朋友是某正在創(chuàng)業(yè)板IPO的一家公司創(chuàng)始人之一，去年邀請(qǐng)我去給公司的創(chuàng)業(yè)股東們分享了一些思路。

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這個(gè)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)很有意思，從大老板到每個(gè)高管，都是資深程序員出身，大老板甚至還經(jīng)常半夜改代碼，我和朋友偶爾見面吃飯的時(shí)候，他接個(gè)電話就打開筆記本開工。

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看完公司的財(cái)務(wù)資料，我疑惑的問(wèn)，為什么不去科創(chuàng)板？

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憨厚老實(shí)的朋友說(shuō)，怕是不夠格吧。

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我嘆口氣，給他們發(fā)了一份招股書。投到大屏幕上，逐條講解，幾個(gè)碼農(nóng)出身的準(zhǔn)百萬(wàn)富翁們，大眼瞪小眼的驚呼：還可以這樣？

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后來(lái)，這家公司順利通過(guò)創(chuàng)業(yè)板IPO，我再見到朋友時(shí)，說(shuō)沒去科創(chuàng)板可惜了啊，他擺擺手，知足了。

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被我投影的那家科創(chuàng)板公司，是致遠(yuǎn)互聯(lián)。

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一、致遠(yuǎn)互聯(lián)的核心業(yè)務(wù)

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查了一下科創(chuàng)板上市委員會(huì)的名單，發(fā)現(xiàn)大部分成員來(lái)自于監(jiān)管機(jī)構(gòu)、金融行業(yè)（證券基金）、高校和傳統(tǒng)行業(yè)，雖然臥虎藏龍人才濟(jì)濟(jì)，但在軟件領(lǐng)域，相對(duì)專業(yè)的人士比較少。

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這意味著什么？

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某些科創(chuàng)板的高科技，在認(rèn)定方面可能會(huì)存在一定的偏差。

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比如，致遠(yuǎn)互聯(lián)的核心業(yè)務(wù)：協(xié)同管理平臺(tái)（V5）。

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數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

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招股書介紹，V5 是發(fā)行人基于 J2EE 與微服務(wù)架構(gòu)技術(shù)自主研發(fā)、持續(xù)迭代發(fā)展的核心產(chǎn)品技術(shù)平臺(tái)，包含?CTP、CAP、CMP、CIP、CDP 等 5 大平臺(tái)組件，可實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的底層基礎(chǔ)技術(shù)支撐、業(yè)務(wù)定制、移動(dòng)開發(fā)與應(yīng)用、集成連接以及數(shù)據(jù)應(yīng)用等核心功能應(yīng)用與擴(kuò)展，支持產(chǎn)品的快速迭代升級(jí)和開發(fā)。

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這段專業(yè)術(shù)語(yǔ)比較多的描述，翻譯成人話是什么意思呢？

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意思這是一款OA軟件。

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OA大家都用過(guò)吧，從功能上來(lái)說(shuō)，沒有什么本質(zhì)的不同。隨著技術(shù)的發(fā)展，OA已經(jīng)高度同質(zhì)化，如果你用的OA沒有類似功能，那就可以扔掉了。

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致遠(yuǎn)互聯(lián)的優(yōu)勢(shì)是在這個(gè)領(lǐng)域深耕的足夠久，近20年來(lái)專注該領(lǐng)域，培育了一批實(shí)力較強(qiáng)的核心客戶。

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當(dāng)從技術(shù)先進(jìn)性來(lái)講，距離那些獲得過(guò)國(guó)家進(jìn)步獎(jiǎng)成果的科創(chuàng)板企業(yè)，還是有不小的差距。

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二、經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)

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數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

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致遠(yuǎn)互聯(lián)的前身是用友致遠(yuǎn)，2002年在徐石的帶領(lǐng)下“單飛”。公司依然有用友的“基因”，在科創(chuàng)板上市時(shí)，第四大股東是用友網(wǎng)絡(luò)。

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從某種意義上，正是因?yàn)楹陀糜袳RP的“友好”互通，依托用友的龐大客戶體系，讓致遠(yuǎn)有了比較穩(wěn)定的市場(chǎng)。

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上ERP系統(tǒng)是個(gè)傷筋動(dòng)骨的過(guò)程，換ERP更是難上加難。所以，除非ERP軟件商作死，絕大多數(shù)用戶對(duì)ERP軟件是有嚴(yán)重依賴性的。用友的年報(bào)顯示，2020年，客戶續(xù)費(fèi)率高達(dá)98.4%。這樣優(yōu)異的數(shù)據(jù)背后，是用友老客戶對(duì)系統(tǒng)的粘性非常強(qiáng)，也給了致遠(yuǎn)很大的發(fā)展空間。

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只要價(jià)格不是非常離譜，大部分企業(yè)還是會(huì)選擇采購(gòu)和ERP集成度比較好的OA軟件，用友的龐大客戶群體中，致遠(yuǎn)互聯(lián)是最佳選擇。

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甚至，連用友本身，都是致遠(yuǎn)互聯(lián)的大客戶。

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從公司連年的業(yè)績(jī)情況看，是一個(gè)成長(zhǎng)性比較穩(wěn)健的傳統(tǒng)軟件公司風(fēng)格。

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三、外包風(fēng)險(xiǎn)

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美團(tuán)被約談了。除了二選一涉嫌壟斷外，美團(tuán)還有一個(gè)“心病”，公司1000萬(wàn)騎手均為外包員工。

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勞務(wù)外包這種形式，本身是合法的，但是，《勞務(wù)派遣暫行規(guī)定》里明確：一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)的勞務(wù)外包占比不得高于企業(yè)總用工量的10%。

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美團(tuán)很顯然超過(guò)了這個(gè)比例。

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致遠(yuǎn)互聯(lián)也超了。

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招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司外包服務(wù)成本分別為?4,949.75 萬(wàn)元、5,176.87 萬(wàn)元、5,621.60萬(wàn)元和?2,050.58 萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例分別為 54.84%、51.38%、44.17%和?36.49%。

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軟件公司為什么會(huì)有如此多的外包人員呢？

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這和公司的經(jīng)營(yíng)模式有關(guān)，OA類軟件需要大量的現(xiàn)場(chǎng)開發(fā)和運(yùn)維，甚至需要到客戶公司和客戶的員工一起辦公，解決故障提升需求。

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致遠(yuǎn)互聯(lián)是一家北京公司，如果把北京的員工派到全國(guó)各地客戶那里，公司的差旅成本都會(huì)不堪重負(fù)。

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公司就采用了更加節(jié)約成本的辦法，從當(dāng)?shù)刭?gòu)買勞動(dòng)力，經(jīng)過(guò)培訓(xùn)后，由這些外包員工進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)的開發(fā)和運(yùn)維。

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A股的京北方、中軟等打著軟件公司招牌的公司，就提供類似服務(wù)，把自己的員工外包給其他軟件公司。

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因?yàn)楣ぷ髟?，也認(rèn)識(shí)不少這類碼農(nóng)。其實(shí)他們的內(nèi)心和美團(tuán)騎手有一定的相似性，收入在當(dāng)?shù)夭凰愕停珱]有歸屬感。

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外包公司不過(guò)是掛靠代繳保險(xiǎn)而已，客戶不需要自己了，外包公司也就把自己辭退了。

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對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，隨著勞動(dòng)者保護(hù)愈發(fā)健全，這種變通形式的外包業(yè)務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)也就越來(lái)越大。一方面是外包成本越來(lái)越高，另一方面監(jiān)管越來(lái)越嚴(yán)格。

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四、過(guò)于依賴補(bǔ)助

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據(jù)招股書，2016 年度、2017 年度、2018 年度和 2019 年 1-6 月，公司收到的增值稅退稅款分別為?2,934.30 萬(wàn)元、3,439.77 萬(wàn)元和 3,206.87 萬(wàn)元和 1,298.97 萬(wàn)元，占利潤(rùn)總額的比例分別為?141.67%、70.98%和 39.06%和 50.80%。

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從利潤(rùn)構(gòu)成看，公司對(duì)政府補(bǔ)助的依賴非常高，核心產(chǎn)品盈利能力相對(duì)較弱。星空君并不排斥政府補(bǔ)助，上市公司收到政府補(bǔ)助并不丟人，但是過(guò)于依賴的話，說(shuō)明公司沒有競(jìng)爭(zhēng)力，遠(yuǎn)遠(yuǎn)支撐不起投資者的厚望。

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五、總結(jié)

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整體來(lái)看，致遠(yuǎn)互聯(lián)的業(yè)務(wù)比較穩(wěn)定，營(yíng)收和凈利潤(rùn)成長(zhǎng)性也穩(wěn)中有升。但是，作為一家科創(chuàng)板企業(yè)，公司的業(yè)務(wù)還是缺乏那么一點(diǎn)點(diǎn)核心競(jìng)爭(zhēng)力。