斑馬消費 沈庹

數(shù)千萬元商票兌付逾期，“豬茅”牧原股份30萬股東一夜驚魂。

盡管公司公告解釋了逾期原因，但股民仍心存疑慮，資金避險情緒占據(jù)上風(fēng)。

昨日，牧原股份大幅低開，最終以48.97元/股報收，跌5.12%。

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商票逾期風(fēng)波

等到媒體和股民已開始廣泛關(guān)注之時，“豬茅”牧原股份才想到，用公告的方式，來回應(yīng)外界對公司商票兌付逾期的質(zhì)疑。

作為一家年營收過500億，市值2000多億的大型企業(yè)，為何會發(fā)生區(qū)區(qū)幾千萬元商票逾期？

根據(jù)上海票據(jù)交易所披露的《截至2021年11月30日持續(xù)逾期名單》，共384家承兌人出現(xiàn)兌付逾期，其中，涉及牧原股份旗下共32家子公司。

在公司內(nèi)部核查之后，23家子公司在11月30日集中完成了兌付，涉及金額4518.53萬元，仍有9家公司逾期兌付，金額合計1707.27萬元。7日晚間，公司公告，逾期商票已全部兌付完畢。

對此，牧原股份（002714.SZ）解釋稱，出現(xiàn)商票兌付逾期的原因，主要是未收到持票人的提示付款申請，以及持票人清算方式不符合銀行要求所致。

公司表示，已與持票人、銀行溝通，保障商票的順利兌付。

同時特別強調(diào)，公司生產(chǎn)經(jīng)營和現(xiàn)金流情況正常，三季度末公司貨幣資金余額99.50億元。

蹊蹺的是，牧原股份用票據(jù)給供應(yīng)商付款由來已久，截至今年9月末，公司應(yīng)付票據(jù)余額高達69.52億元，為上年同期的3倍有余。為何之前沒有出現(xiàn)過大規(guī)模商票逾期的情況？為何逾期集中在年末發(fā)生？

需要注意的是，雖然公司手握貨幣資金近百億，但同期短期借款和一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債合計高達253億元。最近幾年，隨著公司規(guī)模的擴大，負(fù)債持續(xù)快速增長，到今年9月末，資產(chǎn)負(fù)債率已達57.77%，比上年同期增加14.43個百分點。

似乎是為了打消外界對公司財務(wù)狀況的疑慮，12月7日，公司同時發(fā)布多份公告。其中，向控股股東牧原實業(yè)的關(guān)聯(lián)借款額度由20億元增至50億元；擬向銀行等金融機構(gòu)申請授信額度不超過700億元。

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難擋豬周期

在國內(nèi)生豬養(yǎng)殖市場，牧原股份以“自繁、自育、自養(yǎng)”的全產(chǎn)業(yè)鏈模式，區(qū)別于其他主要同行。在這一波生豬行業(yè)的大變革中，公司異軍突起，成為了新晉豬王，在各路資金的追捧之下，“豬茅”榮譽加身。

特別是在這一輪超級豬周期中，牧原股份的自養(yǎng)模式體現(xiàn)出了強大的威力。2020年，公司以562.8億營收，搏得274.5億元歸母凈利潤，分別同比增長178.31%和348.97%，高達53.97%的凈利率，甚至已超越貴州茅臺（52.18%）。

今年以來，國內(nèi)生豬價格持續(xù)下行，經(jīng)國家出手收儲、并鼓勵多吃肉，最近幾周豬肉價格略有上揚，但比年初仍已腰斬。

過去兩年瘋賺的豬企們，已跨入到了下一個豬周期，普遍變得難過起來。今年前三季度，頭部豬企紛紛血虧，前豬王溫氏股份，以-97.01億元歸母凈利潤，成為了行業(yè)虧損王。

“重資產(chǎn)”模式下的牧原股份，其優(yōu)勢是對產(chǎn)業(yè)鏈的自我把控能力，即便如此，仍難擋豬周期的大勢。

今年前三季度，公司在營業(yè)收入同比增長43.71%的情況下，歸母凈利潤下降58.53%，第三季度業(yè)績-8.22億元，為最近三年來首次單季度虧損。

公司商品豬銷售價格，從年初的26.95元/公斤，直降至10月的11.88元/公斤，11月反彈至15.96元/公斤。

在此期間，牧原股份股價持續(xù)回調(diào)。今年2月22日，公司股價一度攀上92.53元的歷時高位，之后一路震蕩下行，12月7日收盤最新股價為48.97元。

機構(gòu)股東的嗅覺向來都是最靈敏的，已在加速撤離。短短3個月間，牧原股份機構(gòu)股東已從6月末的611家，驟減至109家。同期，公司股東數(shù)從21.13萬戶增至29.98萬戶，大量散戶成為了接盤俠。

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質(zhì)疑不斷

即便本次商票逾期風(fēng)波可以順利過關(guān)，但外界對牧原股份的質(zhì)疑始終存在。

農(nóng)業(yè)股因為行業(yè)的特殊性，歷來就是財務(wù)造假的重災(zāi)區(qū)。牧原股份的同行以及河南老鄉(xiāng)雛鷹農(nóng)牧就是前車之鑒。

今年3月，雪球大V“天地俠影”發(fā)文《牧原會是驚雷嗎》，從財務(wù)數(shù)據(jù)、關(guān)聯(lián)交易、商業(yè)模式等方面，對牧原股份進行了強烈質(zhì)疑。就此，交易所專門下發(fā)問詢函，要求公司解釋。

幾天后，公司以33頁回復(fù)，對毛利率顯著高于同行、少數(shù)股東ROE低、與控股股東之間關(guān)聯(lián)交易的必要性，以及重資產(chǎn)模式等，進行了較為詳細(xì)的回應(yīng)。

公司總算沒有出現(xiàn)實質(zhì)性的問題。不過，因在發(fā)行可轉(zhuǎn)債相關(guān)材料中，未如實載明這一重大事項，公司董事長、實控人秦英林被監(jiān)管部門實施監(jiān)管談話措施。

一波剛平、一波又起。

11月26日，某券商人士在投資者交流群中，提醒牧原股份“涉及財務(wù)造假風(fēng)險，應(yīng)該很快就要暴雷?！绷奶斓慕貓D信息傳出，隨后4個交易日，牧原股份股價連續(xù)下挫，累計下跌7%，市值蒸發(fā)過百億。

昨日，受商票兌付逾期消息影響，牧原股份以跌5.12%收盤。