要從風險、收益角度看，還要考慮機會成本，投資這家就投資不到那家。不要愛上一家公司而非投資不可，任何公司都是可以不參與投資的。