這次到底加不加息，

可能是美聯(lián)儲(chǔ)最糾結(jié)的一次，

面對(duì)銀行接連倒閉，

如果美聯(lián)儲(chǔ)選擇加息，

如果美聯(lián)儲(chǔ)選擇暫停加息，

面對(duì)兩難選擇，

在3月22日召開(kāi)的貨幣政策會(huì)議上，

美聯(lián)儲(chǔ)咬咬牙，最終結(jié)果就是：

本次加息幅度有所下降，目標(biāo)利率上調(diào)至4.75%～5%之間。

而這次會(huì)議也公布了最新的點(diǎn)陣圖，顯示2023年的終端利率會(huì)升至5.1%，預(yù)言2024年利率會(huì)降至4.3%！

最新的點(diǎn)陣圖如下：

還有人沒(méi)看懂點(diǎn)陣圖？

別急，想要搞懂點(diǎn)陣圖，

我們先要知道美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)啥樣。

美聯(lián)儲(chǔ)全稱是美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)，

它主要由3大部分組成：

其中，美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)是美聯(lián)儲(chǔ)的核心管理機(jī)構(gòu)，共計(jì)有7名委員。

但由于理事辭職等等原因，理事的職位會(huì)有空缺，人數(shù)不總是7人。

而其中的地區(qū)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行有12家，

分布在12個(gè)城市，

對(duì)應(yīng)的有12位行長(zhǎng)。

可見(jiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)的管理層中，12家儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)再加上理事會(huì)7人，最多共計(jì)19人。

雖然19人都蠻重要，但不是每個(gè)人都具有利率決議的投票權(quán)。

當(dāng)決定貨幣供給等核心問(wèn)題時(shí)，是由FOMC決定的。

FOMC全稱是美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)，主要負(fù)責(zé)公開(kāi)市場(chǎng)操作的。

它的成員才具有利率決議投票權(quán)。

FOMC的成員一般有12人，是在19人基礎(chǔ)上產(chǎn)生的。

現(xiàn)在，

我們就來(lái)看看哪些人可以登上FOMC的舞臺(tái)。

首先，

美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)的主席、副主席和理事全部是FOMC成員，擁有永久票權(quán)，最多擁有7張票。

其次，

在12家聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行中，

由于紐約地位特殊，紐約儲(chǔ)備銀行的行長(zhǎng)擁有永久票權(quán)。

再次，

其他11個(gè)地方儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)中，每年會(huì)按照一定規(guī)則，選出4名獲得票權(quán)。

擁有投票權(quán)的委員，我們就叫他們票委。

可見(jiàn)，F(xiàn)OMC共計(jì)有12名票委。

但上面我們說(shuō)過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)的委員不總是7人，

所以票委人數(shù)也往往會(huì)少于12人。

臺(tái)上的票委有權(quán)投票對(duì)利率調(diào)整做出決議，這次加息0.25%就是FOMC投票決定的。

而其他臺(tái)下的委員沒(méi)有投票權(quán)，只能參與討論，表達(dá)意見(jiàn)。

比如，點(diǎn)陣圖就是由臺(tái)上臺(tái)下的委員共同預(yù)測(cè)出來(lái)的。

下面我們就來(lái)看看點(diǎn)陣圖的制作過(guò)程。

點(diǎn)陣圖的橫軸是時(shí)間線，縱軸是未來(lái)利率的可能區(qū)間。

由委員們對(duì)未來(lái)利率進(jìn)行預(yù)測(cè)，反映在點(diǎn)陣圖上就是實(shí)心小圓點(diǎn)。

每1個(gè)小圓點(diǎn)代表1個(gè)做出預(yù)測(cè)的委員。

由于預(yù)測(cè)利率的人員，包括了臺(tái)上臺(tái)下所有委員，

所以在點(diǎn)陣圖上最多有19個(gè)點(diǎn)。

但是由于美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)時(shí)不時(shí)會(huì)缺人，所以點(diǎn)陣圖也往往不是19個(gè)點(diǎn)，比如有可能只有17個(gè)點(diǎn)。

但是點(diǎn)陣圖上，烏泱泱這么多人意見(jiàn)不都相同，未來(lái)利率到底怎么走呢？

所以美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布點(diǎn)陣圖時(shí)，還會(huì)公布利率中值，代表美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的前瞻利率。

中值并不是平均值，

而是按照委員預(yù)測(cè)的數(shù)字，通過(guò)一定方式算出來(lái)：

比如，如果有17名委員，就取排在第9位委員的預(yù)測(cè)值作為中值。

點(diǎn)陣圖上的點(diǎn)雖然是委員們對(duì)利率的預(yù)測(cè)，但并不都代表委員們的個(gè)人判斷，

每名委員不僅需要根據(jù)自己對(duì)經(jīng)濟(jì)前景判斷，還需要考慮對(duì)其他委員的認(rèn)知，綜合預(yù)測(cè)出未來(lái)會(huì)實(shí)行的利率。

舉個(gè)例子，

假設(shè)有1名委員認(rèn)為未來(lái)不需要加息，

但是具有投票權(quán)的票委大多認(rèn)為需要加息，

那么這位委員就可能理性認(rèn)為未來(lái)實(shí)際利率區(qū)間會(huì)高于自己認(rèn)為合理的利率區(qū)間，反映在點(diǎn)陣圖上這個(gè)點(diǎn)會(huì)上移一些。

可見(jiàn)，有投票權(quán)的票委，如果表達(dá)加息或者降息的觀點(diǎn)后，對(duì)市場(chǎng)的影響還是蠻大的。

為了減少這種影響，

點(diǎn)陣圖是不記名的，看不出每位成員各自預(yù)測(cè)利率情況。

蒙上臉，我們就沒(méi)法看出哪些點(diǎn)是票委做出的，哪些不是票委做出的。

至此，你看到的點(diǎn)陣圖變成這樣：

而除了預(yù)測(cè)當(dāng)年末的利率，

委員們還需要分別預(yù)測(cè)未來(lái)幾年和長(zhǎng)期的利率，

至此，你看到的點(diǎn)陣圖最終長(zhǎng)成這樣：

而除了預(yù)測(cè)當(dāng)年末的利率，

委員們還需要分別預(yù)測(cè)未來(lái)幾年和長(zhǎng)期的利率，

至此，你看到的點(diǎn)陣圖最終長(zhǎng)成這樣：

上面這張圖就是最新公布的點(diǎn)陣圖。

根據(jù)我們剛才說(shuō)的方法，我們可以算出委員們預(yù)測(cè)2023年末的利率中值是5.125%，四舍五入為5.1%。

雖然點(diǎn)陣圖中值用于代表美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)利率水平，

但是，點(diǎn)陣圖預(yù)測(cè)的利率可能與實(shí)際利率發(fā)生偏差。

這主要是因?yàn)辄c(diǎn)陣圖預(yù)測(cè)的利率包含了沒(méi)有投票權(quán)委員的意志，而且票委的利率主張也可能在最終投票前發(fā)生變化。

但我們研究點(diǎn)陣圖還是有一定意義。

1年中，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)分4次公布點(diǎn)陣圖，

分別是在：

我們可以通過(guò)比較2次連續(xù)公布的點(diǎn)陣圖，看看委員們對(duì)利率主張的趨勢(shì)性變化，從而解讀金融市場(chǎng)的變化。

從這次公布的點(diǎn)陣圖我們可以看到，2023年還會(huì)繼續(xù)達(dá)到5.1%，到2024年才會(huì)開(kāi)始下降。

好了，今天就說(shuō)到這吧。