過(guò)去幾年的資本市場(chǎng)頗不平靜，股市經(jīng)歷了一些大的起起落落。在大起大落之間，價(jià)值與成長(zhǎng)，“茅寧”與賽道輪番登場(chǎng)，投資者心態(tài)亦經(jīng)歷了大漲時(shí)的狂喜和大跌時(shí)的煎熬。此刻，我們不妨靜下心思考這樣一個(gè)問(wèn)題：投資的本質(zhì)是什么？

投資的本質(zhì)

投資的本質(zhì)，講到底其實(shí)就是希望現(xiàn)在付出的一筆錢(qián)，能夠在未來(lái)獲得更多的錢(qián)（收益），對(duì)吧？

那么，獲得投資收益的模式大致就有三個(gè)：

模式一：價(jià)值投資

P0<<V0<Vn，現(xiàn)在的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于現(xiàn)在的價(jià)值，小于未來(lái)的價(jià)值。以現(xiàn)價(jià)買(mǎi)進(jìn)去，期待至少獲得價(jià)值回歸的收益部分。

模式二：成長(zhǎng)投資

P0<V0<<Vn，現(xiàn)在的價(jià)格小于現(xiàn)在的價(jià)值（略高也行），但遠(yuǎn)小于未來(lái)的價(jià)值。以現(xiàn)價(jià)買(mǎi)進(jìn)去，期待獲得未來(lái)價(jià)值大幅增長(zhǎng)的部分。

模式三：投機(jī)

不關(guān)注或者很少關(guān)注價(jià)格與價(jià)值的關(guān)系，通過(guò)與市場(chǎng)其他參與者進(jìn)行博弈，來(lái)獲取收益，通常是偏短期的投資模式。

三種模式中，模式三的上手難度最低，但勝率也是最低。部門(mén)上進(jìn)的投資者會(huì)多看些投資書(shū)籍、多聽(tīng)些投資培訓(xùn)，而且大多以技術(shù)圖形或者技術(shù)指標(biāo)學(xué)習(xí)為主。這種模式屬于零和博弈，并不創(chuàng)造價(jià)值（或者很少創(chuàng)造價(jià)值），大多數(shù)投資者可能一輩子也做不好。

模式二則需要專業(yè)的財(cái)務(wù)、商業(yè)、行業(yè)知識(shí)等，即要回歸到研究本身，上手難度也就提高了，很多投資者也就望而卻步或者半途而廢了。假使具備了相關(guān)的專業(yè)知識(shí)，模式二的難度也要比模式一更大一些。因?yàn)轭A(yù)測(cè)未來(lái)的情況總是比觀察現(xiàn)在的情況要更難一些，不確定性也就更大一些。

模式一看似入門(mén)門(mén)檻最高（需要更深入的研究以及估值方法），但確定性要更高一些，綜合來(lái)看卻是最容易成功的。采用這種模式的投資人往往研究非常深入，聚焦在那些他們看得懂、商業(yè)模式簡(jiǎn)單又容易賺錢(qián)的行業(yè)。總結(jié)成一句話就是：價(jià)值投資，就是只買(mǎi)對(duì)的，不買(mǎi)貴的，堅(jiān)持用便宜的價(jià)格，購(gòu)買(mǎi)優(yōu)秀上市公司的股票。

三種模式，沒(méi)有優(yōu)劣之分，每一種模式都會(huì)有擅長(zhǎng)的投資者存在。只是通過(guò)上面的對(duì)比，我們能力從底層邏輯上理解，價(jià)值投資是成功率最大，也是可以習(xí)得并反復(fù)練習(xí)的投資模式。

價(jià)值投資=長(zhǎng)期投資？

我們經(jīng)常聽(tīng)到說(shuō)投資有三要點(diǎn)：價(jià)值投資，長(zhǎng)期投資，組合投資。

價(jià)值投資我們?cè)谏厦鎰倓傆懻撨^(guò)，另外我們也要澄清一些誤區(qū)：股票被套了，堅(jiān)決不賣(mài)，是價(jià)值投資？只要買(mǎi)大盤(pán)股，就是價(jià)值投資嗎？只要買(mǎi)低市盈率（PE）、市凈率（PB）的股票，才是價(jià)值投資？以上，對(duì)價(jià)值投資的理解均有誤差，只有回歸到企業(yè)的現(xiàn)有價(jià)值以及未來(lái)價(jià)值的分析，弄清楚投資回報(bào)的來(lái)源是哪里，才或可稱之為價(jià)值投資。

組合投資也可以理解，東方不亮西方亮，通過(guò)資產(chǎn)配置可以降低波動(dòng)，獲得更高的夏普值。

最后，長(zhǎng)期投資（即長(zhǎng)期持有）適合所有類型的投資嗎？或者更具體一些，價(jià)值投資=長(zhǎng)期投資嗎？我們覺(jué)得長(zhǎng)期投資（長(zhǎng)期持有）其實(shí)是一個(gè)結(jié)果，而不是一個(gè)目的，前提是找到了堅(jiān)信未來(lái)大概率可以成功的投資方式，價(jià)值投資就是最優(yōu)解之一。

HAPPY NEW YEAR

從概率上看：數(shù)據(jù)顯示，近十年任意交易日持有偏股混合型基金指數(shù)的盈利概率隨著持有時(shí)間的拉長(zhǎng)而提高，持有1年以上投資勝率超70%，持有3年以上投資勝率超90%，持有5年以上投資勝率幾乎達(dá)100%。

從回報(bào)率來(lái)看：數(shù)據(jù)顯示，近十年任意交易日開(kāi)始持有偏股混合型基金指數(shù)，平均收益率隨著持有時(shí)間的拉長(zhǎng)而不斷攀升。

大成基金劉旭：純粹的價(jià)值投資，適合長(zhǎng)期投資

前期我們重點(diǎn)分析過(guò)大成基金劉旭的投資理念和投資風(fēng)格，綜合來(lái)看：劉旭是一位純粹的表現(xiàn)優(yōu)異的價(jià)值投資型基金經(jīng)理，因此，結(jié)合本文的討論，亦適合長(zhǎng)期持有。恰逢劉旭的一年持有期產(chǎn)品發(fā)行，大家可以重點(diǎn)關(guān)注。

注：該基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R4（中高風(fēng)險(xiǎn)），適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力等級(jí)為A4和A5的投資者

當(dāng)然，我們亦不建議投資者滿倉(cāng)劉旭，重壓一個(gè)基金經(jīng)理，我們更傾向于推薦精選幾位不同風(fēng)格的最優(yōu)質(zhì)基金經(jīng)理進(jìn)行組合投資。

最后，還是那句話：價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資、組合投資。

作者：吳曉東 S1440618110174

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