作者/豆乳拿鐵

排版/辰也

監(jiān)制/Yoda

出品/不二研究

出來混，遲早要還的。

曾被視為“全球最大風口”的比特幣，造就無數一夜暴富的“神話”，無數人趨之若鶩。美圖公司（01357.HK，下稱“美圖”）也在今年開始追風比特幣，不僅沒能一夜暴富，反而炒幣翻車！

7月6日晚，美圖發(fā)布公告稱，截止2021年6月底，預計其已購買的比特幣減值約1730萬美元。若按照現行匯率計算，美圖購買比特幣導致的損失超過1億元。

與此同時，美圖稱其購買的以太坊浮盈1470萬美元，兩相抵消之下，美圖上半年的炒幣合計虧損約1700萬元。

「不二研究」注意到，美圖今年正式入場比特幣投資，其巨額購幣行為在中國上市公司中非常罕見。盡管美圖曾在最高點浮盈將近一億元人民幣，但虛擬貨幣大起大落，當比特幣價格持續(xù)暴跌，炒幣虧損無疑讓美圖的業(yè)績雪上加霜。

截止7月28日港股收盤，美圖報收1.55港元/股，市值僅約67.45億港元；若與其上市之后的高點23.05港元/股對比，市值下跌超9成。

在「不二研究」看來，美圖多次“破圈”嘗試，以彌補自身圖片編輯主業(yè)發(fā)展的滯緩。這并非美圖第一次在追風口的路上跌倒。

艱難尋路商業(yè)化

中國美顏術、韓國整容術、日本化妝術、泰國變性術，一度被網友調侃并稱為“亞洲四大邪術”。而中國美顏術的典型代表，就是圖片編輯類App美圖秀秀。

當美圖秀秀App以大眼瘦臉、磨皮削骨、無敵濾鏡等迅速走紅，其母公司美圖也于2016年登陸香港資本市場。

美圖公司的創(chuàng)始人蔡文勝與吳欣鴻，曾被視作互聯網創(chuàng)業(yè)的黃金搭檔。

蔡文勝高中輟學，從小摸爬滾打，年少時街頭擺攤，輕松回本、賺下第一桶金；1999年，他用30萬投資電訊盈科股票，短短4個月賺了100萬；2000年起倒賣域名，其中360.com賣了一個億；在美圖之前，他曾有過兩次創(chuàng)業(yè)經歷，還曾投資過網際快車、58同城等項目。

在一次域名買賣中，蔡文勝結識了吳欣鴻，此后兩人攜手創(chuàng)辦了美圖公司。

如果說吳欣鴻是美圖的運營者，蔡文勝更像是資本的推手，將美圖推向港股市場。2017年，蔡文勝曾說，“電商、社交、廣告我們都會嘗試，最終會找到美圖自己的基因，這需要時間。”

過去數年，美圖始終未能找到成功的商業(yè)化路徑?！覆欢芯俊拱l(fā)現，2013年~2020年年中，美圖凈虧損0.26億元、17.72億元、22.18億元、62.61億元、1.97億元、12.55億元、3.97億元、0.41億元，累計總虧損額達122億元。

美圖發(fā)布的2020年報顯示，其在2020年實現創(chuàng)立以來的首次全年盈利。美圖2020年營收為11.94億元，同比增長22.1%；凈利潤為6090萬元，首次扭虧為盈。

盈利的最主要動因在于：美圖高級訂閱服務及應用內購買業(yè)務收入的上漲?！覆欢芯俊拱l(fā)現，美圖高級訂閱服務及應用內購買的收入為2.065億元，同比增長140.1%；此外，美圖剝離手機、電商等虧損業(yè)務，實現由重資產向輕資產“減負”

盡管高級訂閱及應用內購買服務增長，但其2020年營收占比不到20%，美圖的營收主力依然是廣告。2020年，美圖在線廣告的收入為6.807億元，占比57.0%，相較于去年同期下降9.5%。

在「不二研究」看來，用戶付費帶來的盈利占比仍舊較低，短期內難成營收主力。未來很長一段時間內，美圖都要靠廣告和其他增值服務帶來收入。與此同時，美圖能否繼續(xù)推出優(yōu)質產品，在留存現有用戶時吸引潛在用戶，是能否持續(xù)盈利的重點。

主業(yè)退潮炒幣為繼

“什么樣的決策讓美圖公司在高位投資比特幣？”盡管2020首次全年盈利，美圖還是選擇炒幣游戲，此舉引發(fā)個人投資者的質疑。?

今年，比特幣等加密貨幣價格飆升，不少上市公司都將其納入資產配置的選項。今年3月，美圖首次公告投資比特幣時，蔡文勝專門發(fā)了一條朋友圈，稱自己為“第一個吃螃蟹的人”。

美圖在今年分3次購入3.1萬個以太幣和約940.89個比特幣，總價值1億美元。其中，比特幣共花費4950萬美元，平均購入成本約為52659美元，以太坊平均成本約為1629美元。

今年5月以來，這兩種加密貨幣都出現大幅下跌。5月25日，美圖業(yè)績發(fā)布會上，對于是否繼續(xù)投資加密貨幣一事，美圖CEO吳欣鴻表示，董事會批準的額度是1億美元，暫時只有這些額度。

5月18日，監(jiān)管下發(fā)了嚴禁機構參與虛擬貨幣的公告，形成大利空。7月6日美圖公告稱，在比特幣的接連下跌中，預計其已購買的比特幣減值達1730萬美元。

「不二研究」認為，或許美圖自身主業(yè)發(fā)展滯緩，才是美圖投身炒幣的根本原因。

從財報上看，美圖的月活數據顯現出頹勢：2020年美圖的月活數為2.61億，同比下降7.6%。其中，美圖秀秀2020年月活數為1.15億，同比下降1.5%；美顏相機月活0.62億，同比下降7.4%；海外產品BeautyPlus月活為0.55億，同比下降16.6%。

在「不二研究」看來，美圖具有“低頻+低使用時間”的工具屬性，看似擁有海量用戶但用戶忠誠度不高。字節(jié)跳動旗下的Faceu激萌、快手的一甜相機等同類App瓜分流量，使得賽道競爭加劇。手機廠商也推出主打拍照功能的手機產品，減少了用戶使用專門軟件編輯圖片的需求。兩相作用下，美圖主業(yè)流量迅速退潮。

經歷社交化失敗后，美圖仍舊沒有找到除廣告外更穩(wěn)定的變現方式。

行業(yè)競爭已刻不容緩，主業(yè)流量的衰落、賽道選手的激增、傳播方式的更迭……美圖所面臨的生存壓力與日俱增。

彼時，蔡文勝做出炒幣的決定，既是堅定看好比特幣的投資價值、創(chuàng)造主業(yè)之外的收入，更是為美圖轉型社交和探索新變現方式贏得時間差。

但是，所有這一切須在比特幣牛市下才成立。雖然7月26日傳出“亞馬遜將接受比特幣支付”，但與4月的高點相比，目前比特幣的價格接近腰斬，并面臨寬幅震蕩，遠不意味著牛市到來。

屢敗屢戰(zhàn)的追風路

據極光發(fā)布的《2021年Q1移動互聯網行業(yè)數據研究報告》顯示，在用戶流量價值Top100中，美顏類App榜上無名。而在三年前，至少有4家美顏類App上榜。這無疑從側面驗證了美顏類App的賽道衰落。

在「不二研究」看來，美顏類App正在被小紅書等種草平臺、抖音快手等短視頻App瓜分流量。傳播方式不斷發(fā)展，社交方式也產生變化，短視頻平臺用戶數量激增，成為主流方式，搶占用戶使用時長，對美圖月活造成擠壓。

平臺本身也開發(fā)完善了美顏功能，基礎美顏需求沒有必要再繞道美圖實現。用戶在平臺內拍照并發(fā)布，操作邏輯也更加順暢，美圖觸達社交平臺流量的窗口也有所縮窄。

盡管將美圖秀秀定位為“社交應用”，但美圖并不具備“社交基因?！?020年下半年美圖秀秀用戶使用時長僅為16.1分鐘，跟其他社交應用無法相提并論。

焦慮之下，美圖只能不斷嘗試與風口相結合，試圖拓寬“變美”產品矩陣，探索更多變現方式，可惜始終沒有成功。

2013—2017年，美圖超六成的營收，來自美圖手機業(yè)務，隨著智能手機行業(yè)的洗牌，頭部企業(yè)瓜分市場份額，美圖手機失去生存空間。2019年4月，美圖將品牌授權給小米，今年3月拿回手機品牌授權并宣布關停該業(yè)務。

在電商大潮中，美圖在2017年2月上線電商平臺“美鋪”，一個月后停運；同年10月，推出美鋪升級版的“美圖美妝”，僅運營一年。

社交平臺廣泛發(fā)展之后，美圖也嘗試過社交。一開始在美圖秀秀打造社區(qū)，2020年又陸續(xù)上線了“高光”和“不方”兩款專門社交產品。目前，“高光”的上次版本更新停留在十一個月前，“不方”App日下載量不足100次，很難在社交領域做出成績。

今年4月，美圖發(fā)布了一款“有顏輕醫(yī)美”。據其App簡介，僅為用戶提供醫(yī)美產品購買服務，并無其他亮點。醫(yī)美服務行業(yè)競爭格外激烈且已初步定型，新氧成為“醫(yī)美第一股”，此外還有悅美、更美、美唄等諸多醫(yī)美類產品，有顏輕醫(yī)美能否突圍還未可知。

在「不二研究」看來，美圖在一個熱點中跌倒，立即奔向下一個熱點。雖然屢敗屢戰(zhàn)的精神可嘉，但問題在于：美圖并非造風口的人，而是追風口的豬。作為熱門賽道的追風者，美圖缺乏先發(fā)優(yōu)勢，雖然也會在風口上飄一會兒，但當行業(yè)競爭白熱化或是賽道趨于冷靜后，美圖很容易掉下來。

跟上熱點的節(jié)奏固然重要，但根本上還需擁有預判甚至制造風口的能力，否則發(fā)展決策將永遠被動跟從于市場。這需要深厚行業(yè)積累、技術準備和領導層的眼光，無法指向某一具體行動。

值得關注的是，截止2020年末，美圖凈資產僅剩35.68億元，其中賬上現金為21.82億元。加上美圖2021年購買的1億美元加密貨幣，美圖公司賬上現金僅約剩15.31億元。在下一次追逐風口之前，賬上不多的凈資產能否支撐美圖繼續(xù)追風呢？

風停后，美圖如何自處？

在風口上，豬也能飛起來。后來風停了，那些豬怎樣了？美圖正如曾經飛翔過的豬，面對落地后的殘酷生存環(huán)境，尚未有應對之策。

早年“尋找美圖的基因”時，蔡文勝考慮的是構建美圖商業(yè)帝國。如今，選擇短平快的炒幣，更像是對屢次失敗商業(yè)嘗試的一種妥協。這是一種投機，也包含著孤注一擲的勇氣——結果已經可以預見。

面對比特幣的持續(xù)下跌，炒幣虧損大概率會拖累美圖的業(yè)績。時也命也運也，或許曾經飛翔過，就是美圖追風路的最大功績了。

本文部分參考資料：

1.《美圖發(fā)布2020年度財報：首次全年盈利，與小米終止合作》，觀察者網

2.《美圖公司2020年財報出爐：“變美戰(zhàn)略”驅動業(yè)績增長，營收結構更加健康》，時刻頭條

3.《連虧五年,市值蒸發(fā)931億港元!美圖該如何破局?》，侃見財經

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